Chính sách " giữ coin mãi mãi" đang lung lay! Strategy lần đầu thừa nhận có thể bán coin khi tồn tại nguy cơ

Nhiều năm qua dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Michael Saylor, các nhà đầu tư lớn vào Bitcoin của Strategy đã theo đuổi triết lý đầu tư kiên quyết giữ coin. Tuy nhiên, gần đây Giám đốc điều hành Phong Le đã phá vỡ sự im lặng, thừa nhận rằng trong điều kiện khủng hoảng nhất định, công ty thực sự “có thể” bán tháo tài sản Bitcoin. Phát biểu này đánh dấu lần đầu tiên Strategy nới lỏng lập trường “không bán coin dù có chuyện gì xảy ra”.

Hai điều kiện khủng hoảng kích hoạt cơ chế bán tự nguyện

Trong cuộc phỏng vấn trên podcast nổi tiếng 《What Bitcoin Did》, Phong Le lần đầu tiên công bố một bộ “điều kiện kích hoạt khủng hoảng”. Strategy không bán Bitcoin một cách vô nguyên tắc, mà chỉ xem xét hành động này khi đồng thời xuất hiện hai tình huống cụ thể:

Điều kiện thứ nhất liên quan đến tỷ lệ “giá trị vốn hóa so với giá trị ròng tài sản” (mNAV) giảm xuống dưới 1 lần. Nói cách khác, khi vốn hóa thị trường của công ty thấp hơn giá trị thực của số Bitcoin nắm giữ, hiện tượng định giá đảo chiều này sẽ trở thành tín hiệu cảnh báo khủng hoảng.

Điều kiện thứ hai là “thiếu thanh khoản” — công ty không thể huy động vốn qua phát hành cổ phần hoặc trái phiếu. Một khi rơi vào tình cảnh này, các kênh tài chính sẽ bị phong tỏa hoàn toàn.

Giám đốc điều hành nhấn mạnh, Hội đồng quản trị hiện chưa có kế hoạch bán Bitcoin, nhưng nếu tình hình tài chính xấu đi, phương án này sẽ “thật sự” được xem xét. Chỉ khi cả hai điều kiện này cùng xảy ra, Strategy mới buộc phải bước chân vào bước đi này.

mNAV gần đến ngưỡng cảnh báo, rủi ro thanh khoản nổi lên

Dữ liệu cho thấy, hiện tại mNAV của Strategy đã giảm xuống gần 0.95 lần, chỉ còn cách “ngưỡng cảnh báo” 0.9 lần một bước chân. Nhiều nhà phân tích thị trường cảnh báo rằng, nếu giảm xuống dưới mức 0.9 lần, Strategy có thể buộc phải bán Bitcoin để trả cổ tức ưu đãi.

Điều này không phải là lời đồn đại. Mỗi năm, Strategy phải trả cổ tức ưu đãi từ 7.5 tỷ đến 8 tỷ USD — đó là chi phí phát hành các công cụ tài chính để mua thêm Bitcoin trong quá khứ.

Cổ tức hàng năm khó bù đắp, con đường huy động vốn ngày càng hẹp

Trước đây, Strategy chủ yếu phát hành cổ phiếu mới để trang trải các khoản cổ tức lớn hàng năm. Tuy nhiên, thực tế đã thay đổi. Khi giá cổ phiếu của công ty giảm mạnh hơn 60% từ đỉnh cao, niềm tin thị trường lung lay, con đường huy động vốn truyền thống này đang dần thu hẹp.

Khó khăn trong phát hành cổ phiếu mới ngày càng tăng, đồng nghĩa với việc Strategy phải tìm kiếm các nguồn vốn khác. Nhưng trong bối cảnh biến động của thị trường Bitcoin ngày càng dữ dội, việc tìm ra phương án huy động thay thế vẫn còn là một câu hỏi lớn.

SEC cảnh báo, rủi ro khi Bitcoin điều chỉnh giảm

Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã cảnh báo trong các tài liệu liên quan: khi Bitcoin bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu, rủi ro thanh khoản của Strategy sẽ tăng vọt. Mặc dù cấu trúc trái phiếu chuyển đổi đã tránh được các rủi ro “bắt buộc thanh lý” hoặc bị thanh lý bắt buộc, nhưng Phong Le lần này đã rõ ràng tiết lộ — Strategy thực sự có một cơ chế “bán tự nguyện” dựa trên mô hình toán học.

Bộ điều kiện khủng hoảng này không phải là ý tưởng nhất thời, mà là khung quản lý rủi ro được Hội đồng quản trị cân nhắc kỹ lưỡng. Một khi thị trường trở nên quá tồi tệ, kế hoạch vốn chỉ tồn tại trên giấy này có thể sẽ được kích hoạt.

Câu chuyện của Strategy trong thời điểm khủng hoảng trở nên đặc biệt phức tạp. Công ty này không còn đơn thuần là “người mua mãi mãi”, mà trở thành nhà đầu tư buộc phải đối mặt với thực tế — tìm kiếm sự cân bằng giữa giữ vững niềm tin và phòng tránh rủi ro.