Lý thuyết thiên nga đen: những sự kiện bất ngờ trên thị trường tài chính

«Thiên nga đen» là một sự kiện có xác suất xảy ra cực kỳ thấp, có khả năng dẫn đến những hậu quả thảm khốc. Những sự kiện như vậy gây ra mối nguy hiểm nghiêm trọng cho bất kỳ nền kinh tế nào, đặc biệt là trên thị trường chứng khoán và tiền điện tử. Hãy cùng tìm hiểu kỹ hơn về lý thuyết thiên nga đen và những ví dụ quan trọng nào có thể được tìm thấy trong lịch sử kinh tế.

Lịch sử và khái niệm của lý thuyết thiên nga đen

Lịch sử, con người đã cho rằng chỉ có thiên nga trắng, tượng trưng cho vẻ đẹp và sự cao quý. Tuy nhiên, vào năm 1697, nhà thám hiểm Hà Lan Willem de Vlaming đã phát hiện ra thiên nga đen ở Úc, điều này đã hoàn toàn thay đổi nhận thức đã tồn tại.

Giáo sư Nassim Nicholas Taleb của Đại học New York đã sử dụng phép ẩn dụ này trong cuốn sách "Thiên nga đen: Tác động của những điều cực kỳ khó xảy ra" (Black Swan: The Impact of the Highly Improbable), mô tả những sự kiện có ba đặc điểm chính:

1. Sự không thể đoán trước cao: xác suất xảy ra những sự kiện như vậy nằm ngoài các dự đoán tiêu chuẩn.
2. Hậu quả đáng kể: có ảnh hưởng đáng kể đến nền kinh tế, thị trường tài chính hoặc lĩnh vực chính trị
3. Giải thích hồi cứu: sau khi sự kiện xảy ra, thường tìm thấy những lý do rõ ràng cho nguyên nhân của nó, và các biện pháp được phát triển để ngăn chặn điều tương tự trong tương lai.

Cơ chế sự kiện «Thiên nga đen»

Nội dung chính của lý thuyết là những sự kiện không thể đoán trước có thể có những hậu quả to lớn đối với các thị trường tài chính. Taleb diễn đạt vấn đề cơ bản như sau:

Chúng ta có thể dự đoán tương lai như thế nào chỉ dựa vào kinh nghiệm trong quá khứ?

Nói cách khác, làm thế nào để rút ra những kết luận phổ quát dựa trên kinh nghiệm hạn chế? Thực tế là chúng ta chỉ quan sát thấy những con thiên nga trắng không có nghĩa là không có thiên nga màu khác.

Taleb minh họa sự phụ thuộc quá mức vào kinh nghiệm trong quá khứ qua ví dụ về con gà tây trước Ngày Tạ ơn. Trong suốt cuộc đời, con gà tây được cho ăn hàng ngày, hình thành trong nó sự mong đợi rằng điều đó sẽ luôn như vậy. Với mỗi ngày trôi qua, niềm tin này chỉ càng được củng cố — cho đến Ngày Tạ ơn, khi nó phải xem xét lại một cách triệt để mô hình suy nghĩ của mình.

Sự kiện đáng chú ý của "Thiên nga đen" trên các thị trường tài chính

1. Cuộc khủng hoảng dot-com năm 2001

Ví dụ kinh điển này về sự kiện «thiên nga đen» được đặc trưng bởi các dấu hiệu sau:

• Tính không thể đoán trước: các nhà đầu tư đã tích cực đầu tư vào các công ty công nghệ vào những năm 1990, dẫn đến việc hình thành một bong bóng thị trường bị định giá quá cao. Những đánh giá cao đã bị bỏ qua, vì các nhà đầu tư tin tưởng vào "tính độc nhất" của các công ty internet.

• Tác động kinh tế đáng kể: Vào ngày 13 tháng 3 năm 2002, bong bóng vỡ, và chỉ số Nasdaq giảm 78,4% vào tháng 10 năm 2002. Các đợt sa thải quy mô lớn xảy ra trong lĩnh vực công nghệ — đến năm 2004, 17,8% lao động trong ngành công nghệ mất việc.

• Giải thích hồi cứu: sau khi sụp đổ, các nhà phân tích chỉ ra những nguyên nhân rõ ràng - hành vi phi lý của các nhà đầu tư, sự sẵn có quá mức của vốn mạo hiểm và sự thắt chặt chính sách tiền tệ của Fed.

2. Cuộc khủng hoảng tài chính thế giới năm 2008

Cuộc khủng hoảng cho vay thế chấp dưới chuẩn, còn được biết đến là Đại suy thoái, được coi là một trong những giai đoạn kinh tế nghiêm trọng nhất kể từ thời kỳ Đại suy thoái vào những năm 1930:

• Tính không thể đoán trước: các nhà lãnh đạo chính sách kinh tế, bao gồm cả đại diện của Fed Mỹ, đã không dự đoán được quy mô của cuộc khủng hoảng. Alan Greenspan, cựu chủ tịch Fed, sau này đã thừa nhận trong một cuộc phỏng vấn: «Bạn không thể có một cuộc khủng hoảng mang tính chất không đáng ngạc nhiên như vậy».

• Tác động kinh tế đáng kể: tỷ lệ thất nghiệp đạt 10%, khoảng 3,8 triệu ngôi nhà đã bị thu hồi do không thanh toán, ngân hàng đầu tư Lehman Brothers đã phá sản, hơn 25.000 người đã mất việc.

• Giải thích hồi cứu: phân tích sau đó đã chỉ ra những nguyên nhân rõ ràng - chính sách cho vay yếu kém trên thị trường tín dụng dưới chuẩn, cấp phát thế chấp cho những người vay không đủ khả năng thanh toán và việc chứng khoán hóa những khoản nợ này một cách không minh bạch.

3. Flash Crash năm 2010

Thuật ngữ «Flash Crash» mô tả sự sụt giảm giá cổ phiếu đột ngột và mạnh mẽ. Sự kiện năm 2010 được gây ra bởi các thủ đoạn của nhà giao dịch người Anh Navinder Sarao với các thuật toán giao dịch tự động:

• Tính không thể đoán trước: không ai mong đợi sự sụp đổ thị trường đột ngột như vậy.

• Tác động kinh tế đáng kể: thị trường chứng khoán đã mất gần 1 triệu đô la chỉ trong một ngày. Kết quả là, các biện pháp quản lý nghiêm ngặt hơn đã được đưa ra, bao gồm "công tắc tự động", dừng giao dịch khi vượt quá các giới hạn độ biến động nhất định.

• Giải thích hồi cứu: cuộc điều tra cho thấy Sarao đã thao túng thị trường bằng cách tạo ra nhu cầu giả thông qua "các lệnh giả".

Sự kiện «Thiên nga đen» trên thị trường tiền điện tử

Thị trường tiền điện tử, được đặc trưng bởi sự biến động cao và độ tuổi tương đối trẻ, đặc biệt dễ bị ảnh hưởng bởi các "thiên nga đen". Hãy xem xét những ví dụ quan trọng nhất:

1. Sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra (tháng 52022)

Sự kiện này đã dẫn đến việc mất hàng trăm tỷ đô la vốn hóa thị trường tiền điện tử chỉ trong vài ngày. Giá bitcoin đã giảm mạnh từ 39 000 xuống 29 000 đô la Mỹ.

Sụp đổ của Terra cho thấy những rủi ro cơ bản liên quan đến stablecoin thuật toán, và chỉ ra cách mà sự liên kết giữa các dự án trong lĩnh vực tiền điện tử có thể làm gia tăng những hậu quả tiêu cực.

2. Khủng hoảng thanh khoản Celsius (tháng 6 2022)

Khi ngân hàng tiền điện tử Celsius thông báo ngừng rút tiền và sau đó phá sản, điều này đã trở thành một bất ngờ hoàn toàn đối với cộng đồng tiền điện tử. Hậu quả đã rất lớn - thị trường tiền điện tử lại rơi vào khủng hoảng, và giá bitcoin đã giảm từ 28.000 xuống 19.000 đô la chỉ trong một tuần.

Trường hợp này đã nhấn mạnh các vấn đề của các dịch vụ tài chính tập trung trong không gian tiền điện tử và chỉ ra những thiếu sót trong quản lý rủi ro.

3. Sự sụp đổ của sàn giao dịch FTX (tháng 11 năm 2022)

Sự sụp đổ nhanh chóng của FTX - từng là sàn giao dịch tiền điện tử lớn thứ hai thế giới - cũng được phân loại là sự kiện "thiên nga đen". Hàng tỷ đô la tiền đầu tư đã bị khóa trên nền tảng, trong khi giá bitcoin đã giảm mạnh từ 21.000 xuống khoảng 15.000 đô la.

Trường hợp này đã chứng minh những rủi ro hệ thống liên quan đến sự không minh bạch và sự điều tiết chưa đầy đủ đối với các nhà đầu tư lớn trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

Chiến lược bảo vệ khỏi "thiên nga đen" cho nhà đầu tư

Phân tích các sự kiện lịch sử cho thấy rằng "thiên nga đen" là điều không thể tránh khỏi - chỉ có câu hỏi là khi nào và ở đâu chúng sẽ xuất hiện. Các nhà đầu tư chuyên nghiệp có thể giảm thiểu tổn thất tiềm năng bằng cách sử dụng các chiến lược sau:

• Đa dạng hóa tài sản giữa các loại khác nhau: phân bổ vốn giữa tiền điện tử, cổ phiếu, kim loại quý, bất động sản và các công cụ khác.

• Phân bổ tài sản tiền điện tử hợp lý: sử dụng nhiều nền tảng đáng tin cậy để lưu trữ và giao dịch tiền điện tử, tránh tập trung tất cả tài sản ở một nơi.

• Sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro: sử dụng quyền chọn, hợp đồng tương lai và các công cụ phái sinh khác để bảo vệ các vị thế.

• Cách tiếp cận chiến lược đối với sự biến động: xem xét sự sụt giảm mạnh như những cơ hội đầu tư tiềm năng để mua các tài sản có nền tảng mạnh với giá giảm.

• Duy trì vốn dự trữ: sự có mặt của các nguồn lực thanh khoản không chỉ cho phép vượt qua các giai đoạn khủng hoảng mà còn tận dụng các cơ hội có lợi phát sinh sau các sự kiện "thiên nga đen".

Các khía cạnh hành vi và sự chuẩn bị tâm lý

Ngoài các chiến lược kỹ thuật quản lý danh mục đầu tư, sự chuẩn bị tâm lý cho các sự kiện cực đoan cũng rất quan trọng. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp mô hình hóa trước các kịch bản khác nhau của cú sốc thị trường và phát triển kế hoạch hành động cho từng kịch bản.

Bản chất khó lường của "thiên nga đen" đòi hỏi các nhà đầu tư phải luôn cảnh giác và sẵn sàng nhanh chóng thích nghi với các điều kiện thị trường đang thay đổi. Việc chấp nhận thực tế rằng những sự kiện như vậy là một phần không thể thiếu của bối cảnh đầu tư giúp duy trì cách tiếp cận hợp lý ngay cả trong những giai đoạn biến động cao.