Trong năm qua, giá Ethereum (ETH) đã tăng vọt, vào tháng 8 đã thiết lập mức cao kỷ lục 4,946 USD, với dòng tiền từ các tổ chức trở thành động lực chính. Tuy nhiên, nhà nghiên cứu AJC của công ty phân tích mã hóa Messari đã đưa ra một cảnh báo gây sốc - mặc dù giá đã đạt mức cao mới, nhưng các yếu tố cơ bản của Ethereum lại đang "hướng tới cái chết". Quan điểm này đã gây ra nhiều tranh cãi trên thị trường: liệu đây có phải là lời tiên tri ngày tận thế, hay là những lo ngại bị che lấp bởi giá cả?
Giá cả và mặt tài chính: Các tổ chức liên tục mua ETH, dòng tiền ETF đạt kỷ lục
Giữ vị thế của tổ chức: Kể từ đầu tháng 6, các công ty quản lý quỹ Ethereum cấp doanh nghiệp đã hấp thụ hơn 1% tổng nguồn cung ETH.
Dòng tiền ETF: Kể từ khi quỹ ETF ETH giao ngay của Mỹ được niêm yết vào tháng 7 năm 2024, đã có tổng cộng gần 3,9 tỷ USD chảy vào, vượt qua hiệu suất dòng tiền của quỹ ETF Bitcoin trong cùng thời kỳ.
Cá voi gia tăng nắm giữ: Bốn nhà nắm giữ Bitmine, SharpLink Gaming, Bit Digital, The Ether Machine tổng cộng nắm giữ khoảng 2,7 triệu ETH, với giá trị thị trường vượt quá 12 tỷ đô la.
Những dữ liệu này cho thấy, các nhà đầu tư tổ chức đầy tự tin vào triển vọng dài hạn của ETH và coi nó là một mục tiêu phân bổ vốn tốt hơn BTC.
Messari cảnh báo: Doanh thu giảm mạnh là tín hiệu 'chết dần'
Điểm mấu chốt của AJC đến từ sự sụt giảm đột ngột của doanh thu mạng Ethereum:
Doanh thu tháng 8 năm 2025: chỉ 39,2 triệu USD
So với: giảm 75% so với tháng 8 năm 2023
So sánh: giảm 30% so với tháng 8 năm 2024
So sánh lịch sử: là một trong những tháng có doanh thu tồi tệ nhất kể từ tháng 1 năm 2021
AJC cho rằng, các chỉ số như địa chỉ hoạt động, khối lượng giao dịch, thông lượng là "những số liệu thống kê vô nghĩa", nếu nguồn cung stablecoin không thể nâng cao tốc độ lưu thông, thì cũng khó có thể tạo ra ảnh hưởng thực sự đến cơ bản của ETH.
Tiếng phản bác: Mở rộng Layer-2 và doanh thu ứng dụng đạt đỉnh cao mới
Nhà phân tích nghiên cứu Messari Rick đã chỉ ra trong phản hồi:
1、Doanh thu từ lớp ứng dụng và nguồn cung stablecoin đều đạt mức cao kỷ lục.
2、Mạng Layer-2 tiếp tục mở rộng, cho thấy Ethereum vẫn là cơ sở hạ tầng cốt lõi cho các ứng dụng phi tập trung.
3、Mặc dù chỉ số hoạt động tăng trưởng có hạn, nhưng xu hướng là tích cực, không phải là triệu chứng của sự suy tàn.
Động lực kép của ETF và thị trường trái phiếu
Ngoài ETF, nhu cầu trái phiếu doanh nghiệp gắn liền với ETH cũng đang gia tăng, phản ánh sự quan tâm của các tổ chức tài chính truyền thống đối với việc tài sản hóa Ethereum.
Vòng quay vốn: Nhà đầu tư chuyển từ quỹ BTC sang ETF ETH
Nhu cầu trái phiếu: Thêm ETH vào sản phẩm cấu trúc trái phiếu chính phủ như một tài sản cơ sở, tăng cường động lực nắm giữ lâu dài.
Mâu thuẫn then chốt: Giá tăng vọt vs. Cơ bản chịu áp lực
Hiện tại thị trường đang xuất hiện tín hiệu hai cực:
Những người lạc quan: Dòng tiền từ các tổ chức, nhu cầu mạnh mẽ về ETF, mở rộng Layer-2, doanh thu từ ứng dụng đạt mức cao kỷ lục
Những người có quan điểm tiêu cực: Doanh thu từ mạng giảm mạnh, tăng trưởng người dùng yếu, tốc độ lưu thông của stablecoin không đủ.
Sự mâu thuẫn này có nghĩa là Ethereum có thể vẫn được hỗ trợ bởi dòng tiền trong ngắn hạn, nhưng nếu doanh thu tiếp tục ảm đạm, định giá dài hạn sẽ đối mặt với thách thức.
Kết luận
Nghiên cứu viên của Messari đã đánh hồi chuông cảnh báo cho thị trường với "thuyết hấp hối" - ngay cả khi giá đạt đỉnh mới, không thể bỏ qua rủi ro xấu đi của các yếu tố cơ bản. Trong vài tháng tới, diễn biến của ETH sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố then chốt: liệu doanh thu mạng có thể phục hồi hay không và liệu dòng vốn từ các tổ chức có thể tiếp tục chảy vào. Cuộc chiến giằng co giữa giá cả và các yếu tố cơ bản này sẽ quyết định Ethereum có tiếp tục dẫn đầu thị trường mã hóa hay sẽ rơi vào vũng lầy điều chỉnh ở mức cao.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Ethereum tạo ra mức cao lịch sử nhưng lại "đi về phía chết"? Sự thật đằng sau doanh thu bán phá giá lớn và việc các tổ chức điên cuồng mua vào.
Trong năm qua, giá Ethereum (ETH) đã tăng vọt, vào tháng 8 đã thiết lập mức cao kỷ lục 4,946 USD, với dòng tiền từ các tổ chức trở thành động lực chính. Tuy nhiên, nhà nghiên cứu AJC của công ty phân tích mã hóa Messari đã đưa ra một cảnh báo gây sốc - mặc dù giá đã đạt mức cao mới, nhưng các yếu tố cơ bản của Ethereum lại đang "hướng tới cái chết". Quan điểm này đã gây ra nhiều tranh cãi trên thị trường: liệu đây có phải là lời tiên tri ngày tận thế, hay là những lo ngại bị che lấp bởi giá cả?
Giá cả và mặt tài chính: Các tổ chức liên tục mua ETH, dòng tiền ETF đạt kỷ lục
Giữ vị thế của tổ chức: Kể từ đầu tháng 6, các công ty quản lý quỹ Ethereum cấp doanh nghiệp đã hấp thụ hơn 1% tổng nguồn cung ETH.
Dòng tiền ETF: Kể từ khi quỹ ETF ETH giao ngay của Mỹ được niêm yết vào tháng 7 năm 2024, đã có tổng cộng gần 3,9 tỷ USD chảy vào, vượt qua hiệu suất dòng tiền của quỹ ETF Bitcoin trong cùng thời kỳ.
Cá voi gia tăng nắm giữ: Bốn nhà nắm giữ Bitmine, SharpLink Gaming, Bit Digital, The Ether Machine tổng cộng nắm giữ khoảng 2,7 triệu ETH, với giá trị thị trường vượt quá 12 tỷ đô la.
Những dữ liệu này cho thấy, các nhà đầu tư tổ chức đầy tự tin vào triển vọng dài hạn của ETH và coi nó là một mục tiêu phân bổ vốn tốt hơn BTC.
Messari cảnh báo: Doanh thu giảm mạnh là tín hiệu 'chết dần'
Điểm mấu chốt của AJC đến từ sự sụt giảm đột ngột của doanh thu mạng Ethereum:
Doanh thu tháng 8 năm 2025: chỉ 39,2 triệu USD
So với: giảm 75% so với tháng 8 năm 2023
So sánh: giảm 30% so với tháng 8 năm 2024
So sánh lịch sử: là một trong những tháng có doanh thu tồi tệ nhất kể từ tháng 1 năm 2021
AJC cho rằng, các chỉ số như địa chỉ hoạt động, khối lượng giao dịch, thông lượng là "những số liệu thống kê vô nghĩa", nếu nguồn cung stablecoin không thể nâng cao tốc độ lưu thông, thì cũng khó có thể tạo ra ảnh hưởng thực sự đến cơ bản của ETH.
Tiếng phản bác: Mở rộng Layer-2 và doanh thu ứng dụng đạt đỉnh cao mới
Nhà phân tích nghiên cứu Messari Rick đã chỉ ra trong phản hồi:
1、Doanh thu từ lớp ứng dụng và nguồn cung stablecoin đều đạt mức cao kỷ lục.
2、Mạng Layer-2 tiếp tục mở rộng, cho thấy Ethereum vẫn là cơ sở hạ tầng cốt lõi cho các ứng dụng phi tập trung.
3、Mặc dù chỉ số hoạt động tăng trưởng có hạn, nhưng xu hướng là tích cực, không phải là triệu chứng của sự suy tàn.
Động lực kép của ETF và thị trường trái phiếu
Ngoài ETF, nhu cầu trái phiếu doanh nghiệp gắn liền với ETH cũng đang gia tăng, phản ánh sự quan tâm của các tổ chức tài chính truyền thống đối với việc tài sản hóa Ethereum.
Vòng quay vốn: Nhà đầu tư chuyển từ quỹ BTC sang ETF ETH
Nhu cầu trái phiếu: Thêm ETH vào sản phẩm cấu trúc trái phiếu chính phủ như một tài sản cơ sở, tăng cường động lực nắm giữ lâu dài.
Mâu thuẫn then chốt: Giá tăng vọt vs. Cơ bản chịu áp lực
Hiện tại thị trường đang xuất hiện tín hiệu hai cực:
Những người lạc quan: Dòng tiền từ các tổ chức, nhu cầu mạnh mẽ về ETF, mở rộng Layer-2, doanh thu từ ứng dụng đạt mức cao kỷ lục
Những người có quan điểm tiêu cực: Doanh thu từ mạng giảm mạnh, tăng trưởng người dùng yếu, tốc độ lưu thông của stablecoin không đủ.
Sự mâu thuẫn này có nghĩa là Ethereum có thể vẫn được hỗ trợ bởi dòng tiền trong ngắn hạn, nhưng nếu doanh thu tiếp tục ảm đạm, định giá dài hạn sẽ đối mặt với thách thức.
Kết luận
Nghiên cứu viên của Messari đã đánh hồi chuông cảnh báo cho thị trường với "thuyết hấp hối" - ngay cả khi giá đạt đỉnh mới, không thể bỏ qua rủi ro xấu đi của các yếu tố cơ bản. Trong vài tháng tới, diễn biến của ETH sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố then chốt: liệu doanh thu mạng có thể phục hồi hay không và liệu dòng vốn từ các tổ chức có thể tiếp tục chảy vào. Cuộc chiến giằng co giữa giá cả và các yếu tố cơ bản này sẽ quyết định Ethereum có tiếp tục dẫn đầu thị trường mã hóa hay sẽ rơi vào vũng lầy điều chỉnh ở mức cao.