Thị trường lợi nhuận DeFi đang phát triển nhanh chóng - Pendle và Spectra là những người tham gia chính thúc đẩy sự phát triển của lĩnh vực này, áp dụng các phương pháp khác nhau.
Pendle đã có một năm đột phá vào năm 2024. Nhờ vào việc tích hợp các sản phẩm phái sinh ETH staking/re-staking (LST và LRT), cộng đồng năng động và động lực airdrop mạnh mẽ. TVL của Pendle đã tăng từ 20 triệu USD lên 4,6 tỷ USD.
Vào tháng 6 năm 2024, APWine đã đổi tên thành Spectra, tập trung vào việc tạo ra các pool không cần cấp phép và tích hợp với các tài sản ổn định, sinh lợi thực tế như csUSDL (Coinshift), USR (Resolv). Đến đầu năm 2025, TVL của nó đã tăng từ 20 triệu đô la lên khoảng 190 triệu đô la. Mặc dù tốc độ không nhanh bằng Pendle, nhưng vẫn có sức hấp dẫn liên tục trong Base và các L2 khác. Spectra cũng đang phát triển tính năng MetaVaults, nhằm nâng cao hiệu quả vốn của thị trường lợi suất.
Bài viết này nhằm mục đích xem xét quá trình phát triển của hai giao thức, giải thích sự khác biệt giữa chúng và ảnh hưởng của chiến lược tăng trưởng của chúng đến lợi nhuận tương lai của DeFi.
*Chú ý: Bài viết này chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên tài chính. Tất cả dữ liệu liên quan đến giá token, vốn hóa thị trường và TVLcủa giao thức đều dựa trên các nguồn công khai như DeFiLlama.
SpectravàPendle**：đường phát triển
Pendletăng trưởng bùng nổ: lợi thế tiên phong
Pendle đã chiếm ưu thế trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh lợi nhuận bằng cách chuyển đổi lợi nhuận trong tương lai thành tài sản có thể giao dịch. Nhờ vào cơn sốt staking linh hoạt và việc tích hợp sớm các sản phẩm phái sinh ETH staking như wstETH của Lido và ezETH của Renzo, TVL của nó đã tăng vọt lên 5.2 tỷ USD vào giữa năm 2024.
Các yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng của Pendle bao gồm:
Hỗ trợ sớm cho các token lợi nhuận phổ biến
Mô hình vePENDLE sẽ phát hành vào các hồ bơi có nhu cầu cao, khuyến khích tính thanh khoản sâu.
Hệ thống quản trị được thúc đẩy bởi tham nhũng, khuyến khích tham gia tích cực và nâng cao tính hữu dụng của mã hóa
Khi TVL tăng lên, doanh thu của giao thức và mức độ tham gia của người dùng cũng tăng theo, tạo ra hiệu ứng bánh đà. Nhờ vào câu chuyện xoay quanh việc đổi mới lợi nhuận và sự gia tăng tích lũy phí, token gốc của Pendle đã tăng 20 lần vào năm 2024.
Tình hình tăng trưởng TVL của Pendle
Spectracủa sự khởi động lại khiêm tốn và khoảnh khắc đột phá
Spectra đã áp dụng một phương pháp khác - ra mắt theo chiến lược, từng giai đoạn, thay vì công bố rầm rộ. Sau khi tái ra mắt thị trường lợi nhuận đã được lên kế hoạch vào tháng 6 năm 2024, tỷ lệ chấp nhận ban đầu không cao. Nhưng tình hình đã thay đổi vào tháng 12 năm 2024, khi TVL của Spectra tăng vọt từ 20 triệu USD lên hơn 190 triệu USD chỉ trong vài tuần.
Chất xúc tác là gì? USR của Resolv Labs đã nhanh chóng nổi lên, đây là một loại stablecoin, đã gây ra một làn sóng nhu cầu đối với các tùy chọn thu nhập cố định.
Spectra nhanh chóng trở thành địa điểm chính để triển khai USR, đặc biệt là đối với những người dùng đang tìm kiếm lợi suất cố định có thể dự đoán. Tính đến cuối năm, USR chiếm hơn 80% TVL của Spectra.
Tình hình tăng trưởng TVL của Spectra
USRvàSpectra**：**DeFibánh đà
USR sẽ đạt được bước đột phá vào cuối năm 2024, TVL đã tăng vọt từ 36 triệu USD lên gần 400 triệu USD chỉ trong chưa đầy một tháng. Spectra trở thành nền tảng được người dùng ưa chuộng để khóa thu nhập cố định USR.
Một số yếu tố chính đã khởi động bánh đà:
Spectra là một trong những nền tảng đầu tiên cung cấp thu nhập cố định cho những người nắm giữ USR.
Bể kích thích do SPECTRA phát hành và cơ chế thu lợi của Resolv tài trợ đã nhanh chóng thu hút sự thanh khoản
Với việc dòng tiền tăng lên, ngày càng nhiều người dùng chuyển sang chiến lược USR-Spectra, theo đuổi lợi suất cố định cạnh tranh và tiềm năng airdrop.
TVL của Resolv gần như theo cùng một đường cong tăng trưởng với Spectra. Đặc biệt là các thợ khai thác lợi nhuận, bị thu hút bởi các biện pháp khuyến khích của Spectra và lợi suất stablecoin của Resolv.
Quá trình tăng trưởng TVL của Resolv Lab
Điều này đã hình thành một vòng lặp tăng trưởng tự phát triển. Đến tháng 12 năm 2024, TVL của Spectra đã tăng từ khoảng 20-25 triệu đô la lên 143 triệu đô la, trong khi đó, bể USR vừa mới vượt qua 300 triệu đô la. Spectra đã cung cấp một trong những nền tảng đầu tiên cho phép người dùng triển khai USR với lợi suất cố định, do đó phần lớn nguồn cung USR mới đã trực tiếp chảy vào thị trường của nó.
Hiệu quả rất rõ ràng:
Lưu thông USR tăng → Nhu cầu về thu nhập cố định tăng → Nhiều TVL hơn chảy vào Spectra → Sự tự tin của người dùng ngày càng tăng → Quá trình lặp lại.
Kênh Discord và mạng xã hội của Spectra nhanh chóng theo kịp xu hướng này. Một số người thậm chí còn mô tả nó là "thời điểm giống như Pendle", vì Spectra đã thể hiện dấu hiệu bắt kịp về TVL.
Với sự gia nhập của nhiều tài sản sinh lợi hơn, cấu trúc quỹ của Spectra cũng đã thay đổi.
Morpho Loop**：**Pendle **của bánh đà,**Spectracơ hội
Một trong những chiến lược đứng sau sự gia tăng TVL của stablecoin Pendle gần đây là vòng lợi nhuận đòn bẩy. Đây là một chiến lược đệ quy, trong đó người dùng vay và cho vay token gốc (PT) để mở rộng tiếp xúc với thu nhập cố định.
Chiến lược này thường được gọi là "Morpho Loop" hoặc giao dịch chênh lệch ổn định, thể hiện ứng dụng thực tế của tính khả kết hợp trong DeFi. Lấy PT-USR trên Pendle làm ví dụ, dưới đây là cách thức hoạt động của nó:
(i)Nhận được stablecoin có lợi nhuận
Người dùng bắt đầu từ các stablecoin cơ bản như USDC hoặc DAI và chuyển đổi chúng thành các token có lợi suất như wstUSR.
(ii)đượctáchratrênSpectrathànhPTvàYT
Người dùng sẽ gửi wstUSR vào Pendle, tạo ra PT (token gốc) và YT (token lợi nhuận).
Hầu hết các chiến lược đều liên quan đến việc nắm giữ PT, vì giá trị của nó tương đối ổn định và sẽ tích lũy đến toàn bộ giá trị danh nghĩa khi đến hạn. Người dùng có thể bán YT để nhận lợi nhuận ngay lập tức, hoặc có thể sử dụng nó cho các mục đích khác.
(iii) ** Sử dụng PT làm tài sản thế chấp ** trên Morpho
Người dùng nhận PT (ví dụ PT-wstUSR) và cung cấp cho Morpho làm tài sản thế chấp.
Ví dụ, thị trường PT-wstUSR/USR trên Morpho cho phép người dùng vay USR bằng tài sản thế chấp PT của họ.
(iv)Tái đầu tư vào stablecoin vay mượn
USR đã được vay sẽ được chuyển đổi lại thành wstUSR, sau đó gửi vào Pendle để đúc thêm PT và YT, rồi lặp lại quá trình này.
Kết quả của Morpho loop là vị trí lãi suất cố định với đòn bẩy:
Số lượng PT mà người dùng cuối nắm giữ vượt quá số lượng mà vốn ban đầu của họ cho phép, điều này có nghĩa là khi đến hạn, họ sẽ nhận được nhiều stablecoin hơn.
Tại sao điều này lại quan trọng?
PT-USR vòng lặp là một ví dụ điển hình về khả năng kết hợp trong DeFi - kết hợp nhà phát hành stablecoin, giao thức lợi nhuận và thị trường cho vay thành một vòng quay tự củng cố.
Chiến lược này như sau:
Đúc stablecoin → Phân chia thành PT / YT → Sử dụng PT làm tài sản đảm bảo → Vay mượn → Quay vòng.
Chiến lược lợi suất của stablecoin này đã trở thành yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng TVL của Pendle, vì nó cho phép người dùng mở rộng mức độ tiếp xúc với lợi suất cố định trong khi sử dụng stablecoin nhàn rỗi.
Điều này có nghĩa là gì đối vớiSpectra?
Hiện tại, vòng lặp này tồn tại trên Pendle chứ không phải trên Spectra. Tuy nhiên, Spectra đang tích cực hợp tác với Morpho và các quản trị viên sinh thái để đưa thị trường Spectra-PT vào Morpho. Khi ra mắt, chiến lược tương tự có thể mở ra một vòng tăng trưởng mới cho Spectra, đặc biệt là khi xem xét sự quan tâm sâu sắc của nó đối với thị trường lợi nhuận gốc từ stablecoin và việc tạo ra các bể khai thác không cần giấy phép.
Nói cách khác: Bánh đà của Pendle hiện đang hoạt động. Phiên bản của Spectra vẫn đang được tải - nhưng nếu sao chép cơ chế của nó, không gian tăng trưởng có thể rất lớn.
Chiến lược vòng lợi nhuận đòn bẩy đang phát huy tác dụng
TVLmối tương quan giữa tăng trưởng và giá token
Các trường hợp của Spectra và Pendle cho thấy sự gia tăng TVL của giao thức thường liên quan đến hiệu suất giá của token, đặc biệt là khi token nhận giá trị thông qua phí, phát hành hoặc quản trị.
Pendle
TVL của Pendle sẽ tăng trưởng bùng nổ vào năm 2024, trực tiếp chuyển thành hiệu suất mạnh mẽ của token:
TVL từ 2,3 triệu USD nhảy vọt lên 6,7 tỷ USD, thị phần tăng mạnh
PENDLE từ khoảng 1 đô la tăng lên mức cao nhất lịch sử 6,67 đô la, tăng gần 590%
Điều này không chỉ là suy đoán. Mô hình vePENDLE của Pendle giới thiệu việc phân chia phí và trọng số quản trị, do đó, TVL nhiều hơn có nghĩa là thu nhập của giao thức nhiều hơn - và nhiều động lực hơn để khóa PENDLE để có quyền bỏ phiếu và hối lộ.
Vào thời kỳ đỉnh cao, TVL của Pendle là 4,6 tỷ USD, vốn hóa thị trường là 644 triệu USD, tỷ lệ giữa TVL và vốn hóa thị trường khoảng 14%. Quan điểm "bị đánh giá thấp" này đã giúp thúc đẩy việc mua vào liên tục. Cuối cùng, sau khi đạt đỉnh vào tháng 4, do một số TVL giảm xuống khi các pool lợi suất phổ biến hết hạn, giá token đã giảm từ khoảng 7 USD về khoảng 2-4 USD.
Tuy nhiên, xu hướng chung vẫn còn: khi TVL của Pendle phát triển, nhu cầu về mã thông báo cũng tăng theo. Các nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ (TVL, doanh thu và tiện ích mã thông báo) thúc đẩy câu chuyện và sự chú ý của nhà đầu tư.
Ngay cả khi đến đầu năm 2025, khi TVL của Pendle dao động trong khoảng từ 3,5 tỷ đến 5 tỷ USD, token vẫn duy trì trong phạm vi vài USD. Điều này cho thấy thị trường vẫn đang định giá không gian tăng trưởng trong tương lai, chứ không chỉ là TVL hiện tại.
Giá token PENDLE so với TVL
Spectra
Lịch sử token của Spectra là gần đây, nhưng dữ liệu sớm cho thấy có mối tương quan rõ ràng giữa sự tăng trưởng TVL và sự biến động giá token.
Chỉ trong tháng 12 năm 2024, TVL đã tăng từ 20 triệu USD lên 143 triệu USD, chủ yếu nhờ vào việc tích hợp USR và nhu cầu lợi suất từ đồng tiền ổn định.
Vào đầu tháng 12 năm ngoái, SPECTRA phát hành với giá 0.07 đô la và trong vài tuần đã tăng lên mức cao kỷ lục 0.23 đô la, với mức tăng khoảng 310%.
Sau khi đạt đỉnh vào đầu tháng 1, giá của SPECTRA bắt đầu giảm và ổn định quanh mức 0,04-0,05 USD vào tháng 3, trong khi TVL vẫn ổn định trên 150 triệu USD. Điều này cho thấy rằng sự tăng giá ban đầu có thể đã vượt quá tốc độ sử dụng và phí phát sinh, thị trường sẽ điều chỉnh kỳ vọng tương ứng.
Tại mức giá đỉnh 0.236 đô la, vốn hóa thị trường lưu thông của Spectra khoảng 80 triệu đô la, chiếm hơn 50% TVL 1.43 triệu đô la của nó - tỷ lệ MC / TVL cao hơn nhiều so với Pendle ở giai đoạn tăng trưởng tương tự. Khi sự mất cân bằng này trở nên rõ ràng, mức giá cao sẽ biến mất.
Đến tháng 3 năm 2025, TVL của Spectra là 190 triệu USD, vốn hóa thị trường là 14 triệu USD, vốn hóa thị trường của nó chỉ chiếm khoảng 7% TVL - có thể nói là bị đánh giá thấp so với Pendle, vốn đang ở điểm tương đồng trong đường cong tăng trưởng.
Nếu Spectra tiếp tục mở rộng và kích hoạt các cơ chế quản trị như veSPECTRA, nhu cầu về token có thể sẽ xuất hiện. Giả sử phí được tạo ra mạnh mẽ và việc áp dụng liên tục, thì việc tăng vọt lên trên 1 tỷ USD TVL có thể sẽ định giá lại token.
Giá token SPECTRA so với TVL
Spectracó thể theo kịpPendlekhông?
Pendle đã chứng minh nhu cầu mạnh mẽ của thị trường đối với việc mã hóa lợi tức, với hàng tỷ đô la tính thanh khoản và mức độ phù hợp rõ ràng của sản phẩm với thị trường. Spectra đang xây dựng dựa trên điều này - tập trung vào chiến lược bản địa của stablecoin, tích hợp cho vay có thể kết hợp thông qua Morpho, và thiết kế không cần giấy phép để khuyến khích sự tham gia rộng rãi hơn.
Với sự phát triển không ngừng của cấu trúc lợi nhuận, con đường phát triển của Spectra dường như ngày càng vững chắc. Nếu có thể duy trì tăng trưởng, kích hoạt phần thưởng mã thông báo dài hạn thông qua veSPECTRA và tiếp tục thu hút người dùng thực, rất có khả năng trở thành người tham gia chính tiếp theo trong lĩnh vực này.
Các tài liệu liên quan: Stablecoin sinh lãi đang phát triển mạnh mẽ, làm thế nào để kiếm lợi nhuận từ đó?
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Cuộc thi lợi nhuận DeFi: Pendle và tân binh Spectra
Tác giả: Coinshift, mã hóa KOL
Biên soạn: Felix, PANews
Thị trường lợi nhuận DeFi đang phát triển nhanh chóng - Pendle và Spectra là những người tham gia chính thúc đẩy sự phát triển của lĩnh vực này, áp dụng các phương pháp khác nhau.
Pendle đã có một năm đột phá vào năm 2024. Nhờ vào việc tích hợp các sản phẩm phái sinh ETH staking/re-staking (LST và LRT), cộng đồng năng động và động lực airdrop mạnh mẽ. TVL của Pendle đã tăng từ 20 triệu USD lên 4,6 tỷ USD.
Vào tháng 6 năm 2024, APWine đã đổi tên thành Spectra, tập trung vào việc tạo ra các pool không cần cấp phép và tích hợp với các tài sản ổn định, sinh lợi thực tế như csUSDL (Coinshift), USR (Resolv). Đến đầu năm 2025, TVL của nó đã tăng từ 20 triệu đô la lên khoảng 190 triệu đô la. Mặc dù tốc độ không nhanh bằng Pendle, nhưng vẫn có sức hấp dẫn liên tục trong Base và các L2 khác. Spectra cũng đang phát triển tính năng MetaVaults, nhằm nâng cao hiệu quả vốn của thị trường lợi suất.
Bài viết này nhằm mục đích xem xét quá trình phát triển của hai giao thức, giải thích sự khác biệt giữa chúng và ảnh hưởng của chiến lược tăng trưởng của chúng đến lợi nhuận tương lai của DeFi.
*Chú ý: Bài viết này chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên tài chính. Tất cả dữ liệu liên quan đến giá token, vốn hóa thị trường và TVL của giao thức đều dựa trên các nguồn công khai như DeFiLlama.
Spectra và Pendle**：đường phát triển
Pendle tăng trưởng bùng nổ: lợi thế tiên phong
Pendle đã chiếm ưu thế trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh lợi nhuận bằng cách chuyển đổi lợi nhuận trong tương lai thành tài sản có thể giao dịch. Nhờ vào cơn sốt staking linh hoạt và việc tích hợp sớm các sản phẩm phái sinh ETH staking như wstETH của Lido và ezETH của Renzo, TVL của nó đã tăng vọt lên 5.2 tỷ USD vào giữa năm 2024.
Các yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng của Pendle bao gồm:
Khi TVL tăng lên, doanh thu của giao thức và mức độ tham gia của người dùng cũng tăng theo, tạo ra hiệu ứng bánh đà. Nhờ vào câu chuyện xoay quanh việc đổi mới lợi nhuận và sự gia tăng tích lũy phí, token gốc của Pendle đã tăng 20 lần vào năm 2024.
Spectra của sự khởi động lại khiêm tốn và khoảnh khắc đột phá
Spectra đã áp dụng một phương pháp khác - ra mắt theo chiến lược, từng giai đoạn, thay vì công bố rầm rộ. Sau khi tái ra mắt thị trường lợi nhuận đã được lên kế hoạch vào tháng 6 năm 2024, tỷ lệ chấp nhận ban đầu không cao. Nhưng tình hình đã thay đổi vào tháng 12 năm 2024, khi TVL của Spectra tăng vọt từ 20 triệu USD lên hơn 190 triệu USD chỉ trong vài tuần.
Chất xúc tác là gì? USR của Resolv Labs đã nhanh chóng nổi lên, đây là một loại stablecoin, đã gây ra một làn sóng nhu cầu đối với các tùy chọn thu nhập cố định.
Spectra nhanh chóng trở thành địa điểm chính để triển khai USR, đặc biệt là đối với những người dùng đang tìm kiếm lợi suất cố định có thể dự đoán. Tính đến cuối năm, USR chiếm hơn 80% TVL của Spectra.
USR và Spectra**：**DeFi bánh đà
USR sẽ đạt được bước đột phá vào cuối năm 2024, TVL đã tăng vọt từ 36 triệu USD lên gần 400 triệu USD chỉ trong chưa đầy một tháng. Spectra trở thành nền tảng được người dùng ưa chuộng để khóa thu nhập cố định USR.
Một số yếu tố chính đã khởi động bánh đà:
TVL của Resolv gần như theo cùng một đường cong tăng trưởng với Spectra. Đặc biệt là các thợ khai thác lợi nhuận, bị thu hút bởi các biện pháp khuyến khích của Spectra và lợi suất stablecoin của Resolv.
Điều này đã hình thành một vòng lặp tăng trưởng tự phát triển. Đến tháng 12 năm 2024, TVL của Spectra đã tăng từ khoảng 20-25 triệu đô la lên 143 triệu đô la, trong khi đó, bể USR vừa mới vượt qua 300 triệu đô la. Spectra đã cung cấp một trong những nền tảng đầu tiên cho phép người dùng triển khai USR với lợi suất cố định, do đó phần lớn nguồn cung USR mới đã trực tiếp chảy vào thị trường của nó.
Hiệu quả rất rõ ràng:
Lưu thông USR tăng → Nhu cầu về thu nhập cố định tăng → Nhiều TVL hơn chảy vào Spectra → Sự tự tin của người dùng ngày càng tăng → Quá trình lặp lại.
Kênh Discord và mạng xã hội của Spectra nhanh chóng theo kịp xu hướng này. Một số người thậm chí còn mô tả nó là "thời điểm giống như Pendle", vì Spectra đã thể hiện dấu hiệu bắt kịp về TVL.
Morpho Loop**：**Pendle **của bánh đà,**Spectra cơ hội
Một trong những chiến lược đứng sau sự gia tăng TVL của stablecoin Pendle gần đây là vòng lợi nhuận đòn bẩy. Đây là một chiến lược đệ quy, trong đó người dùng vay và cho vay token gốc (PT) để mở rộng tiếp xúc với thu nhập cố định.
Chiến lược này thường được gọi là "Morpho Loop" hoặc giao dịch chênh lệch ổn định, thể hiện ứng dụng thực tế của tính khả kết hợp trong DeFi. Lấy PT-USR trên Pendle làm ví dụ, dưới đây là cách thức hoạt động của nó:
(i) Nhận được stablecoin có lợi nhuận
Người dùng bắt đầu từ các stablecoin cơ bản như USDC hoặc DAI và chuyển đổi chúng thành các token có lợi suất như wstUSR.
(ii) được tách ra trên Spectra thành PT và YT
Người dùng sẽ gửi wstUSR vào Pendle, tạo ra PT (token gốc) và YT (token lợi nhuận).
Hầu hết các chiến lược đều liên quan đến việc nắm giữ PT, vì giá trị của nó tương đối ổn định và sẽ tích lũy đến toàn bộ giá trị danh nghĩa khi đến hạn. Người dùng có thể bán YT để nhận lợi nhuận ngay lập tức, hoặc có thể sử dụng nó cho các mục đích khác.
(iii) ** Sử dụng PT làm tài sản thế chấp ** trên Morpho
Người dùng nhận PT (ví dụ PT-wstUSR) và cung cấp cho Morpho làm tài sản thế chấp.
Ví dụ, thị trường PT-wstUSR/USR trên Morpho cho phép người dùng vay USR bằng tài sản thế chấp PT của họ.
(iv) Tái đầu tư vào stablecoin vay mượn
USR đã được vay sẽ được chuyển đổi lại thành wstUSR, sau đó gửi vào Pendle để đúc thêm PT và YT, rồi lặp lại quá trình này.
Kết quả của Morpho loop là vị trí lãi suất cố định với đòn bẩy:
Số lượng PT mà người dùng cuối nắm giữ vượt quá số lượng mà vốn ban đầu của họ cho phép, điều này có nghĩa là khi đến hạn, họ sẽ nhận được nhiều stablecoin hơn.
Tại sao điều này lại quan trọng?
PT-USR vòng lặp là một ví dụ điển hình về khả năng kết hợp trong DeFi - kết hợp nhà phát hành stablecoin, giao thức lợi nhuận và thị trường cho vay thành một vòng quay tự củng cố.
Chiến lược này như sau:
Đúc stablecoin → Phân chia thành PT / YT → Sử dụng PT làm tài sản đảm bảo → Vay mượn → Quay vòng.
Chiến lược lợi suất của stablecoin này đã trở thành yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng TVL của Pendle, vì nó cho phép người dùng mở rộng mức độ tiếp xúc với lợi suất cố định trong khi sử dụng stablecoin nhàn rỗi.
Điều này có nghĩa là gì đối với Spectra ?
Hiện tại, vòng lặp này tồn tại trên Pendle chứ không phải trên Spectra. Tuy nhiên, Spectra đang tích cực hợp tác với Morpho và các quản trị viên sinh thái để đưa thị trường Spectra-PT vào Morpho. Khi ra mắt, chiến lược tương tự có thể mở ra một vòng tăng trưởng mới cho Spectra, đặc biệt là khi xem xét sự quan tâm sâu sắc của nó đối với thị trường lợi nhuận gốc từ stablecoin và việc tạo ra các bể khai thác không cần giấy phép.
Nói cách khác: Bánh đà của Pendle hiện đang hoạt động. Phiên bản của Spectra vẫn đang được tải - nhưng nếu sao chép cơ chế của nó, không gian tăng trưởng có thể rất lớn.
TVL mối tương quan giữa tăng trưởng và giá token
Các trường hợp của Spectra và Pendle cho thấy sự gia tăng TVL của giao thức thường liên quan đến hiệu suất giá của token, đặc biệt là khi token nhận giá trị thông qua phí, phát hành hoặc quản trị.
Pendle
TVL của Pendle sẽ tăng trưởng bùng nổ vào năm 2024, trực tiếp chuyển thành hiệu suất mạnh mẽ của token:
Điều này không chỉ là suy đoán. Mô hình vePENDLE của Pendle giới thiệu việc phân chia phí và trọng số quản trị, do đó, TVL nhiều hơn có nghĩa là thu nhập của giao thức nhiều hơn - và nhiều động lực hơn để khóa PENDLE để có quyền bỏ phiếu và hối lộ.
Vào thời kỳ đỉnh cao, TVL của Pendle là 4,6 tỷ USD, vốn hóa thị trường là 644 triệu USD, tỷ lệ giữa TVL và vốn hóa thị trường khoảng 14%. Quan điểm "bị đánh giá thấp" này đã giúp thúc đẩy việc mua vào liên tục. Cuối cùng, sau khi đạt đỉnh vào tháng 4, do một số TVL giảm xuống khi các pool lợi suất phổ biến hết hạn, giá token đã giảm từ khoảng 7 USD về khoảng 2-4 USD.
Tuy nhiên, xu hướng chung vẫn còn: khi TVL của Pendle phát triển, nhu cầu về mã thông báo cũng tăng theo. Các nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ (TVL, doanh thu và tiện ích mã thông báo) thúc đẩy câu chuyện và sự chú ý của nhà đầu tư.
Ngay cả khi đến đầu năm 2025, khi TVL của Pendle dao động trong khoảng từ 3,5 tỷ đến 5 tỷ USD, token vẫn duy trì trong phạm vi vài USD. Điều này cho thấy thị trường vẫn đang định giá không gian tăng trưởng trong tương lai, chứ không chỉ là TVL hiện tại.
Spectra
Lịch sử token của Spectra là gần đây, nhưng dữ liệu sớm cho thấy có mối tương quan rõ ràng giữa sự tăng trưởng TVL và sự biến động giá token.
Chỉ trong tháng 12 năm 2024, TVL đã tăng từ 20 triệu USD lên 143 triệu USD, chủ yếu nhờ vào việc tích hợp USR và nhu cầu lợi suất từ đồng tiền ổn định.
Vào đầu tháng 12 năm ngoái, SPECTRA phát hành với giá 0.07 đô la và trong vài tuần đã tăng lên mức cao kỷ lục 0.23 đô la, với mức tăng khoảng 310%.
Sau khi đạt đỉnh vào đầu tháng 1, giá của SPECTRA bắt đầu giảm và ổn định quanh mức 0,04-0,05 USD vào tháng 3, trong khi TVL vẫn ổn định trên 150 triệu USD. Điều này cho thấy rằng sự tăng giá ban đầu có thể đã vượt quá tốc độ sử dụng và phí phát sinh, thị trường sẽ điều chỉnh kỳ vọng tương ứng.
Tại mức giá đỉnh 0.236 đô la, vốn hóa thị trường lưu thông của Spectra khoảng 80 triệu đô la, chiếm hơn 50% TVL 1.43 triệu đô la của nó - tỷ lệ MC / TVL cao hơn nhiều so với Pendle ở giai đoạn tăng trưởng tương tự. Khi sự mất cân bằng này trở nên rõ ràng, mức giá cao sẽ biến mất.
Đến tháng 3 năm 2025, TVL của Spectra là 190 triệu USD, vốn hóa thị trường là 14 triệu USD, vốn hóa thị trường của nó chỉ chiếm khoảng 7% TVL - có thể nói là bị đánh giá thấp so với Pendle, vốn đang ở điểm tương đồng trong đường cong tăng trưởng.
Nếu Spectra tiếp tục mở rộng và kích hoạt các cơ chế quản trị như veSPECTRA, nhu cầu về token có thể sẽ xuất hiện. Giả sử phí được tạo ra mạnh mẽ và việc áp dụng liên tục, thì việc tăng vọt lên trên 1 tỷ USD TVL có thể sẽ định giá lại token.
Spectra có thể theo kịp Pendle không?
Pendle đã chứng minh nhu cầu mạnh mẽ của thị trường đối với việc mã hóa lợi tức, với hàng tỷ đô la tính thanh khoản và mức độ phù hợp rõ ràng của sản phẩm với thị trường. Spectra đang xây dựng dựa trên điều này - tập trung vào chiến lược bản địa của stablecoin, tích hợp cho vay có thể kết hợp thông qua Morpho, và thiết kế không cần giấy phép để khuyến khích sự tham gia rộng rãi hơn.
Với sự phát triển không ngừng của cấu trúc lợi nhuận, con đường phát triển của Spectra dường như ngày càng vững chắc. Nếu có thể duy trì tăng trưởng, kích hoạt phần thưởng mã thông báo dài hạn thông qua veSPECTRA và tiếp tục thu hút người dùng thực, rất có khả năng trở thành người tham gia chính tiếp theo trong lĩnh vực này.
Các tài liệu liên quan: Stablecoin sinh lãi đang phát triển mạnh mẽ, làm thế nào để kiếm lợi nhuận từ đó?