Đợt tụt dốc của Bitcoin vào rạng sáng đã khiến nhiều người theo dõi thị trường ngỡ ngàng — giây trước còn ổn định, giây sau đã trực tiếp phá vỡ mức hỗ trợ. Tôi đã lướt qua rất nhiều tin tức mà không tìm thấy "Thông tin không tốt" nào bất ngờ, nhưng nếu thật sự phải nói lý do, thì nó thực sự ẩn chứa ở những nơi mà mọi người dễ dàng bỏ qua: Tiền trên thị trường đang âm thầm giảm đi.

Đợt đấu giá trái phiếu Mỹ lần này thật sự là "cấp độ ma cà rồng". Chính phủ vừa mới giải quyết xong khủng hoảng ngừng hoạt động, tài khoản TGA (có thể hiểu là tài khoản séc của chính phủ) gần như cạn kiệt, toàn bộ thị trường vốn dĩ đã không đủ thanh khoản. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã bơm chút nước vào hệ thống ngân hàng để cứu khẩn cấp, nhưng khả năng hút vốn của thị trường trái phiếu quá mạnh - trái phiếu kỳ hạn ba tháng và sáu tháng dự kiến phát hành 163 tỷ đô la, nhưng kết quả là đăng ký quá nóng đã bán ra 170,69 tỷ đô la. Trừ đi phần mà Cục Dự trữ Liên bang vốn dĩ sẽ tái đầu tư, tương đương với việc thị trường bị rút ra 163 tỷ đô la.

Khi nguồn vốn dồi dào, khối lượng này có thể tiêu thụ được, nhưng bây giờ đang ở thời điểm khó khăn về tiền bạc, một khoản tiền lớn như vậy rút ra, Bitcoin và các tài sản rủi ro tương tự hoàn toàn không thể tiếp nhận được. Giá cả tụt dốc, nói trắng ra là kết quả của việc nguồn vốn bỏ phiếu bằng chân.

Điều tồi tệ hơn là phát biểu gần đây của quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Goolsbee, có xu hướng diều hâu, đã trực tiếp làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc hạ lãi suất vào tháng 12 - trước đây mọi người còn nghĩ có khoảng sáu bảy phần trăm xác suất, nhưng bây giờ kỳ vọng đã giảm mạnh. Kỳ vọng hạ lãi suất vốn là "mũi tiêm sinh mệnh" cho tài sản rủi ro, giờ đây khi kỳ vọng không thành hiện thực, phản ứng đầu tiên của dòng tiền ngắn hạn là rút lui. Khi bán ra nhiều, giá cả tự nhiên không thể giữ vững.

Một bên là sự rút vốn thực sự, bên kia là sự giảm nhiệt kỳ vọng về mặt cảm xúc, tài sản rủi ro bị bao vây từ cả hai phía. Biến động của Bitcoin vốn đã lớn hơn so với tài sản truyền thống, nên tự nhiên trở thành mục tiêu đầu tiên. Hơn nữa, tâm lý thị trường có tính lây lan, càng giảm càng có nhiều người tham gia bán tháo một cách hoảng loạn, một khi chu trình phản hồi tiêu cực hình thành, rất khó để dừng lại trong thời gian ngắn.

Tuy nhiên, cũng không cần quá bi quan. Sau khi chính phủ hoạt động trở lại, tài khoản TGA sẽ dần dần được bổ sung vốn, điều này tương đương với việc "truyền máu ngược" cho thị trường, tình trạng thanh khoản căng thẳng sẽ dần được giảm bớt; ngoài ra, nếu Cục Dự trữ Liên bang giảm bớt mức thu hồi vốn ngắn hạn, giải phóng một ít thanh khoản ra, áp lực cũng sẽ giảm rõ rệt.

Chu kỳ thắt chặt và nới lỏng của thị trường giống như sự tuần hoàn của bốn mùa, sự lạnh nóng chuyển đổi là điều bình thường. Hiểu được sự thay đổi của tính thanh khoản thường có ý nghĩa hơn là chỉ chăm chăm vào mỗi sự biến động của K-line. Giai đoạn càng khó khăn, càng dễ ẩn chứa những cơ hội bị đánh giá sai.