Cơn sốt tổ chức năm 2025: Các ETP và công ty niêm yết toàn cầu nuốt chửng 944.000 BTC, khoảng cách cung cấp mở rộng lên 7,4 lần

🔵 So sánh xác thực dữ liệu và quy mô

Theo thống kê của Bit tính đến ngày 10 tháng 8 năm 2025, các sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP) và các công ty niêm yết trên toàn cầu đã tích lũy mua vào 944,330 BTC. Quy mô này đạt 7.4 lần nguồn cung mới của Bitcoin trong năm 2025 (khoảng 128,000 BTC), cho thấy sự chênh lệch lớn giữa nhu cầu của các tổ chức và nguồn cung tự nhiên. Nếu mở rộng khoảng thời gian lên toàn bộ năm, các công ty niêm yết đã gia tăng nắm giữ Bitcoin trị giá 47.3 tỷ USD trong năm 2025, vượt xa lượng vốn vào của quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ trong cùng kỳ là 31.7 tỷ USD. Tình trạng mất cân bằng này càng trở nên trầm trọng hơn sau lần halving thứ tư của Bitcoin (sản lượng mới hàng ngày giảm từ 900 BTC xuống 450 BTC).

📊 Phân bố và động lực mua vào của các tổ chức

Nhu cầu của các tổ chức chủ yếu được thúc đẩy bởi hai loại chủ thể:

1. Công ty niêm yết trực tiếp tích trữ: Trong nửa đầu năm 2025, các công ty niêm yết đã mua 237,664 đồng Bitcoin (trị giá 26.2 tỷ USD), vượt qua lượng mua của ETF trong cùng kỳ là 117,000 đồng. Người dẫn đầu MicroStrategy chỉ trong năm nay đã gia tăng giá trị Bitcoin lên 17 tỷ USD, tổng lượng nắm giữ vượt qua 628,000 đồng.

2. ETP tiếp tục tích lũy: Tổng số lượng Bitcoin của quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã đạt 1.496.000 BTC, chiếm 7,12% tổng nguồn cung Bitcoin. Quỹ iShares Bitcoin của BlackRock đứng đầu với 625.000 BTC.

Cần lưu ý rằng chiến lược mua của các doanh nghiệp thể hiện đặc điểm "không quan tâm đến sự biến động giá". Giám đốc nghiên cứu Ecoinometrics, Nick, chỉ ra rằng các công ty niêm yết quan tâm nhiều hơn đến "tăng cường dự trữ Bitcoin" thay vì chênh lệch giá ngắn hạn.

🌐 Nguyên nhân sâu xa của tình trạng thiếu hụt cung

Cung cầu mất cân bằng xuất phát từ ba yếu tố cấu trúc.

• Cơ chế giảm một nửa ràng buộc cứng nhắc: Sự kiện giảm một nửa Bitcoin lần thứ tư sẽ giảm lượng cung mới hàng năm xuống khoảng 164.000 đồng, trong khi lượng mua của các tổ chức trong một quý có thể vượt quá con số này (như tổng lượng mua của các công ty niêm yết và ETF đạt 242.000 đồng trong quý 2 năm 2025).

• Cảm xúc FOMO của các tổ chức lan rộng: Tính đến tháng 8 năm 2025, 80 công ty niêm yết trên toàn cầu nắm giữ Bitcoin, tăng 142% so với 33 công ty vào năm 2023. Chính sách của chính phủ Trump thiết lập dự trữ Bitcoin của Mỹ càng làm tăng cảm giác cấp bách rằng các doanh nghiệp "không thể không tham gia".

• Chế độ ủy thác khóa thanh khoản: Các công ty niêm yết thường phân bổ Bitcoin vào các giải pháp ủy thác trên chuỗi (như ví ngoại tuyến của MicroStrategy), dẫn đến lượng lưu hành thực tế giảm thêm. Hiện tại, tổng lượng nắm giữ của các tổ chức và ETF chiếm hơn 16% tổng cung Bitcoin, số dư có sẵn để giao dịch trên sàn giảm xuống dưới 5% tổng cung.

💹 Ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường và giá cả

Sự thiếu hụt nguồn cung đã gây ra hiệu ứng thị trường đáng kể:

• Áp lực tăng giá được thể chế hóa: Khối lượng mua của các tổ chức liên tục vượt qua nguồn cung mới, có nghĩa là mỗi đồng Bitcoin mới được sản xuất cần đáp ứng nhiều lần nhu cầu, cung cấp hỗ trợ cứng cho giá cả. Các nhà phân tích dự đoán rằng vào năm 2025, Bitcoin có thể vượt qua 200.000 USD.

• Thay đổi cấu trúc biến động: Do các tổ chức nắm giữ với mục đích dự trữ lâu dài (như MicroStrategy tuyên bố "không bao giờ bán"), đã giảm áp lực bán trên thị trường, nhưng cũng có thể dẫn đến sự sụt giảm đột ngột khi thiếu thanh khoản.

• Tích lũy rủi ro thị trường phái sinh: Hợp đồng tương lai Bitcoin CME xuất hiện khoảng trống giá trên 10.000 USD, giao dịch với đòn bẩy cao làm tăng rủi ro biến động trong môi trường thanh khoản thấp.

⚠️ Rủi ro tiềm tàng và thách thức bền vững

Mặc dù triển vọng lạc quan, nhưng xu hướng hiện tại tiềm ẩn ba rủi ro:

1. Khả năng đảo ngược quản lý: Nếu chính phủ Mỹ chuyển sang chính sách tiền điện tử thắt chặt (như việc Đảng Dân chủ lên cầm quyền và lật ngược chính sách của Trump), có thể kích hoạt việc giảm nắm giữ tập trung của các tổ chức.

2. Tín hiệu mua quá mức về mặt kỹ thuật: Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) của Bitcoin đã nhiều lần chạm mức cao trong ngắn hạn, nếu giá điều chỉnh xuống dưới 110,000 USD có thể gây ra thanh lý liên hoàn.

3. Lo ngại về tập trung sinh thái: 10 thực thể hàng đầu nắm giữ hơn 3 triệu Bitcoin, sự tập trung quá mức có thể đi ngược lại với mục đích phi tập trung.

💎 Kết luận: Từ mất cân bằng cung cầu đến tái định giá trong chu kỳ mới

Sự chênh lệch 7,4 lần giữa nhu cầu của các tổ chức và nguồn cung tự nhiên đánh dấu sự chuyển mình của Bitcoin từ một tài sản đầu cơ do nhà đầu tư nhỏ lẻ dẫn dắt sang một nguồn tài nguyên khan hiếm được định giá bởi các tổ chức. Tính bền vững của sự chuyển biến này phụ thuộc vào ba biến số chính: tác động của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đối với chi phí vốn, mức độ thâm nhập của Bitcoin vào danh mục tài sản truyền thống, và liệu các giải pháp công nghệ như Layer2 có thể giảm bớt tình trạng tắc nghẽn trên chuỗi hay không. Nếu xu hướng hiện tại tiếp tục, Bitcoin có thể thách thức mức định giá một triệu đô la trong mười năm tới, nhưng các nhà đầu tư cần cảnh giác với các điều chỉnh kỹ thuật ngắn hạn và rủi ro thiên nga đen từ chính sách.