Lý do đằng sau việc Berkshire Hathaway đầu tư vào HealthCare Partners

Berkshire Hathaway từ lâu đã được công nhận là một mảnh đất màu mỡ cho các chiến lược đầu tư khôn ngoan. Khả năng của công ty trong việc xác định các doanh nghiệp tiềm năng với định giá hấp dẫn đã liên tục mang lại phần thưởng cho các cổ đông của mình và những người theo dõi các lựa chọn đầu tư của nó.

Kỹ năng của Warren Buffett trong việc nhận diện các nhà quản lý đầu tư tài năng cũng rất đáng chú ý. Todd Combs và Ted Weschler, những người hiện đang quản lý một phần ngày càng tăng trong danh mục đầu tư của Berkshire, đã chứng minh được khả năng của họ. Trong bức thư gửi cổ đông năm 2013, Buffett đã thừa nhận rằng các lựa chọn của Combs và Weschler đã vượt trội hơn so với của ông trong năm đó.

Sự nhiệt tình của Weschler đối với HealthCare Partners đặc biệt đáng chú ý. Mối liên hệ của ông với công ty đã bắt đầu từ ít nhất năm 2003 khi ông quản lý Peninsula Capital Advisors. Khi gia nhập Berkshire, Weschler đã duy trì cổ phần của mình trong HealthCare Partners và bắt đầu xây dựng vị thế cho nhà tuyển dụng mới của mình. Đến cuối tháng Chín, HealthCare Partners đã trở thành cổ phiếu công khai lớn thứ chín của Berkshire.

Các nhà đầu tư trên toàn bộ phổ sẽ làm tốt nếu hiểu rõ sự tin tưởng mạnh mẽ của Weschler vào HealthCare Partners.

Mô Hình Kinh Doanh Đơn Giản

Trong bối cảnh phức tạp của ngành chăm sóc sức khỏe, HealthCare Partners nổi bật với mô hình kinh doanh tương đối đơn giản. Công ty tạo ra ba phần tư lợi nhuận từ các trung tâm lọc máu trải rộng khắp Hoa Kỳ. Lọc máu thận là một dịch vụ thiết yếu cho bệnh nhân mắc bệnh thận giai đoạn cuối (ESRD), một tình trạng thường xảy ra do tiểu đường hoặc huyết áp cao. ESRD là tình trạng không thể đảo ngược và gây tử vong trừ khi bệnh nhân trải qua cấy ghép thận hoặc nhận ba lần điều trị lọc máu mỗi tuần suốt đời.

Sự khan hiếm của việc cấy ghép thận và chi phí cao của nó khiến cho việc lọc máu trở thành lựa chọn chính cho hầu hết bệnh nhân ESRD. Vào năm 2011, có khoảng 430.000 bệnh nhân lọc máu ESRD ở Hoa Kỳ, so với chỉ 16.000 ca cấy ghép thận. HealthCare Partners phục vụ khoảng một phần ba số bệnh nhân lọc máu này.

Xem Xét Giá Cả

Thách thức chính của HealthCare Partners nằm ở việc định giá trong tương lai. Khoảng 90% khách hàng chạy thận của công ty được bảo hiểm bởi Medicare, Medicaid hoặc các chương trình hỗ trợ chính phủ khác. Các khoản hoàn trả từ Medicare đang chịu áp lực liên tục và thường được đặt ở mức hòa vốn. Do đó, HealthCare Partners phải thu được toàn bộ lợi nhuận từ 10% bệnh nhân còn lại.

Bệnh nhân có bảo hiểm thương mại thường chỉ giữ được bảo hiểm trong 33 tháng trước khi chuyển sang Medicare. Điều này tạo ra một nhu cầu liên tục để thu hút khách hàng có bảo hiểm thương mại mới. Với khoảng 16.300 bệnh nhân hiện đang tham gia các kế hoạch bảo hiểm thương mại, HealthCare Partners cần thêm khoảng 6.000 bệnh nhân mới hàng năm chỉ để duy trì cơ sở khách hàng hiện tại có bảo hiểm thương mại. Với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của thị trường lọc máu là 4%, HealthCare Partners chỉ cần duy trì 35% thị phần để duy trì mức lợi nhuận hiện tại.

Quyền Đàm Phán

Ngoài việc duy trì cơ sở khách hàng, HealthCare Partners có khả năng sẽ tăng giá cho các công ty bảo hiểm thương mại. Cơ sở khách hàng captive của công ty yêu cầu điều trị bất kể chi phí, và các công ty bảo hiểm có nghĩa vụ phải chi trả cho những điều trị này. Các công ty bảo hiểm loại trừ HealthCare Partners khỏi mạng lưới của họ thực sự loại bỏ hơn một phần ba các trung tâm lọc máu, một tình huống không thể chấp nhận đối với hầu hết các công ty bảo hiểm thương mại lớn. Điều này mang lại cho HealthCare Partners sức mạnh thương lượng đáng kể, cho phép họ tăng giá và thu được lợi nhuận cao hơn từ một cơ sở khách hàng ổn định, điều này hứa hẹn tốt cho tiềm năng thu nhập lâu dài của họ.

Quan điểm đầu tư

HealthCare Partners có thể được xem như một khoản đầu tư dài hạn hơn là một trò chơi ngắn hạn. Điều này phù hợp với cách tiếp cận của Weschler, người đã giữ cổ phiếu trong hơn một thập kỷ. Cổ phiếu hiện đang giao dịch với tỷ lệ 20 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo đồng thuận của năm tới, đại diện cho mức tăng 5,6% so với EPS đồng thuận của năm nay. Mặc dù không bị đánh giá quá thấp, công ty hoạt động trong một ngành có đặc điểm là nhu cầu không đàn hồi và quyền lực định giá đáng kể. Trong dài hạn, HealthCare Partners có thể chứng minh là một bổ sung lý tưởng cho các danh mục đầu tư tìm kiếm những khoản đầu tư theo phong cách Buffett.