Tiền điện tử giảm trong nửa cuối năm: phân tích cuộc khủng hoảng niềm tin trong Strategy và áp lực vĩ mô

Thị trường tiền điện tử đã đối mặt với những áp lực đáng kể trong nửa cuối năm 2025, đặc biệt là ở các công ty đặt cược mạnh vào bitcoin như một chiến lược dự trữ. Trường hợp điển hình là Strategy, với cổ phiếu đã trải qua hiệu suất kém cỏi gây sốc so với khả năng phục hồi tương đối của chính bitcoin. Nhưng lý do tại sao cổ phiếu này lại giảm mạnh như vậy trong khi ngành vẫn còn hy vọng vào tiền điện tử, là điều cần hiểu rõ các yếu tố nền tảng.

Strategy ghi nhận giai đoạn tồi tệ nhất kể từ khi chấp nhận bitcoin cách đây sáu năm

Cổ phiếu của Strategy (MSTR) đã hoàn thành tháng 12 năm 2025 với nửa đầu liên tiếp giảm giá kể từ khi công ty chấp nhận bitcoin như một tài sản dự trữ tiền mặt vào tháng 8 năm 2020. Theo dữ liệu do nhà phân tích Chris Millas chia sẻ, công ty đã trải qua các khoản lỗ tháng liên tiếp từ tháng 7 đến tháng 12, bao gồm giảm -16,78% vào tháng 8, -16,36% vào tháng 10, -34,26% vào tháng 11 và -14,24% vào tháng 12.

Điều đáng chú ý của sự co lại này không chỉ nằm ở quy mô mà còn ở tính kiên trì của nó. Trong quá khứ, các đợt giảm đột ngột của Strategy thường được theo sau bởi các đợt phục hồi mạnh mẽ trên 40% chỉ trong vài tháng. Trong thị trường giảm giá năm 2022, ví dụ, các giai đoạn áp lực đã nhanh chóng đảo chiều. Tuy nhiên, nửa cuối năm 2025 đã phá vỡ mô hình đó, cho thấy một sự định giá lại mang tính cấu trúc hơn là chỉ bán tháo hoảng loạn.

Đến cuối năm 2025, Strategy giao dịch ở mức $151,95 với hiệu suất hàng năm là -49,35%. Trong khi đó, bitcoin duy trì ở mức ổn định hơn, mặc dù cũng chịu áp lực từ các yếu tố vĩ mô toàn cầu. Các loại tiền điện tử nói chung đã đối mặt với những luồng gió ngược vượt ra ngoài các động thái thuần túy của ngành.

Sự khác biệt với bitcoin phơi bày một sự thật khó chịu

Dù Strategy vẫn tiếp tục mua bitcoin một cách tích cực trong suốt giai đoạn giảm giá — mua 1.229 BTC với khoảng $108,8 triệu vào ngày 29 tháng 12— cổ phiếu của họ không thể hưởng lợi từ sức mạnh tương đối của tài sản kỹ thuật số. Bitcoin, dù bị áp lực nhẹ, vẫn cho thấy khả năng phục hồi cao hơn so với cổ phiếu của công ty.

Sự mất kết nối này cho thấy hiệu suất của Strategy phụ thuộc vào các yếu tố rộng lớn hơn ngoài việc nắm giữ BTC. Môi trường vĩ mô, tâm lý nhà đầu tư và định giá các công ty công nghệ đóng vai trò quan trọng. Nasdaq 100, trong đó Strategy là thành viên, đã tăng 20,17% trong năm 2025, trái ngược rõ rệt với sự giảm giá của cổ phiếu công ty. Sự lệch pha này cho thấy các nhà đầu tư đang đặc biệt phản ứng với rủi ro liên quan đến chiến lược tập trung vào bitcoin của Microstrategy.

Áp lực vĩ mô: lạm phát và lãi suất cao hơn

Một yếu tố quyết định lý do tại sao tiền điện tử và các tài sản rủi ro giảm trong nửa cuối năm 2025 là sự trỗi dậy của các lo ngại về lạm phát. Các phân tích gần đây của các chuyên gia từ Peterson Institute và Lazard cảnh báo rằng lạm phát của Mỹ có thể vượt quá 4% vào năm 2026.

Các nhà nghiên cứu này chỉ ra rằng nhiều áp lực cùng lúc có thể thúc đẩy lạm phát tăng nhanh: thuế thương mại, thị trường lao động căng thẳng, khả năng deportation của di cư, thâm hụt ngân sách cao và điều kiện tài chính dễ dàng hơn có thể vượt qua các lợi ích từ năng suất do trí tuệ nhân tạo mang lại. Nếu các áp lực này trở thành hiện thực, Cục Dự trữ Liên bang sẽ có ít dư địa hơn để giảm lãi suất một cách quyết liệt như thị trường và các nhà đầu tư tiền điện tử mong đợi.

Lạm phát kéo dài và lãi suất cao hơn về lâu dài đều gây hại cho các tài sản rủi ro và đầu cơ, trong đó nhiều người vẫn xếp bitcoin và các công ty crypto vào cùng nhóm này, bất chấp sự gia tăng trong việc chấp nhận của các tổ chức.

Sự không phù hợp giữa các yếu tố cơ bản và giá cả

Điều đặc biệt làm cho trải nghiệm của Strategy trở nên có tính giáo dục cao là nó cho thấy sự phức tạp của việc đầu tư vào tiền điện tử thông qua các phương tiện doanh nghiệp truyền thống. Mặc dù công ty vẫn tiếp tục tăng lượng nắm giữ bitcoin — sở hữu 672.497 BTC trị giá khoảng $50.440 triệu tính đến ngày 28 tháng 12— thị trường chứng khoán đã trừng phạt chiến lược này.

Điều này gợi ý rằng các nhà đầu tư không chỉ định giá Strategy dựa trên giá trị dự trữ bitcoin của họ, mà còn dựa trên các yếu tố như hiệu quả hoạt động, rủi ro tập trung, và môi trường vĩ mô rộng lớn hơn. Hiệu suất chậm lại so với Nasdaq 100 cho thấy Strategy được xem là đặc biệt dễ bị tổn thương trước sự không chắc chắn về lãi suất tăng cao hơn.

Phản ánh: tiền điện tử giảm vì môi trường vĩ mô căng thẳng

Tổng thể, lý do tại sao tiền điện tử và đặc biệt là các công ty như Strategy giảm trong nửa cuối năm 2025 phản ánh sự hội tụ của nhiều yếu tố: áp lực vĩ mô ngày càng gia tăng, lo ngại lạm phát tái diễn, khả năng lãi suất duy trì ở mức cao hơn lâu dài, và việc định giá lại rủi ro riêng biệt của các công ty tập trung tài sản vào bitcoin. Mặc dù ngành crypto vẫn duy trì triển vọng dài hạn tích cực, ngắn hạn đã cho thấy rằng ngay cả các tổ chức đầu tư lớn cũng không miễn nhiễm với các chu kỳ kinh tế vĩ mô bất lợi.