Cách khung pháp lý của Brazil đang định hình lại đổi mới stablecoin sinh lợi với BRD

Ngân hàng Trung ương Brazil đã hành động quyết đoán vào tháng 11 năm 2025, phân loại stablecoin là hoạt động ngoại hối và bắt buộc các nhà phát hành phải tuân thủ giám sát ngoại tệ—các quy tắc có hiệu lực từ ngày 2 tháng 2 năm 2026. Sự rõ ràng về quy định này, kết hợp với mức lãi suất Selic tăng vọt của quốc gia, đã tạo ra một cơ hội bất ngờ cho thế hệ mới các công cụ tài chính dựa trên blockchain.

Chủ quyền gặp Token hóa: Mô hình BRD

Cựu phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Tony Volpon gần đây đã tiết lộ một phương pháp mới trên CNN Brasil “Cripto na Real”: BRD, một stablecoin gắn với đồng real của Brazil nhưng về cơ bản khác biệt so với các token thanh toán hiện có. Thay vì hoạt động đơn thuần như một phương tiện trao đổi, BRD tích hợp lợi suất của chính phủ trực tiếp vào cấu trúc của nó.

Cơ chế hoạt động như sau. BRD giữ trái phiếu Kho bạc Quốc gia Brazil làm dự trữ đảm bảo. Thay vì tập trung lợi nhuận lãi suất trong kho bạc của người quản lý, stablecoin phân phối lợi nhuận này theo tỷ lệ cho các chủ token. Với lãi suất chính sách chuẩn của Brazil ở mức 15%—mức chưa từng thấy kể từ tháng 7 năm 2006—các nhà đầu tư nước ngoài có thể tiếp xúc trực tiếp với lợi nhuận của chủ quyền thông qua một lớp vỏ kỹ thuật số.

Cấu trúc này giải quyết một vấn đề tồn tại lâu dài. Vốn quốc tế tìm kiếm trái phiếu của Brazil gặp nhiều điểm nghẽn: rào cản pháp lý để gia nhập, chi phí chuyển đổi tiền tệ, chậm trễ trong thanh toán, và phức tạp trong quản lý. Blockchain cung cấp khả năng phân phối, Volpon giải thích, bằng cách đẩy cả quản lý và thanh toán lên các nền tảng phi tập trung. Kết quả là, BRD ít giống như một hệ thống thanh toán và nhiều hơn như một công cụ nợ chủ quyền kỹ thuật số.

CF Inovação, được đồng sáng lập bởi Volpon và José Carneiro vào năm 2023, sẽ phát hành token này. Kinh nghiệm trước đây của công ty về token hóa bất động sản giờ đây mở rộng sang các chứng khoán chính phủ.

Lợi suất phân phối định hình lại thị trường stablecoin

Thị trường stablecoin gắn với đồng real đã trưởng thành đáng kể. BRZ của Transfero chiếm lĩnh thị trường với khoảng $185 triệu trong lưu hành, tiếp theo là BBRL khoảng $51 triệu. Các đối thủ nhỏ hơn gồm có BRL1 và cREAL. Tuy nhiên, hầu hết các biến thể hiện tại hoạt động như các công cụ giao dịch—duy trì sự ổn định của peg mà không phân phối lợi nhuận từ tài sản đảm bảo.

Cấu trúc chia sẻ lợi nhuận của BRD thách thức mô hình này. Thật thú vị, BRD không phải là người tiên phong trong ý tưởng này. Crown, một startup Brazil khác, đã ra mắt BRLV khoảng 18 tháng trước với cơ chế phân phối lợi nhuận tương tự. Vòng gọi vốn Series A của Crown, do Paradigm dẫn đầu vào tháng 12 năm 2025, định giá công ty ở mức $90 triệu và huy động được 13,5 triệu đô la. Công ty báo cáo có $19 triệu token BRLV đang lưu hành, mặc dù xác minh trên chuỗi cho thấy sự tập trung ít của các chủ sở hữu.

Dữ liệu thị trường cho thấy tính sơ khai của hệ sinh thái stablecoin đồng real của Brazil. Tổng lưu hành của tất cả các token gần $20 triệu theo RWA.xyz, trong khi số lượng nắm giữ trên chuỗi của BRZ chỉ là 13,6 triệu đô la. Để so sánh, thị trường tiền điện tử của Brazil đã xử lý 227 tỷ reais trong các giao dịch trong nửa đầu năm 2025, với stablecoin chiếm khoảng 90% khối lượng.

Chính sách như một chất xúc tác cho các thử nghiệm tài sản thực

Khung pháp lý của Ngân hàng Trung ương mang lại những lợi thế bất ngờ cho đà phát triển của BRD. Bằng cách định nghĩa rõ ràng hoạt động của stablecoin là hoạt động ngoại hối, hạn chót tháng 2 năm 2026 buộc phải xây dựng hạ tầng tiêu chuẩn và tuân thủ—nhưng đồng thời cũng hợp pháp hóa việc phát hành stablecoin như một dịch vụ tài chính được quản lý thay vì một sản phẩm bóng tối không kiểm soát.

Uy tín của Volpon về mặt tổ chức càng củng cố vị thế này. Thời gian làm Phó Thống đốc về các vấn đề quốc tế (2015–2016) bao gồm việc tham gia COPOM, cơ quan đặt lãi suất của Brazil. Các vị trí cao cấp tại UBS và Nomura Securities đã hoàn thiện hồ sơ của ông.

BRD là ví dụ điển hình cho xu hướng token hóa rộng hơn: các tài sản thế giới thực—đặc biệt là nợ chính phủ—chuyển lên hạ tầng blockchain. Khác với các token DeFi đầu cơ hoặc stablecoin tập trung vào thanh toán, BRD liên kết trực tiếp các giao thức phi tập trung với các công cụ tài chính quốc gia, kết hợp rủi ro tín dụng chủ quyền với cơ chế trên chuỗi. Mô hình này cho thấy rằng sự rõ ràng về quy định, thay vì gây cản trở đổi mới, có thể thúc đẩy sự chấp nhận khi phù hợp với các nhu cầu hạ tầng tài chính hợp pháp.