Sự cố XPL: Khám phá tương lai của các giao thức Perp và bối cảnh chia sẻ lợi nhuận $30B

Tình huống XPL ngày 26 tháng 8 trên Hyperliquid? Nó cho chúng ta biết rất nhiều về những vấn đề đang tồn tại trong các hợp đồng vĩnh viễn DeFi 🔍

Chỉ 19 phút. Đó là tất cả những gì cần thiết. Các đơn đặt hàng mua lớn đã tràn ngập sổ đặt hàng của XPL từ 05:36-05:55. Giá đã tăng gần 200%. Một vòng lặp khó chịu đã hình thành. Quét sổ. Thanh lý. Lặp lại. 📈

Đến 05:55, cá voi đã rút hơn 16 triệu đô la. Các vị thế bán đã bị nghiền nát. Thị trường đã trở lại bình thường vài phút sau đó. Quá muộn cho nhiều nhà giao dịch. Biến mất. Mọi thứ. Trong vài phút.

Không chỉ XPL. Hợp đồng tương lai ETH trên Lighter đã giảm xuống còn 5,100 đô la cùng lúc. Có vẻ như vấn đề giống nhau ở khắp mọi nơi 🚨

Vấn Đề Thực Sự Của Sổ Đặt Hàng

Nó không phải là về oracles hay giới hạn vị trí. Vấn đề sâu hơn tồn tại.

1. Depth Mirage - Sách trông sâu. Chúng không sâu. Khi một vài người chơi nắm giữ hầu hết chip, những động thái nhỏ tạo ra những cơn lũ lớn 📊

2. Điểm yếu của việc neo giá - Thị trường mỏng cho phép các giao dịch nội bộ chi phối giá thị trường. Ngay cả oracle cũng không phải lúc nào cũng có thể giúp 💔

3. Vòng xoáy tử vong thanh lý - Mỗi lần thanh lý đẩy giá đi xa hơn. Kích hoạt thêm nhiều lần thanh lý. Cứ thế 💥

Giới hạn vị trí? Không phải là câu trả lời. Mọi người chỉ chia nhỏ ví. Vấn đề nằm ngay trong chính mô hình sổ lệnh khi thanh khoản trở nên mỏng.

Perps 101 Được Xem Lại

Khi bạn mở vị thế dài trên ETH với hợp đồng tương lai, bạn đang sử dụng đòn bẩy. Hai câu hỏi quan trọng:

1. Nguồn gốc lợi nhuận - Các bên đối tác hoặc các pool LP
2. Điều gì xác định giá - Các thị trường truyền thống sử dụng giao dịch. Hầu hết các giao dịch vĩnh viễn trên chuỗi dựa vào các oracle bên ngoài 🏦

Vấn đề Oracle

Thật bất ngờ khi bạn suy nghĩ về điều đó: các vị thế trên chuỗi trị giá hơn 100 triệu đô la không tạo ra khối lượng giao dịch tương ứng trên thị trường giao ngay. Nhu cầu trên chuỗi không làm giá di chuyển. Rủi ro tích tụ.

Vì vậy, chúng tôi gặp phải các vấn đề trái ngược. Sổ lệnh phản ứng quá nhanh (rủi ro thao túng). Giá oracle phản ứng quá chậm (rủi ro tích lũy) ⏱️

Tính thanh khoản trên chuỗi: Sự thật khó chịu

Ngay cả các token hàng đầu cũng có tính thanh khoản đáng kinh ngạc là nông cạn:

• Các token chính thống của Arbitrum? Chỉ có hàng triệu trong độ sâu trong phạm vi giá 0.5%
• Uniswap không thể xử lý các tác động hàng triệu đô la đối với các token lớn

Độ sâu thực sự thấp hơn nhiều so với vẻ ngoài. Khi mọi thứ trở nên hỗn loạn, ngay cả các token hàng đầu cũng trở nên dễ bị tổn thương 🌊

Con đường phía trước

Ba phương pháp có vẻ hứa hẹn:

1. Hành Động Trước Khi Vấn Đề Xảy Ra - Kiểm tra sức khỏe thị trường trước khi thực hiện. Giới hạn những rủi ro một cách chủ động 🛡️

2. Kết nối với Thị trường Giao ngay - Liên kết các vị trí hợp đồng với các pool giao ngay. Đệm các rủi ro 🔄

3. Bảo vệ LPs Trước - Xây dựng quản lý rủi ro LP vào các giao thức. Làm rõ các rủi ro 🛠️

Số Tiền Trong Ván Cược

Giao dịch Perp tạo ra hơn $30B phí hàng năm. Một vài sàn giao dịch và các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp chiếm hầu hết số đó 💰

Các giao thức mới sử dụng công nghệ AMM có thể thay đổi điều này. Chúng chia nhỏ việc tạo thị trường thành thanh khoản được tập trung. Những người bình thường có thể chia sẻ những lợi nhuận này. Không hoàn toàn rõ ràng rằng nó sẽ hoạt động, nhưng tiềm năng là có 🚀

Các dự án như AZEx ( sử dụng Uniswap v4 Hook ) đang thử nghiệm các tổ hợp kiểm soát rủi ro, tỉ lệ động và đóng băng khẩn cấp bên cạnh việc pool LP 🌕

Suy Nghĩ Cuối Cùng

XPL dạy chúng ta một điều quan trọng. Mối nguy hiểm thực sự không nằm ở các biểu đồ. Nó nằm ở cách các giao thức này được thiết kế.

Các hợp đồng tương lai DeFi dựa trên sổ lệnh sẽ tiếp tục gặp phải những vấn đề này. Không đủ thanh khoản. Quá tập trung.

Các giao thức thế hệ tiếp theo phải khắc phục cả quản lý rủi ro và chia sẻ lợi nhuận trong toàn bộ thị trường khổng lồ này. Những người chiến thắng sẽ định hình tương lai của DeFi 🔥

(Chỉ là một bài nộp. Không nhất thiết là quan điểm của BlockBeats)