Odaily Weekly 110: Những thay đổi chính sách lớn và sự xoay vòng vốn chiếm lĩnh chương trình nghị sự

Tuần vừa qua đã không gì khác ngoài một bước ngoặt quan trọng đối với hệ sinh thái tiền điện tử. Khi chúng ta kết thúc tuần 110, nhiều xu hướng vĩ mô đang dần rõ nét—từ việc vốn đầu tư tổ chức cuối cùng đã bắt đầu gia nhập sau nhiều năm do dự, đến việc các khuôn khổ pháp lý đang trải qua những biến đổi căn bản. Tuần này chứng kiến Bitcoin vượt mốc $97,000 cũng như các thông báo chính sách có thể định hình lại cách thức tài chính truyền thống tương tác với tài sản kỹ thuật số. Hãy cùng phân tích những gì thực sự đang đẩy thị trường đi lên và các câu chuyện nào đang dần trở nên có trọng lượng.

Vốn Đầu Tư Tổ Chức Tràn Về: Hiệu Ứng Trump và Kiến Trúc Bò Chạy Năm 2026

Sự khác biệt giữa dòng chảy vốn ngoài khơi và trong nước có lẽ là diễn biến mang tính cấu trúc quan trọng nhất của chu kỳ này. Như nhà sáng lập Primitive Ventures, Dovey Wan, đã chỉ rõ, các tổ chức trong nước hiện là những người mua chính trên thị trường giao ngay trong khi các thực thể ngoài khơi vẫn là người bán trong các đợt tăng giá—một sự đảo chiều so với các mô hình trước đó, phản ánh nơi thực sự có niềm tin.

Điều gì đã thay đổi? Hai yếu tố thúc đẩy pháp lý vào đầu năm 2025 đã đặt nền móng: việc bãi bỏ SAB 121 và ngày có hiệu lực của các tiêu chuẩn kế toán giá trị hợp lý của FASB. Những thông báo này không gây chú ý lớn, nhưng đã thay đổi căn bản quy tắc phân bổ vốn cho các tổ chức truyền thống. Cơ sở hạ tầng tokenization sắp tới—đặc biệt là việc ra mắt dịch vụ thanh toán bù trừ SFT và khả năng tokenization 24/7 của DTCC—sẽ thúc đẩy quá trình này nhanh hơn nữa.

Chuyển hướng của chính quyền Trump về chính sách ủng hộ crypto đã đẩy nhanh tiến trình này. Đối mặt với áp lực từ nhiều phía về chính sách, rõ ràng có quyết tâm tận dụng mọi yếu tố thúc đẩy tăng trưởng, bao gồm cả thị trường tài sản kỹ thuật số. Điều này tạo ra một động thái kỳ lạ: trong khi nhà đầu tư bán lẻ vẫn còn vắng bóng rõ rệt, các khoản đầu tư tổ chức lại tăng tốc đúng lúc tâm lý hưng phấn đã nguội đi. Điều này thường báo hiệu sự điều chỉnh giá đáng kể.

Khoảnh khắc định giá gần đây của MrBeast là một ví dụ điển hình. Khoản đầu tư của BMNR vào Beast Industries (được định giá 400 triệu đô la doanh thu hàng năm) không phải là một cược vào mô hình kinh tế sáng tạo nội dung—mà là vị trí chiến lược quanh các cổng chú ý có thể lập trình được. Sự sẵn sàng đầu tư vào các tài sản ít thanh khoản, do người sáng lập kiểm soát nhiều cho thấy các nhà tổ chức đang nhìn xa hơn việc giao dịch hàng hóa để hướng tới tạo ra của cải có cấu trúc.

Đồng Tiền Riêng Tư Đối Mặt Với Thách Thức Trong Khi DeFi Đạt Ngưỡng Chuyển Tiếp

Lĩnh vực quyền riêng tư đã chứng kiến sự định giá lại đáng kể trong tuần này, với Monero lấy lại đà phát triển sau tám năm tương đối im ắng. Điều thú vị không phải là biến động giá, mà là luận điểm nền tảng: quyền riêng tư chọn lọc phù hợp với quy định đang dần chiếm lĩnh tâm trí hơn là hoàn toàn ẩn danh.

Monero vẫn đứng thứ #15 theo vốn hóa thị trường, Zcash ở #28 giữa những biến động quản trị, trong khi các đối thủ nhỏ hơn như Railgun (#331)—được định vị như một lớp riêng tư cho DeFi—và Pirate Chain (#488) chiếm các vị trí niche. Mô hình chung cho thấy các tổ chức tài chính ngày càng nhận thức rõ rằng hoàn toàn ẩn danh (mô hình Monero) và tuân thủ quy định là không thể hòa hợp. Thay vào đó, họ đang khám phá các giải pháp quyền riêng tư giao dịch duy trì khả năng phù hợp với KYC/AML.

Điều này tạo ra một sự phân đôi thú vị: các dự án quyền riêng tư thuần túy thu hút người dùng đam mê và người dùng bản địa về quyền riêng tư, trong khi vốn tổ chức lại hướng tới các biến thể thân thiện với quy định hơn. Việc Tornado Cash vẫn hoạt động bất chấp các lệnh trừng phạt cho thấy thị trường quyết tâm duy trì khả năng tùy chọn quyền riêng tư, nhưng sự di cư của các tổ chức về các giải pháp có quy định rõ ràng cho thấy các mô hình hoàn toàn ẩn danh sẽ gặp phải những khó khăn dài hạn về mặt cấu trúc.

Song song đó, việc Uniswap kích hoạt phí đã trở thành một bước ngoặt cho tokenomics của DeFi. Giao thức hiện tạo ra khoảng 26 triệu đô la phí hàng năm, với hệ số nhân doanh thu 207x đã được tích hợp vào định giá 5.4 tỷ đô la của nó. Cơ chế rất đơn giản: phí bây giờ giảm nguồn cung UNI thông qua đốt chứ không tích lũy trong quỹ dự trữ. Điều này biến các token quản trị từ các công cụ phối hợp thuần túy thành các thành phần kinh tế trực tiếp.

Hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn đang hội tụ về các mô hình tương tự: đốt token, phân phối lợi nhuận cho các staker, và cơ chế khóa vote-escrowed (ve) ngày càng định hình giá trị của giao thức. Đây là sự đổi mới kinh tế thực sự—tiến xa hơn so với “hội trường quản trị” của DeFi thế hệ đầu để hướng tới lợi nhuận liên kết với cổ phần thực sự.

Thị Trường Dự Đoán Nóng Hổi, Nhưng Các Tổ Chức Viết Lại Luật Chơi

Thị trường dự đoán đã trở thành một chỉ báo thú vị về hướng dòng vốn tổ chức sẽ chảy tới tiếp theo. Việc mở rộng hệ sinh thái của Polymarket—hơn 170 công cụ đang xây dựng hạ tầng—cho thấy không gian này đã trưởng thành vượt ra ngoài tính mới mẻ để trở thành một phần hệ thống.

Tuy nhiên, phân tích của Eleanor Terrett về luật CLARITY cho thấy sự tham gia của các tổ chức đang cấu trúc lại hoàn toàn các động thái của thị trường dự đoán. Khi các nhà đầu tư bán lẻ dựa vào thông tin rời rạc để dự đoán một sự kiện duy nhất (tương tự như cờ bạc tinh vi), họ có cơ hội chênh lệch giá. Khi các nhà tạo lập thị trường tham gia và spread thu hẹp, các cơ hội này sẽ biến mất.

Việc các tổ chức tài chính lớn tham gia vào định giá dự đoán mang theo một ý nghĩa sâu xa hơn: các thị trường này đang chuyển từ sự đầu cơ do nhà đầu tư bán lẻ chi phối sang các cơ chế định giá của tổ chức. Các tác động về doanh thu là rất lớn—nếu luật CLARITY tiến triển, chúng ta có thể thấy các thị trường dự đoán hấp thụ hàng tỷ đô la vốn tổ chức hiện đang phân bổ trong các phái sinh truyền thống.

Lệnh của Tennessee yêu cầu Kalshi, Polymarket và Crypto.com tạm dừng hoạt động dự đoán thể thao cho thấy các cơ quan quản lý đang tiến tới hợp pháp hóa (đường dẫn CLARITY) và kiểm soát (hạn chế cấp bang). Điều này tạo ra cơ hội cho các nền tảng có vị thế tốt, nhưng cũng là thử thách cho các đối thủ không có quy định rõ ràng.

Các Giao Dịch M&A Lớn Báo Hiệu Sự Tiến Hóa Của Hệ Sinh Thái

Chương trình mua lại của Polygon trị giá 250 triệu đô la—mua lại Coinme và Sequence—bật mí chiến lược đằng sau việc định vị chuỗi công cộng. Giấy phép chuyển tiền của Coinme tại nhiều khu vực pháp lý cung cấp lối vào phù hợp; hạ tầng ví và phát triển của Sequence cung cấp cổng người dùng.

Giao dịch này làm rõ một mô hình lớn hơn: các hệ sinh thái Layer-1 và Layer-2 thành công đang hợp nhất dựa trên hạ tầng phù hợp quy định. Việc Polygon chuyển từ “hạ tầng crypto” sang “hạ tầng tài chính” phản ánh các bước đi mà chúng ta đang thấy ở Solana và các chuỗi trưởng thành khác. Đây là xây dựng hạ tầng hướng tới chấp nhận của các tổ chức, không phải tăng trưởng theo mọi giá.

Sự tăng trưởng ngắn hạn từ đóng góp doanh thu của Polymarket cho Polygon sẽ phai nhạt. Điều quan trọng đối với nhóm này là liệu việc hợp nhất hạ tầng có dẫn đến sự tích hợp bền vững của các tổ chức hay không.

Các Cuộc Thảo Luận Nóng Hổi và Sự Kiện Thị Trường Định Hướng

Việc Hàn Quốc dỡ bỏ lệnh cấm tiền điện tử doanh nghiệp kéo dài chín năm từ ngày 14/1 đã tạo ra tác động lan tỏa ngay lập tức. Quyết định của Ủy ban Dịch vụ Tài chính cho phép các công ty niêm yết đầu tư tối đa 5% tài sản ròng vào tài sản kỹ thuật số mở ra một loại vốn mới. Việc này có thể kích hoạt “Kimchi Premium 2.0” hay không phụ thuộc vào việc các tổ chức Hàn Quốc có thực sự triển khai hay chỉ đơn thuần giữ quyền chọn mà không thực thi.

Các cuộc điều tra đồng thời và chuyển giao lãnh đạo trong chính sách tiền tệ Mỹ—bao gồm cả cuộc điều tra hình sự của các công tố viên liên bang vào Chủ tịch Fed Powell và các đồn đoán về việc bổ nhiệm Rick Rieder—cho thấy sự bất ổn lớn hơn trong các khuôn khổ tiền tệ truyền thống. Điều này gián tiếp có lợi cho các vị trí quyền chọn trong tài sản kỹ thuật số.

Việc Vitalik lên tiếng bảo vệ các nhà phát triển Tornado Cash trước các cáo buộc hình sự có thể nghe có vẻ mang tính khẩu khí, nhưng nó thể hiện cam kết của cộng đồng Ethereum trong việc chống lại sự xâm nhập của quy định vào các vấn đề về mã như ngôn ngữ. Những cam kết về triết lý này sẽ trở nên quan trọng về mặt pháp lý khi tiền lệ pháp lý phát triển.

Việc CCTV Trung Quốc tiết lộ về vụ bê bối hối lộ của Yao Qian liên quan đến 2.000 ETH và việc thúc đẩy bán công khai dự án là một bài học cảnh tỉnh: ngay cả các nhà sáng tạo tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương thời kỳ đầu cũng không thoát khỏi cám dỗ chuyển hướng vốn.

Những Điểm Chính: Thị Trường Đang Định Giá Gì

Sự khác biệt giữa những gì đang diễn ra trong thị trường dự đoán, dòng vốn tổ chức, và các chuyển đổi lãnh đạo trong tài chính truyền thống cho thấy các thị trường đang định giá lại dựa trên một chế độ chính sách hoàn toàn khác so với 18 tháng trước.

Tuần 110 đã tổng hợp nhiều xu hướng kéo dài nhiều tháng: dòng vốn tổ chức bắt đầu không từ sự phấn khích mà từ khả năng pháp lý, các giải pháp quyền riêng tư phân chia theo các tiêu chuẩn tuân thủ, các giao thức DeFi phát triển các thiết kế kinh tế thực sự, và các thị trường dự đoán chuyển hướng sang định giá tổ chức. Nhà đầu tư bán lẻ vẫn còn vắng bóng rõ rệt, điều này theo lịch sử thường báo hiệu các giai đoạn định giá lại quan trọng nhất.

Việc Bitcoin vượt qua mốc $97,000 ít quan trọng hơn so với sự thay đổi về thành phần vốn cơ bản. Hãy chú ý không chỉ đến quá trình khám phá giá mà còn các dòng chảy cụ thể—trong nước so với ngoài khơi, tổ chức so với bán lẻ, tuân thủ so với ẩn danh—để tìm manh mối về các câu chuyện nào sẽ giữ vững sức mạnh định giá qua các chu kỳ.