3 yếu tố cải thiện lặp lại chính của thị trường tiền mã hóa năm 2025: tam giác của tổ chức, hạ tầng, quy định

Một lần chuyển đổi cấu trúc: Từ cảm xúc cá nhân sang phân bổ của tổ chức

Những thay đổi căn bản nhất mà thị trường tiền mã hóa đón nhận vào năm 2025 chính là chủ nhân của dòng vốn đã thay đổi. Trong quá khứ, giá Bitcoin và Ethereum bị chi phối bởi sự sôi động của cộng đồng, các câu chuyện trên mạng xã hội, cảm xúc FOMO. Đó là đặc trưng của biến động phi tuyến tính, tăng vọt trong chớp nhoáng rồi giảm sâu trong tích tắc. Tuy nhiên, kể từ khi phê duyệt ETF Bitcoin vật chất, tình hình đã khác đi.

Khi dòng vốn của các tổ chức bắt đầu chảy vào một cách có hệ thống, quyền quyết định của thị trường đã chuyển từ nhà đầu tư cá nhân sang các quỹ hưu trí, quỹ cổ phiếu, các quỹ phòng hộ lớn. Điểm đặc trưng của họ rõ ràng. Thứ nhất, tần suất giao dịch thấp, thời gian giữ dài. Trong khi nhà đầu tư cá nhân phản ứng theo các tin tức tiêu cực hoặc tích cực, thường xuyên mua bán, thì các tổ chức qua các ủy ban đầu tư tiếp cận theo chiến lược trung dài hạn. Thứ hai, rất nhạy cảm với các biến số vĩ mô. Khi kỳ vọng tăng lãi suất xuất hiện, các tổ chức sẽ tính toán lại lợi suất và điều chỉnh vị thế của mình.

Kết quả rõ ràng là, độ biến động hàng ngày của Bitcoin và Ethereum đã giảm rõ rệt so với năm 2024. Một “trật tự tĩnh” gần như các tài sản truyền thống bắt đầu hình thành. Những cú sốc do câu chuyện gây ra các biến động cực đoan đã biến mất, giá cả đang trở lại dưới sự kiểm soát của dòng vốn tổ chức.

Tuy nhiên, giảm biến động không đồng nghĩa với việc rủi ro biến mất. Nguồn gốc của rủi ro đã chuyển đổi. Từ cảm xúc, sang các yếu tố vĩ mô như lãi suất, thanh khoản, sở thích rủi ro toàn cầu. Trong khung phân tích năm 2026, chỉ dựa vào các chỉ số on-chain và câu chuyện là chưa đủ. Cần theo dõi dòng chảy vốn của các tổ chức, cấu trúc danh mục, các kênh truyền dẫn vĩ mô cùng lúc.

Thứ hai: Stablecoin trở thành hạ tầng, đường cong lợi nhuận chuyển lên chuỗi

Năm 2025, thị trường tiền mã hóa đã tiến hóa từ “nền tảng giao dịch tài sản rủi ro cao” sang “mạng lưới đô la chức năng”. Stablecoin đóng vai trò trung tâm.

Trong quá khứ, stablecoin chỉ là nơi trú ẩn biến động, phương tiện trung gian giao dịch. Đến năm 2025, chúng đã trở thành tiêu chuẩn thanh toán cho hầu hết các giao dịch. Sàn giao dịch tập trung, giao thức phi tập trung, phái sinh, thanh toán xuyên biên giới—stablecoin hình thành trục chính của dòng chảy vốn. Khối lượng giao dịch on-chain hàng năm đã đạt hàng chục nghìn tỷ đô la, vượt qua hệ thống thanh toán của hầu hết các quốc gia.

Đồng thời, token hóa tài sản thực(RWA), đặc biệt là trái phiếu Mỹ trên chuỗi đã vượt ra khỏi khái niệm đơn thuần, trở thành các thực thể có thể kiểm toán. Dòng tiền rõ ràng, kỳ hạn rõ ràng, liên kết trực tiếp với lãi suất không rủi ro của tài chính truyền thống, lần đầu tiên được xây dựng trên blockchain. Đối với các tổ chức, điều này có nghĩa là “có thể kiếm lợi nhuận trên chuỗi mà không cần chấp nhận độ biến động cao của tiền mã hóa.”

Tuy nhiên, vào giữa năm 2025, chuỗi các vụ sụp đổ của stablecoin sinh lợi và stablecoin thuật toán đã xảy ra. Nguyên nhân căn bản là một: bảo đảm thế chấp đệ quy và đòn bẩy ẩn. Các sản phẩm hứa hẹn lợi nhuận cao thực chất dựa vào các chiến lược DeFi phức tạp và sự không cân đối về thanh khoản. Rủi ro chưa được định giá đúng đã bị xem như các tài sản “giống tiền mặt.”

Sự kiện này để lại bài học rõ ràng cho thị trường: độ ổn định của stablecoin không nằm ở “bao nhiêu ổn định”, mà ở “tính minh bạch và khả năng kiểm toán của thế chấp.” Đến năm 2026, sự phân hóa về chất lượng của stablecoin và RWA sẽ gia tăng. Các sản phẩm có độ minh bạch cao, rủi ro thấp, quy định chặt chẽ sẽ được mở rộng tiếp cận với chi phí vốn thấp hơn, còn các sản phẩm dựa vào chiến lược phức tạp sẽ dần bị loại bỏ.

Cột trụ thứ ba: Quy định rõ ràng định hình lại cấu trúc ngành

Các câu hỏi cốt lõi của thị trường tiền mã hóa trong quá khứ rất đơn giản: “Ngành này có thể tồn tại không?” Sự không rõ ràng về quy định chính là rủi ro hệ thống. Dòng vốn tổ chức yêu cầu thêm phần thưởng rủi ro, mô hình kinh doanh tối ưu hóa để tránh quy định.

Năm 2025, các quốc gia chủ chốt ở châu Âu và châu Á Thái Bình Dương đã đưa ra khung quy định tương đối rõ ràng, cuộc chơi đã thay đổi. Câu hỏi đã chuyển sang: “Trong khuôn khổ quy định, có thể mở rộng quy mô không?”

Quy định rõ ràng = Giảm thiểu sự không chắc chắn = Giảm rào cản gia nhập của tổ chức. Khi stablecoin, ETF, dịch vụ quản lý, nền tảng giao dịch nằm trong phạm vi quy định rõ ràng, các tổ chức có thể đánh giá tiền mã hóa trong khung khổ quản lý rủi ro hiện có. Điều này không phải là quy định nới lỏng hơn, mà là trở nên dự đoán được hơn.

Thay đổi quan trọng hơn là tập trung hóa cấu trúc ngành. Việc phát hành token đã chuyển từ bán P2P hỗn loạn sang nền tảng dựa trên quy định. Quá trình phát hành, công bố, thời gian khóa, phân phối ngày càng chuẩn hóa, hình thành một dạng “thị trường vốn trực tuyến” mới.

Điều này cũng ảnh hưởng đến cách đánh giá tài sản. Trước đây, các chỉ số như câu chuyện, tốc độ tăng trưởng người dùng, TVL là trung tâm, thì từ năm 2026, quy định về sở hữu vốn, độ ổn định của cấu trúc pháp lý, tính minh bạch của dự trữ, khả năng tiếp cận kênh quy định sẽ trở thành các biến số đánh giá mới. Thị trường bắt đầu phân biệt “phẩm chất ưu đãi theo thể chế” và “giảm giá theo thể chế.” Các dự án có hiệu quả quy định cao sẽ huy động vốn với chi phí thấp hơn, còn các mô hình dựa vào tránh quy định sẽ đối mặt với rủi ro bị định giá thấp hơn.

Ba khung đầu tư cho năm 2026

Tổng kết các thay đổi về cấu trúc năm 2025, có ba điểm chính:

• Dòng vốn: Cá nhân → Tổ chức (Theo dõi độ nhạy vĩ mô của tổ chức)
• Cơ sở tài sản: Câu chuyện → Hệ thống đô la on-chain (Phân hóa chất lượng stablecoin + RWA)
• Môi trường quy định: Vùng xám → Chính quy (Đánh giá năng lực thể chế)

Chiến thắng của mô hình mới không phải là dự án kể “câu chuyện hay nhất”. Là hạ tầng và tài sản có thể mở rộng liên tục dưới ba giới hạn: vốn, lợi nhuận, quy tắc. Nghiên cứu năm 2026 cần tập trung vào ba trục này để định hình lại.