Một vị thế Long Ethereum trên Hyperliquid đối mặt rủi ro thanh lý khi chi phí vay ngày càng tăng

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Ví “inside” đã kiếm hơn $100M trong giao dịch phí tháng 10 trong nguy cơ bị thanh lý nếu một tài sản tiếp tục giảm Liên kết gốc:

Tổng quan vị thế

Một ví duy nhất trên Hyperliquid giữ vị thế mua dài trị giá khoảng 649,6 triệu đô la trong Ethereum (ETH), với 223.340 ETH nhập vào ở mức khoảng 3.161,85 đô la, với ước tính thanh lý gần 2.268,37 đô la.

Tại thời điểm báo chí, ETH giao dịch quanh mức 2.908,30 đô la, và ngưỡng thanh lý nằm khoảng 22% dưới mức đó. Điều này đủ xa để tránh nguy hiểm ngay lập tức nhưng đủ gần để quan trọng nếu biến động tăng tốc.

Vị thế đã mất khoảng 56,6 triệu đô la trong lỗ chưa thực hiện và thêm 6,79 triệu đô la trong chi phí vay, còn lại khoảng 129,9 triệu đô la dự phòng trước khi bị buộc phải đóng.

Thành tích và áp lực hiện tại

Cùng ví đã kiếm hơn $100 triệu trong đợt bán tháo tiền điện tử tháng 10, dựa trên hai vị thế bán khống Bitcoin (BTC) và một vị thế mua ETH mở đầu tháng 10 để tổng lợi nhuận 101,6 triệu đô la trên các vị thế kéo dài từ 12 đến 190 giờ.

Thành tích này làm cho đợt giảm giá hiện tại trở nên đáng chú ý: không phải vì nhà giao dịch thiếu kỹ năng, mà vì quy mô vị thế và cơ chế thanh lý chéo trên Hyperliquid tạo ra áp lực có thể lan rộng ra ngoài một tài khoản duy nhất.

Cách Thay Đổi của Thanh Lý Chéo

Hệ thống thanh lý chéo của Hyperliquid có nghĩa là giá thanh lý hiển thị trên vị thế không cố định. Nó thay đổi theo biến động của tài sản thế chấp, các khoản thanh toán vay tích lũy, và lợi nhuận hoặc lỗ chưa thực hiện tích lũy trên các vị thế khác trong tài khoản.

Tài liệu của nền tảng ghi rõ rằng, đối với thanh lý chéo, giá thanh lý không phụ thuộc vào mức đòn bẩy. Do đó, thay đổi đòn bẩy sẽ phân bổ lại số lượng tài sản thế chấp hỗ trợ mỗi vị thế mà không làm thay đổi ngưỡng ký quỹ duy trì.

Điều này quan trọng vì “giá thanh lý” trên thanh lý chéo là một mục tiêu di động, không phải một bộ đếm thời gian.

Số tiền ký quỹ 129,9 triệu đô la của ví cung cấp không gian thở. Tuy nhiên, tỷ lệ vay trên ETH perpetual có thể dao động nhanh trong thời kỳ biến động, và bất kỳ khoản lỗ tương quan nào trong các vị thế khác sẽ làm giảm vốn chủ sở hữu của tài khoản, kéo giá thanh lý gần hơn với giá spot.

Điều gì xảy ra khi bị thanh lý

Hyperliquid gửi phần lớn các lệnh thanh lý trực tiếp đến sổ lệnh, nghĩa là việc đóng vị thế bắt buộc xảy ra trong thị trường perpetual trước thay vì bán tháo ETH spot.

Kho bạc thanh lý của nền tảng và HLP dự phòng hấp thụ các giao dịch rơi xuống dưới ngưỡng ký quỹ duy trì.

Nếu điều kiện xấu đi đến mức ngay cả dự phòng cũng không thể bù đắp thiệt hại, cơ chế tự giảm đòn bẩy của Hyperliquid sẽ kích hoạt, đóng các vị thế đối lập để tránh nợ xấu.

Sự lan rộng đến thị trường spot thường đến gián tiếp. Các nhà arbitrage và nhà tạo lập thị trường phản ứng với các lệch lạc giữa giá perpetual và spot, dòng chảy phòng hộ tăng tốc, và spread basis mở rộng khi đòn bẩy được gỡ bỏ.

Chuỗi phản ứng này có thể làm tăng áp lực giảm giá, đặc biệt nếu nhiều vị thế lớn tập trung gần các mức thanh lý tương tự và kích hoạt hiệu ứng dây chuyền.

Hyperliquid đã điều chỉnh yêu cầu ký quỹ sau một sự kiện vào tháng 3 năm 2025, trong đó một vị thế mua ETH dài khoảng $200 triệu dẫn đến thiệt hại $4 triệu cho dự phòng HLP. Nền tảng đã phản ứng bằng cách giới thiệu yêu cầu ký quỹ tối thiểu 20% trong một số tình huống nhất định. Tiền lệ này cho thấy Hyperliquid sẽ can thiệp khi các thanh lý lớn đe dọa đến sự ổn định của hệ thống, nhưng cũng cho thấy thiệt hại dự phòng là có thể xảy ra.

Nơi Đám Thanh Lý Tập Trung

Bản đồ nhiệt thanh lý CoinGlass cung cấp một góc nhìn thứ hai về nơi tập trung rủi ro dây chuyền. Các bản đồ nhiệt này dựa trên khối lượng giao dịch, mức đòn bẩy sử dụng, và dữ liệu liên quan, cho thấy các vùng cường độ tương đối nơi các thanh lý có thể tập trung nếu giá di chuyển qua các ngưỡng nhất định.

CoinGlass rõ ràng lưu ý rằng các bản đồ này là chỉ số tương đối chứ không phải dự báo chính xác, và số lượng thanh lý thực tế có thể khác với các mức hiển thị.

Đối với ETH, dữ liệu bản đồ nhiệt gần đây cho thấy các đám tập trung đòn bẩy đáng chú ý giữa 2.800 và 2.600 đô la, với một tập trung khác gần 2.400 đô la. Ngưỡng thanh lý 2.268 đô la cho vị thế mua dài 1 triệu đô la nằm dưới các đám này, nghĩa là nó sẽ không nhất thiết kích hoạt riêng lẻ.

Tuy nhiên, nếu một làn sóng giảm đòn bẩy rộng hơn đẩy ETH qua vùng 2.400 đô la, vị thế của ví đó sẽ bị cuốn vào chuỗi dây chuyền.

Mức giảm 22% đến mức thanh lý không đồng nghĩa với thất bại sắp tới, nhưng nó đặt vị thế trong phạm vi biến động lịch sử của ETH. ETH đã ghi nhận các đợt giảm hơn 20% nhiều lần trong hai năm qua, thường trong các đợt rút lui rủi ro liên quan đến cổ phiếu và tiền điện tử.

Thành công của ví trong tháng 10 đến từ việc dự đoán các đảo chiều vĩ mô và thoát ra trước khi đà giảm đổi chiều. Ngược lại, vị thế mua ETH hiện tại đã mở đủ lâu để tích lũy chi phí âm đáng kể qua phí vay và lỗ theo thị trường. Vị thế này hiện phụ thuộc vào ETH đảo chiều trước khi phí vay làm cạn kiệt vốn chủ sở hữu hoặc biến động buộc phải ký quỹ.