#预测市场 Dự báo tăng trưởng của thị trường dự đoán trông có vẻ đẹp mắt, nhưng khi lật mở bề mặt sẽ phát hiện ra vấn đề: thanh khoản nghiêm trọng thiếu hụt, phần lớn khối lượng giao dịch tập trung vào một số ít sự kiện hot, thị trường dài đuôi gần như vô nghĩa. Kalshi và Polymarket đều đang dựa vào các biện pháp khuyến khích để tồn tại, về bản chất là đang che đậy những thiếu sót của nhu cầu tự nhiên bằng trợ cấp.

Điều cốt lõi hơn là tình trạng bế tắc về cấu trúc. Mô hình giao dịch nhị phân thuần túy không thể cạnh tranh với hợp đồng vĩnh viễn vì thiếu cơ chế phát hiện giá liên tục và công cụ phòng hộ nguyên bản. Nhà tạo lập thị trường đối mặt với rủi ro sự kiện trực tiếp lớn, nhà giao dịch nhỏ lẻ thì rơi vào cảnh đòn bẩy thấp, chi phí cao. Đây không phải là vấn đề tối ưu, mà là lỗi thiết kế.

Tôi nhận thấy một hiện tượng thú vị: những nhà giao dịch thực sự hiểu hợp đồng vĩnh viễn thường bị coi là "không hiểu thị trường" và bị đàn áp khi phê bình thị trường dự đoán. Nhưng ngược lại, chính những người này mới là người dùng nền tảng nên hướng tới nhiều nhất. Họ có thể nhìn thấu màn sương khối lượng giao dịch giả mạo, nhận diện các vấn đề chết người như rủi ro nhảy vọt.

Cái bẫy của giải pháp tối ưu cục bộ nằm ở đây. Câu chuyện của BlackBerry, Yahoo đã từng kể rồi, giờ thị trường dự đoán đang lặp lại. Thành công sớm khiến nhóm phát triển tin rằng mô hình hiện tại đã là hình thái tối thượng, nhưng tầm nhìn về mọi thứ đều có thể dự đoán vẫn còn xa vời. Đột phá thực sự đòi hỏi phải xây dựng lại toàn bộ giao thức nền tảng — giới thiệu giảm đòn bẩy, thanh lý phân lớp, cơ chế phòng hộ chéo thị trường, tất cả đều cần thiết kế từ đầu.

Vấn đề là, thừa nhận thực trạng vỡ vụn đồng nghĩa với việc từ bỏ thành quả đã đạt được. Điều này quá khó đối với bất kỳ ban quản lý nào.