Mở cửa chính phủ Mỹ trở lại và thị trường bắt đầu hoạt động—Đọc kịch bản phục hồi của Bitcoin

Thanh khoản bị hút sạch đã đè nặng lên thị trường tiền mã hóa trong 40 ngày

Trong 40 ngày qua, cuộc đóng cửa chính phủ lịch sử đã đẩy thị trường tiền mã hóa vào tình trạng bị tấn công dữ dội. Bitcoin đã phá vỡ mức kháng cự 100.000 USD, giảm xuống dưới 90.000 USD, trong khi Ethereum cũng lao dốc xuống mức 3.000 USD. Không chỉ đơn thuần là giảm giá, mà còn là chuỗi vòng xoáy thanh lý liên tiếp. Trong một vị thế trên sàn HTX, 47,87 triệu USD đã biến mất trong chớp mắt, và toàn bộ mạng lưới ghi nhận quy mô thanh lý lớn nhất từ trước đến nay.

Bề ngoài có vẻ là cuộc tranh đấu chính trị, nhưng thực chất là máu của hệ thống tài chính—liquidity (tính thanh khoản)—đã bị rút khỏi thị trường. Kể từ ngày 1 tháng 10, khi các cuộc đàm phán ngân sách gặp trục trặc, phe Cộng hòa không thể đạt đủ 60 phiếu cần thiết tại Thượng viện, còn phe Dân chủ căng thẳng về vấn đề chi tiêu y tế, đã khiến thị trường đóng băng.

Khi tài khoản chính phủ hút 2000 tỷ USD

Chìa khóa nằm ở TGA( tài khoản chung của Bộ Tài chính). Đây có thể hiểu là trung tâm chi tiêu của chính phủ Mỹ. Tiền vào ra qua thuế và phát hành trái phiếu, chi trả lương công chức và ngân sách quốc phòng. Trong thời bình, tiền liên tục luân chuyển, giúp ngân hàng dự trữ và cung cấp thanh khoản cho thị trường.

Nhưng khi cuộc đóng cửa bắt đầu, vấn đề đã nảy sinh. Tiền vẫn tiếp tục chảy vào, nhưng không có chỗ để ra. Quốc hội không phê duyệt ngân sách, các bộ ngành chính phủ phải đóng cửa, và Bộ Tài chính không thể thực hiện các khoản chi tiêu đã dự kiến. Kết quả là, TGA trở thành một “hố đen tài chính chỉ hút tiền vào”.

Chỉ trong vòng 20 ngày từ ngày 10 đến 30 tháng 10, số tiền trong TGA đã vượt quá 8000 tỷ USD, lên tới hơn 1 nghìn tỷ USD. Hơn 2000 tỷ USD bị mắc kẹt trong kho của Cục Dự trữ Liên bang. Theo phân tích của Wall Street Journal, điều này tương đương với việc rút hơn 7000 tỷ USD tiền mặt khỏi thị trường.

Giá trị tiền giữa các ngân hàng tăng vọt

Thiếu hụt thanh khoản thể hiện rõ nhất qua các chỉ số nhạy cảm nhất. Lãi suất vay qua đêm của các ngân hàng, SOFR(, đã tăng vọt lên 4,22% vào ngày 31 tháng 10. Vượt qua mức lãi suất chuẩn do Cục Dự trữ Liên bang đặt ra là 4,00%, và đang dao động ở mức cao hơn 32 điểm cơ bản. Đây là mức cao nhất kể từ khủng hoảng đại dịch năm 2020.

Hệ thống ngân hàng thể hiện rõ mức độ thiếu hụt đô la nghiêm trọng qua lượng sử dụng SRF), dịch vụ cho vay mua trái phiếu chất lượng cao bằng tài sản thế chấp của Cục Dự trữ Liên bang. Đây là “cửa thoát hiểm cuối cùng” để vay tiền mặt, và lượng sử dụng đã tăng vọt lên 50,35 tỷ USD, mức cao nhất kể từ sau đại dịch.

Các nhà đầu tư dài hạn cũng đã bỏ cuộc

Những người nắm giữ lâu dài trong chuỗi đã bỏ chạy hết. Trong 30 ngày qua, các ví của “nhà đầu tư dài hạn(LTH)” giữ Bitcoin hơn 155 ngày đã bán ra tổng cộng 405.000 Bitcoin. Khoảng 2% lượng cung lưu hành đã được thanh lý trong vòng một tháng. Trung bình, dựa trên mức giá 105.000 USD, tương đương hơn 42 tỷ USD.

Thị trường ETF thực tế cũng đã rút lui. IBIT thuộc BlackRock đã rút 715 triệu USD trong 4 ngày giao dịch từ ngày 29 tháng 10 đến 3 tháng 11, chiếm hơn một nửa tổng lượng rút của ETF Bitcoin tại Mỹ là 1,34 tỷ USD. Riêng ngày 31 tháng 10, đã rút ra 149 triệu USD, lập kỷ lục rút lớn nhất trong ngày.

Những tín hiệu phục hồi có thể bắt nguồn từ đâu

Dù chưa hoàn toàn thực thi, các gói hỗ trợ tài chính của chính phủ đã bắt đầu phản ứng. Trong giờ giao dịch hợp đồng tương lai châu Á, các hợp đồng chỉ số chứng khoán Mỹ đã tăng mạnh.

Chỉ số theo dõi quan trọng nhất vẫn là dòng chảy của TGA. Khi cuộc đóng cửa kết thúc, Bộ Tài chính sẽ bắt đầu chi tiêu trở lại, và số tiền tích trữ trong TGA sẽ chảy ra thị trường. Điều này sẽ giúp các ngân hàng dự trữ được bổ sung, hệ thống tài chính được “hô hấp” trở lại.

Việc SOFR giảm về mức bình thường cũng là tín hiệu đáng chú ý. Khi xuống dưới 3% từ mức trên 4%, đó là dấu hiệu các ngân hàng đã giảm bớt căng thẳng trong vay mượn liên ngân hàng. Lượng sử dụng SRF giảm mạnh cũng cho thấy Cục Dự trữ Liên bang ít phải mở các cửa sổ khẩn cấp hơn, tức là thanh khoản đang dần phục hồi.

Tốc độ phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính và số dư RRP( (Reverse Repurchase Agreement) cũng rất quan trọng. Khi xuất hiện “tổng phát hành trái phiếu lớn + giảm mạnh RRP”, điều này cho thấy thanh khoản đang dịch chuyển từ thị trường tiền tệ sang các tài sản an toàn, có thể gây bất lợi cho các tài sản rủi ro như Bitcoin.

Vẫn còn nhiều thủ tục phải hoàn tất

Thượng viện đã thông qua dự luật ngân sách, nhưng còn nhiều bước nữa như bỏ phiếu tại Hạ viện, ký duyệt của Tổng thống, và thực thi chính thức. Mỗi bước đều có thể kéo dài thêm khoảng 30 giờ tranh luận, và nếu Đảng Dân chủ chọn kéo dài thời gian, sẽ có thêm trì hoãn.

Trong kịch bản lạc quan, toàn bộ thủ tục có thể hoàn tất trong đêm nay, và chính phủ có thể mở cửa trở lại vào đêm mai. Kịch bản bi quan hơn là mất thêm vài ngày đến một tuần. Dù chậm trễ thế nào, đều đồng nghĩa với việc “nguy cơ đóng cửa lại” vẫn chưa hoàn toàn biến mất.

Khoảng thời gian bất định này có thể chính là “giai đoạn cuối cùng để tham gia” thị trường tiền mã hóa. Khi chính phủ mở cửa và thanh khoản bắt đầu chảy trở lại, cầu tích trữ và tâm lý yếu ớt có thể gặp nhau để tạo ra một đợt phục hồi nhẹ. Tuy nhiên, hiện tại, do bất ổn chính trị và yếu tố kỹ thuật, cần theo dõi sát sao tiến trình thủ tục và dòng chảy của TGA để đọc tín hiệu thị trường.