Các nhà giao dịch trái phiếu sắp phải đối mặt với thực tế sau khi trải qua những biến động mạnh của thị trường trong tuần này. Vấn đề là: chênh lệch lợi suất trên trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng đầu tư của Mỹ vừa chạm mức hẹp nhất trong khoảng 30 năm. Đó không phải là tiếng ồn nền—đó là một dấu hiệu cảnh báo. Khi các khoản phí bảo hiểm tín dụng co lại mạnh như vậy, thường có nghĩa là các nhà đầu tư đang định giá quá cao sự lạc quan về tương lai. Lịch sử cho thấy những chênh lệch co lại này không tồn tại lâu dài. Việc tháo gỡ có thể rất dữ dội. Vì vậy, trong khi mọi người ăn mừng việc vượt qua sự biến động mà không gặp vết thương lớn, thì thử thách thực sự vẫn đang đến gần. Các chênh lệch hẹp hơn gần như không còn dư địa để sai sót khi tâm lý thị trường thay đổi. Bất kỳ dấu hiệu nào của căng thẳng kinh tế, thất thoát lợi nhuận hoặc bất ngờ trong chính sách của Fed đều có thể kích hoạt việc định giá lại nhanh chóng. Thị trường tín dụng về cơ bản đang nói rằng chúng ta đang sống dựa trên niềm tin mượn tạm thời ngay lúc này.