#Gate广场圣诞送温暖 Bitcoin trải qua một đợt điều chỉnh mạnh: Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo giữa nhiều yếu tố hội tụ?

Vào ngày 24 tháng 11 năm 2025, giá Bitcoin dao động quanh mức 87,000 đô la, giảm khoảng 34% so với mức cao nhất mọi thời đại là 126,210 đô la được thiết lập vào ngày 6 tháng 10, với mức giảm hàng tháng vượt quá 20%. Đồng thời, các cổ phiếu công nghệ như Chỉ số Nasdaq 100 cũng chứng kiến sự điều chỉnh đáng kể, trong đó các cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo dẫn đầu đợt bán tháo tài sản rủi ro toàn cầu. Đợt điều chỉnh này không phải là một sự kiện đơn lẻ, mà là kết quả của nhiều yếu tố bao gồm chu kỳ công nghệ, tính thanh khoản vĩ mô, hành vi của các tổ chức và tranh chấp nội bộ trong cộng đồng. Dựa trên dữ liệu thị trường mới nhất và các mô hình lịch sử, bài viết này cung cấp phân tích toàn diện về sự điều chỉnh hiện tại và đánh giá các con đường tương lai có thể xảy ra.

I. Quan điểm Phân tích Kỹ thuật: Chu kỳ Mở rộng và Sự phá vỡ các Mức hỗ trợ chính
Sự biến động giá của Bitcoin từ lâu đã tuân theo một chu kỳ giảm một nửa bốn năm. Sau lần giảm một nửa thứ tư vào tháng 4 năm 2024, chu kỳ tăng giá này bắt đầu từ đáy vào cuối năm 2022 và đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025—kéo dài khoảng 1.095 ngày, lâu hơn chu kỳ năm 2021, nhưng với mức tăng khiêm tốn hơn từ mức thấp khoảng $16,000 đến $126,210, khoảng 7x, trong khi các chu kỳ năm 2017 và 2021 đã chứng kiến mức tăng hơn 20x.
Hai chỉ báo mà nhà phân tích kỹ thuật nổi tiếng Benjamin Cowen đã nhấn mạnh từ lâu đã đóng vai trò quan trọng trong sự điều chỉnh này:
50 tuần Trung bình Di chuyển Đơn giản (50 tuần SMA)
SMA 50 tuần hiện tại nằm trong khoảng $86,000-$88,000. Vào giữa tháng 11, Bitcoin đã đóng cửa dưới đường này trong nhiều tuần liên tiếp—đây là tín hiệu đầu tiên như vậy trong thị trường bò này. Dữ liệu lịch sử cho thấy khi Bitcoin phá vỡ dưới SMA 50 tuần trong một thị trường bò, điều đó thường đánh dấu sự kết thúc của động lực bò và bắt đầu một giai đoạn gấu. Trong phân tích mới nhất vào tháng 11, Cowen cho biết sự phá vỡ này đã xác nhận một "tín hiệu kết thúc thị trường bò" và dự đoán rằng Bitcoin có thể kiểm tra SMA 200 tuần (hiện đang khoảng $60,000-$70,000) vào năm 2026.

Mẫu Độ Dài Chu Kỳ
Lý thuyết "chu kỳ kéo dài" của Cowen gợi ý rằng thời gian từ đáy đến đỉnh của chu kỳ này tương tự như những chu kỳ trước đây (khoảng 1.500 ngày), và giai đoạn giảm giá từ đỉnh đến đáy tiếp theo có thể kéo dài khoảng 364 ngày. Sử dụng đỉnh ngày 6 tháng 10 làm tham chiếu, một đáy tiềm năng có thể xuất hiện quanh tháng 10 năm 2026, với khoảng giá mục tiêu từ $40,000-$60,000. Mô hình này đã khớp chặt chẽ với ba chu kỳ trước, và đặc điểm "kéo dài" hiện tại (tăng giá sau halving lâu hơn, lợi nhuận nhẹ hơn)càng củng cố giá trị dự đoán của nó.

Ngoài ra, các chỉ báo ngắn hạn như RSI và MACD cho thấy tình trạng bán quá mức, trong khi MVRV Z-Score đã giảm xuống khoảng 2, cho thấy định giá đã quay trở lại vùng hợp lý, nhưng vẫn chưa đến mức định giá cực thấp. Chi phí trung bình cho người mua năm 2025 khoảng $103,227, có nghĩa là hầu hết các nhà đầu tư tổ chức hiện đang phải đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện 13%, làm gia tăng thêm áp lực bán.

II. Quan điểm thanh khoản vĩ mô: Cú đúp từ sự đảo ngược giao dịch yen carry và việc chấm dứt QT của Fed
Kể từ nửa sau của năm 2025, điều kiện thanh khoản toàn cầu đã trải qua những thay đổi đáng kể, trở thành động lực vĩ mô cốt lõi của sự điều chỉnh này.

Sự đảo ngược lớn của các giao dịch vay Yên
Việc Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất đã đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn lên mức cao kỷ lục (40-year yield ở mức 3.697%), khiến các giao dịch carry bằng yen vào tài sản USD có lãi suất cao không còn hấp dẫn. Với khoảng (nghìn tỷ vị thế carry bằng yen đang được tháo gỡ, vốn đã quay trở lại Nhật Bản, dẫn đến việc bán tháo tài sản USD )bao gồm Bitcoin, trái phiếu chính phủ Mỹ, và cổ phiếu công nghệ$20 . Hai đợt đảo chiều tập trung vào tháng 8 và tháng 11 đã kích hoạt các cú sốc bất ngờ trên thị trường tài sản rủi ro toàn cầu, với Bitcoin giảm hơn 17% chỉ trong tháng 11—di chuyển gần như đồng bộ với Nasdaq.

“Tin xấu - tin tốt” về việc Fed kết thúc QT sớm
Vào ngày 29 tháng 10, Fed đã thông báo rằng bắt đầu từ ngày 1 tháng 12, họ sẽ chấm dứt việc thắt chặt định lượng (QT), không còn cho phép các trái phiếu kho bạc đáo hạn, và thay vào đó sẽ tái đầu tư toàn bộ gốc. Quyết định này đến sớm hơn sáu tháng so với dự đoán của thị trường, khi dự trữ ngân hàng đã giảm xuống mức cảnh báo và các thị trường tài chính ngắn hạn đang cho thấy dấu hiệu căng thẳng. Tuy nhiên, thị trường đã hiểu điều này như là "Fed thấy dấu hiệu của sự mong manh trong hệ thống tài chính," dẫn đến việc bán tháo tài sản rủi ro. Mặc dù việc ngừng QT về mặt khách quan đã dừng dòng chảy thanh khoản trị giá ( tỷ mỗi tháng, nhưng tác động tâm lý ngắn hạn thì lại lớn hơn.

Khả năng chấp nhận rủi ro toàn cầu giảm
Các cổ phiếu AI bị định giá quá cao phải đối mặt với áp lực chốt lời, và với việc kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed bị lùi lại ) xác suất cắt giảm vào tháng 12 giảm xuống dưới 50%$95 , các tài sản rủi ro nói chung đã chịu áp lực. Là một tài sản với cả thuộc tính "vàng kỹ thuật số" và "cổ phiếu công nghệ", Bitcoin đã trở thành "chim báo trong mỏ than"—giao dịch 24/7 và tính thanh khoản cao cho phép nó dẫn dắt việc khám phá giá.

III. Góc độ hành vi của tổ chức: Ghi nhận dòng tiền ra khỏi ETF và việc chốt lời của những người nắm giữ sớm
Vào năm 2025, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ từng là động lực chính của thị trường bò, với dòng tiền ròng vượt quá ( tỷ đô la trong 10 tháng đầu. Nhưng tháng 11 đã chứng kiến một sự thay đổi mạnh mẽ:

Lượng rút ròng trong tháng đạt 3,79 tỷ USD, mức cao kỷ lục, với IBIT của BlackRock một mình ghi nhận 2,47 tỷ USD trong lượng rút. Các đỉnh rút trong một ngày vượt quá ) triệu, chủ yếu từ việc rút tiền của các nhà đầu tư bán lẻ, trong khi các nhà đầu tư tổ chức $50 quỹ phòng hộ, v.v. $900 đã giảm vị thế nhiều hơn qua các kênh OTC.
Phân tích của JPMorgan cho thấy rằng đợt rút tiền này chủ yếu do nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy, không phải từ các nhà đầu tư gốc crypto đang giảm đòn bẩy. Chi phí mua trung bình vào năm 2025 khoảng 90,000 đô la, và với giá hiện tại dưới mức này, các đợt rút tiền "dừng lỗ" đã được kích hoạt.
Cùng lúc đó, những người nắm giữ sớm (OGs) đã thu lợi lớn. Các quỹ ETF Bitcoin và các quỹ tài chính doanh nghiệp (như MicroStrategy) đã cung cấp thanh khoản chưa từng có, cho phép các thợ mỏ và nhà đầu tư sớm từ 2013-2017 có thể rút hàng tỷ mà không làm sập thị trường. Lý thuyết "IPO Bitcoin" của Jordi Visser đã được xác thực trong chu kỳ này: đó là một cuộc chuyển giao tài sản từ số ít người đầu tiên đến đại chúng, không thể tránh khỏi việc liên quan đến những khoảng thời gian dài đi ngang hoặc đi xuống.

IV. Tranh Chấp Nội Bộ Cộng Đồng: Sự Phân Rã Tư Tưởng Do Thay Đổi Chính Sách OP_RETURN
Vào năm 2025, Bitcoin Core v30 ( phát hành vào tháng Mười ) đã loại bỏ giới hạn 80 byte của OP_RETURN, cho phép tải lên dữ liệu tùy ý lớn hơn vào blockchain. Mặc dù đây chỉ là một chính sách truyền tải ( không phải là quy tắc đồng thuận ), nhưng nó đã gây ra sự chia rẽ sâu sắc trong cộng đồng:

Các nhà hỗ trợ lập luận cho việc đơn giản hóa mã và tạo điều kiện cho các sidechains/cầu nối và các trường hợp sử dụng hợp pháp khác. Những người phản đối (bao gồm các nhà phát triển cốt lõi như Luke Dashjr) lo ngại rằng điều này sẽ khuyến khích "dữ liệu rác" (hình ảnh, tệp, v.v.) trên chuỗi, làm tăng chi phí vận hành nút, rủi ro pháp lý tiềm ẩn và đi lệch khỏi tư tưởng "tiền tệ vững chắc" của Bitcoin.

Mặc dù tranh cãi không trực tiếp gây ra sự sụt giảm giá, nhưng nó đã làm gia tăng tâm lý thoát khỏi thị trường của một số OGs và củng cố câu chuyện rằng "Bitcoin đang bị tấn công từ bên trong", phù hợp với sự sụt giảm kỹ thuật và việc thắt chặt kinh tế vĩ mô.

V. Đánh giá tổng thể & Triển vọng
Sự điều chỉnh hiện tại không phải do một nguyên nhân duy nhất, mà là kết quả của sự hội tụ của các tín hiệu đỉnh chu kỳ, sự thắt chặt thanh khoản vĩ mô, việc chốt lời của các tổ chức và tranh chấp trong cộng đồng. Là tài sản rủi ro thanh khoản nhất, Bitcoin đã dẫn dắt và phóng đại sự chuyển dịch toàn cầu hướng tới "sự tránh rủi ro."

Ngắn hạn (trước cuối 2025): Các chỉ báo quá bán cho thấy xác suất cao hơn về một đợt phục hồi, có thể kiểm tra lại SMA 200 ngày (khoảng $104,000). Nhưng nếu không thể lấy lại SMA 50 tuần, bất kỳ đợt phục hồi nào cũng có thể chỉ là một đợt tăng giá trong thị trường gấu.

Thời gian trung hạn (2026): Nếu các mô hình lịch sử tiếp tục, Bitcoin có thể bước vào một giai đoạn điều chỉnh thị trường gấu kéo dài một năm, nhắm đến mức 40.000 USD - 70.000 USD. Các nhà phân tích như Cowen tin rằng đây là chi phí không thể tránh khỏi của một "chu kỳ kéo dài" - trong khi lợi nhuận của đợt tăng giá này rất lớn, thời gian kéo dài và sự tham gia rộng rãi có nghĩa là sự điều chỉnh cũng sẽ "dài hơn và nhẹ nhàng hơn."

Thời gian dài: Các yếu tố cơ bản của Bitcoin vẫn không thay đổi (halving, sự chấp nhận của các tổ chức, xu hướng dự trữ quốc gia ), với sự giảm giá hạn chế. Sau đáy năm 2026, một chu kỳ mới có thể bắt đầu. Nỗi sợ cực độ hiện tại (Chỉ số Sợ hãi & Tham lam ở mức 15) thường báo hiệu đáy của giai đoạn.

Các nhà đầu tư nên cẩn thận: Sự điều chỉnh này đã đạt 30%—sự giảm giá thêm sẽ thử thách niềm tin của tất cả những người mua năm 2025. Đa dạng hóa rủi ro, theo dõi các mức quan trọng như SMA 50 tuần/200 tuần, và tránh đòn bẩy quá mức là những chiến lược hợp lý nhất vào thời điểm này.

Lịch sử kéo dài một thập kỷ của Bitcoin chứng minh: Mỗi thị trường gấu đều mở đường cho thị trường bò tiếp theo—mặc dù quá trình này luôn đau đớn.