3 Rủi ro cần chú ý trước khi mua cổ phiếu Costco

Cổ phiếu của Costco đang ở gần mức cao nhất mọi thời đại, đạt được giá trị cao mà hầu hết các nhà bán lẻ chỉ có thể mơ ước. Cuộc tình của thị trường với gã khổng lồ kho hàng này là điều dễ hiểu - những thành viên trung thành, lưu lượng khách ổn định và văn hóa định giá đã tạo ra một trong những cỗ máy kiếm tiền đáng tin cậy nhất trong ngành bán lẻ. Nhưng tôi đã theo dõi cổ phiếu này trong nhiều năm, và có điều gì đó không đúng với tôi ở mức này.

Hãy để tôi chia sẻ những gì khiến tôi trằn trọc về trường hợp đầu tư của Costco.

1. Sự nghiện phí thành viên

Phí thành viên là nguồn sống của Costco. Vào năm 2025, họ đã thu về 5,3 tỷ đô la từ những khoản phí này, chiếm phần lớn thu nhập ròng của họ. Với tỷ lệ gia hạn khoảng 90% toàn cầu và 92% ở Bắc Mỹ, họ đã xây dựng một mô hình kinh doanh đăng ký mà các công ty công nghệ sẽ phải ghen tị.

Nhưng đây là mối quan tâm của tôi: thị trường Mỹ đang tiến gần đến bão hòa. Hai phần ba kho hàng của Costco là trong nước, để lại không gian hạn chế cho sự tăng trưởng thành viên nơi họ mạnh nhất. Tôi đã thấy họ mở rộng vào các thị trường quốc tế, và trong khi những dấu hiệu đầu tiên ở những nơi như Trung Quốc trông hứa hẹn, verdict vẫn chưa được đưa ra liệu họ có thể tái tạo phép màu của mình ở Mỹ ở quy mô lớn hay không.

Nếu tỷ lệ gia hạn bắt đầu cho thấy thậm chí những vết nứt mỏng manh hoặc tăng trưởng quốc tế không đạt yêu cầu, động cơ lợi nhuận có thể bị tắc nghẽn. Khi mô hình kinh doanh của bạn phụ thuộc quá nhiều vào phí định kỳ, ngay cả những trục trặc nhỏ trong việc gia hạn thành viên cũng có thể gây ra ảnh hưởng lớn.

2. Mở rộng toàn cầu không phải là một quyết định chắc chắn

Tăng trưởng lớn nhất của Costco là mở rộng ra quốc tế. Với 914 kho hàng trên toàn thế giới và chỉ một vài kho ở các thị trường lớn như Trung Quốc và Châu Âu, cơ hội dường như rất lớn.

Nhưng tôi đã thấy quá nhiều thương hiệu bán lẻ Mỹ gặp khó khăn ở nước ngoài. Sở thích của người tiêu dùng thay đổi mạnh mẽ, cạnh tranh địa phương rất quyết liệt, và chuỗi cung ứng trở thành cơn ác mộng. Mô hình mua sắm số lượng lớn, không cầu kỳ của Costco không phải lúc nào cũng thu hút mọi người.

Tại Trung Quốc, họ đang phải đối mặt với những gã khổng lồ công nghệ đã thành thạo thương mại điện tử và logistics. Những người chơi địa phương này hiểu rõ người tiêu dùng Trung Quốc hơn và di chuyển nhanh hơn. Công thức chiến thắng của Costco cần phải được điều chỉnh nghiêm túc, chứ không chỉ là dịch thuật.

Sự mở rộng kỹ thuật số và các dịch vụ phụ trợ (gas, du lịch, quang học) đối mặt với những thách thức thực hiện tương tự. Một bước đi sai lầm có thể làm tổn hại đến niềm tin mà họ đã mất hàng thập kỷ để xây dựng. Biên độ sai sót ngày càng thu hẹp với mỗi thị trường mới mà họ gia nhập.

3. Đánh giá đó được định giá cho sự hoàn hảo

Điều thực sự làm tôi bận tâm là: Costco giao dịch ở mức hơn 50 lần lợi nhuận. Điều đó cao hơn đáng kể so với hệ số 39 lần của Walmart và gần gấp đôi hệ số PE trung bình 10 năm của chính Costco là 38.

Giá cả cao cấp này giả định việc thực hiện hoàn hảo. Bất kỳ sự cố tăng trưởng nào, sự nén biên lợi nhuận, hay sự yếu kém của người tiêu dùng đều có thể kích hoạt sự co lại nhiều lần đau đớn. Cổ phiếu đã vượt qua trọng lực trong nhiều năm, tăng gấp đôi trong năm năm qua mặc dù luôn nhìn "đắt đỏ." Nhưng cây cối không thể mọc lên trời.

Đối với các nhà đầu tư ngắn hạn, đặc biệt, định giá này gần như không để lại bất kỳ mạng lưới an toàn nào. Ngay cả khi doanh nghiệp hoạt động xuất sắc, cổ phiếu vẫn có thể gây thất vọng nếu nó chỉ đơn giản trở lại các tiêu chuẩn định giá lịch sử.

Quan điểm của tôi

Đừng hiểu lầm tôi - mô hình kinh doanh của Costco vẫn rất đặc biệt. Cách tiếp cận theo dạng đăng ký, tỷ lệ gia hạn cao ngất ngưởng và giá cả có kỷ luật tạo ra những lợi thế cạnh tranh mà hầu hết các nhà bán lẻ chỉ có thể mơ ước.

Nhưng ở mức giá hiện tại, bạn đang phải trả một khoản phí lớn cho một doanh nghiệp đang đối mặt với những thách thức đáng kể trong việc tăng trưởng thành viên, mở rộng quốc tế và duy trì định giá cao của nó. Biên độ cho sai sót đang ngày càng nhỏ.

Đối với những người đã nắm giữ cổ phiếu, xin chúc mừng bạn về những khoản lợi nhuận của mình. Đối với những người đang xem xét việc mua bây giờ - hãy tiến hành với sự cẩn trọng tối đa. Đôi khi những khoản đầu tư tốt nhất là những khoản bạn ngắm nhìn từ xa cho đến khi giá trở nên hợp lý hơn.