Cuộc họp của Fed vào ngày 10/12, thị trường đã chuẩn bị sẵn sàng cho bữa tiệc ăn mừng giảm lãi suất. Nhưng bạn có nhận ra một hiện tượng lạ không? Ai cũng hô “giảm lãi suất đến rồi”, nhưng lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn lại tăng vọt – đằng sau đó rốt cuộc ẩn chứa điều gì?

Trước tiên nói về chuyện giảm lãi suất này. Các trader đã đặt cược xác suất Fed giảm lãi suất vào tháng 12 lên hơn 80%, chỉ số S&P 500 cũng phi thẳng lên sát mốc 6900 điểm. Nhưng vấn đề là: kỳ vọng đã được đẩy lên rất cao, đến khi “chiếc giày rơi xuống đất” thì liệu có thành tín hiệu “tin tốt ra hết” không? Chưa kể nội bộ Fed vẫn đang tranh cãi về dữ liệu lạm phát và nền kinh tế yếu – bản thân sự bất đồng này đã là một quả bom hẹn giờ.

Quan điểm của tôi là bây giờ phải theo sát vùng 6880-6900. Nếu không vượt qua được, điều chỉnh về 6700 cũng không có gì lạ. Hơn nữa, sau khi giảm lãi suất, dòng tiền có thể sẽ chuyển hướng – những ông lớn công nghệ tăng phi mã có khi lại bị bỏ rơi, dòng tiền chuyển sang cổ phiếu vốn hóa nhỏ và cổ phiếu giá trị. Chuẩn bị phương án từ trước vẫn hơn là đến lúc đó cuống cuồng không kịp trở tay.

Nhưng điều thực sự thú vị lại nằm ở một “dòng ngầm” khác: stablecoin đang điên cuồng nuốt chửng thị trường trái phiếu Mỹ.

Quy mô trái phiếu Mỹ được token hóa đã vượt 7,4 tỷ USD, tốc độ tăng còn nhanh hơn cả stablecoin truyền thống. Các ông lớn tài chính truyền thống như BlackRock, Fidelity đều đã nhảy vào, phía Mỹ còn đặc biệt chuẩn bị một “Đạo luật GENIUS” để bật đèn xanh – yêu cầu dự trữ tài sản chất lượng cao theo tỷ lệ 1:1, đồng thời khẳng định rõ “thứ này không phải chứng khoán”. Động thái này cho thấy Bộ Tài chính Mỹ hiển nhiên muốn lấy stablecoin hợp pháp làm công cụ số hóa cho quyền lực đồng USD, chiếm lấy quyền phát ngôn trong nền kinh tế số toàn cầu.

Chuyện này nhìn thì rất đẹp: nhà phát hành stablecoin trở thành người mua trái phiếu Mỹ mới, tạo thêm nhu cầu. Nhưng Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã dội một gáo nước lạnh – họ cảnh báo rằng khi dòng tiền rút ra, cú sốc cho trái phiếu Mỹ có thể còn mạnh hơn lúc chảy vào. Nghĩ cũng đúng, stablecoin này có thể được quy đổi bất cứ lúc nào, một khi thị trường hoảng loạn, áp lực bán trái phiếu Mỹ có thể bùng nổ trong chớp mắt.

Vậy nên ý ở đây rất rõ: muốn chơi stablecoin thì phải theo sát tính minh bạch và tuân thủ của bên phát hành. Những dự án dự trữ không rõ ràng, kiểm toán không minh bạch thì bất cứ lúc nào cũng có thể “mất neo” vỡ trận. Cơ hội thực sự nằm ở những nền tảng có hậu thuẫn tài chính truyền thống, được cơ quan quản lý công nhận.

Quay lại hiện tại, kỳ vọng giảm lãi suất đã được đẩy lên quá cao rồi, tiếp theo hãy xem phản ứng thực tế sau khi chính sách được thực hiện. Thay vì đu bám ở đỉnh, chi bằng giữ lại ít “đạn” để quan sát. Dù sao thì thị trường chưa bao giờ thiếu câu chuyện, chỉ thiếu sự chuẩn bị để chống đỡ rủi ro.