Đăng ký vượt mức 17 lần, được Solana hậu thuẫn, tiềm năng của dự án mới Avici ra sao?

Tác giả: zuccy

Tiêu đề gốc: Lập luận cho Avici

Stablecoin và ngân hàng mới là hai chủ đề nổi bật nhất trong chu kỳ vừa qua. Dự án ngân hàng mới Avici trên hệ sinh thái Solana đang hy vọng tham gia vào câu chuyện này, đồng thời lên kế hoạch tạo sự khác biệt trong cạnh tranh thông qua một loạt tính năng sẽ ra mắt.

Hiện tại, Avici chủ yếu cung cấp dịch vụ thẻ tín dụng và tài khoản ngân hàng tiền pháp định ảo (EUR và USD). Ngoài các chức năng cơ bản này, dự án dự kiến sẽ tung ra sản phẩm vay không tài sản đảm bảo và vay thế chấp nhà ở, các dịch vụ này sẽ dựa vào pool vốn on-chain và áp dụng hệ thống chấm điểm tín dụng người dùng.

Sản phẩm thử nghiệm này cho phép người dùng tạo thẻ và tài khoản tiền pháp định, các tài khoản này có thể nạp tiền bằng tiền mã hóa.

Hiện tại, Avici cho phép người dùng nạp tài sản mã hóa từ Solana cũng như nhiều mạng EVM khác. Avici đang triển khai chương trình giới thiệu, người được giới thiệu khi mua thẻ sẽ được giảm giá 10%, người giới thiệu nhận 20% của khoản chiết khấu đó làm phần thưởng. Xét đến việc sản phẩm còn trong giai đoạn thử nghiệm, chương trình khuyến khích này đã mang lại dữ liệu sử dụng mạnh mẽ.

Avici hiện chưa công khai số liệu về hành vi người dùng và doanh thu, tuy nhiên trước đó họ từng chia sẻ một số lát cắt dữ liệu trong các bài cập nhật cộng đồng.

Tính đến ngày 5/11/2025, Avici có hơn 8.290 người dùng hoạt động hàng tháng (MAUs) và 5.700 thẻ đã được kích hoạt.

Dù tính năng còn hạn chế, họ đã thành công xây dựng được một tệp người dùng năng động. Trong bản cập nhật tháng 11, họ cho biết tổng chi tiêu tháng trước là khoảng 600.000 USD, với 17.400 giao dịch. Kể từ khi thành lập, Avici đã ghi nhận tổng chi tiêu 1,6 triệu USD và tổng tín dụng tạo ra là 2,1 triệu USD. Tín dụng tạo ra là hạn mức tín dụng dựa trên tài sản thế chấp USDC gửi vào. Dù dữ liệu còn rời rạc, tổng chi tiêu và tổng tín dụng tạo ra đều tăng trưởng rõ rệt trong các kỳ cập nhật cộng đồng. Như biểu đồ và bảng tiêu chuẩn hóa cho thấy, hai chỉ số này tăng lần lượt khoảng 23% và 50% giữa các kỳ cập nhật. Trong khi đó, số lượng giao dịch cũng tăng nhưng ở mức độ nhỏ hơn, cho thấy mức chi tiêu trung bình đã tăng lên.

Mô hình kinh tế

Hiện tại, Avici dựa vào ba nguồn doanh thu chính: bán thẻ, doanh thu phí chuyển đổi (interchange revenue), và phí nạp/rút.

Người dùng có thể chọn hai loại thẻ tín dụng khác nhau (Platinum hoặc Signature) cho cả thẻ vật lý và thẻ ảo. Mỗi loại thẻ đều đi kèm quyền lợi theo tiêu chuẩn của Visa. Avici ước tính doanh thu phí chuyển đổi dao động từ 1,5% đến 2%. Phần lớn mức phí này không do Avici thu hưởng mà thuộc về nhà cung cấp dịch vụ thẻ.

Cuối cùng, Avici thu một lần phí tạo tài khoản ngân hàng ảo và thu phí nạp/rút cho mỗi giao dịch. Avici sử dụng Nimbus LLC dba Third National làm đối tác phát hành thẻ. Đối tác tài khoản ngân hàng ảo ban đầu là Bridge (một công ty của Stripe), nhưng gần đây đã chuyển sang đối tác mới, hiện chưa được công khai.

Các nguồn doanh thu hiện tại và giá trị tương ứng được thể hiện trong bảng sau.

Ước tính, ngoài phí chuyển đổi và phí nạp/rút, Avici thu được phần lớn doanh thu từ các nguồn còn lại. Ở EU, mức trần phí chuyển đổi thẻ tín dụng là 0,3%, còn ở Mỹ trung bình là 2%. Theo đó, có thể chắc chắn Avici thu được khoảng 1/3 doanh thu phí chuyển đổi. Phí nạp/rút hiển thị là 0,8%, nhưng trên website đối tác lại khoảng 1%. Avici và đối tác có thể đã thỏa thuận mức phí thấp hơn, nhưng do không công khai nên giả định Avici thu rất ít từ khoản này.

Nhà sáng lập Avici cho biết trong bản cập nhật tháng 11 rằng doanh thu tháng 10 đạt 30.000 USD. Điều này tương đương mỗi lần kích hoạt thẻ (5.708 thẻ kích hoạt) mang lại khoảng 5,3 USD doanh thu, hoặc mỗi MAU (8.290 người dùng) mang về 3,6 USD. Ngay cả khi giả định tất cả thẻ kích hoạt đều là loại Platinum giá rẻ hơn và 90% khách hàng chọn thẻ ảo rẻ hơn, mỗi lần kích hoạt vẫn tạo ra khoảng 14 USD doanh thu. Thiếu dữ liệu chi tiết nên khó xác định chính xác tỷ lệ hoa hồng thực tế.

Khi tích hợp thêm nhiều tính năng vào ứng dụng, Avici kỳ vọng mở rộng dòng doanh thu. Bao gồm tài khoản doanh nghiệp, phí swap ví, phí giao dịch riêng tư, phí loại thẻ mới, một phần lợi nhuận từ vault tiết kiệm và cho vay thế chấp, cũng như việc thương mại hóa cơ sở hạ tầng chấm điểm tín nhiệm.

Tokenomics

Avici từng tổ chức ICO qua MetaDAO, lên kế hoạch bán 10 triệu token $AVICI , đặt mục tiêu huy động 2 triệu USD. Đợt bán này đã vượt mức đăng ký khoảng 17 lần, số vốn huy động cũng nâng lên 3,5 triệu USD.

Ngoài số token bán ra, còn có 2,9 triệu token dự phòng cho thanh khoản.

Như vậy, tổng nguồn cung lưu hành ban đầu là 12,9 triệu token. Tại sự kiện TGE, mỗi token có giá 0,35 USD, FDV là 4,515 triệu USD.

Đội ngũ dự án không nhận phân bổ token nào, thay vào đó mỗi tháng chỉ nhận 100.000 USD phụ cấp đội ngũ. Việc điều chỉnh hạn mức này hay bất kỳ chi tiêu nào đều phải bỏ phiếu qua futarchy (cơ chế quản trị dựa trên thị trường dự đoán) trên MetaDAO. Trong trường hợp cần phát hành thêm token cho đội ngũ hoặc mục đích khác trong tương lai, cũng phải tuân thủ quy trình quản trị tương tự và được futarchy thông qua.

Do ICO $AVICI thực hiện qua MetaDAO, toàn bộ quyền sở hữu trí tuệ của Avici đều thuộc về thực thể dự án. Cách bố trí này đảm bảo nguồn vốn dự án không bị chuyển nhượng qua các lỗ hổng pháp lý liên quan đến tài sản sở hữu trí tuệ.

Tính đến ngày 3/12, kho bạc Avici còn 2,6 triệu USD, theo hạn mức chi tiêu hiện tại có thể duy trì hoạt động hơn hai năm. Khi mở rộng hoạt động và tuyển dụng thêm nhân sự, phụ cấp hàng tháng dự kiến sẽ tăng, và cộng đồng DAO nhiều khả năng sẽ thông qua với lý do phát triển tích cực.

Bối cảnh cạnh tranh và định vị thị trường

Mảng ngân hàng mới (neobank) cực kỳ cạnh tranh, chỉ một số ít công ty thống lĩnh lĩnh vực này. Có thể kể đến Revolut, Monzo, Nubank, SoFi, N26 và Wise. Các ngân hàng mới này đều được định giá hàng tỷ USD và cung cấp đa dạng dịch vụ từ thẻ, tài khoản môi giới, đến khoản vay thế chấp và hạn mức tín dụng cá nhân.

Ở mảng ngân hàng mới crypto, các công ty đầu ngành gồm Holyheld, Gnosis, EtherFi, Kast, Payy và UR. Các dự án này tối thiểu đều cung cấp thẻ tự lưu ký, người dùng có thể nạp bằng số dư ví. Tuy nhiên, khác với đối tác truyền thống, ngân hàng mới crypto không thể cung cấp hạn mức tín dụng do thiếu liên kết giữa tài sản mã hóa cá nhân và dữ liệu tín nhiệm truyền thống như lịch sử việc làm, thanh toán.

Tầm nhìn của Avici là khiến ngân hàng mới crypto tiến gần hơn đến khả năng cung cấp hạn mức tín dụng như ngân hàng truyền thống. Họ cho rằng hướng đi là ứng dụng tính toán dữ liệu zero-knowledge (ZK) để chấm điểm tín nhiệm khách hàng, kết nối với pool vốn phi tập trung để triển khai vay thế chấp và vay doanh nghiệp. Trong tài liệu của mình, họ trình bày:

“Đa số ngân hàng mới không thể cung cấp khoản vay doanh nghiệp hay hạn mức tín dụng truyền thống mà không dựa vào pool vốn tập trung. Đó là lý do khi bạn cần khoản vay thế chấp 100.000-300.000 USD để mua nhà, bạn vẫn phải đến ngân hàng lớn chứ không phải ngân hàng mới bạn dùng hàng ngày.”

Avici hình dung tương lai người dùng crypto sẽ dựa vào họ để sử dụng dịch vụ ngân hàng thường nhật, và tin rằng cách duy nhất để đạt được điều này là mang đến đầy đủ dịch vụ như ngân hàng truyền thống. Đây có thể là yếu tố khác biệt lớn nhất trong mô hình kinh doanh của Avici. Trong bản giới thiệu sản phẩm gần đây, Avici đã trình diễn video xử lý vay thế chấp trên nền tảng của mình thông qua ZK trust score, dựa vào điểm FICO hoặc tài khoản Plaid của khách hàng. Quy trình này được minh họa trong sơ đồ dưới đây:

Nếu Avici thực hiện được các cam kết này, đồng thời thương mại hóa SDK chấm điểm tín nhiệm ZK, họ sẽ bổ sung thêm nguồn doanh thu hấp dẫn cho doanh nghiệp.

Chiến lược tiếp cận thị trường và tích hợp

Neobank thường hướng đến nhóm khách hàng chưa được hệ thống ngân hàng truyền thống phục vụ đầy đủ làm chiến lược thâm nhập thị trường. Cách làm này giúp họ xây dựng tệp người dùng có tỷ lệ giữ chân cao. Trong bản cập nhật ngày 5/11, Avici cho biết tỷ lệ giữ chân chi tiêu khoảng 70%. Mức này thấp hơn khoảng 12% so với trung bình ngành ngân hàng, và thấp hơn 20% so với ngân hàng số nói chung. Tuy nhiên, có thể hợp lý giả định dữ liệu của Avici thấp do khách hàng thực hiện mua thử nghiệm để trải nghiệm sản phẩm. Chỉ số này cần được tiếp tục theo dõi để quan sát xu hướng ổn định.

Avici dự định tập trung vào người tiêu dùng hiện tại, cũng như các khu vực còn chưa được phục vụ đầy đủ. Trong tài liệu chính thức, Avici cho biết họ muốn “đẩy mạnh chiến lược thâm nhập thị trường tại các khu vực có người dân sở hữu tài sản nhưng vẫn phải trả lãi suất thế chấp 20–25%/năm để mua nhà”. Họ cũng nhấn mạnh nhu cầu kênh phân phối trước khi triển khai cho vay thiếu tài sản thế chấp, từ đó khẳng định quyết định ưu tiên chiến lược thẻ/ngân hàng mới.

Rủi ro

Đối tác

Như đã đề cập, thẻ Avici do Nimbus LLC dba Third National phát hành. Third National nắm giấy phép chuyển tiền do Ủy ban Tài chính Puerto Rico cấp. Hồ sơ BIN cho thấy Nimbus LLC sở hữu bốn BIN liên quan đến phát hành thẻ Visa. Thông tin về đối tác nạp/rút và tài khoản ngân hàng ảo còn hạn chế, vì đến thời điểm viết bản ghi nhớ này, hợp tác này vẫn chưa được công khai. Tuy nhiên, đối tác là một công ty hạ tầng stablecoin, mới bị mua lại bởi một công ty thanh toán crypto lớn.

Dù hai đối tác này có vẻ đáng tin cậy, lịch sử ngành fintech từng ghi nhận nhiều công ty phá sản do rủi ro từ đối tác. Việc Synapse phá sản khiến hàng loạt công ty fintech phụ thuộc vào Synapse để quản lý tiền gửi cũng đóng cửa, dẫn đến các vấn đề pháp lý kéo dài. Các công ty như Yotta, Juno, Copper – từng dựa vào Synapse – đã chứng kiến tiền gửi khách hàng bốc hơi, buộc phải đóng cửa hoặc chuyển đổi mô hình. Do đó, khi Avici tiếp tục mở rộng, đối tác của họ bị coi là rủi ro tiềm ẩn cực lớn.

Pháp lý và thuế vụ

Tuân thủ pháp lý là vấn đề sống còn với công ty fintech. Avici thực hiện xác minh danh tính số (KYC) khi người dùng lựa chọn thẻ và tài khoản ngân hàng ảo. Tuy nhiên, việc né tránh hệ thống này không phải không thể, việc bán tài khoản KYC với giá rẻ là phổ biến, nhất là trong lĩnh vực crypto. Nếu các vấn đề này bị phanh phui và bị cơ quan quản lý xử lý, các công ty nhỏ như Avici khó có thể chống đỡ hậu quả.

Dịch vụ vay thế chấp/vay tiêu dùng của họ còn kéo theo vô số phức tạp pháp lý mới. Dịch vụ này phải tuân thủ luật cho vay tiêu dùng và luật bảo mật dữ liệu cho dịch vụ chấm điểm tín nhiệm ZK. Chi phí tuân thủ chiếm khoảng 20% doanh thu các công ty tài chính EMEA, và đa số đều tăng chi phí này qua từng năm. Khi bộ sản phẩm của Avici mở rộng, họ có thể phải tiến hành bỏ phiếu DAO để trích kho bạc chi cho tuân thủ pháp lý.

Bên cạnh chi phí tuân thủ, các hoạt động phi pháp như trốn thuế thông qua nền tảng là điều không thể tránh khỏi. Dù hiện tại chính quyền Mỹ chưa siết chặt quản lý crypto, nhưng hoạt động phi pháp rõ ràng vẫn là rủi ro lớn cho Avici.

Độ phức tạp

Trong lịch sử crypto, đã có vô số thử nghiệm với mô hình vay thiếu tài sản thế chấp, nhưng chưa lần nào phục vụ được khách hàng cá nhân. Các giao thức như Wildcat Finance và Maple Finance đã tìm thấy một phần PMF khi cho các tổ chức crypto uy tín vay thiếu tài sản thế chấp. Tuy vậy, ngay cả các khoản vay này cũng từng vỡ nợ do quản lý rủi ro yếu kém. Ở mảng cá nhân, 3Jane đang thử nghiệm áp dụng chỉ số tín nhiệm truyền thống để cho vay thiếu tài sản thế chấp, nhưng tính khả thi lâu dài vẫn là ẩn số. Avici đang cố gắng thâm nhập một mảng mà lịch sử hiếm có thành công. Nếu không thực hiện được cam kết về dịch vụ cho vay, Avici chỉ là một ngân hàng mới crypto cung cấp thẻ và tài khoản pháp định ảo như bao dự án khác.

Luận điểm đầu tư

Từ giá TGE 0,35 USD, $AVICI đã tăng khoảng 20 lần, hiện khoảng 7,06 USD (FDV ~91 triệu USD). Với doanh thu tháng 10 là 30.000 USD, nếu không nhanh chóng ra mắt dịch vụ cho vay, mô hình kinh tế hiện tại có khả thi hay không vẫn là dấu hỏi. Rào cản pháp lý nhiều khả năng sẽ cản trở việc ra mắt nhanh này. Ngoài ra, ngoài yếu tố đầu cơ, vai trò của token chưa rõ ràng. Họ có thể chọn dùng thu nhập tương lai để mua lại token, chia sẻ lợi nhuận với holder, nhưng chỉ là phỏng đoán.

Ngành ngân hàng mới crypto đã chứng minh có PMF rõ ràng, tổng chi tiêu đang tăng trưởng bùng nổ, như hình dưới đây:

Tối thiểu, Avici là một sản phẩm ngân hàng mới crypto cung cấp thẻ và tài khoản ngân hàng pháp định ảo. Mảng này thiếu công cụ để cá nhân đầu cơ vào tăng trưởng lĩnh vực này.

Một số sản phẩm như Solayer Pay, Gnosis và EtherFi có token thanh khoản niêm yết. Tuy nhiên, hầu hết đều không phải dự án ngân hàng mới thuần túy mà tích hợp nhiều sản phẩm khác. Dù vậy, định giá của chúng vẫn cao hơn Avici một bậc (FDV của $LAYER (Solayer) khoảng 200 triệu USD, $GNO (Gnosis) khoảng 390 triệu USD, $ETHFI (EtherFi) khoảng 880 triệu USD).

Dù còn sớm, nhưng nhìn từ góc độ định giá, Avici hiện có vẻ đang bị định giá thấp tương đối. Tuy nhiên, thị trường vẫn thiếu sự rõ ràng về logic tích lũy giá trị của token này.

Khi vấn đề này được làm sáng tỏ, cùng với việc có thêm số liệu vận hành được công bố, tôi tin rằng Avici ở mức định giá hiện tại (90-100 triệu USD) hoặc cao hơn một chút sẽ là cơ hội mua đáng chú ý. Các chỉ số cần theo dõi sát sao là chi tiêu trung bình người dùng và số lượng MAUs.

Nếu tăng trưởng tiếp tục, và Avici có thể ra mắt sản phẩm cho vay trước quý 2/2026 (dù ở quy mô nhỏ), định giá sẽ sớm được điều chỉnh nhanh chóng. Tầm nhìn cuối cùng của họ khá tham vọng, nếu thực hiện được, Avici sẽ nổi bật giữa các ngân hàng mới crypto hiện nay.