Cuộc cạnh tranh lợi suất staking trong ETF Ethereum: Các nhà đầu tư cuối cùng cũng nhìn thấy lợi suất thực

Ethereum的质押经济正在悄然改变投资者的认知。当Grayscale和21Shares等主流资产管理公司开始在ETF框架内分配质押奖励时，一场关于"收入"定义的无声竞争浮出水面。这不仅是产品包装的升级，更是传统投资逻辑对加密资产的重新定位。

Từ “tăng trưởng” đến “lợi nhuận”: sức mạnh của sự chuyển đổi tâm lý

Khi nhà đầu tư nắm giữ một tài sản đồng thời nhận được phân phối dòng tiền dự đoán được, phản ứng tâm lý của họ là có thể đo lường được. Quá trình tâm lý này — xem tài sản như nguồn thu nhập thay vì chỉ là một vị thế giá — đang ăn sâu vào quản lý tài sản mã hóa.

Phần thưởng staking của Ethereum chưa bao giờ thiếu, nhưng trước đây chúng thường ẩn trong mức tăng giá hoặc yêu cầu nhà đầu tư chủ động tham gia nền tảng mã hóa gốc để nhận được. ETF đã thay đổi tất cả điều này. Thông qua lịch phân phối rõ ràng, ghi chép kế toán minh bạch và quy trình vận hành quen thuộc, lợi nhuận staking được chuyển đổi thành thứ mà các nhà đầu tư tổ chức có thể nhận diện và so sánh.

Hành động của Grayscale vào đầu tháng 1 đã minh chứng rõ ràng cho điều này. ETF staking Ethereum của họ (ETHE) phân phối khoảng 0.083 USD theo cổ phần, tổng cộng đạt 9,39 triệu USD, số tiền này trực tiếp đến từ phần thưởng staking ETH mà quỹ nắm giữ — các phần thưởng này được chuyển đổi thành tiền mặt và phân phối cho cổ đông. Khoản phân phối này bao gồm phần thưởng từ ngày 6 tháng 10 năm 2025 đến ngày 31 tháng 12, theo quy trình ETF tiêu chuẩn về ngày tham chiếu, ngày điều chỉnh quyền lợi, v.v.

Điều này có vẻ chỉ là một chi tiết kỹ thuật, nhưng nó đánh dấu sự chuyển đổi căn bản về vị thế của Ethereum trong danh mục đầu tư chính thống.

Làm thế nào khung ETF định hình lại lợi nhuận staking

Tính biến động của phần thưởng staking luôn là thách thức lớn nhất của nó. Khác với lãi suất cố định, các phần thưởng này dao động theo tình hình mạng lưới, tổng lượng staking, hiệu suất của các validator và hoạt động phí giao dịch. Nhà đầu tư mã hóa nội bộ đã quen với sự không chắc chắn này, nhưng danh mục đầu tư tổ chức cần dự đoán được.

Các nhà phát hành ETF phải biến sự hỗn loạn này thành trải nghiệm sản phẩm chuẩn hóa. Thông báo của Grayscale đã làm rõ các điểm mấu chốt trong quá trình này: phân phối phản ánh doanh thu mà quỹ thu được từ việc bán phần thưởng staking. Nói cách khác, quỹ không để phần thưởng tích lũy âm thầm và làm tăng giá trị ròng của quỹ, mà chuyển đổi chúng thành tiền mặt để phân phối.

Lựa chọn thiết kế này có ảnh hưởng sâu rộng. Nếu phần thưởng tích lũy trong sản phẩm, lợi nhuận đầu tư sẽ thể hiện cả qua giá và giá trị ròng tăng lên. Nếu phần thưởng được phân phối ra ngoài, một phần lợi nhuận xuất hiện dưới dạng tiền mặt, phần còn lại dưới dạng tăng giá. Về mặt toán học, hai phương pháp này có thể mang lại lợi nhuận tổng tương tự trong một khoảng thời gian đủ dài, nhưng trải nghiệm của nhà đầu tư hoàn toàn khác nhau — một cái trông giống tăng trưởng, cái kia trông giống thu nhập. Sự khác biệt tâm lý này sẽ thúc đẩy hành vi đầu tư thay đổi.

Cạnh tranh nóng lên: Chuẩn hóa sắp bắt đầu

Grayscale có thể đã giành được tiêu đề, nhưng hướng đi của thị trường đã rõ ràng. 21Shares công bố phân phối phần thưởng staking trong ETF Ethereum của họ (TETH), và công khai số tiền trên mỗi cổ phần cùng ngày thanh toán dự kiến. Khi một nhà quản lý tài sản lớn khác nhanh chóng theo sau, điều này cho thấy ngành tin rằng nhà đầu tư sẽ phản ứng, và các quy trình đã có thể sao chép được.

Khi nhiều quỹ bắt đầu truyền tải lợi nhuận staking, tiêu chuẩn đánh giá sẽ thay đổi theo. Phí và sai số theo dõi vẫn còn quan trọng, nhưng giờ đây xuất hiện một bộ các vấn đề mới, không thể tránh khỏi:

Lợi nhuận ròng và chất lượng công bố — Nhà đầu tư không chỉ hỏi “Bạn phân phối bao nhiêu?”, mà còn hỏi “Bạn tính như thế nào?” Các sản phẩm lợi nhuận đáng tin cậy phải rõ ràng về tổng phần thưởng staking, chi phí vận hành và số tiền cuối cùng đến tay cổ đông.

Tần suất phân phối và quản lý kỳ vọng — Phân phối theo quý, nửa năm hoặc theo lịch trình không đều sẽ thu hút các loại nhà đầu tư khác nhau. Mặc dù dự đoán được là lợi thế, nhưng phần thưởng staking vốn dĩ có tính biến động. Quỹ cần cân bằng giữa việc truyền tải dòng tiền ổn định và minh bạch trong công bố.

Cấu trúc sản phẩm: phân phối tiền mặt và tích lũy giá trị ròng — Hai quỹ có thể staking cùng một Ethereum và mang lại lợi nhuận tổng tương tự, nhưng chúng sẽ trông hoàn toàn khác trên sổ sách của nhà đầu tư. Điều này cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến ai nắm giữ các quỹ này và cách họ giao dịch trước và sau ngày phân phối.

Tính rõ ràng của khung pháp lý và thuế — IRS Mỹ đã đưa ra quy định an toàn vào năm 2025 để bảo vệ một số quỹ tín thác đủ điều kiện trong việc staking tài sản kỹ thuật số, nhưng đó chỉ là một phần của bức tranh quản lý lớn hơn. Khi staking trở nên phổ biến trong các sản phẩm có quy định, các điểm chú ý sẽ chuyển sang dịch vụ lưu ký, nhà cung cấp dịch vụ và yêu cầu công bố.

Ethereum như một tài sản hỗn hợp của kỷ nguyên mới

Sự tiến hóa này ảnh hưởng sâu sắc đến vai trò của Ethereum trong danh mục đầu tư. Lợi nhuận staking luôn tồn tại, nhưng giờ đây nó được truyền tải qua cấu trúc ETF, một cấu trúc quen thuộc đối với các nhà đầu tư tổ chức. Nếu điều này trở thành tiêu chuẩn, nó sẽ thay đổi cách Ethereum tích hợp vào khung phân bổ tài sản.

Ethereum không còn chỉ là một cược cho sự chấp nhận và hiệu ứng mạng lưới. Nó đã tiến hóa thành một vị thế hỗn hợp: một phần dựa trên câu chuyện tăng trưởng, một phần dựa trên câu chuyện thu nhập, tất cả đều qua các cấu trúc sản phẩm quen thuộc. Điều này không loại bỏ biến động giá, cũng không làm phần thưởng staking trở nên dự đoán được, nhưng nó giúp những nhà đầu tư muốn tài sản mã hóa của họ vận hành như các vị thế khác trong danh mục dễ nắm giữ hơn.

Từ góc độ này, khoản phân phối 9,39 triệu USD của Grayscale không chỉ đơn thuần là một lần thanh toán. Đó là tín hiệu về việc hạ tầng dần chuyển hướng sang chính thống, và cũng là một bước ngoặt trong cách tài sản mã hóa tái hòa nhập vào hệ thống tài chính truyền thống.