Niềm Tin Yếu Kéo Giảm Tăng Trưởng Tín Dụng của Trung Quốc về mức thấp nhất nhiều năm

Nguồn: Coindoo Tiêu đề gốc: Niềm tin yếu kéo tăng trưởng tín dụng của Trung Quốc xuống mức thấp nhiều năm Liên kết gốc: Động lực tín dụng của Trung Quốc không còn bị các ngân hàng thận trọng kìm hãm nữa. Thay vào đó, chính người vay đang rút lui.

Trong các hộ gia đình, doanh nghiệp và chính quyền địa phương, nhu cầu vay nợ mới đã giảm đến mức năm 2025 trở thành năm yên tĩnh nhất cho vay ngân hàng trong gần một thập kỷ. Thậm chí, sự tăng đột biến bất ngờ trong cho vay tháng 12 cũng không thể thay đổi bức tranh toàn cảnh của một nền kinh tế đang vật lộn để tạo ra nhu cầu vay tín dụng.

Những điểm chính

• Tăng trưởng cho vay yếu nhất của Trung Quốc trong nhiều năm phản ánh thiếu nhu cầu vay của người vay, không phải do cung ngân hàng thắt chặt.
• Vay tiêu dùng đã giảm xuống mức thấp nhất trong hai thập kỷ khi thị trường bất động sản tiếp tục suy giảm.
• Việc thanh lọc nợ của chính quyền địa phương đang loại bỏ một nguồn chính của tăng trưởng tín dụng ngân hàng.
• Ngân hàng trung ương ưu tiên chất lượng tín dụng và hỗ trợ mục tiêu hơn là kích thích mạnh mẽ.

Người vay rút lui khi niềm tin giảm sút

Trung tâm của sự chậm lại là sự sụp đổ trong vay tiêu dùng của hộ gia đình. Các cá nhân vay ít hơn so với bất kỳ thời điểm nào kể từ giữa những năm 2000, là một tín hiệu rõ ràng về cách mà suy thoái bất động sản đã định hình lại hành vi. Giá nhà giảm đã khiến nhiều hộ gia đình e dè với các khoản vay thế chấp, trong khi những người khác đối mặt với rủi ro nợ nhiều hơn giá trị nhà của họ.

Sự rút lui này trong vay tiêu dùng đã trở thành một lực cản cấu trúc. Nếu không có sự tăng giá nhà hoặc triển vọng thu nhập cải thiện, người tiêu dùng ít có động lực vay mượn, hạn chế khả năng phục hồi chi tiêu và củng cố áp lực giảm phát.

Doanh nghiệp và chính quyền địa phương cảm thấy áp lực

Vay doanh nghiệp cũng không thoát khỏi tình trạng này. Nhu cầu nội địa yếu và biên lợi nhuận bị siết chặt đã khiến các công ty do dự mở rộng hoặc đầu tư, ngay cả khi nguồn tài chính vẫn còn. Đồng thời, chính quyền địa phương đang vay ít hơn qua các ngân hàng khi Bắc Kinh thúc đẩy thanh lọc các khoản nợ ngoài bảng cân đối kế toán.

Chiến dịch tái cấu trúc nợ đã thúc đẩy các chính quyền địa phương thay thế các khoản vay mập mờ bằng phát hành trái phiếu, loại bỏ một nguồn chính của tăng trưởng tín dụng ngân hàng. Theo ông Xing Zhaopeng của Ngân hàng Australia & New Zealand, quá trình này đã đủ để làm giảm số liệu vay chính và có thể tiếp tục gây áp lực lên tín dụng cho đến khi quá trình thanh lọc gần hoàn tất vào cuối thập kỷ này.

Tháng 12 mạnh mẽ che giấu một năm yếu kém

Trước bối cảnh này, số liệu vay tháng 12 nổi bật nhưng không thay đổi xu hướng. Các ngân hàng đã phát hành khoảng 908 tỷ nhân dân tệ trong tháng, nhiều hơn dự kiến và gấp đôi tổng số của tháng 11. Nguồn tài chính từ chính phủ và doanh nghiệp đóng vai trò lớn trong đợt bùng nổ này.

Tuy nhiên, nhìn rộng ra, năm 2025 kể một câu chuyện khác. Tổng số khoản vay mới bằng nhân dân tệ trong năm giảm xuống khoảng 16,3 nghìn tỷ nhân dân tệ, mức thấp nhất kể từ năm 2018. Tăng trưởng tín dụng toàn diện cũng mất đà, ngay cả sau khi tính đến phát hành trái phiếu và các kênh tài chính khác.

Chính sách tín dụng chuyển từ tốc độ sang hiệu quả

Thay vì phản ứng mạnh mẽ, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc dường như thoải mái với sự chậm lại này. Các quan chức đã cho biết rằng việc cải thiện cách sử dụng tín dụng quan trọng hơn là mở rộng nó nhanh chóng, ngay cả khi điều đó có nghĩa là chấp nhận các số liệu chính yếu yếu hơn.

Michelle Lam của Societe Generale SA không kỳ vọng một sự tăng tốc đáng kể trong vay mượn vào năm tới, lưu ý rằng các nhà hoạch định chính sách tập trung vào việc hướng dòng vốn đến các lĩnh vực ưu tiên hơn là phục hồi vay mượn toàn diện.

Chính sách nới lỏng mục tiêu thay thế kích thích lớn

Trong khi các nhà kinh tế vẫn dự đoán cắt giảm lãi suất nhẹ nhàng vào năm 2026, ngân hàng trung ương đã rõ ràng rằng kích thích toàn diện là không khả thi. Phó Thống đốc Zou Lan gần đây nhấn mạnh rằng còn dư địa để giảm lãi suất và tỷ lệ dự trữ bắt buộc, nhưng nhấn mạnh các công cụ mục tiêu thay vì nới lỏng toàn diện.

Cách tiếp cận này để chính sách tài khóa gánh vác phần lớn trách nhiệm hỗ trợ tăng trưởng, trong khi chính sách tiền tệ đóng vai trò phụ trong một nền kinh tế điều chỉnh theo tốc độ chậm hơn, không đều hơn.