Sự sụp đổ của tiền điện tử vào năm 2025: Khi những lời hứa cuối năm trở thành một sự sụp đổ

Cuối năm 2025, thị trường tiền điện tử đối mặt với một đợt giảm mạnh đã xóa bỏ những kỳ vọng tích lũy trong nhiều tháng. Những gì hứa hẹn sẽ là một kết thúc năm ngoạn mục cho Bitcoin và altcoin cuối cùng lại trở thành một trong những kết thúc năm tồi tệ nhất trong lịch sử ngành. Những lời hứa về mức giá kỷ lục, được hỗ trợ bởi dòng chảy ETF, kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATs) chiến lược và các mô hình mùa vụ lịch sử thuận lợi, đã tan biến trong vài tuần. Sự sụp đổ của thị trường crypto đã tiết lộ một sự thật khó chịu: việc chính thức hóa không loại bỏ được tính mong manh, chỉ đơn giản là che giấu nó dưới một hình thức mới.

Từ sự hưng phấn ban đầu đến sụp đổ: Các yếu tố thúc đẩy thất bại

Khi bước vào quý IV năm 2025, các nhà đầu tư đang chìm đắm trong một sự phấn khích chưa từng có. Bitcoin đang lướt sóng trên làn sóng dòng chảy mạnh mẽ từ ETF, trong khi các nhà phân tích đang khai quật các biểu đồ chứng minh rằng ba tháng cuối cùng của năm thường mang lại những chuỗi thắng đáng tin cậy nhất. Các kho bạc tài sản kỹ thuật số (DATs) — các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán mô phỏng chiến lược tích trữ của Michael Saylor — được quảng bá như những cược có đòn bẩy cho đợt tăng giá tiếp theo. Thêm vào đó, chính sách tiền tệ có khả năng linh hoạt hơn và môi trường chính trị thuận lợi tại Washington đã thuyết phục nhiều nhà đầu tư rằng bitcoin sẽ đạt mức giá kỷ lục mới trước năm mới.

Tuy nhiên, điều đó đã không xảy ra. Một chuỗi các đợt thanh lý trị giá 19 tỷ đô la trong tháng 10 đã mở ra một lỗ hổng tàn phá trong thanh khoản thị trường, bắt đầu một đợt giảm giá lan rộng khắp các lĩnh vực. Bitcoin sụt giảm từ $122,500 xuống còn $107,000 trong vòng vài giờ, với các mức giảm phần trăm còn nghiêm trọng hơn ở các đồng tiền khác. Sự kiện này đánh dấu sự bắt đầu của một đợt giảm kéo dài sẽ kéo dài trong những tháng tiếp theo.

Chu kỳ giảm của các DATs: Từ người mua cấu trúc đến người bán bắt buộc

Chiến lược tích trữ của các kho bạc tài sản kỹ thuật số hứa hẹn sẽ tạo ra một hiệu ứng đòn bẩy trên giá cả. Các công ty niêm yết trên sàn, phần lớn được thành lập trong năm 2025, cố gắng mô phỏng mô hình của Saylor bằng cách mua Bitcoin liên tục. Sau một giai đoạn hưng phấn ngắn vào mùa xuân, các nhà đầu tư nhanh chóng mất hứng thú.

Khi đợt giảm giá tiền điện tử bắt đầu vào tháng 10, động lực hoàn toàn đảo ngược. Giá cổ phiếu của các DATs lao dốc, phần lớn giảm xuống dưới giá trị ròng tài sản của chúng. Chỉ số này, còn gọi là NAV (Net Asset Value), hạn chế khả năng phát hành cổ phiếu mới và nợ. Điều ban đầu là một nguồn mua liên tục đã biến thành một cơ chế gây áp lực bán tiềm năng.

Trường hợp của KindlyMD (NAKA) minh họa rõ vấn đề: cổ phiếu từ mức sinh lời cao trở thành cổ phiếu giá rẻ, phần vốn của họ trong Bitcoin nay có giá gấp đôi vốn hóa thị trường của công ty. Nhiều công ty khác cũng đối mặt với các quỹ đạo tương tự. Thay vì chuyển đổi tiền fiduciary của nhà đầu tư thành cổ phần trong tiền điện tử, các DATs bắt đầu dùng vốn để mua lại cổ phần của chính mình. Lời hứa về một hiệu ứng nhân rộng đã biến thành một vòng xoáy giảm giá đe dọa làm trầm trọng thêm đợt sụp đổ nếu nhiều công ty buộc phải thanh lý.

ETF altcoin: Cơ hội hứa hẹn nhưng tác động hạn chế

Sự ra mắt của các ETF altcoin giao ngay tại Mỹ không may trùng với sự xấu đi của tâm lý thị trường. Tuy nhiên, một số quỹ đã thu hút dòng tiền đáng kể: ETF Solana tích lũy 900 triệu đô la kể từ cuối tháng 10, trong khi ETF XRP vượt quá 1 tỷ đô la dòng chảy ròng trong chưa đầy một tháng.

Tuy nhiên, nhu cầu này không chuyển thành sự hỗ trợ về giá. Solana (SOL) đã giảm khoảng 35% kể từ khi ETF của nó ra mắt, trong khi XRP giảm gần 20%. Các ETF altcoin nhỏ hơn — Hedera (HBAR) ở mức $0.11, Dogecoin (DOGE) ở mức $0.13 và Litecoin (LTC) ở mức $68.75 — ghi nhận nhu cầu không đáng kể khi các nhà đầu tư từ bỏ khẩu vị rủi ro. Sự sụp đổ cho thấy rằng nhu cầu của các tổ chức đầu tư ETF không thể chống lại áp lực bán tháo của thị trường bán lẻ.

Chu kỳ mùa vụ bị phá vỡ: Khi mô hình lịch sử thất bại

Các nhà phân tích đã chỉ ra một mô hình lịch sử thuyết phục: từ năm 2013, quý IV trung bình mang lại lợi nhuận 77% cho Bitcoin, với lợi nhuận trung bình 47%. Trong mười hai năm gần nhất, tám quý IV đã cho kết quả tích cực — tỷ lệ thành công cao nhất trong tất cả các quý.

Năm 2025 đang trên đường gia nhập danh sách các năm bất thường: 2022, 2019, 2018 và 2014, đều là các thị trường giảm sâu. Bitcoin đã giảm khoảng 23% kể từ đầu tháng 10. Nếu duy trì mức này, đây sẽ là quý cuối cùng tồi tệ nhất trong bảy năm. Các mô hình không phải là quy tắc — bài học này lại một lần nữa được rút ra một cách đắt đỏ.

Khoảng trống thanh khoản đã khuếch đại mọi biến động tiêu cực

Chuỗi thanh lý trị giá 19 tỷ đô la ngày 10 tháng 10 đã gây thiệt hại theo nhiều cách. Nó khiến Bitcoin sụt giảm từ $122,500 xuống còn $107,000, với các mức giảm phần trăm lớn hơn nhiều ở altcoin. Nhiều người tin rằng việc chính thức hóa qua ETF sẽ giúp tiền điện tử tránh khỏi các sự kiện này, nhưng thực tế lại cho thấy thị trường, vốn bị chi phối bởi các hoạt động đầu cơ không dựa trên nền tảng, đã chỉ đơn giản là tiếp nhận một hình thức mới.

Hai tháng sau đợt sụp đổ ban đầu, thanh khoản và độ sâu của thị trường vẫn chưa hồi phục. Bitcoin chạm đáy cục bộ vào ngày 21 tháng 11 ở mức $80,500, sau đó phục hồi lên mức $94,500 vào ngày 9 tháng 12. Hiện tại, tháng 1 năm 2026, Bitcoin giao dịch quanh mức gần $90,050, phản ánh sự biến động liên tục sau đợt giảm giá.

Một chỉ số quan trọng đã tiết lộ bản chất của sự phục hồi này: interest open tiếp tục giảm từ $30 tỷ tỷ đô la xuống còn $28 tỷ tỷ đô la. Điều này chứng tỏ rằng sự phục hồi giá chủ yếu dựa vào việc đóng các vị thế bán khống, chứ không phải do nhu cầu thực sự từ các nhà mua mới. Động thái này — nơi các đợt phục hồi xảy ra mà không có nhu cầu mới — đặc trưng của các thị trường yếu kém đang trải qua các đợt giảm kéo dài.

Thiếu các yếu tố thúc đẩy cho năm 2026

Bitcoin và thị trường crypto đã có hiệu suất thấp hơn đáng kể so với cổ phiếu và kim loại quý kể từ tháng 10. Nasdaq Composite tăng 5,6% kể từ ngày 12 tháng 10, vàng tăng 6,2%, trong khi Bitcoin giảm 21% cùng kỳ. Sự so sánh này chỉ ra hai thực tế: các yếu tố thúc đẩy năm 2025 không đáp ứng kỳ vọng và các yếu tố cho năm 2026 vẫn chưa xuất hiện.

Câu chuyện của Trump chi phối cả năm: quy định nhẹ hơn, chiến lược Bitcoin cho Mỹ, dòng chảy ETF lập kỷ lục. Sự hưng phấn này dần phai nhạt khi đà giảm giá ngày càng rõ nét. Hiện tại, một trong những yếu tố thúc đẩy tăng giá tiềm năng duy nhất là chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, Fed đã cắt giảm vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12, khiến Bitcoin mất 24% giá trị kể từ cuộc họp tháng 9. Tác động dự kiến không như mong đợi.

Các cảnh báo và kịch bản rủi ro

Các DATs đã đầu tư mạnh vào tiền điện tử vào đỉnh của chu kỳ trước, với nhiều NAV của kho bạc giảm xuống dưới 1. CoinShares vào đầu tháng 12 đã chỉ ra rằng bong bóng DAT đã, trong nhiều khía cạnh, vỡ rồi. Điều này có thể dẫn đến một đợt giảm mạnh hơn nữa trên thị trường tiền điện tử khi một số công ty phải bán tháo trong một thị trường thiếu thanh khoản.

CEO của MicroStrategy gần đây đã ám chỉ rằng công ty có thể bán BTC nếu mNAV giảm đáng kể, mặc dù cần lưu ý rằng công ty vẫn đang huy động hàng tỷ đô la để tiếp tục mua vào. Kịch bản này hiện vẫn khó xảy ra, nhưng mối đe dọa vẫn còn đó trong nền tảng.

Từ sụp đổ đến cơ hội: Triển vọng cho 2026

Có một góc nhìn lạc quan trong toàn bộ cuộc khủng hoảng này. Khi các công ty như vậy bắt đầu gặp khó khăn cực độ, lịch sử cho thấy đây thường là thời điểm tốt để các nhà đầu tư đối lập mua vào. Một mô hình tương tự đã xảy ra trong thị trường giảm giá năm 2022 sau khi Celsius, Three Arrows Capital và FTX sụp đổ. Những ai mua trong giai đoạn capitulation cực đoan sau đó đã thu về lợi nhuận đáng kể.

Sự sụp đổ của tiền điện tử năm 2025 có thể xem như một cuộc thanh lọc cần thiết của thị trường, loại bỏ các hoạt động đầu cơ không có nền tảng và định vị lại ngành. Khi năm 2026 tiến triển, các yếu tố thúc đẩy thực sự — sự chấp nhận của tổ chức bền vững, quy định rõ ràng, các trường hợp sử dụng thực tiễn — có thể xây dựng nền móng cho một sự phục hồi chân chính, thay vì dựa vào các câu chuyện đầu cơ đã chi phối năm 2025.

Sự sụp đổ đã nghiêm trọng, nhưng cũng đã tiết lộ bản chất thực sự của thị trường: tiền điện tử vẫn phản ứng theo các động lực cơ bản, không chỉ đơn thuần dựa vào sự lạc quan của các tổ chức. Nhận thức được điều này là bước đầu tiên để xây dựng một thị trường bền vững hơn.