Thanh khoản Bitcoin: Tại sao Độ sâu Thị trường lại lừa dối trong giờ thấp điểm

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Bitcoin giao dịch chảy máu tiền mặt trong những giờ “độc hại” này vì độ sâu thị trường hiện tại là một ảo tưởng hoàn toàn Liên kết gốc: Các tổ chức đã học cách sống chung với sự biến động của Bitcoin vì biến động có thể đo lường được và đối với nhiều chiến lược, có thể kiểm soát được. Điều vẫn còn cản trở các khoản phân bổ lớn là rủi ro làm thị trường di chuyển khi vào hoặc thoát khỏi vị thế.

Một quỹ có thể phòng hộ biến động giá bằng quyền chọn hoặc hợp đồng tương lai, nhưng không thể phòng hộ chi phí đẩy qua một sổ lệnh mỏng, mở rộng spread, và biến việc cân bằng lại thành trượt giá rõ ràng.

Đó là lý do tại sao thanh khoản quan trọng hơn hầu hết các tiêu đề thừa nhận. Thanh khoản không giống như khối lượng, và nó còn hơn nhiều so với cảm giác chung rằng thị trường “lành mạnh.”

Nói ngắn gọn, thanh khoản là khả năng của thị trường hấp thụ các giao dịch với chi phí dự đoán được.

Cách duy nhất để hiểu rõ điều này là xem nó như một tập hợp các lớp có thể đo lường được: sổ lệnh giao ngay, vị thế phái sinh, giao dịch ETF và các hoạt động tạo lập/thu hồi, cùng các hệ thống stablecoin di chuyển tiền mặt và tài sản thế chấp qua các nền tảng.

Giao ngay: Spread, Độ sâu, và tốc độ làm đầy sổ lệnh

Lớp đầu tiên là thực thi giao ngay. Con số dễ nhất để trích dẫn là spread mua-bán, khoảng cách giữa giá mua và bán tốt nhất. Trong khi spread hữu ích, nó có thể duy trì chặt ngay cả khi sổ lệnh phía sau nó mỏng. Độ sâu thì mang tính thông tin hơn vì nó cho thấy lượng khối lượng có sẵn gần mức giá hiện tại, không chỉ ở một mức duy nhất.

Nghiên cứu thường sử dụng độ sâu thị trường 1%, nghĩa là tổng thanh khoản mua và bán nằm trong vòng 1% của giá trung bình, như một cách thực tế để đánh giá thị trường có thể hấp thụ bao nhiêu trước khi giá di chuyển đáng kể.

Khi độ sâu 1% giảm, cùng một khối lượng giao dịch thường gây ra các biến động giá lớn hơn, và chi phí thực thi trở nên ít dự đoán hơn. Tập trung thanh khoản là một mối quan tâm quan trọng—độ sâu có thể mỏng đi ở các nền tảng khác nhau ngay cả khi tổng khối lượng trông có vẻ mạnh.

Một phần thứ hai quan trọng là việc làm đầy lại. Độ sâu không cố định, và sổ lệnh có thể trông ổn cho đến khi bị tác động bởi một lệnh lớn. Điều phân biệt các thị trường bền vững với các thị trường dễ tổn thương là khả năng thanh khoản trở lại nhanh như thế nào sau một cú quét. Đó là lý do tại sao việc theo dõi cùng một số liệu theo thời gian lại hữu ích hơn so với chỉ dựa vào một hình chụp nhanh.

Thay đổi thanh khoản theo giờ, và điều đó quan trọng hơn 24/7 như đã đề cập

Crypto giao dịch suốt ngày, nhưng thanh khoản của các tổ chức không đồng đều ở mọi giờ. Độ sâu và spread có thể thay đổi theo phiên, với sự khác biệt rõ rệt giữa các thời điểm có hoạt động cao và các thời điểm mà các nhà tạo lập thị trường và các nhà chơi lớn đặt giá thầu ít cạnh tranh hơn.

Các mẫu thời gian trong độ sâu thị trường cho thấy cách các nhịp điệu trong ngày và trong tuần ảnh hưởng đến lượng thanh khoản có sẵn vào các thời điểm khác nhau. Điều này có nghĩa là một thị trường có thể trông có vẻ thanh khoản trong giờ làm việc chồng chéo và rõ ràng mỏng hơn vào các thời điểm khác, và điều này ảnh hưởng đến mức độ giá có thể di chuyển cho một khối lượng giao dịch nhất định.

Độ sâu tổng hợp mỏng hơn có thể làm cho các thị trường nhạy cảm hơn gần các mức giá được theo dõi rộng rãi. Một ví dụ đáng chú ý đề cập đến mức giảm khoảng 30% trong độ sâu tổng hợp 2% so với đỉnh trước đó, xem vấn đề như một sự mong manh cơ học hơn là một dự đoán giá.

Loại phân tích này hữu ích vì nó cho thấy thanh khoản phụ thuộc nhiều hơn vào rủi ro thực thi hơn là các tuyên bố về câu chuyện thị trường.

Phái sinh và ETF có thể truyền tải áp lực vào Giao ngay, hoặc giảm thiểu nó

Khi sổ lệnh giao ngay mỏng đi, các công cụ phái sinh bắt đầu quan trọng hơn vì các dòng chảy bắt buộc trở nên gây rối hơn. Các hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai có thể tập trung đòn bẩy. Khi lãi suất funding tăng đột biến hoặc basis hợp đồng tương lai trở nên căng thẳng, điều này thường có nghĩa là vị thế đã bị đông đúc và nhạy cảm hơn với các biến động giá.

Nếu thị trường sau đó giao dịch vào các khoản thanh lý, các khoản thanh lý đó được thực hiện dưới dạng lệnh thị trường. Khi thanh khoản mỏng, điều này làm tăng trượt giá và khả năng xảy ra các khoảng trống giá mạnh.

ETF quan trọng vì một lý do khác. Chúng tạo ra một thị trường thứ cấp cho thanh khoản: một thị trường phụ nơi các cổ phiếu được giao dịch, và thị trường chính nơi các nhà tham gia được phép tạo lập và thu hồi cổ phiếu. Trong điều kiện bình thường, việc tạo lập và thu hồi giúp giữ ETF gần với giá trị các khoản nắm giữ của nó.

Đối với Bitcoin, thanh khoản thị trường thứ cấp mạnh mẽ có thể cho phép một số nhà đầu tư điều chỉnh mức độ tiếp xúc mà không cần phải đẩy qua sổ lệnh giao dịch ngay lập tức.

Ngược lại, các dòng chảy một chiều lớn dẫn đến việc tạo lập hoặc thu hồi mạnh mẽ có thể đẩy hoạt động trở lại thị trường cơ sở, đặc biệt nếu thanh khoản mỏng hơn trên các nền tảng mà các nhà tham gia sử dụng để tìm nguồn hoặc phòng hộ.

Hệ thống đường ray bị bỏ qua: Stablecoin và nơi tiền mặt có thể di chuyển nhanh chóng

Lớp cuối cùng là khả năng di chuyển tiền mặt. Các tổ chức cần nhiều hơn là chỉ thanh khoản BTC; họ cần các hệ thống tiền mặt và tài sản thế chấp đáng tin cậy có thể di chuyển giữa các nền tảng và nằm trong các hệ thống ký quỹ. Stablecoin đóng vai trò trung tâm vì phần lớn hoạt động giao dịch giao ngay và phái sinh vẫn được định tuyến qua các cặp stablecoin và tài sản thế chấp stablecoin.

Thị trường đã quen với tác động của việc giao dịch stablecoin qua các sàn giao dịch đối với quá trình hình thành giá. Các hệ thống được quản lý và thanh khoản do stablecoin dẫn dắt ngày càng trở nên quan trọng trong việc định hình cách các thị trường crypto hoạt động, điều này làm cho thanh khoản phần nào mang tính chính sách hơn là do thị trường tạo ra hoàn toàn.

Điều này quan trọng vì thanh khoản có thể dồi dào ở những nơi mà một số tổ chức không thể sử dụng, và mỏng hơn ở các nền tảng mà họ có thể. Kết quả là một thị trường trông có vẻ sâu về tổng thể nhưng vẫn tạo ra chi phí thực thi cao hơn cho một số thành viên tham gia.

Đo lường thanh khoản mà không cần đoán mò

Để xem liệu thanh khoản có đang cải thiện hay xấu đi, hãy tập trung vào một vài chỉ số chính:

Độ sâu 1% trên các nền tảng chính, kết hợp với spread top of book và một chỉ số trượt giá tiêu chuẩn ở các khối lượng cố định, có thể cho bạn biết liệu thanh khoản đang mở rộng hay co lại theo tuần.

Lãi suất funding của hợp đồng vĩnh viễn và basis hợp đồng tương lai có thể xem như một kiểm tra nhiệt độ vị thế. Khi đòn bẩy trở nên đắt đỏ và đông đúc, điều kiện giao ngay mỏng hơn trở nên nguy hiểm hơn vì các dòng chảy bắt buộc có thể làm giá di chuyển xa hơn.

Theo dõi thanh khoản thị trường thứ cấp của ETF với các chỉ số đơn giản như spread cổ phiếu và khối lượng giao dịch, rồi so sánh với các hoạt động tạo lập và thu hồi khi dữ liệu đó có sẵn.

Cuối cùng, hãy chú ý đến thanh khoản stablecoin và nơi nó tập trung trên các nền tảng, vì khả năng di chuyển tiền mặt là điều kiện tiên quyết cho việc thực thi đáng tin cậy, đặc biệt khi thị trường di chuyển nhanh.