Bức thư công khai của nhà sáng lập Figure: Tại sao Tài chính phi tập trung cuối cùng sẽ trở thành phương thức tài chính tài sản chủ yếu?

Tác giả: Mike Cagney

Biên dịch: Zhou, ChainCatcher

Công ty cho vay blockchain Figure đã IPO vào ngày 11 tháng 9 và niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ, giá cổ phiếu tăng cao nhất 44% trong ngày giao dịch đầu tiên, với vốn hóa thị trường khoảng 7.8 tỷ USD; giá trị vốn hóa thị trường tổng cộng là 6.5 tỷ USD vào lúc đóng cửa. Bài viết này là thư công khai của người sáng lập Figure, Mike Cagney, về việc IPO.

Cuối năm 2017, tôi đã có khoảnh khắc "aha" của riêng mình trên blockchain. Khi còn làm CEO tại SoFi, tôi thường nói những lời sáo rỗng về Bitcoin, và thậm chí là blockchain nói chung - "Nó sẽ thay đổi dịch vụ tài chính!" - nhưng tôi không biết nó sẽ thay đổi như thế nào. Lần này, thì khác.

Bạn hãy hỏi bất kỳ kỹ sư full-stack nào, hầu hết sẽ nói rằng họ thà không phát triển trên blockchain: nó chậm, cồng kềnh, và do tính chất không thể sửa đổi, khả năng chịu lỗi rất thấp. Nhưng blockchain có một siêu năng lực - thay thế niềm tin bằng sự thật.

Dịch vụ tài chính trong quá khứ và hiện tại vẫn là một thị trường dựa trên lòng tin. Thị trường như vậy cần rất nhiều khâu trung gian: giữa một giao dịch cổ phiếu công khai có thể có tối đa bảy bên trung gian; trong một giao dịch thẻ ghi nợ, cũng có thể có năm bên tham gia. Nhiều công ty có giá trị thị trường lớn đều được xây dựng dựa trên việc tìm kiếm lợi nhuận từ những khâu trung gian này. Blockchain có khả năng cô đọng những thị trường nhiều bên này thành chỉ hai bên: bên mua và bên bán. Tất cả không gian tìm kiếm lợi nhuận sẽ biến mất.

Blockchain không chỉ có thể đảo lộn thị trường hiện tại. Nếu đưa những tài sản lịch sử thiếu thanh khoản (chẳng hạn như khoản vay) và hiệu suất lịch sử của chúng lên chuỗi, blockchain có thể mang lại thanh khoản mà những thị trường này chưa bao giờ có. Thanh khoản này cộng với khả năng hiện thực hóa tính hoàn chỉnh và kiểm soát thực sự của tài sản dưới dạng số - sẽ mở ra những cơ hội tài trợ mà trước đây không thể tiếp cận. Cơ hội cách mạng mà blockchain mang lại là không nhỏ, nhưng những cơ hội chưa được khai thác mà nó tạo ra thì lớn hơn nhiều.

Đây là khoảnh khắc "aha" của tôi. Bạn có thể tạo ra tài sản kỹ thuật số gốc, mọi người đều có thể biết quyền sở hữu, thành phần và lịch sử thực sự mà không cần dựa vào lòng tin. Tài sản có thể giao dịch hai chiều và theo thời gian thực, không có rủi ro đối tác hoặc rủi ro thanh toán. Người cho vay có thể thực hiện quyền kiểm soát toàn diện đối với tài sản thế chấp một cách tức thì và thực sự. Blockchain đã hoàn toàn tái cấu trúc cách thức tài sản được khởi tạo, giao dịch và tài trợ. Đây không phải là một sự cải tạo công nghệ tài chính theo kiểu "bôi son cho con lợn" cho những điều cũ, mà là một hệ sinh thái thị trường vốn hoàn toàn mới. Tôi hy vọng sẽ đứng ở tuyến đầu để thúc đẩy cuộc cách mạng này.

Hình: Tái cấu trúc thị trường vốn bằng công nghệ blockchain

Vào đầu năm 2018, tôi cùng vợ mình là June Ou và một vài người cùng chí hướng đã thành lập Figure. Mục tiêu của Figure rất đơn giản: sử dụng blockchain để thay đổi thị trường vốn. Để làm được điều này, chúng tôi phải đưa một trường hợp sử dụng thực tế và có thể đo lường được ra thị trường.

Năm 2018 là năm của ICO (phát hành token lần đầu), các công ty tiền điện tử dường như có thể liên tục huy động vốn bằng cách bán token. Chúng tôi đã chọn một con đường khác. Chúng tôi tin rằng có thể khởi xướng, tập hợp và chứng khoán hóa các khoản vay trên blockchain, từ đó tiết kiệm tối đa 85 điểm cơ bản (bps) chi phí giao dịch. Chúng tôi đã mang ý tưởng này đi trao đổi với các ngân hàng, và họ đều đồng ý nói: "Tuyệt vời! Chúng tôi thích! Chúng tôi sẵn sàng trở thành ngân hàng thứ 10 làm điều này..." Rõ ràng, đây không phải là tình huống "bạn xây dựng, họ sẽ đến" - chỉ cần xây dựng hệ thống, sẽ không có ai tự đến.

Sau khi làm việc tại SoFi với các dịch vụ cho vay hàng đầu thị trường, chúng tôi không hứng thú với việc tái tạo một tổ chức cho vay khác, nhưng cũng nhận ra rằng phải chứng minh cho thị trường thấy rằng việc này sẽ tốt hơn trên blockchain. Năm 2018, chúng tôi trở thành một trong những đội ngũ đầu tiên khởi xướng cho vay tiêu dùng trên chuỗi. Figure bắt đầu với tư cách là một bên phát động cho vay trực tiếp đến người tiêu dùng, chỉ khác là nền tảng đã được thay thế bằng blockchain. Chúng tôi chọn tín dụng vòng quay trên giá trị tài sản nhà ở (HELOC) làm sản phẩm đầu tiên, vì chúng tôi cảm thấy không ai khởi xướng nó một cách hiệu quả (đất trống), và không muốn ngay lập tức cạnh tranh trực tiếp với các ông lớn trong lĩnh vực cho vay tiêu dùng hoặc thế chấp, chúng tôi cần thời gian để thuyết phục cả hai bên mua và bán áp dụng công nghệ mới này.

Chúng tôi nhanh chóng mở rộng mô hình sang B2B2C. Hiện nay có hơn 168 bên thứ ba sử dụng công nghệ của chúng tôi để khởi xướng khoản vay trên chuỗi, bao gồm một nửa trong số 20 tổ chức thế chấp bán lẻ hàng đầu. Gần đây, chúng tôi đã mở ra thị trường vốn gốc trên blockchain cho những người khởi xướng này: nhờ công nghệ của chúng tôi, họ có thể bán tài sản theo cách hai bên trực tiếp cho (sẽ sớm có thể tài trợ) thị trường vốn blockchain, mà không cần Figure làm trung gian.

Năm 2020, chúng tôi đã hoàn thành giao dịch chứng khoán hóa khoản vay tiêu dùng gốc blockchain đầu tiên trong ngành; vào năm 2023, chúng tôi lại hoàn thành giao dịch chứng khoán hóa có xếp hạng AAA đầu tiên trong ngành. Kể từ khi ra mắt, chúng tôi đã khởi xướng hơn 15 tỷ đô la khoản vay trên chuỗi và hoàn thành hơn 50 tỷ đô la giao dịch trên chuỗi. Chúng tôi là người tham gia lớn nhất trong lĩnh vực RWA trên chuỗi công cộng, cho đến nay không ai có thể theo kịp.

Năm 2018, hầu hết các blockchain chính thống đều dựa trên PoW (bằng chứng công việc). PoW thực sự gặp phải thách thức trong việc áp dụng trong dịch vụ tài chính: chi phí, tốc độ và quan trọng nhất là khả năng dự đoán. PoS (bằng chứng cổ phần) bắt đầu nổi lên vào thời điểm đó, có thể đáp ứng tốt hơn những vấn đề này. Sau một thí nghiệm sai lầm về chuỗi bán cấp phép, June và đội ngũ của cô đã xây dựng và phát hành Provenance Blockchain. Provenance là một blockchain công khai, phi tập trung dựa trên PoS. Figure không kiểm soát Provenance, mặc dù chúng tôi nắm giữ 20% mã thông báo tiện ích $HASH và tiếp tục hỗ trợ nghiên cứu và phát triển giao thức này. Provenance được xây dựng cho dịch vụ tài chính, điều này rất quan trọng đối với chúng tôi trong việc thúc đẩy sự chấp nhận của tổ chức.

Blockchain và thị trường vốn

Chúng tôi cho rằng, giá trị cốt lõi mà blockchain mang lại cho thị trường vốn có ba điểm. Thứ nhất là về giao dịch - giảm thiểu chi phí kiểm toán, kiểm soát chất lượng, xác minh của bên thứ ba và các chi phí khác; phần này chúng tôi đã hưởng lợi đáng kể. Thứ hai là tính thanh khoản - hỗ trợ thị trường hai bên hoạt động 24/7, theo thời gian thực. Chúng tôi và các đối tác đang xây dựng một thị trường giao dịch cho vay greenfield như vậy. Cuối cùng là huy động vốn, chúng tôi cho rằng đây là giá trị lớn nhất.

Việc đưa tài sản số gốc (ví dụ như khoản vay) lên blockchain sẽ cho phép người cho vay hoàn thiện quyền đảm bảo (ví dụ như thông qua công nghệ đăng ký tài sản số của Figure, DART) và có được quyền kiểm soát. Người cho vay có thể trực tiếp đánh giá tính thanh khoản, độ biến động và tỷ lệ có thể ứng trước của tài sản đảm bảo để đánh giá rủi ro, thay vì chỉ đơn giản là cấp tín dụng cho người vay. Khi chúng ta kết nối trực tiếp giữa nguồn cung vốn và đầu sử dụng, chúng ta có thể xây dựng một thị trường theo kiểu Pareto: cả người cho vay và người vay đều có thể hưởng lợi, vì họ không còn phải chịu chi phí kém hiệu quả của các bên phân bổ vốn và các trung gian khác. Chúng tôi đã áp dụng phương pháp phi tập trung (DeFi) này vào sàn giao dịch tiền điện tử của mình để cung cấp tài trợ đảm bảo, và gần đây đã đưa khoản vay của Figure vào thị trường cho vay DeFi của chúng tôi - Democratized Prime. Giống như cách mà chúng tôi đã làm ở cấp độ giao dịch / thanh khoản, chúng tôi đang chứng minh sức mạnh của DeFi trong việc tài trợ bằng tài sản tự có.

Chúng tôi luôn tin rằng DeFi cuối cùng sẽ trở thành phương thức tài trợ tài sản chủ đạo, và gần đây, việc lập pháp đang thúc đẩy điều này xảy ra nhanh chóng. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã chỉ ra rằng hàng nghìn tỷ đô la có thể chảy vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thông qua stablecoin sau khi dự luật GENIUS được thông qua. Những nguồn vốn này chủ yếu sẽ đến từ tiền gửi ngân hàng. Trong giai đoạn 2022–2023, việc rút tiền gửi ngân hàng trị giá 1 nghìn tỷ đô la gần như đã khiến hệ thống tài chính gặp vấn đề. Nếu Bộ Tài chính đánh giá đúng về quy mô và con đường, sẽ cần có điều gì đó mới để lấp đầy khoảng trống. Chúng tôi tin rằng đó chính là DeFi, và chúng tôi đang dẫn đầu con đường này trong lĩnh vực RWA.

Kết thúc của blockchain

Chúng tôi tin rằng, giá trị của blockchain có thể mở rộng ra tất cả các loại tài sản. Lấy cổ phiếu công khai làm ví dụ, ngoài hiệu quả giao dịch và thanh khoản, cải tiến trong huy động vốn từ blockchain có thể là điều nổi bật nhất hiện nay. Hãy tưởng tượng một cảnh tượng, bạn có thể sử dụng cổ phiếu và các tài sản phi cổ phần khác để thế chấp chéo một cách liền mạch nhằm có được đòn bẩy; hoặc do chính nhà đầu tư kiểm soát và kiếm lợi từ lợi ích kinh tế mà việc cho vay cổ phiếu của bạn mang lại. Blockchain là một bộ cân bằng trong đấu trường tài chính. Chúng tôi là những người đầu tiên thực hiện dịch vụ cho vay trên chuỗi, bước tiếp theo chúng tôi hy vọng dẫn dắt việc đưa các loại tài sản mới (ví dụ như cổ phiếu) lên chuỗi.

Giống như ngày nay Web 2.0 có bảy cổ phiếu khổng lồ, tôi tin rằng Web 3.0 cũng sẽ có một nhóm các công ty ngang hàng đại diện cho công nghệ blockchain. IPO của chúng tôi giúp chúng tôi tiến gần hơn đến việc trở thành người dẫn đầu trong tập hợp này. Mặc dù chúng tôi đã xây dựng một công ty dựa trên blockchain phát triển nhanh chóng và có lợi nhuận trong một môi trường quy định cực kỳ khắt khe, nhưng chúng tôi vẫn rất lạc quan: sự thay đổi quy định và mức độ chấp nhận của thị trường công khai đối với blockchain sẽ thúc đẩy toàn bộ ngành và các cơ hội trong những năm tới. IPO chỉ là một bước trong quá trình dài đưa blockchain vào tất cả các khía cạnh của thị trường vốn.