Giá giao dịch của Bitcoin hiện gần 112.000 USD, đang tích lũy trong khoảng 104.000 - 116.000 USD. Phân bố giá của các đầu ra giao dịch chưa chi tiêu (URPD) cho thấy các nhà đầu tư đã hoàn thành việc tích lũy trong khoảng 108.000 - 116.000 USD. Hiện tượng này phản ánh rằng thị trường có hành vi mua vào tích cực khi giá giảm, nhưng không loại trừ khả năng giảm thêm trong ngắn hạn đến trung hạn.
Giá đã giảm xuống dưới mức chi phí cơ bản phân vị 0.95, đánh dấu sự kết thúc của giai đoạn cuồng nhiệt kéo dài 3 tháng rưỡi, trở lại khoảng 104.000 - 114.000 USD. Dựa trên dữ liệu lịch sử, khoảng này thường là kênh điều chỉnh đi ngang trước khi hình thành xu hướng rõ ràng tiếp theo.
Trong thời gian bán tháo, tỷ lệ lợi nhuận của những người nắm giữ ngắn hạn (STH) đã giảm mạnh từ mức cao xuống còn 42%, sau đó phục hồi lên 60%. Sự phục hồi này khiến thị trường ở trạng thái trung lập nhưng mong manh. Chỉ khi giá phục hồi về khoảng 114.000 - 116.000 USD thì mới có thể xác nhận đà tăng trở lại.
Cảm xúc ngoài chuỗi đang giảm nhiệt: Tỷ lệ phí vốn hợp đồng tương lai duy trì ở mức trung tính nhưng dễ bị ảnh hưởng, dòng vốn ETF giảm mạnh. Dòng vốn ETF Bitcoin chủ yếu thể hiện nhu cầu giao ngay có định hướng, trong khi dòng vốn ETF Ethereum là sự kết hợp giữa nhu cầu giao ngay và "chênh lệch giữa giao ngay - hợp đồng tương lai".
Khu vực tích lũy: Hành vi tích lũy trong khoảng trống
Kể từ giữa tháng 8, sau khi đạt mức cao kỷ lục, Bitcoin đã bước vào xu hướng giảm biến động, giảm xuống còn 108.000 USD rồi phục hồi lên khoảng 112.000 USD. Khi độ biến động gia tăng, vấn đề cốt lõi nổi lên: đây có phải là sự khởi đầu của một thị trường gấu thực sự, hay chỉ là một điều chỉnh ngắn hạn? Chúng ta sẽ phân tích thông qua các chỉ số trên chuỗi và ngoài chuỗi.
Phân phối giá của đầu ra giao dịch chưa chi tiêu (URPD) là điểm khởi đầu phân tích quan trọng, nó có thể hiển thị giá tạo ra của các đầu ra giao dịch chưa chi tiêu (UTXO) hiện tại của Bitcoin, từ đó hiểu được khoảng chi phí xây dựng của nhà đầu tư.
So sánh với ảnh chụp nhanh vào ngày 13 tháng 8 và cấu trúc hiện tại cho thấy, các nhà đầu tư đã tận dụng cơ hội điều chỉnh để thực hiện việc tích lũy trong khoảng "khoảng trống" từ 10.8 vạn - 11.6 vạn USD, hành vi "mua khi giá thấp" này có ý nghĩa tích cực đối với xu hướng dài hạn, nhưng không thể loại bỏ rủi ro điều chỉnh tiếp theo trong ngắn hạn đến trung hạn.
Biểu đồ phân bố giá UTXO
Từ cuồng nhiệt đến suy kiệt: Chuyển đổi giai đoạn chu kỳ
Mặc dù URPD phản ánh hành vi mua vào khi giá giảm tích cực, nhưng khả năng thị trường tiếp tục suy yếu vẫn cần phải kết hợp phân tích bối cảnh chu kỳ vĩ mô hơn. Đỉnh cao mới giữa tháng 8 là giai đoạn cuồng nhiệt kéo dài liên tục trong chu kỳ này lần thứ ba, với đặc điểm là động lực giá mạnh mẽ thúc đẩy hầu hết các mã chứng khoán vào trạng thái có lãi. Để duy trì các giai đoạn như vậy cần có dòng tiền liên tục chảy vào, nhằm bù đắp áp lực chốt lời kéo dài, và động lực này thường khó duy trì lâu dài.
Ngưỡng chi phí phân vị 0,95 (tức là ngưỡng giá mà 95% số chip đang ở trạng thái có lãi) có thể nắm bắt được xu hướng này. Sau khoảng 3 tháng rưỡi của giai đoạn cuồng nhiệt gần đây, nhu cầu cuối cùng đã xuất hiện dấu hiệu suy kiệt, và Bitcoin đã giảm xuống dưới ngưỡng này vào ngày 19 tháng 8.
Hiện tại, giá dao động trong khoảng chi phí phần trăm từ 0.85-0.95, tức là trong khoảng 10.41 triệu - 11.43 triệu USD. Xét về lịch sử, khoảng này là kênh điều chỉnh sau đỉnh điểm cuồng nhiệt, thường hình thành xu hướng đi ngang rung lắc. Do đó:
Rơi xuống dưới 10,41 triệu USD, có thể tái hiện xu hướng "suy giảm sau khi lập đỉnh lịch sử" trong chu kỳ này;
Việc phục hồi 114,300 USD cho thấy nhu cầu ổn định, thị trường đã lấy lại quyền chi phối xu hướng.
Biểu đồ chỉ số rủi ro chuẩn chi phí phân vị chip
Người nắm giữ ngắn hạn gặp áp lực: Thước đo tâm lý thị trường
Vì Bitcoin hiện đang ở mức quan trọng, hành vi của người mua gần đây là rất quan trọng. Lợi nhuận chưa thực hiện của những người nắm giữ ngắn hạn thường là yếu tố tâm lý cốt lõi ảnh hưởng đến các đỉnh và đáy cục bộ, sự chuyển đổi đột ngột của trạng thái lợi nhuận và thua lỗ sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến quyết định giao dịch của họ.
Tỷ lệ lợi nhuận của những người nắm giữ ngắn hạn là một chỉ số rõ ràng để quan sát động thái này. Trong quá trình giá giảm xuống 10.8 triệu đô la, tỷ lệ lợi nhuận đã giảm mạnh từ trên 90% xuống còn 42%, đây là quá trình hạ nhiệt điển hình từ "quá nóng" đến "áp lực". Những cú đảo chiều nhanh chóng như vậy thường dẫn đến việc các nhà đầu tư mua ở mức cao hoảng loạn bán tháo, và sau khi việc bán tháo kết thúc, giá sẽ phục hồi, điều này cũng giải thích cho xu hướng gần đây từ 10.8 triệu đô la hồi phục lên 11.2 triệu đô la.
Tại mức giá hiện tại, tỷ lệ lợi nhuận của những nhà đầu tư ngắn hạn đã phục hồi lên trên 60%, so với mức cực đoan trong vài tuần qua thì ở trạng thái trung tính, nhưng sự phục hồi này vẫn rất mong manh. Chỉ khi giá tiếp tục phục hồi lên 114.000 - 116.000 USD (khi đó hơn 75% nhà đầu tư ngắn hạn sẽ trở lại trạng thái có lãi), mới có thể xây dựng đủ niềm tin để thu hút vốn mới, thúc đẩy đợt tăng giá tiếp theo.
Biểu đồ chỉ số rủi ro tỷ lệ mã lợi nhuận của người nắm giữ ngắn hạn
Phát hiện cảm xúc: Tín hiệu từ thị trường hợp đồng tương lai và ETF
Sau khi phân tích mô hình giá trên chuỗi và tình trạng lợi nhuận của những người nắm giữ ngắn hạn, bước tiếp theo là xác định xem các chỉ số ngoài chuỗi có nhất quán với những tín hiệu này hay không, hoặc có sự khác biệt.
Trong các chỉ số ngoài chuỗi, thị trường hợp đồng tương lai (đặc biệt là hợp đồng vĩnh cửu) nhạy cảm nhất với sự thay đổi của tâm lý chung. Tỷ lệ phí vốn (tức là lãi suất hàng giờ mà bên mua phải trả cho bên bán để giữ vị thế) là chỉ số trực tiếp đo lường nhu cầu đầu cơ: tỷ lệ quá cao cho thấy thị trường quá nóng, trong khi tỷ lệ trôi về 0 hoặc âm có nghĩa là động lực đang suy yếu.
Trong chu kỳ này, 300.000 USD / giờ là ngưỡng phân định giữa tâm lý thị trường bò và gấu. Hiện tại, tỷ lệ chi phí vốn khoảng 366.000 USD / giờ, thị trường đang ở trong khoảng trung lập - không đạt đến đỉnh nóng vượt quá 1 triệu USD / giờ vào tháng 3 và tháng 12 năm 2024, cũng không giảm xuống trạng thái nguội dưới 300.000 USD / giờ từ quý 1 đến quý 3 năm 2025. Nếu tỷ lệ tiếp tục giảm xuống dưới ngưỡng này, sẽ xác nhận nhu cầu thị trường hợp đồng tương lai giảm mạnh.
Biểu đồ giờ của Bitcoin Bull Premium
Nhu cầu tài chính truyền thống giảm sút: Sự thu hẹp dòng vốn ETF
Ngoài thị trường hợp đồng tương lai, dòng vốn của quỹ ETF giao ngay là chỉ số quan trọng để đo lường cường độ nhu cầu từ các tổ chức tài chính truyền thống. Dữ liệu về dòng vốn ròng trung bình 14 ngày cho thấy, từ tháng 5 đến tháng 8 năm 2025, dòng vốn ròng trung bình hàng ngày của quỹ ETF Ethereum đạt từ 56.000 đến 85.000 ETH, điều này là động lực chính thúc đẩy mức cao kỷ lục của nó; nhưng trong tuần qua, tốc độ này đã giảm mạnh xuống còn 16.600 ETH mỗi ngày, cho thấy nhu cầu đang suy yếu trong bối cảnh điều chỉnh giá.
Bitcoin cũng thể hiện xu hướng tương tự: kể từ tháng 4, dòng ròng liên tục vượt qua 3000 BTC/ngày, bắt đầu giảm nhiệt vào tháng 7, hiện tại dòng ròng trung bình trong 14 ngày đã giảm xuống chỉ còn 540 BTC. Nhìn chung, sức mua tài chính truyền thống ở hai thị trường lớn đã rõ ràng co lại, đồng bộ với sự điều chỉnh giá tổng thể trong vài tuần qua.
Biểu đồ dòng vốn ròng của ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ
Biểu đồ dòng vốn ròng của ETF Ethereum giao ngay tại Mỹ
Sự khác biệt cấu trúc: Sự phân hóa nhu cầu giữa Bitcoin và Ethereum
Mặc dù Bitcoin và Ethereum đều đã tăng giá trong thời gian dòng vốn ETF gia tăng, nhưng cấu trúc nhu cầu tài chính truyền thống đứng sau hai loại tài sản này có sự khác biệt. So sánh sự thay đổi hàng hai tuần giữa tổng dòng vốn ETF và hợp đồng mở chưa thanh lý của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) có thể thấy sự khác biệt này một cách rõ ràng.
Đối với Bitcoin, dòng tiền ETF vượt xa sự thay đổi vị thế tương lai, cho thấy các nhà đầu tư tài chính truyền thống chủ yếu thể hiện nhu cầu định hướng thông qua vị thế giao ngay; trong khi đó, tình hình của Ethereum phức tạp hơn: sự thay đổi hàng tuần của hợp đồng chưa thanh toán của CME chiếm hơn 50% dòng tiền tích lũy của ETF, điều này có nghĩa là một lượng lớn hoạt động tài chính truyền thống bao gồm đồng thời "vị thế giao ngay" và "chiến lược chênh lệch giao ngay - tương lai", tức là sự kết hợp giữa cược định hướng và chênh lệch trung tính.
Biểu đồ hợp đồng mở của thị trường ETF Bitcoin và CME
Biểu đồ thị trường ETF Ethereum và hợp đồng chưa thanh toán CME
Kết luận
Giá giao dịch hiện tại của Bitcoin gần 112.000 USD, đang điều chỉnh trong khoảng từ 104.000 - 116.000 USD. Các tín hiệu trên chuỗi cho thấy, trạng thái của những người nắm giữ ngắn hạn vẫn còn khá yếu: tỷ lệ lợi nhuận tuy đã phục hồi từ mức thấp gần đây, nhưng vẫn chưa đủ mạnh để xác nhận sự khởi đầu của đợt tăng giá. Việc phục hồi lên 114.000 - 116.000 USD sẽ khiến những người nắm giữ ngắn hạn hoàn toàn quay trở lại có lãi, củng cố logic của thị trường bò; ngược lại, nếu giảm xuống dưới 104.000 USD thì có thể tái diễn xu hướng "suy yếu sau khi đạt đỉnh lịch sử", xuống mức 93.000 - 95.000 USD.
Các chỉ số ngoài chuỗi cũng phản ánh sự không chắc chắn: tỷ lệ phí sử dụng hợp đồng tương lai duy trì ở mức trung tính, nhưng nếu nhu cầu tiếp tục giảm thì có nguy cơ suy yếu; dòng vốn ETF đã thúc đẩy sự tăng giá trước đó đã giảm mạnh. Về mặt cấu trúc, dòng vốn ETF Bitcoin chủ yếu thể hiện nhu cầu theo hướng, trong khi Ethereum thì nhiều hơn là sự kết hợp giữa "giao ngay - chênh lệch hợp đồng tương lai" và nhu cầu giao ngay.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Bitcoin có phải sẽ lại chiến đấu bảo vệ 100.000 không?
Tác giả: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
Biên dịch: Chopper, Tin tức Foresight
Tóm tắt
Giá giao dịch của Bitcoin hiện gần 112.000 USD, đang tích lũy trong khoảng 104.000 - 116.000 USD. Phân bố giá của các đầu ra giao dịch chưa chi tiêu (URPD) cho thấy các nhà đầu tư đã hoàn thành việc tích lũy trong khoảng 108.000 - 116.000 USD. Hiện tượng này phản ánh rằng thị trường có hành vi mua vào tích cực khi giá giảm, nhưng không loại trừ khả năng giảm thêm trong ngắn hạn đến trung hạn.
Giá đã giảm xuống dưới mức chi phí cơ bản phân vị 0.95, đánh dấu sự kết thúc của giai đoạn cuồng nhiệt kéo dài 3 tháng rưỡi, trở lại khoảng 104.000 - 114.000 USD. Dựa trên dữ liệu lịch sử, khoảng này thường là kênh điều chỉnh đi ngang trước khi hình thành xu hướng rõ ràng tiếp theo.
Trong thời gian bán tháo, tỷ lệ lợi nhuận của những người nắm giữ ngắn hạn (STH) đã giảm mạnh từ mức cao xuống còn 42%, sau đó phục hồi lên 60%. Sự phục hồi này khiến thị trường ở trạng thái trung lập nhưng mong manh. Chỉ khi giá phục hồi về khoảng 114.000 - 116.000 USD thì mới có thể xác nhận đà tăng trở lại.
Cảm xúc ngoài chuỗi đang giảm nhiệt: Tỷ lệ phí vốn hợp đồng tương lai duy trì ở mức trung tính nhưng dễ bị ảnh hưởng, dòng vốn ETF giảm mạnh. Dòng vốn ETF Bitcoin chủ yếu thể hiện nhu cầu giao ngay có định hướng, trong khi dòng vốn ETF Ethereum là sự kết hợp giữa nhu cầu giao ngay và "chênh lệch giữa giao ngay - hợp đồng tương lai".
Khu vực tích lũy: Hành vi tích lũy trong khoảng trống
Kể từ giữa tháng 8, sau khi đạt mức cao kỷ lục, Bitcoin đã bước vào xu hướng giảm biến động, giảm xuống còn 108.000 USD rồi phục hồi lên khoảng 112.000 USD. Khi độ biến động gia tăng, vấn đề cốt lõi nổi lên: đây có phải là sự khởi đầu của một thị trường gấu thực sự, hay chỉ là một điều chỉnh ngắn hạn? Chúng ta sẽ phân tích thông qua các chỉ số trên chuỗi và ngoài chuỗi.
Phân phối giá của đầu ra giao dịch chưa chi tiêu (URPD) là điểm khởi đầu phân tích quan trọng, nó có thể hiển thị giá tạo ra của các đầu ra giao dịch chưa chi tiêu (UTXO) hiện tại của Bitcoin, từ đó hiểu được khoảng chi phí xây dựng của nhà đầu tư.
So sánh với ảnh chụp nhanh vào ngày 13 tháng 8 và cấu trúc hiện tại cho thấy, các nhà đầu tư đã tận dụng cơ hội điều chỉnh để thực hiện việc tích lũy trong khoảng "khoảng trống" từ 10.8 vạn - 11.6 vạn USD, hành vi "mua khi giá thấp" này có ý nghĩa tích cực đối với xu hướng dài hạn, nhưng không thể loại bỏ rủi ro điều chỉnh tiếp theo trong ngắn hạn đến trung hạn.
Biểu đồ phân bố giá UTXO
Từ cuồng nhiệt đến suy kiệt: Chuyển đổi giai đoạn chu kỳ
Mặc dù URPD phản ánh hành vi mua vào khi giá giảm tích cực, nhưng khả năng thị trường tiếp tục suy yếu vẫn cần phải kết hợp phân tích bối cảnh chu kỳ vĩ mô hơn. Đỉnh cao mới giữa tháng 8 là giai đoạn cuồng nhiệt kéo dài liên tục trong chu kỳ này lần thứ ba, với đặc điểm là động lực giá mạnh mẽ thúc đẩy hầu hết các mã chứng khoán vào trạng thái có lãi. Để duy trì các giai đoạn như vậy cần có dòng tiền liên tục chảy vào, nhằm bù đắp áp lực chốt lời kéo dài, và động lực này thường khó duy trì lâu dài.
Ngưỡng chi phí phân vị 0,95 (tức là ngưỡng giá mà 95% số chip đang ở trạng thái có lãi) có thể nắm bắt được xu hướng này. Sau khoảng 3 tháng rưỡi của giai đoạn cuồng nhiệt gần đây, nhu cầu cuối cùng đã xuất hiện dấu hiệu suy kiệt, và Bitcoin đã giảm xuống dưới ngưỡng này vào ngày 19 tháng 8.
Hiện tại, giá dao động trong khoảng chi phí phần trăm từ 0.85-0.95, tức là trong khoảng 10.41 triệu - 11.43 triệu USD. Xét về lịch sử, khoảng này là kênh điều chỉnh sau đỉnh điểm cuồng nhiệt, thường hình thành xu hướng đi ngang rung lắc. Do đó:
Rơi xuống dưới 10,41 triệu USD, có thể tái hiện xu hướng "suy giảm sau khi lập đỉnh lịch sử" trong chu kỳ này;
Việc phục hồi 114,300 USD cho thấy nhu cầu ổn định, thị trường đã lấy lại quyền chi phối xu hướng.
Biểu đồ chỉ số rủi ro chuẩn chi phí phân vị chip
Người nắm giữ ngắn hạn gặp áp lực: Thước đo tâm lý thị trường
Vì Bitcoin hiện đang ở mức quan trọng, hành vi của người mua gần đây là rất quan trọng. Lợi nhuận chưa thực hiện của những người nắm giữ ngắn hạn thường là yếu tố tâm lý cốt lõi ảnh hưởng đến các đỉnh và đáy cục bộ, sự chuyển đổi đột ngột của trạng thái lợi nhuận và thua lỗ sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến quyết định giao dịch của họ.
Tỷ lệ lợi nhuận của những người nắm giữ ngắn hạn là một chỉ số rõ ràng để quan sát động thái này. Trong quá trình giá giảm xuống 10.8 triệu đô la, tỷ lệ lợi nhuận đã giảm mạnh từ trên 90% xuống còn 42%, đây là quá trình hạ nhiệt điển hình từ "quá nóng" đến "áp lực". Những cú đảo chiều nhanh chóng như vậy thường dẫn đến việc các nhà đầu tư mua ở mức cao hoảng loạn bán tháo, và sau khi việc bán tháo kết thúc, giá sẽ phục hồi, điều này cũng giải thích cho xu hướng gần đây từ 10.8 triệu đô la hồi phục lên 11.2 triệu đô la.
Tại mức giá hiện tại, tỷ lệ lợi nhuận của những nhà đầu tư ngắn hạn đã phục hồi lên trên 60%, so với mức cực đoan trong vài tuần qua thì ở trạng thái trung tính, nhưng sự phục hồi này vẫn rất mong manh. Chỉ khi giá tiếp tục phục hồi lên 114.000 - 116.000 USD (khi đó hơn 75% nhà đầu tư ngắn hạn sẽ trở lại trạng thái có lãi), mới có thể xây dựng đủ niềm tin để thu hút vốn mới, thúc đẩy đợt tăng giá tiếp theo.
Biểu đồ chỉ số rủi ro tỷ lệ mã lợi nhuận của người nắm giữ ngắn hạn
Phát hiện cảm xúc: Tín hiệu từ thị trường hợp đồng tương lai và ETF
Sau khi phân tích mô hình giá trên chuỗi và tình trạng lợi nhuận của những người nắm giữ ngắn hạn, bước tiếp theo là xác định xem các chỉ số ngoài chuỗi có nhất quán với những tín hiệu này hay không, hoặc có sự khác biệt.
Trong các chỉ số ngoài chuỗi, thị trường hợp đồng tương lai (đặc biệt là hợp đồng vĩnh cửu) nhạy cảm nhất với sự thay đổi của tâm lý chung. Tỷ lệ phí vốn (tức là lãi suất hàng giờ mà bên mua phải trả cho bên bán để giữ vị thế) là chỉ số trực tiếp đo lường nhu cầu đầu cơ: tỷ lệ quá cao cho thấy thị trường quá nóng, trong khi tỷ lệ trôi về 0 hoặc âm có nghĩa là động lực đang suy yếu.
Trong chu kỳ này, 300.000 USD / giờ là ngưỡng phân định giữa tâm lý thị trường bò và gấu. Hiện tại, tỷ lệ chi phí vốn khoảng 366.000 USD / giờ, thị trường đang ở trong khoảng trung lập - không đạt đến đỉnh nóng vượt quá 1 triệu USD / giờ vào tháng 3 và tháng 12 năm 2024, cũng không giảm xuống trạng thái nguội dưới 300.000 USD / giờ từ quý 1 đến quý 3 năm 2025. Nếu tỷ lệ tiếp tục giảm xuống dưới ngưỡng này, sẽ xác nhận nhu cầu thị trường hợp đồng tương lai giảm mạnh.
Biểu đồ giờ của Bitcoin Bull Premium
Nhu cầu tài chính truyền thống giảm sút: Sự thu hẹp dòng vốn ETF
Ngoài thị trường hợp đồng tương lai, dòng vốn của quỹ ETF giao ngay là chỉ số quan trọng để đo lường cường độ nhu cầu từ các tổ chức tài chính truyền thống. Dữ liệu về dòng vốn ròng trung bình 14 ngày cho thấy, từ tháng 5 đến tháng 8 năm 2025, dòng vốn ròng trung bình hàng ngày của quỹ ETF Ethereum đạt từ 56.000 đến 85.000 ETH, điều này là động lực chính thúc đẩy mức cao kỷ lục của nó; nhưng trong tuần qua, tốc độ này đã giảm mạnh xuống còn 16.600 ETH mỗi ngày, cho thấy nhu cầu đang suy yếu trong bối cảnh điều chỉnh giá.
Bitcoin cũng thể hiện xu hướng tương tự: kể từ tháng 4, dòng ròng liên tục vượt qua 3000 BTC/ngày, bắt đầu giảm nhiệt vào tháng 7, hiện tại dòng ròng trung bình trong 14 ngày đã giảm xuống chỉ còn 540 BTC. Nhìn chung, sức mua tài chính truyền thống ở hai thị trường lớn đã rõ ràng co lại, đồng bộ với sự điều chỉnh giá tổng thể trong vài tuần qua.
Biểu đồ dòng vốn ròng của ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ
Biểu đồ dòng vốn ròng của ETF Ethereum giao ngay tại Mỹ
Sự khác biệt cấu trúc: Sự phân hóa nhu cầu giữa Bitcoin và Ethereum
Mặc dù Bitcoin và Ethereum đều đã tăng giá trong thời gian dòng vốn ETF gia tăng, nhưng cấu trúc nhu cầu tài chính truyền thống đứng sau hai loại tài sản này có sự khác biệt. So sánh sự thay đổi hàng hai tuần giữa tổng dòng vốn ETF và hợp đồng mở chưa thanh lý của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) có thể thấy sự khác biệt này một cách rõ ràng.
Đối với Bitcoin, dòng tiền ETF vượt xa sự thay đổi vị thế tương lai, cho thấy các nhà đầu tư tài chính truyền thống chủ yếu thể hiện nhu cầu định hướng thông qua vị thế giao ngay; trong khi đó, tình hình của Ethereum phức tạp hơn: sự thay đổi hàng tuần của hợp đồng chưa thanh toán của CME chiếm hơn 50% dòng tiền tích lũy của ETF, điều này có nghĩa là một lượng lớn hoạt động tài chính truyền thống bao gồm đồng thời "vị thế giao ngay" và "chiến lược chênh lệch giao ngay - tương lai", tức là sự kết hợp giữa cược định hướng và chênh lệch trung tính.
Biểu đồ hợp đồng mở của thị trường ETF Bitcoin và CME
Biểu đồ thị trường ETF Ethereum và hợp đồng chưa thanh toán CME
Kết luận
Giá giao dịch hiện tại của Bitcoin gần 112.000 USD, đang điều chỉnh trong khoảng từ 104.000 - 116.000 USD. Các tín hiệu trên chuỗi cho thấy, trạng thái của những người nắm giữ ngắn hạn vẫn còn khá yếu: tỷ lệ lợi nhuận tuy đã phục hồi từ mức thấp gần đây, nhưng vẫn chưa đủ mạnh để xác nhận sự khởi đầu của đợt tăng giá. Việc phục hồi lên 114.000 - 116.000 USD sẽ khiến những người nắm giữ ngắn hạn hoàn toàn quay trở lại có lãi, củng cố logic của thị trường bò; ngược lại, nếu giảm xuống dưới 104.000 USD thì có thể tái diễn xu hướng "suy yếu sau khi đạt đỉnh lịch sử", xuống mức 93.000 - 95.000 USD.
Các chỉ số ngoài chuỗi cũng phản ánh sự không chắc chắn: tỷ lệ phí sử dụng hợp đồng tương lai duy trì ở mức trung tính, nhưng nếu nhu cầu tiếp tục giảm thì có nguy cơ suy yếu; dòng vốn ETF đã thúc đẩy sự tăng giá trước đó đã giảm mạnh. Về mặt cấu trúc, dòng vốn ETF Bitcoin chủ yếu thể hiện nhu cầu theo hướng, trong khi Ethereum thì nhiều hơn là sự kết hợp giữa "giao ngay - chênh lệch hợp đồng tương lai" và nhu cầu giao ngay.