Lộ trình đầu tư 2026 của The All-In Podcast: David Sacks dẫn đầu luận điểm tích cực về bùng nổ IPO và các ông lớn công nghệ

Chương trình mới nhất của All-In Podcast, do bốn nhà đầu tư mạo hiểm và doanh nhân công nghệ hàng đầu chủ trì, tiết lộ một luận điểm đầu tư rõ ràng nhưng tinh tế cho năm 2026. David Sacks, đồng sáng lập Craft Ventures và cố vấn thân cận của Elon Musk, đã nổi lên như một trong những tiếng nói lạc quan nhất về triển vọng kinh tế Mỹ, dựa trên điều ông gọi là “Bùng nổ Trump.” Cùng với Jason Calacanis (đầu tư Uber và Robinhood), Chamath Palihapitiya (người sáng lập Social Capital), và David Friedberg (người sáng lập The Production Board), Sacks đã phác thảo một khung phân tích chi tiết để điều hướng các cơ hội và rủi ro đầu tư quan trọng nhất của năm 2026.

Chảy máu tài sản tại California: $500 Dự đoán chảy vốn tỷ đô của Sacks

Một chủ đề thống nhất xuyên suốt chương trình là đề xuất thuế tài sản của California và hậu quả kinh tế dây chuyền của nó. Sacks ngày càng lên tiếng về những bất lợi cạnh tranh của bang này, gần đây đã chuyển đến Austin và thành lập trụ sở mới của Craft Ventures tại đó. Theo phân tích của nhóm, mức thuế tài sản 5% trên các tài sản vượt quá ngưỡng nhất định có thể kích hoạt một làn sóng di cư vốn và nhân tài chưa từng có về quy mô. Chamath ước tính rằng khoảng một nửa tổng tài sản chịu thuế dự kiến của California—khoảng $500 tỷ đô la trong tổng giá trị ròng của các doanh nhân công nghệ—hiện đang có nguy cơ rời đi. Ngay cả khi thuế tài sản không vượt qua cuộc bỏ phiếu năm 2026, khả năng cao của việc nó được thông qua (ước tính khoảng 40-45% theo thị trường dự đoán Polymarket) đã bắt đầu ảnh hưởng đến việc thành lập doanh nghiệp và giữ chân nhân tài trên toàn bang.

Sacks đã bày tỏ mối lo ngại đặc biệt về cấu trúc hồi tố của thuế này: các doanh nhân sở hữu cổ phần công ty không thanh khoản có thể đối mặt với phá sản nếu buộc phải trả thuế hàng năm 5% trên lợi nhuận chưa thực hiện. Điều khoản “quyền biểu quyết siêu mạnh” của đề xuất còn mang lại một kịch bản nguy hiểm hơn, trong đó các nhà sáng lập như Larry Page và Sergey Brin của Google có thể phải chịu mức thuế hiệu quả từ 25-50% thay vì 5% như đã nêu, dựa trên các định giá bị thổi phồng liên quan đến các hệ số kiểm soát biểu quyết. Cơ chế này đã thúc đẩy các lãnh đạo công nghệ giàu nhất bang rời đi sang các khu vực có thuế thấp hơn.

Bùng nổ IPO: Tại sao Sacks tin rằng 2026 sẽ là bước ngoặt

Sacks đã nổi lên như người ủng hộ mạnh mẽ nhất của sự phục hồi IPO sắp tới vào năm 2026 trong podcast này. Ông lập luận rằng sự chuyển dịch của thập kỷ qua sang huy động vốn tư nhân, các vòng gọi vốn lớn và các nhà đầu tư thân thiện với nhà sáng lập ở giai đoạn cuối đã tạo ra một lượng lớn các công ty trưởng thành đang khát liquidity. Sự hội tụ của ba yếu tố—tâm lý kinh tế cải thiện dưới chính quyền Trump, dự kiến cắt giảm lãi suất (75-100 điểm cơ bản vào giữa 2026), và sự sẵn lòng của các nhà điều hành chấp nhận thị trường công khai—sẽ kích hoạt điều mà Sacks gọi là “một sự đảo chiều lớn” của xu hướng các công ty tư nhân.

Các công ty như SpaceX, OpenAI, Anthropic, Stripe và Anduril đều là các ứng viên IPO tiềm năng trị giá hàng nghìn tỷ đô la tổng thể. Sacks cho rằng các hành động pháp lý gần đây ưu tiên M&A (điều ông gọi là “làm cho M&A trở nên vĩ đại trở lại”) và nhu cầu vốn tổ chức để tài trợ hạ tầng AI sẽ buộc các nhà sáng lập phải hành động. Ít nhất, hai trong số các kỳ lân siêu lớn sẽ nộp hồ sơ phát hành trong năm 2026, tạo ra hiệu ứng lan tỏa qua các startup được hậu thuẫn bởi các quỹ đầu tư mạo hiểm và thúc đẩy toàn bộ chuỗi IPO.

Thuận lợi kinh tế: Sacks về tăng trưởng GDP và câu chuyện “Thịnh vượng Trump”

Bối cảnh kinh tế rộng lớn hỗ trợ thái độ lạc quan của Sacks dựa trên các chỉ số vĩ mô phi thường. Dự báo tăng trưởng GDP quý 4 năm 2025 của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta đã điều chỉnh lên 5.4%, vượt xa hầu hết các dự báo chính thống và xác nhận quan điểm lâu dài của Sacks rằng năng lực kinh tế Mỹ còn bị đánh giá thấp nhiều. Ông chỉ ra năm yếu tố hội tụ thúc đẩy điều ông gọi là “Thịnh vượng Trump”:

1. Chuẩn hóa lạm phát: Lạm phát cốt lõi (2.6%) và lạm phát tổng thể (2.7%) đã giảm mạnh, giảm bớt sự cấp bách của chính sách tiền tệ thắt chặt.

2. Thị trường lao động mạnh mẽ với tiền lương thực tế tăng: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, điều chỉnh theo các reset di cư, cho thấy tốc độ tăng thu nhập nhanh chóng trong các nhóm thu nhập thấp—một sự đảo ngược so với tình trạng trì trệ lương bấy lâu.

3. Tiến bộ năng suất nhờ ứng dụng AI: Đầu tư phần mềm doanh nghiệp và tự động hóa đang mang lại những cải thiện rõ rệt về hiệu quả trên các lĩnh vực.

4. Chính sách kích thích tài khóa từ chính sách thuế: Các khoản khấu trừ tiêu chuẩn mới, mở rộng khấu trừ tiền tip, và miễn trừ trả lương làm thêm giờ sẽ tạo ra các khoản hoàn thuế lớn vào tháng 4 năm 2026, trực tiếp đưa tiền mặt vào tay người tiêu dùng.

5. Giảm lãi suất: Khi lạm phát được kiểm soát, Fed có thể cắt giảm lãi suất, giảm chi phí vay mượn cho thế chấp, vay ô tô và tín dụng tiêu dùng.

Chamath mở rộng phân tích, dự đoán rằng tăng trưởng GDP có thể đạt 6% nếu tất cả các yếu tố đều phù hợp—mức chưa từng thấy ở các nền dân chủ phát triển và từng được dành riêng cho Trung Quốc trong các giai đoạn phối hợp trung ương. Dự báo thận trọng hơn của Friedberg là 4.6%, thể hiện kịch bản thấp hơn nhưng vẫn cho thấy tăng trưởng mạnh.

Đồng: Lý do tăng giá hàng hóa và các nhà chiến thắng trong chuyển đổi năng lượng

Trong khi Sacks ưa thích thị trường cổ phiếu và các nền tảng giao dịch đầu cơ, Chamath đã trình bày một luận điểm hàng hóa thuyết phục tập trung vào đồng. Nhận thức rằng chủ nghĩa đơn phương địa chính trị và việc đưa chuỗi cung ứng về nước sẽ định hình bối cảnh năm 2026, ông nhấn mạnh vai trò của đồng như một hạ tầng thúc đẩy điện khí hóa, xây dựng trung tâm dữ liệu và hiện đại hóa quốc phòng. Chamath lập luận rằng ở mức khai thác hiện tại, sẽ xuất hiện thiếu hụt đồng toàn cầu khoảng 70% vào năm 2040—một thiếu hụt không thể nhanh chóng bù đắp qua các khoản đầu tư khai thác truyền thống.

Cạn kiệt cấu trúc này sẽ gia tăng trong suốt giai đoạn 2026, tạo ra rủi ro gián đoạn cho bất kỳ nền kinh tế nào phụ thuộc vào nhập khẩu đồng tinh chế. Một “rổ” các kim loại quan trọng—đồng, lithium, nickel, và đất hiếm—được xem là cách phòng vệ trực tiếp nhất chống lại bất ổn địa chính trị và các chính sách công nghiệp dự kiến trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump.

SaaS doanh nghiệp đối mặt với thử thách: Tại sao các mô hình phần mềm cũ sẽ suy yếu

Chamath đã xác định SaaS doanh nghiệp là thương vụ thất bại chính của năm 2026. Ngành này, trị giá 3-4 nghìn tỷ đô la mỗi năm về doanh thu gia tăng, đã duy trì biên lợi nhuận cao nhờ các hợp đồng “bảo trì” (bảo trì hệ thống cũ) và dịch vụ “di cư” (chuyển đổi khách hàng giữa các nền tảng). Tuy nhiên, AI và hạ tầng đám mây cải tiến đang làm cho cả hai nguồn doanh thu này gặp khó về cấu trúc. Các doanh nghiệp sẽ tự động hóa ngày càng nhiều các nhiệm vụ bảo trì và di chuyển ứng dụng với chi phí dịch vụ chuyên nghiệp tối thiểu, làm sụt giảm doanh thu trên mỗi khách hàng.

Các công ty SaaS niêm yết công khai—ServiceNow, Workday, DocuSign—đã trải qua sự co hẹp giá cổ phiếu khi luận điểm này ngày càng rõ ràng. Chamath dự đoán sự suy giảm tiếp theo khi các doanh nghiệp nhận ra rằng các công cụ tạo mã và di chuyển dựa trên AI loại bỏ lý do kinh tế để duy trì biên lợi nhuận cao của SaaS truyền thống. Điều này đặt ra thách thức căn bản đối với giả định rằng các công ty SaaS sẽ luôn chiếm lĩnh biên lợi nhuận hoạt động 30-40%.

Amazon và Siêu trí tuệ doanh nghiệp: Thử thách lớn đầu tiên của tự động hóa

Calacanis lập luận rằng Amazon sẽ trở thành “siêu trí tuệ doanh nghiệp” đầu tiên—một công ty mà lợi nhuận robot vượt quá đóng góp của lao động con người. Bộ phận xe tự hành Zoox của công ty, cùng với tự động hóa kho hàng tiên tiến và mạng lưới logistics cùng ngày tại các thành phố như Austin, thể hiện cam kết của Amazon trong việc thay thế nhân viên quy mô lớn. Khi chi phí robot giảm và độ tinh vi tăng lên, lợi thế cạnh tranh của Amazon sẽ mở rộng, đảm bảo khả năng vận hành liên tục và dòng tiền tự do tăng trưởng ngay cả khi tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại.

Polymarket và Thị trường dự đoán: Cơ sở hạ tầng thông tin mới

Friedberg đã chọn Polymarket, nền tảng thị trường dự đoán phi tập trung, làm cược có niềm tin cao nhất cho năm 2026. Luận điểm của ông dựa trên sự tiến hóa của nền tảng này từ một sự tò mò nhỏ bé thành một cỗ máy tin tức và phân tích thực sự. Sau hợp tác với Sở Giao dịch Chứng khoán New York và dự kiến tích hợp tiếp theo với Robinhood, Coinbase và Nasdaq, Polymarket sẽ vượt qua vai trò hiện tại là một nơi đầu cơ để trở thành tiêu chuẩn tổ chức cho dự báo cộng đồng. Hiệu ứng mạng của nền tảng sẽ thúc đẩy việc chấp nhận nhanh chóng, đẩy giá ra khỏi các phương tiện truyền thông và nhà cung cấp tin tức tài chính truyền thống.

Sự phân kỳ hiệu suất tài sản: Người chiến thắng và người thua trong Khung Sacks

Sacks đã xây dựng một thứ tự hiệu suất tài sản cho năm 2026 dựa trên luận điểm “Thịnh vượng Trump” của ông:

Người chơi tốt nhất:

• Chu kỳ siêu tăng trưởng công nghệ: Được thúc đẩy bởi xây dựng hạ tầng AI, mở rộng sản xuất chip, và huy động vốn mạo hiểm mới.
• Nền tảng đầu cơ và cá cược: Robinhood, Coinbase, PrizePicks, và các thị trường dự đoán sẽ thu hút dòng tiền khi chi tiêu tiêu dùng tăng và tiền dư thừa khuyến khích người tiêu dùng cá nhân tham gia.
• Rổ kim loại quan trọng: Đồng và các kim loại bổ sung sẽ vượt trội khi nhu cầu điện khí hóa tăng tốc.
• Polymarket và các thị trường dự đoán: Như đã mô tả, hiệu ứng mạng và sự chấp nhận của tổ chức sẽ thúc đẩy tăng trưởng bùng nổ.

Người chơi kém nhất:

• Bất động sản cao cấp tại California: Đầu cơ thuế tài sản đã làm giảm cầu, và nếu cuộc bỏ phiếu thành công, sẽ gây ra bán tháo hoảng loạn.
• Dầu mỏ và hydrocarbon: Chamath dự đoán giá sẽ giảm về mức $45 mỗi thùng khi điện khí hóa không thể đảo ngược. Bất kể quan điểm về chính sách khí hậu, sự chuyển đổi cấu trúc khỏi nhiên liệu hóa thạch cho vận tải và phát điện đã quá tiến bộ để đảo ngược.
• Cổ phiếu truyền thống của truyền thông: Netflix, đặc biệt, đối mặt với suy giảm thư viện nội dung khi các nhà sáng tạo bỏ chạy khỏi mô hình “chi phí cộng 10%”, trong khi các đài truyền hình cũ đối mặt với thách thức từ các nhà sáng tạo độc lập và báo chí citizen.
• Đô la Mỹ: Nợ quốc gia ngày càng tăng, khả năng tăng ngân sách quốc phòng, và đa dạng hóa ra nước ngoài sẽ gây áp lực lên vị thế dự trữ của đồng đô la.

Các cược phản biện: SpaceX, Mật mã Ngân hàng Trung ương, và Điều chỉnh lại địa chính trị

Chamath đã đưa ra hai dự đoán phản biện táo bạo cho năm 2026:

Thứ nhất, SpaceX sẽ hợp nhất vào Tesla thay vì theo đuổi IPO riêng lẻ. Elon Musk sẽ hợp nhất hai tài sản có giá trị nhất của mình thành một cấu trúc sở hữu chung, củng cố quyền kiểm soát và đơn giản hóa quản trị. Kết quả này, dù không theo quy ước, phù hợp với sở thích lịch sử của Musk về kiểm soát doanh nghiệp thống nhất.

Thứ hai, và có thể quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, các ngân hàng trung ương sẽ từ bỏ vàng và Bitcoin như các tài sản dự trữ và thay vào đó xây dựng một “mô hình tiền điện tử kiểm soát mới.” Để duy trì độc lập tiền tệ chủ quyền chống lại các mối đe dọa của máy tính lượng tử (xuất hiện trong 5-10 năm tới) và giám sát nước ngoài, các ngân hàng trung ương sẽ yêu cầu các loại tiền kỹ thuật số riêng tư, chống lượng tử, có tính độc quyền và không tương tác với hệ thống của các quốc gia khác. Điều này mang lại lợi ích cấu trúc cho hạ tầng tiền điện tử có quy định và các nhà cung cấp dịch vụ lưu ký, mặc dù các tài sản cụ thể sẽ có khả năng loại trừ Bitcoin và Ethereum để ưu tiên các đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDCs).

AI và việc làm: Phản bác Paradox Jevons của Sacks

Sacks đã tái khẳng định cuộc tranh luận về việc làm trong AI qua lăng kính của Paradox Jevons—khi chi phí của một nguồn tài nguyên giảm, tổng cầu về nó thực tế lại tăng lên khi các trường hợp sử dụng mới xuất hiện. Áp dụng vào AI, điều này gợi ý rằng giảm chi phí tạo mã sẽ thúc đẩy phát triển phần mềm nhiều hơn chứ không ít đi. Tương tự, giảm chi phí quét hình ảnh y học sẽ làm cho việc chẩn đoán hình ảnh trở nên phổ biến hơn, đòi hỏi nhiều bác sĩ chẩn đoán AI tạo ra kết quả. Thị trường lao động các nhà lao động trí thức tổng thể sẽ mở rộng, không co lại, làm cho câu chuyện “thất nghiệp AI” hiện tại hoàn toàn sai lệch.

Điều này trái ngược rõ rệt với quan sát của Calacanis rằng các sinh viên mới tốt nghiệp gần đây đang đối mặt với cơ hội vào nghề bị nén lại do các công ty tự động hóa các nhiệm vụ lặp đi lặp lại, mặc dù cả hai quan điểm có thể cùng tồn tại trong một thị trường lao động phân đôi nơi các vai trò junior co lại còn các vị trí phân tích cấp cao mở rộng.

Địa chính trị và kết thúc chủ nghĩa neocon

Sacks đã thách thức cách mô tả chính sách đối ngoại của Trump là chủ nghĩa neocon, lập luận rằng nó đại diện cho một mô hình “thống trị bán cầu” mới hoàn toàn khác biệt với các cuộc chiếm đóng vô hạn và xây dựng quốc gia của thập niên 2000. Chiến dịch Venezuela là ví dụ điển hình: một can thiệp chính xác kéo dài ba giờ không có thương vong của Mỹ và không có mục tiêu thay đổi chế độ—thay vào đó là hợp tác với chính quyền hiện tại. Điều này trái ngược rõ rệt với các cam kết quân sự kéo dài nhiều năm, hàng tỷ đô la của thời kỳ Iraq và Afghanistan.

Friedberg đã phản bác bằng dự đoán của riêng ông rằng sự sụp đổ chế độ Iran sẽ paradoxically làm bất ổn Trung Đông hơn nữa, khi UAE, Saudi Arabia và Qatar cạnh tranh ảnh hưởng khu vực bị bỏ trống bởi Iran. Thông thường, người ta nghĩ rằng bất ổn của Iran sẽ gây hại cho hòa bình khu vực, nhưng dự kiến sẽ ngược lại vào năm 2026.

Người chiến thắng và người thua trong chính trị: Sự tái cấu trúc của năm 2026

Sacks xác định trung tâm chính trị Dân chủ là người thua cuộc của năm 2026. Khi chủ nghĩa xã hội ngày càng thấm sâu trong cử tri trung lập của Đảng Dân chủ (đặc biệt là giới trẻ), việc phân chia lại khu vực bầu cử đảm bảo các nghị sĩ trung lập đương nhiệm chỉ phải đối mặt với thách thức từ phía cánh tả, thúc đẩy xu hướng chính trị sang trái. Ngược lại, “Bùng nổ Trump”—được thúc đẩy bởi các cải thiện rõ rệt về kinh tế trong lạm phát, tăng trưởng GDP, việc làm và tiền lương thực tế—là người chiến thắng chính trị, không chỉ mang lại lợi ích cho Đảng Cộng hòa mà còn có thể làm rạn nứt sự đoàn kết của Đảng Dân chủ.

Chamath dự đoán rằng chính Luật Monroe sẽ trở thành một nạn nhân của mô hình thống trị bán cầu của Trump. Các nhà sử học sẽ nhìn nhận chính sách đối ngoại của Trump như một bước đột phá rõ rệt khỏi chủ nghĩa đa phương hậu Thế chiến II, thay thế bằng các can thiệp theo giao dịch, tập trung vào các vấn đề như băng đảng ma túy, kiểm soát di cư và bảo vệ tài sản quan trọng.

Kết luận: Luận điểm đầu tư lạc quan nhưng phân mảnh cho năm 2026

Triển vọng đầu tư năm 2026 của All-In Podcast phản ánh niềm tin cao vào một số chủ đề chính: sự phục hồi thị trường IPO, chính sách kinh tế của chính quyền Trump, tăng năng suất nhờ AI, và các siêu chu kỳ hàng hóa (đặc biệt là đồng). Vai trò của David Sacks như tiếng nói nhất quán nhất về “Thịnh vượng Trump” và sự lạc quan về thị trường cổ phiếu đã giúp ông trở thành một điểm tham chiếu quan trọng cho các nhà đầu tư trong năm tới. Trong khi đó, luận điểm hàng hóa của Chamath và dự đoán về các thay đổi mô hình tiền điện tử của ngân hàng trung ương thể hiện các vị trí dị biệt nhất của nhóm. Tổng thể, phân tích của họ gợi ý một năm 2026 với sự phân bổ lại vốn đáng kể khỏi các tài sản truyền thống (dầu mỏ, SaaS, truyền thông truyền thống, bất động sản California) và hướng tới các nền tảng giao dịch đầu cơ, hạ tầng AI, hàng hóa, và các công ty giai đoạn IPO. Dù không dự báo nào là chính xác tuyệt đối, sự kết hợp của các yếu tố vĩ mô, chính sách và công nghệ thúc đẩy mạnh mẽ hỗ trợ cho thái độ lạc quan của nhóm về đổi mới sáng tạo và thị trường vốn Mỹ.