Gần đây có rất nhiều người hỏi: "Bao giờ trong nước mới cho phép giao dịch tài sản mã hóa?" Nghe nhiều quá rồi, hôm nay tôi nói thẳng luôn — không phải là hướng đi sai, mà là thời điểm chưa chín muồi.

Nói luôn kết luận: Đừng hy vọng quá nhiều trong ngắn hạn, ít nhất phải 5 đến 8 năm nữa. Muốn tham gia tài sản mã hóa hợp pháp ở trong nước? Hiện tại xem ra không thực tế. Nhưng nếu nhìn về dài hạn, từ “cấm tuyệt đối” đến “mở cửa có giới hạn”, sự chuyển đổi này sớm muộn cũng sẽ đến. Vì sao? Phải nói từ logic cốt lõi.

Mâu thuẫn cốt lõi ở đâu? Tài sản mã hóa hiện nay đối với kinh tế trong nước giống như một vết nứt trên đê phòng lũ. Tài sản trong nước — bất động sản, cổ phiếu A… các tài sản truyền thống này, định giá lâu dài cao hơn nhiều so với tài sản cùng loại ở nước ngoài. Sự chênh lệch này có thể duy trì, phần lớn dựa vào việc quản lý dòng vốn xuyên biên giới. Hãy tưởng tượng, bể nước nhà bạn cao hơn nhà bên cạnh, ở giữa là bức tường ngăn, tường mà thủng thì nước chắc chắn sẽ chảy mạnh ra ngoài. Tài sản mã hóa chính là “lỗ hổng” tiềm tàng đó — phi tập trung, khó quản lý, có thể luân chuyển xuyên biên giới, vốn dĩ là kênh chảy vốn ra nước ngoài.

Nói tiếp về giai đoạn hiện nay. Kinh tế gia Koo Seong Min (辜朝明) đưa ra lý thuyết “suy thoái bảng cân đối kế toán”, nghe có vẻ học thuật nhưng thật ra rất dễ hiểu: Hơn chục năm qua, doanh nghiệp mở rộng điên cuồng, cá nhân vay mượn mua nhà, chính quyền địa phương vay nợ xây dựng cơ sở hạ tầng, nợ tích tụ đến điểm giới hạn. Giờ thì sao? Doanh nghiệp nhận ra lợi nhuận không đủ trả chi phí vay, cá nhân thấy nhà không tăng giá mà vẫn phải trả góp, địa phương cũng không còn dư địa để khởi động dự án mới. Kết quả là ai cũng làm một việc — trả nợ, chứ không vay mới để đầu tư.

Đây gọi là chu kỳ “giảm đòn bẩy”. Doanh nghiệp không mở rộng sản xuất, người dân không tăng mua nhà, toàn bộ nền kinh tế rơi vào vòng xoáy thu hẹp. Trong thời điểm then chốt này, nếu mở cửa giao dịch tài sản mã hóa sẽ thế nào? Vốn sẽ chảy nhanh ra thị trường nước ngoài, giá trị tài sản trong nước có thể lao dốc, giảm đòn bẩy biến thành “hạ cánh cứng”, hậu quả khó lường. Vì vậy, chính sách kiểm soát nghiêm ngặt hiện tại thực chất là “cầm máu” — trước hết phải ổn định giá tài sản trong nước, vượt qua chu kỳ suy thoái này.

Về dài hạn thì sao? Khi giảm đòn bẩy về cơ bản hoàn tất, giá tài sản trở về mức hợp lý, áp lực dòng vốn xuyên biên giới giảm đi, lúc đó rủi ro hệ thống của tài sản mã hóa cũng hạ xuống. Khi đó, cơ quan quản lý có thể đưa ra các kênh hợp pháp bị giới hạn và có thể truy vết, ví dụ như giấy phép đặc biệt, giao dịch xác thực danh tính, quản lý hạn mức... Không phải hoàn toàn tự do, nhưng cũng không cấm tuyệt đối.

Tại sao mốc thời gian là 5 đến 8 năm? Vì phục hồi bảng cân đối kế toán là quá trình chậm — Nhật Bản trước đây mất hơn chục năm, nền kinh tế chúng ta lớn, công cụ điều tiết nhiều, lạc quan cũng phải mất từng đó thời gian. Vậy nên câu trả lời rất rõ ràng: Không phải là không bao giờ mở, mà là bây giờ chưa đến lúc. Thật sự muốn tham gia? Hoặc chờ đến lúc chính sách mở cửa, hoặc qua kênh nước ngoài hợp pháp. Đừng nóng vội, bánh xe lịch sử vẫn lăn về phía trước, điều gì đến sẽ đến.