Sự yếu kém của Yên đưa việc thắt chặt của BoJ trở lại bàn nghị sự

Citigroup dự đoán Ngân hàng Nhật Bản có thể tăng lãi suất tối đa ba lần trong năm 2026 nếu đồng yên tiếp tục yếu, có khả năng gấp đôi lãi suất chính sách hiện tại.

Lãi suất thực âm kéo dài ngày càng được xem là động lực chính gây mất giá đồng yên, nâng cao tính ổn định của tiền tệ như một ưu tiên chính sách.

Một chu kỳ thắt chặt của BOJ ngày càng quyết đoán hơn có thể định hình lại dòng chảy vốn toàn cầu bằng cách giảm các giao dịch carry dựa trên yên và tăng biến động trên các tài sản rủi ro.

Citigroup cảnh báo rằng sự yếu yên kéo dài có thể buộc Ngân hàng Nhật Bản phải thực hiện nhiều đợt tăng lãi suất trong năm 2026, báo hiệu một sự thay đổi cấu trúc tiềm năng trong lập trường tiền tệ của Nhật Bản.

MỘT SỰ THAY ĐỔI VỀ KỲ VỌNG

Vào cuối tháng 1 năm 2026, kỳ vọng của thị trường về chính sách tiền tệ của Nhật Bản đã có bước ngoặt đáng kể sau khi các giám đốc điều hành cấp cao của Citigroup công khai gợi ý rằng sự yếu yên kéo dài có thể buộc Ngân hàng Nhật Bản phải thực hiện một chu kỳ tăng lãi suất quyết đoán hơn nhiều so với dự đoán trước đó của các nhà đầu tư, có thể tăng lãi suất tới ba lần trong năm và thực hiện gấp đôi lãi suất chính sách hiện tại, một kịch bản sẽ đánh dấu sự rời xa rõ rệt khỏi danh tiếng lâu dài của Nhật Bản về chính sách tiền tệ siêu nới lỏng.

Akira Hoshino, trưởng bộ phận thị trường Nhật Bản tại Citigroup, cho biết trong các cuộc phỏng vấn rằng nếu tỷ giá USD-yên vượt qua mức 160 và duy trì ở đó, Ngân hàng Nhật Bản có thể phản ứng sớm nhất vào tháng 4 bằng cách tăng 25 điểm cơ bản lãi suất qua đêm không thế chấp lên khoảng 1%, với các đợt tăng tiếp theo vào tháng 7 và có thể sau đó trong năm nếu áp lực tỷ giá không giảm, một con đường đặt sự ổn định tỷ giá hối đoái vào trung tâm của phản ứng chính sách của Nhật Bản thay vì chỉ dựa vào tăng trưởng nội địa.

VẤN ĐỀ YÊN

Sự yếu yên kéo dài đã ngày càng trở thành một hạn chế vĩ mô hơn là một hậu quả của chênh lệch lãi suất toàn cầu, đặc biệt khi lãi suất thực của Nhật Bản vẫn ở mức âm sâu sau khi điều chỉnh lạm phát, tạo ra áp lực giảm liên tục đối với đồng tiền này ngay cả khi các ngân hàng trung ương lớn khác đã tạm dừng hoặc bắt đầu nới lỏng chính sách một cách thận trọng.

Hoshino đánh giá vấn đề một cách thẳng thắn: sự mất giá của yên về cơ bản do lãi suất thực âm gây ra, và nếu không giải quyết được sự mất cân bằng đó, các can thiệp bằng lời nói hoặc điều chỉnh chính sách nhỏ sẽ khó có thể tạo ra sự ổn định bền vững cho tỷ giá, một quan điểm được nhiều ngân hàng toàn cầu đồng tình, hiện xem việc bảo vệ đồng tiền, thay vì quản lý nhu cầu nội địa, là động lực chính cho quá trình bình thường hóa của Ngân hàng Nhật Bản.

MỘT LOẠI THẮT CHẶT KHÁC

Khác với các đợt tăng lãi suất ở Hoa Kỳ hoặc châu Âu, thường xoay quanh kiểm soát lạm phát hoặc quá nóng của thị trường lao động, việc thắt chặt dự kiến của Ngân hàng Nhật Bản sẽ đại diện cho một sự điều chỉnh cấu trúc về vai trò của Nhật Bản trong dòng chảy vốn toàn cầu, vì lãi suất nội địa cao hơn sẽ giảm khuyến khích các giao dịch carry dựa trên yên đã lâu thúc đẩy rủi ro trên các tài sản trái phiếu, cổ phiếu và thị trường mới nổi toàn cầu.

Nếu lãi suất chính sách tăng lên gần hoặc trên 1% qua nhiều đợt tăng, như kịch bản của Citigroup đề xuất, việc định giá lại lợi suất của Nhật Bản có thể kích hoạt việc hồi hương vốn, nâng cao chi phí vay cho các chiến lược toàn cầu có đòn bẩy, và thay đổi các mối tương quan mà thị trường đã dựa vào trong nhiều năm, đặc biệt trong bối cảnh điều kiện thanh khoản toàn cầu vẫn mong manh và nhạy cảm với các bất ngờ chính sách.

ẢNH HƯỞNG THỊ TRƯỜNG

Thị trường tiền tệ đã bắt đầu định giá phạm vi giao dịch rộng hơn cho yên, với dự báo của Citigroup về biến động giữa mức cao 140s và trung 160s so với đô la trong năm 2026, một phạm vi phản ánh cả sự không chắc chắn về chính sách tiền tệ của Mỹ và tính chất điều kiện của việc thắt chặt của Ngân hàng Nhật Bản liên quan rõ ràng đến ngưỡng tỷ giá chứ không phải theo lịch trình chính sách cố định.

Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, tính chất điều kiện này mang lại một lớp rủi ro mới, khi các biến động đột ngột của tiền tệ có thể thúc đẩy hành động chính sách thay vì chỉ phản ứng bằng lời nói, làm tăng biến động trên các lãi suất, cổ phiếu và vị thế đa tài sản, đồng thời cũng làm tăng khả năng Nhật Bản, lâu nay được xem là nguồn cung cấp thanh khoản dư thừa, có thể dần trở thành một tác nhân gây áp lực thắt chặt toàn cầu thay vào đó.

MỘT SỰ THAY ĐỔI CẤU TRÚC

Ý nghĩa của cảnh báo của Citigroup không nằm ở số lượng tăng lãi suất chính xác mà ở chỗ nó tiết lộ về sự thay đổi ưu tiên tại Ngân hàng Nhật Bản, nơi mà độ tin cậy của tỷ giá và việc chuẩn hóa lãi suất thực dường như đang ngày càng được coi trọng hơn so với việc hỗ trợ tăng trưởng, báo hiệu rằng việc Nhật Bản thoát khỏi chính sách tiền tệ đặc biệt có thể bị thúc đẩy nhiều bởi các áp lực bên ngoài hơn là bởi điều kiện nội địa.

Nếu xảy ra, kịch bản tăng lãi suất ba lần trong năm 2026 sẽ không chỉ là một bước tiến nhỏ khác hướng tới sự bình thường hóa, mà còn là một bước ngoặt cấu trúc trong lập trường tiền tệ của Nhật Bản, với những tác động vượt xa đồng yên, định hình lại các động thái thanh khoản toàn cầu và thách thức các giả định lâu dài về vai trò của Nhật Bản như nguồn vốn rẻ đáng tin cậy nhất thế giới.

Xem thêm：

Đầu tư lớn của Phố Wall vào Yên: Phục hồi hay Ảo ảnh khác?

Metaplanet là gì? Tại sao nó được gọi là MicroStrategy của Nhật Bản

〈Yên yếu đưa Ngân hàng Nhật Bản trở lại bàn thắt chặt〉 bài viết ban đầu đăng trên 《CoinRank》.