Năm 2025, vàng một lần nữa trở thành tin tức hàng đầu, đạt mức cao kỷ lục do nhu cầu trú ẩn tăng vọt. Giá vàng lần đầu tiên vượt mốc 3000 USD mỗi ounce, đánh dấu sự trở lại mạnh mẽ của "vị vua kim loại quý" này. Do lo ngại về sự mất giá của tiền tệ fiat và tình hình bất ổn toàn cầu gia tăng, các nhà đầu tư lại đổ xô vào vàng.
Bitcoin thường được gọi là "vàng kỹ thuật số", nhiều người bắt đầu nghi ngờ liệu vàng vật chất có còn ý nghĩa hay không. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất đã nói lên tất cả: vàng vẫn đóng vai trò quan trọng trong đa dạng hóa tài sản và sự ổn định. Tính đến tháng 3 năm 2025, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm của vàng đạt 36%, vượt qua hiệu suất của các chỉ số chứng khoán chính và Bitcoin.
Biến động thấp hơn Bitcoin
So với sự biến động giá mạnh mẽ của Bitcoin, sự biến động giá của vàng nhẹ nhàng hơn nhiều. Ví dụ, tính đến năm 2024, tỷ lệ biến động hàng năm của Bitcoin khoảng 47%, trong khi vàng chỉ là 12%. Điều này có nghĩa là sự biến động giá của Bitcoin trung bình có thể đạt gần bốn lần vàng. Đối với các nhà đầu tư chú trọng kiểm soát rủi ro, sự khác biệt này rất quan trọng.
Chúng ta đã chứng kiến điều này vào đầu năm 2025: trong bối cảnh cổ phiếu công nghệ (chỉ số Nasdaq) giảm gần 15% trong vài tuần, vàng cơ bản giữ nguyên (tăng khoảng 1%), trong khi Bitcoin giảm khoảng 20%, diễn biến gần như đồng bộ với thị trường chứng khoán. Biến động thấp của vàng khiến nó trở thành tài sản quý giá để bảo toàn vốn trong thời kỳ thị trường bất ổn, trong khi Bitcoin giống như một tài sản có rủi ro beta cao.
Nguồn:
Sự liên quan thấp với Bitcoin
Trong chu kỳ thị trường gần đây, xu hướng của vàng và Bitcoin đã xuất hiện sự phân hóa. Trong năm qua, vàng đã tăng ổn định dưới sự thúc đẩy của lo ngại về lạm phát và căng thẳng chiến tranh, liên tục lập đỉnh cao mới; trong khi đó, Bitcoin lại dao động trong khoảng rộng, và xu hướng của nó chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Đáng chú ý là, vàng có mối tương quan thấp với các tài sản truyền thống, thậm chí là âm, điều này rất lý tưởng cho việc đa dạng hóa trong phân bổ tài sản. Thực tế, vàng và Bitcoin cũng thể hiện mối tương quan âm, điều này có nghĩa là việc nắm giữ cả hai có thể tăng cường thêm sự đa dạng hóa của danh mục đầu tư.
vàng token hóa năm 2025
Một trong những tiến bộ thú vị nhất là chính vàng cũng đã tham gia vào làn sóng cách mạng blockchain. Vàng được gọi là "vàng token hóa", tức là các token kỹ thuật số được đảm bảo 100% bằng vàng vật chất đang trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng. Vào tháng 3 năm 2025, thị trường vốn hóa của các token tiền điện tử được hỗ trợ bởi vàng đã đạt mức cao kỷ lục 1,4 tỷ USD. Lĩnh vực này chủ yếu được dẫn dắt bởi hai token: PAX Gold (PAXG) và Tether Gold (XAUt). Những token này cho phép nhà đầu tư nắm giữ vàng dưới dạng kỹ thuật số, kết hợp sự ổn định của vàng với tính linh hoạt của tài sản tiền điện tử.
Nguồn:
PAXG（Paxos Gold）
PAX Gold (PAXG) được phát hành bởi Paxos Trust Company, một tổ chức tài chính có trụ sở tại New York và được quản lý. Mỗi mã thông báo PAXG đại diện cho một ounce vàng được lưu trữ trong kho vàng được chứng nhận bởi Hiệp hội Thị trường Vàng và Bạc London (LBMA). Quan trọng là, Paxos hoạt động dưới sự quản lý nghiêm ngặt - mã thông báo này được hỗ trợ hoàn toàn bởi vàng vật chất với tỷ lệ 1:1 và được kiểm toán hàng tháng bởi bên thứ ba để xác minh dự trữ của nó. Paxos được Ủy ban Dịch vụ Tài chính bang New York (NYDFS) cấp phép, do đó có tính tuân thủ cao, mang lại sự tự tin cho người nắm giữ.
Vào năm 2025, độ phổ biến của PAXG tiếp tục tăng lên. Hiện tại, giá trị thị trường của nó khoảng 680 triệu USD, chiếm khoảng một nửa thị trường vàng token hóa. Khối lượng giao dịch hàng ngày của PAXG thường đạt hàng chục triệu USD. Nó hưởng lợi từ sự tin tưởng của các cơ quan quản lý, ngay cả khi sự giám sát đối với stablecoin ở Mỹ gia tăng, Paxos Gold vẫn hoạt động ổn định.
Sản phẩm giao dịch mới của PAXG cũng đang xuất hiện dần dần: chẳng hạn vào cuối năm 2024, sàn giao dịch phái sinh Deribit đã ra mắt hợp đồng tương lai và quyền chọn PAXG, đánh dấu sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với vàng token hóa như một tài sản giao dịch đang gia tăng.
XAUt（Tether Gold）
Tether Gold (XAUt) là một loại token được hỗ trợ bởi vàng khác, được phát hành bởi công ty TG Commodities có liên kết với Tether. Mỗi XAUt đại diện cho một ounce vàng được lưu trữ trong kho vàng ở Thụy Sĩ, những kho này đáp ứng tiêu chuẩn giao hàng tốt của London (London Good Delivery). Tính đến năm 2025, vốn hóa thị trường của XAUt khoảng 770 triệu USD.
Tuy nhiên, cấu trúc quản lý của XAUt khác với PAXG. Năm 2023, Tether đã chuyển hoạt động token vàng của mình dưới sự quản lý của El Salvador, TG Commodities đã nhận được giấy phép phát hành stablecoin tại El Salvador, vì vậy hoạt động trong khuôn khổ quản lý của quốc gia này. Tether Gold thường xuyên phát hành báo cáo dự trữ vàng và tuyên bố rằng token của họ được hỗ trợ hoàn toàn bởi vàng vật chất, nhưng khác với Paxos, họ chưa chấp nhận kiểm toán độc lập hoàn chỉnh đối với dự trữ. Điều này cũng đã gây ra một số lo ngại trên thị trường về tính minh bạch của họ.
Ban lãnh đạo của Tether đã cho biết, với những quy định mới trong lĩnh vực stablecoin, việc thực hiện một cuộc kiểm toán toàn diện do bốn công ty kế toán lớn thực hiện đã trở thành nhiệm vụ hàng đầu của họ. Thị trường cũng hy vọng rằng dự trữ vàng của XAUt có thể đạt được tiêu chuẩn kiểm toán và minh bạch tương đương với PAXG trong tương lai gần.
Cơ hội sinh lợi trong DeFi
Ngoài việc mua và giữ đơn thuần, vàng được token hóa còn mở ra những trường hợp sử dụng mới trong tài chính phi tập trung (DeFi). Các nhà đầu tư tiền điện tử có thể triển khai các token được hỗ trợ bởi vàng vào nhiều chiến lược sinh lợi khác nhau, biến vàng thành một tài sản có thể tạo ra thu nhập thụ động. Trong lịch sử, vàng thường chỉ nằm yên trong kho mà hầu như không sinh lợi; nhưng ngày nay, với các giao thức DeFi, vàng cũng có thể tạo ra lợi tức mà không cần di chuyển vàng vật chất.
Bể thanh khoản và Nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs)
Ví dụ, pool PAXG/USDC trên Uniswap cho phép người dùng giao dịch giữa vàng được token hóa và đô la Mỹ. Các nhà cung cấp thanh khoản (LP) của pool có thể kiếm lợi nhuận thông qua việc thu phí giao dịch.
Cơ chế này cho phép LP có được thu nhập thụ động trong khi vẫn giữ được sự tiếp xúc với vàng, đặc biệt trong những thời kỳ vàng trở nên phổ biến và giao dịch sôi động, phương thức này càng trở nên hấp dẫn.
Nguồn:
Một tùy chọn khác là nhóm thanh khoản PAXG / WETH, hỗ trợ hoán đổi giữa vàng và Ethereum. Nhóm này thường có tính thanh khoản cao hơn, nhưng nó cũng dễ bị "thua lỗ vô thường" hơn vì PAXG (theo dõi giá vàng) ổn định hơn, trong khi WETH (theo dõi ETH) cực kỳ biến động. Khi giá ETH biến động dữ dội, giá trị tương đối của hai tài sản có thể nhanh chóng phân kỳ, gây ra rủi ro thua lỗ vô thường lớn hơn.
Cả hai pool đều cung cấp cơ hội sinh lợi, nhưng đặc điểm rủi ro - lợi nhuận của chúng khác nhau do sự biến động của tài sản ghép đôi.
Nguồn:
Tổn thất tạm thời (Impermanent Loss)
Thiệt hại không thường trực (IL) là một khái niệm cốt lõi trong DeFi, đặc biệt là đối với những người cung cấp thanh khoản trong các sàn giao dịch tự động như Uniswap. Khi giá của hai loại token trong một bể thanh khoản thay đổi so với việc nắm giữ riêng lẻ, giá trị tài sản mà LP phải chịu có thể giảm, và thiệt hại này được gọi là "thiệt hại không thường trực". Nó được gọi là "không thường" vì nếu giá phục hồi về tỷ lệ ban đầu, thiệt hại có thể giảm hoặc biến mất; nhưng nếu rút thanh khoản trong trạng thái giá lệch, thiệt hại này sẽ trở thành "thiệt hại vĩnh viễn".
Kích thước IL chủ yếu phụ thuộc vào hai yếu tố: sự biến động và mối tương quan của tài sản được ghép cặp.
Trong pool PAXG/USDC, một bên là stablecoin PAX Gold (PAXG), được chốt với giá vàng và mặt khác là stablecoin USDC, được gắn với đồng đô la Mỹ. Vì giá vàng ít biến động hơn nhiều so với tài sản tiền điện tử và USDC luôn ở mức 1 đô la, tỷ lệ giá giữa cặp này tương đối ổn định, giảm đáng kể rủi ro thua lỗ vô thường.
So với đó, PAXG/WETH pool có PAXG được ghép cặp với WETH. PAXG có biến động giá thấp hơn, trong khi thị trường ETH có sự biến động mạnh, đôi khi có thể tăng hoặc giảm 20–50% trong thời gian ngắn. Sự biến động dữ dội này kích hoạt thuật toán "sản phẩm không đổi" của AMM, dẫn đến việc tái cân bằng tài sản trong pool, giảm tỷ lệ nắm giữ tài sản hoạt động tốt (như PAXG khi tăng giá) và tăng tỷ lệ tài sản hoạt động kém (như ETH). Cuối cùng, tài sản có giá trị cao còn lại của LP sẽ ít hơn nhiều so với kết quả chỉ đơn giản là nắm giữ, dẫn đến tổn thất không thường xuyên lớn hơn.
Biểu đồ ước tính tổn thất vô thường của Yield Samurai
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Nhu cầu phòng ngừa rủi ro gia tăng, phân tích sơ lược về mã hóa kỹ thuật số vàng và cơ hội lợi suất
Tác giả: 0xEdwardyw
Tại sao vàng vẫn quan trọng
Năm 2025, vàng một lần nữa trở thành tin tức hàng đầu, đạt mức cao kỷ lục do nhu cầu trú ẩn tăng vọt. Giá vàng lần đầu tiên vượt mốc 3000 USD mỗi ounce, đánh dấu sự trở lại mạnh mẽ của "vị vua kim loại quý" này. Do lo ngại về sự mất giá của tiền tệ fiat và tình hình bất ổn toàn cầu gia tăng, các nhà đầu tư lại đổ xô vào vàng.
Bitcoin thường được gọi là "vàng kỹ thuật số", nhiều người bắt đầu nghi ngờ liệu vàng vật chất có còn ý nghĩa hay không. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất đã nói lên tất cả: vàng vẫn đóng vai trò quan trọng trong đa dạng hóa tài sản và sự ổn định. Tính đến tháng 3 năm 2025, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm của vàng đạt 36%, vượt qua hiệu suất của các chỉ số chứng khoán chính và Bitcoin.
Biến động thấp hơn Bitcoin
So với sự biến động giá mạnh mẽ của Bitcoin, sự biến động giá của vàng nhẹ nhàng hơn nhiều. Ví dụ, tính đến năm 2024, tỷ lệ biến động hàng năm của Bitcoin khoảng 47%, trong khi vàng chỉ là 12%. Điều này có nghĩa là sự biến động giá của Bitcoin trung bình có thể đạt gần bốn lần vàng. Đối với các nhà đầu tư chú trọng kiểm soát rủi ro, sự khác biệt này rất quan trọng.
Chúng ta đã chứng kiến điều này vào đầu năm 2025: trong bối cảnh cổ phiếu công nghệ (chỉ số Nasdaq) giảm gần 15% trong vài tuần, vàng cơ bản giữ nguyên (tăng khoảng 1%), trong khi Bitcoin giảm khoảng 20%, diễn biến gần như đồng bộ với thị trường chứng khoán. Biến động thấp của vàng khiến nó trở thành tài sản quý giá để bảo toàn vốn trong thời kỳ thị trường bất ổn, trong khi Bitcoin giống như một tài sản có rủi ro beta cao.
Sự liên quan thấp với Bitcoin
Trong chu kỳ thị trường gần đây, xu hướng của vàng và Bitcoin đã xuất hiện sự phân hóa. Trong năm qua, vàng đã tăng ổn định dưới sự thúc đẩy của lo ngại về lạm phát và căng thẳng chiến tranh, liên tục lập đỉnh cao mới; trong khi đó, Bitcoin lại dao động trong khoảng rộng, và xu hướng của nó chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư. Đáng chú ý là, vàng có mối tương quan thấp với các tài sản truyền thống, thậm chí là âm, điều này rất lý tưởng cho việc đa dạng hóa trong phân bổ tài sản. Thực tế, vàng và Bitcoin cũng thể hiện mối tương quan âm, điều này có nghĩa là việc nắm giữ cả hai có thể tăng cường thêm sự đa dạng hóa của danh mục đầu tư.
vàng token hóa năm 2025
Một trong những tiến bộ thú vị nhất là chính vàng cũng đã tham gia vào làn sóng cách mạng blockchain. Vàng được gọi là "vàng token hóa", tức là các token kỹ thuật số được đảm bảo 100% bằng vàng vật chất đang trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng. Vào tháng 3 năm 2025, thị trường vốn hóa của các token tiền điện tử được hỗ trợ bởi vàng đã đạt mức cao kỷ lục 1,4 tỷ USD. Lĩnh vực này chủ yếu được dẫn dắt bởi hai token: PAX Gold (PAXG) và Tether Gold (XAUt). Những token này cho phép nhà đầu tư nắm giữ vàng dưới dạng kỹ thuật số, kết hợp sự ổn định của vàng với tính linh hoạt của tài sản tiền điện tử.
PAXG（Paxos Gold）
PAX Gold (PAXG) được phát hành bởi Paxos Trust Company, một tổ chức tài chính có trụ sở tại New York và được quản lý. Mỗi mã thông báo PAXG đại diện cho một ounce vàng được lưu trữ trong kho vàng được chứng nhận bởi Hiệp hội Thị trường Vàng và Bạc London (LBMA). Quan trọng là, Paxos hoạt động dưới sự quản lý nghiêm ngặt - mã thông báo này được hỗ trợ hoàn toàn bởi vàng vật chất với tỷ lệ 1:1 và được kiểm toán hàng tháng bởi bên thứ ba để xác minh dự trữ của nó. Paxos được Ủy ban Dịch vụ Tài chính bang New York (NYDFS) cấp phép, do đó có tính tuân thủ cao, mang lại sự tự tin cho người nắm giữ.
Vào năm 2025, độ phổ biến của PAXG tiếp tục tăng lên. Hiện tại, giá trị thị trường của nó khoảng 680 triệu USD, chiếm khoảng một nửa thị trường vàng token hóa. Khối lượng giao dịch hàng ngày của PAXG thường đạt hàng chục triệu USD. Nó hưởng lợi từ sự tin tưởng của các cơ quan quản lý, ngay cả khi sự giám sát đối với stablecoin ở Mỹ gia tăng, Paxos Gold vẫn hoạt động ổn định.
Sản phẩm giao dịch mới của PAXG cũng đang xuất hiện dần dần: chẳng hạn vào cuối năm 2024, sàn giao dịch phái sinh Deribit đã ra mắt hợp đồng tương lai và quyền chọn PAXG, đánh dấu sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với vàng token hóa như một tài sản giao dịch đang gia tăng.
XAUt（Tether Gold）
Tether Gold (XAUt) là một loại token được hỗ trợ bởi vàng khác, được phát hành bởi công ty TG Commodities có liên kết với Tether. Mỗi XAUt đại diện cho một ounce vàng được lưu trữ trong kho vàng ở Thụy Sĩ, những kho này đáp ứng tiêu chuẩn giao hàng tốt của London (London Good Delivery). Tính đến năm 2025, vốn hóa thị trường của XAUt khoảng 770 triệu USD.
Tuy nhiên, cấu trúc quản lý của XAUt khác với PAXG. Năm 2023, Tether đã chuyển hoạt động token vàng của mình dưới sự quản lý của El Salvador, TG Commodities đã nhận được giấy phép phát hành stablecoin tại El Salvador, vì vậy hoạt động trong khuôn khổ quản lý của quốc gia này. Tether Gold thường xuyên phát hành báo cáo dự trữ vàng và tuyên bố rằng token của họ được hỗ trợ hoàn toàn bởi vàng vật chất, nhưng khác với Paxos, họ chưa chấp nhận kiểm toán độc lập hoàn chỉnh đối với dự trữ. Điều này cũng đã gây ra một số lo ngại trên thị trường về tính minh bạch của họ.
Ban lãnh đạo của Tether đã cho biết, với những quy định mới trong lĩnh vực stablecoin, việc thực hiện một cuộc kiểm toán toàn diện do bốn công ty kế toán lớn thực hiện đã trở thành nhiệm vụ hàng đầu của họ. Thị trường cũng hy vọng rằng dự trữ vàng của XAUt có thể đạt được tiêu chuẩn kiểm toán và minh bạch tương đương với PAXG trong tương lai gần.
Cơ hội sinh lợi trong DeFi
Ngoài việc mua và giữ đơn thuần, vàng được token hóa còn mở ra những trường hợp sử dụng mới trong tài chính phi tập trung (DeFi). Các nhà đầu tư tiền điện tử có thể triển khai các token được hỗ trợ bởi vàng vào nhiều chiến lược sinh lợi khác nhau, biến vàng thành một tài sản có thể tạo ra thu nhập thụ động. Trong lịch sử, vàng thường chỉ nằm yên trong kho mà hầu như không sinh lợi; nhưng ngày nay, với các giao thức DeFi, vàng cũng có thể tạo ra lợi tức mà không cần di chuyển vàng vật chất.
Bể thanh khoản và Nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs)
Ví dụ, pool PAXG/USDC trên Uniswap cho phép người dùng giao dịch giữa vàng được token hóa và đô la Mỹ. Các nhà cung cấp thanh khoản (LP) của pool có thể kiếm lợi nhuận thông qua việc thu phí giao dịch.
Cơ chế này cho phép LP có được thu nhập thụ động trong khi vẫn giữ được sự tiếp xúc với vàng, đặc biệt trong những thời kỳ vàng trở nên phổ biến và giao dịch sôi động, phương thức này càng trở nên hấp dẫn.
Một tùy chọn khác là nhóm thanh khoản PAXG / WETH, hỗ trợ hoán đổi giữa vàng và Ethereum. Nhóm này thường có tính thanh khoản cao hơn, nhưng nó cũng dễ bị "thua lỗ vô thường" hơn vì PAXG (theo dõi giá vàng) ổn định hơn, trong khi WETH (theo dõi ETH) cực kỳ biến động. Khi giá ETH biến động dữ dội, giá trị tương đối của hai tài sản có thể nhanh chóng phân kỳ, gây ra rủi ro thua lỗ vô thường lớn hơn.
Cả hai pool đều cung cấp cơ hội sinh lợi, nhưng đặc điểm rủi ro - lợi nhuận của chúng khác nhau do sự biến động của tài sản ghép đôi.
Tổn thất tạm thời (Impermanent Loss)
Thiệt hại không thường trực (IL) là một khái niệm cốt lõi trong DeFi, đặc biệt là đối với những người cung cấp thanh khoản trong các sàn giao dịch tự động như Uniswap. Khi giá của hai loại token trong một bể thanh khoản thay đổi so với việc nắm giữ riêng lẻ, giá trị tài sản mà LP phải chịu có thể giảm, và thiệt hại này được gọi là "thiệt hại không thường trực". Nó được gọi là "không thường" vì nếu giá phục hồi về tỷ lệ ban đầu, thiệt hại có thể giảm hoặc biến mất; nhưng nếu rút thanh khoản trong trạng thái giá lệch, thiệt hại này sẽ trở thành "thiệt hại vĩnh viễn".
Kích thước IL chủ yếu phụ thuộc vào hai yếu tố: sự biến động và mối tương quan của tài sản được ghép cặp.
Trong pool PAXG/USDC, một bên là stablecoin PAX Gold (PAXG), được chốt với giá vàng và mặt khác là stablecoin USDC, được gắn với đồng đô la Mỹ. Vì giá vàng ít biến động hơn nhiều so với tài sản tiền điện tử và USDC luôn ở mức 1 đô la, tỷ lệ giá giữa cặp này tương đối ổn định, giảm đáng kể rủi ro thua lỗ vô thường.
So với đó, PAXG/WETH pool có PAXG được ghép cặp với WETH. PAXG có biến động giá thấp hơn, trong khi thị trường ETH có sự biến động mạnh, đôi khi có thể tăng hoặc giảm 20–50% trong thời gian ngắn. Sự biến động dữ dội này kích hoạt thuật toán "sản phẩm không đổi" của AMM, dẫn đến việc tái cân bằng tài sản trong pool, giảm tỷ lệ nắm giữ tài sản hoạt động tốt (như PAXG khi tăng giá) và tăng tỷ lệ tài sản hoạt động kém (như ETH). Cuối cùng, tài sản có giá trị cao còn lại của LP sẽ ít hơn nhiều so với kết quả chỉ đơn giản là nắm giữ, dẫn đến tổn thất không thường xuyên lớn hơn.
Biểu đồ ước tính tổn thất vô thường của Yield Samurai