บทนำ

หลังจากที่ผ่านมาทราบว่า มีดีไฟเป็นแนวทางที่สำคัญในโลกธุรกิจ Web3 ซึ่งเป็นโมเดลธุรกิจที่มีความเป็นที่ยอมรับ ในขณะที่ Dex, การให้ยืมและ stablecoins ยังคงเป็นเส้นฐานสามอย่างของ DeFi ซึ่งมีความสำเร็จได้ในไม่กี่ปีที่ผ่านมา พวกเขายังคงแข็งแรงแม้ในตลาดหมี

Mint Ventures ได้เขียนรายงานการวิจัยจำนวนมากและบทความวิเคราะห์เกี่ยวกับ Dex และ stablecoins ในอดีต Dex รวมถึงโครงการมากมาย เช่น Curve, Trader Joe, Syncswap, Izumi และ Velodrome ในขณะที่โครงการ stablecoin รวมถึง MakerDao, Frax, Terra, Liquidity, Angle, Celo และโครงการอื่น ๆ ในฉบับนี้ของ Clips เราจะโฟกัสใหม่ที่อุตสาหกรรมการให้ยืม โดยเฉพาะถึง Morpho กำลังบุกเบิกใหม่ซึ่งข้อมูลธุรกิจของมันเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในปีที่ผ่านมา

ในบทความนี้ ผู้เขียนจะเรียงลำดับธุรกิจที่มีอยู่ของ Morpho และบริการชั้นฐานสำหรับการให้ยืมที่ประกาศเร็ว ๆ นี้ Morpho Blue และพยายามตอบคำถามต่อไปนี้:

• โครงสร้างตลาดปัจจุบันของอุตสาหกรรมการให้กู้ยังคงเดิม
• ธุรกิจ Morpho ครอบคลุมธุรกิจอะไร และปัญหาที่พยายามแก้ไขคืออะไร ธุรกิจกำลังพัฒนาตัวอย่างไรในปัจจุบัน
• การมุ่งหวังของธุรกิจ Morpho Blue ที่เพิ่งเปิดตัว มีโอกาสที่จะส่งผลต่อตำแหน่งการครองของ Aave และ Compound หรือไม่? มีผลกระทบที่เป็นไปได้อื่น ๆ อะไรบ้าง?

เนื้อหาของบทความต่อไปนี้คือ ความคิดเห็นที่เรียงลำดับของผู้เขียน ณ เวลาที่เผยแพร่ อาจมีข้อผิดพลาดและลำเอียงในความจริงและความคิดเห็น นอกจากนี้ยังมีเพื่อการสนทนาเท่านั้น เรายังหวังว่าจะได้รับการแก้ไขจากเพื่อนร่วมงานวิจัยด้านการลงทุนอื่น

ภูมิทัศน์ของโพรโทคอลการให้ยืมแบบกระจาย

ความต้องการอินทรีย์กลายเป็นจุดประสงค์หลัก กับสีพองซี่ประกาย

การให้ยืมแบบกระจายเสมอได้เป็นที่สำคัญเสมอในเชิงทุน โดย TVL ของมันตอนนี้เกิน Dex กลายเป็นทางเลือกสำหรับการจัดสรรทุนที่ดีที่สุดในวงการ Defi

แหล่งที่มา: https://defillama.com/categories

การให้ยืมแบบกระจายอำนวยบริการเป็นหมวดธุรกิจที่หาได้ยากในฟิลด์ Web3 ซึ่งได้รับ "PMF" (product demand fit) แม้ว่าใน DeFi summer wave ของปี 2020-2021 มีโครงการมากมายที่ให้การสนับสนุนโทเค็นสูงสำหรับกิจกรรมการให้ยืม แต่ปฏิบัติเช่นนี้ลดลงมากหลังจากประสบกับตลาดหมี

ดังที่แสดงในรูปด้านล่างรายได้จากโปรโตคอลของ Aave แนวหน้าในด้านการให้กู้ยืมเริ่มเกินการถอนโทเค็นจูงใจในเดือนธันวาคม 2022 และจนถึงขณะนี้มีมากกว่าการถอนโทเค็นจูงใจ (ในเดือนกันยายนรายได้จากโปรโตคอลอยู่ที่ 1.6 ล้านเหรียญสหรัฐและการถอนสิ่งจูงใจ Aave Token อยู่ที่ 230,000 เหรียญสหรัฐ) นอกจากนี้ สิ่งจูงใจโทเค็นของ Aave ส่วนใหญ่จะใช้เพื่อกระตุ้นให้ผู้ถือโทเค็นเดิมพัน Aave เพื่อให้แน่ใจว่ามีการชําระคืนเมื่อหนี้เสียเกิดขึ้นในโปรโตคอลและค่าตอบแทนคลังจะสั้นลง แทนที่จะกระตุ้นพฤติกรรมการฝากเงินและการกู้ยืมของผู้ใช้ ดังนั้นการฝากเงินและการให้กู้ยืมในปัจจุบันของ Aave จึงเป็น "อินทรีย์" อย่างสมบูรณ์ แต่ไม่ใช่โครงสร้าง Ponzi ที่ได้รับการสนับสนุนจากการขุดสภาพคล่อง

รายได้จากโปรโตคอลรายเดือนของ Aave เทียบกับสิทธิ์ในการรับสินทรัพย์ที่ประกาศรายเดือน

แหล่งที่มา: https://tokenterminal.com/

นอกจากนี้ Venus โพรโทคอลการยืมชั้นนำบน BNBchain ยังเรียกเสียงให้เกิดโดยมีรายได้จากโพรโทคอลเกินกว่าสิทธิของโทเคนที่ถูกเรียกร้องหลังจากวันที่ 23 มีนาคม และปัจจุบันมันเกือบไม่ได้สนับสนุนการฝากเงินและกิจกรรมการยืม

รายได้จากโปรโตคอลรายเดือนของ Venus กับสิทธิ์รับเครื่องขุดโทเค็นรายเดือน

ต้นทาง: https://tokenterminal.com/

อย่างไรก็ตาม การซับพลายและความต้องการของโปรโตคอลการยืมหลายรายการยังคงได้รับการสนับสนุนจากการให้ทุนโทเค็นที่สูง และมูลค่าของการสนับสนุนโปรโตคอลสำหรับพฤติกรรมการยืมมีมูลค่าที่มากกว่ารายได้ที่สามารถได้รับจากมัน

ตัวอย่างเช่น Compound V3 ยังคงให้สินทรัพย์โทเค็น Comp สำหรับการฝากเงินและกิจกรรมการยืม

ประมาณครึ่งหนึ่งของอัตราผลตอบแทน USDC บน Compound V3 Ethereum mainnet ได้รับการสนับสนุนจากทุนโทเค็น

แหล่งที่มา: https://app.compound.finance/markets/weth-mainnet

84% ของอัตราดอกเบี้ย APR สำหรับ USDC บนเครือข่ายหลัก Compound V3 Base ได้รับการสนับสนุนจากทุนโทเคน

ที่มา: https://app.compound.finance/markets/weth-basemainnet

หาก Compound รักษาส่วนแบ่งตลาดผ่านการให้สินเชื่อโทเค็นสูง อีกโปรโตคอลหนึ่ง คือ Radiant มีโครงสร้างเป็น Ponzi สมบูรณ์

สำรวจหน้าตลาดการยืมของ Radiant เราพบว่ามีสองปรากฏการณ์ที่ไม่ธรรมดา:

แหล่งที่มา: https://app.radiant.capital/

ในครั้งแรก อัตราผลตอบแทนการยืมของ Radiant สูงกว่า APY ในตลาดอย่างมีนัยยิ่ม อัตราผลตอบแทน APY ของ stablecoin รายวันในตลาดเงินสดหลักมักอยู่ที่ราว 3-5% ในขณะที่ของ Radiant สูงถึง 14-15% APR สำหรับสินทรัพย์อื่น ๆ สูงถึง 8-10 เท่าของอัตราในตลาดเงินสดหลัก

ประการที่สองคือ Radiant ส่วนใหญ่ส่งเสริม "สินเชื่อวนซ้ํา" บนอินเทอร์เฟซผลิตภัณฑ์ซึ่งสนับสนุนให้ผู้ใช้ใช้สินทรัพย์เดียวเป็นหลักประกันเงินฝากจึงมีส่วนร่วมในวงจรการฝากและการกู้ยืมอย่างต่อเนื่อง กลยุทธ์นี้มีจุดมุ่งหมายหลักเพื่อขยาย "เงินฝากและการกู้ยืมทั้งหมด" ผ่านสินเชื่อแบบวนซ้ํา ซึ่งจะช่วยเพิ่มแรงจูงใจในการขุดที่สร้างขึ้นโดยแพลตฟอร์ม Radiant ในสาระสําคัญฝ่ายโครงการ Radiant กําลังขาย RDNT โทเค็นโครงการให้กับผู้ใช้โดยปลอมตัวโดยเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการยืมของผู้ใช้

แต่ปัญหาคือแหล่งที่มาของค่าธรรมเนียมการจัดการของ Radiant - นั่นคือพฤติกรรมการกู้ยืมของผู้ใช้ - ไม่ได้มาจากความต้องการยืมอินทรีย์ที่แท้จริง แต่เพื่อให้ได้โทเค็น RNDT ซึ่งถือเป็นโครงสร้างทางเศรษฐกิจ Ponzi ที่เลี้ยงตัวเอง ในกระบวนการนี้ไม่มี "ผู้บริโภคทางการเงิน" ที่แท้จริงบนแพลตฟอร์มการให้กู้ยืม การกู้ยืมแบบวนซ้ําไม่ใช่รูปแบบการให้กู้ยืมที่ดีเพราะผู้ฝากเงินและผู้กู้ในสินทรัพย์เดียวกันเป็นผู้ใช้เองและเงินปันผล RDNT ก็มาจากผู้ใช้เองในเชิงเศรษฐกิจ ผู้สร้างผลกําไรที่ปราศจากความเสี่ยงเพียงอย่างเดียวคือโครงการแพลตฟอร์มที่ดึงผลกําไรจากค่าธรรมเนียมการจัดการโดยมีค่าธรรมเนียม 15% ของรายได้ดอกเบี้ย แม้ว่าด้วยการแนะนํากลไกการปักหลัก dLP ของ RDNT โครงการได้ชะลอแรงกดดันเกลียวความตายในระยะสั้นที่เกิดจากการลดลงของโทเค็น RDNT ในระยะยาวเกลียวความตายจะจุติในที่สุดเว้นแต่ Radiant จะค่อยๆเปลี่ยนธุรกิจจาก Ponzi เป็นรูปแบบธุรกิจปกติในอนาคต

แต่โดยทั่วไปโครงการชั้นนำในตลาดการให้บริการเงินในรูปแบบที่ซึ่งเป็นตัวอย่างโดย Aave กำลังกำจัดความขึ้นอยู่กับการส่วนใหญ่เพื่อรักษารายได้จากการดำเนินงานและกลับไปสู่แบบจัดการทางธุรกิจที่ดี

รูปด้านล่างแสดงการเปลี่ยนแปลงของปริมาณการกู้ยืมที่ใช้งานอยู่ในตลาดการให้กู้ยืม web3 ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2019 ถึงตุลาคม 2023 จากไม่กี่แสนดอลลาร์สหรัฐแรกสู่จุดสูงสุดที่ 22.5 พันล้านเหรียญสหรัฐในเดือนพฤศจิกายน 2021 และจากนั้นเป็น 3.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงต่ําสุดในเดือนพฤศจิกายน 2022 และตอนนี้มันเป็น 5 พันล้านเหรียญสหรัฐ ปริมาณธุรกิจของตลาดสินเชื่อกําลังฟื้นตัวอย่างช้าๆ จากจุดต่ําสุด ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการปรับตัวของธุรกิจและความยืดหยุ่นที่โดดเด่นในตลาดหมี

ที่มา: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

ความเป็นจุดเด่นที่ชัดเจนและการความ集ที่เสริมสร้าง

เนื่องจากทั้งสองอย่างเป็นโครงสร้าง DeFi เมื่อเปรียบเทียบกับการแข่งขันรุนแรงในตลาด Dex โครงการเช่ายืมชั้นนำมีข้อได้เปรียบในการแข่งขันที่แข็งแกร่งมากกว่า ซึ่งสะท้อนอย่างชัดเจนใน:

1. ความเสถียรมากขึ้นในการแบ่งปันตลาด ภาพด้านล่างแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงในสัดส่วนของปริมาณการยืมที่ใช้งานของโครงการแต่ละโครงการตั้งแต่พฤษภาคม 2019 ถึงตุลาคม 2023 ตั้งแต่มีการเดินหน้าในช่วงครึ่งปีของปี 2021 ตลอดมา Aave มีการแบ่งปันตลาดที่เสถียร อยู่ในช่วง 50% ถึง 60% ถึงแม้ว่าโครงการอันดับสองคือ Compound ได้ประสบการกระแสลดลอดในการแบ่งปันตลาด แต่ตำแหน่งของมันยังคงคงที่อยู่ในระดับสถิตย์อยู่จนถึงตอนนี้

แหล่งที่มา: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

เปรียบเทียบกับนั้น Dex ได้รับการเปลี่ยนแปลงที่น่าทึ่มเพื่อควบคุมตลาดมากขึ้น หลังจากเริ่มต้น โครงการชั้นนำ Uniswap ได้ครอบครองประมาณ 90% ของปริมาณการซื้อขาย และจากนั้นส่วนแบ่งตลาดของมันลดลงเหลือ 37% เนื่องจากการเจริญเติบ Sushiswap, Curve และ Pancakeswap อย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม, ตอนนี้มันเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 55% อีกทั้ง จำนวนโครงการทั้งหมดในถนน Dex มีมากกว่าถนนการให้ยืม

Source: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

1. โครงการในถนนการให้ยืมมีความกำไรที่แข็งแรง ตามที่กล่าวถึงในส่วนก่อนหน้า โครงการเช่น Aave สามารถสร้าง cash flow เชิงบวกโดยไม่ทุนทุนพฤติกรรมการยืมเงิน ด้วยรายได้จากดอกเบี้ยรายเดือนประมาณ 1.5-2 ล้าน​ ดอลลาร์สหรัฐ โดยที่โครงการ Dex บางโครงการเช่น Uniswap ยังไม่ได้เปิดให้เรียกเก็บเงินในระดับโปรโตคอล (มีการเปิดให้เรียกเก็บเงินด้านหน้าเท่านั้น) หรือมูลค่าการปล่อย token ที่ใช้เป็นสิทธิในการส่งเสริมเงินสดมากกว่ารายได้จากค่าธรรมเนียมของโปรโตคอล ที่แท้จริงเป็นการดำเนินงานที่ขาดทุน

ข้อดีในการแข่งขันของโปรโตคอลการให้ยืมยอดนิยมสามารถสรุปได้โดยประมาณว่าพลังของแบรนด์ในด้านความปลอดภัยซึ่งสามารถแยกออกได้เป็นจุดต่อไปนี้:

• ประวัติอันยาวนานของการดําเนินงานที่ปลอดภัย: ตั้งแต่ DeFi Summer ปี 2020 มีโครงการ Aave หรือ Compound fork จํานวนมากที่จัดตั้งขึ้นบนบล็อกเชนต่างๆ แต่ส่วนใหญ่ได้รับความเดือดร้อนจากเหรียญที่ถูกขโมยหรือการสูญเสียหนี้เสียจํานวนมากไม่นานหลังจากก่อตั้ง Aave และ Compound ไม่เคยมีประสบการณ์ร้ายแรงประเภทนี้มาก่อน สําหรับผู้ใช้เงินฝากประวัติการทํางานที่ปลอดภัยในระยะยาวในสภาพแวดล้อมเครือข่ายจริงเป็นการรับรองความปลอดภัยที่สําคัญที่สุด โปรโตคอลการให้กู้ยืมใหม่อาจมีแนวคิดที่น่าสนใจกว่าและให้ APY ระยะสั้นที่สูงขึ้น แต่จะเป็นการยากที่จะได้รับความไว้วางใจจากผู้ใช้โดยเฉพาะผู้ใช้ปลาวาฬก่อนที่จะสามารถแสดงบันทึกการดําเนินงานระยะยาวที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว
• ความมั่นคงที่มากขึ้นของงบประมาณ: โปรโตคอลการให้ยืมชั้นนำสามารถได้รับรายได้จากธุรกิจที่สูงขึ้น และมีเงินทุนที่สมบูรณ์เพียงพอในกองทุนของมัน ซึ่งสามารถทำหน้าที่เป็นฐานทุนที่มั่นคงสำหรับการตรวจสอบและควบคุมความเสี่ยงของสินทรัพย์ สิ่งนี้เป็นสิ่งสำคัญสำหรับการพัฒนาคุณลักษณะใหม่ ๆ และการนำเสนอสินทรัพย์ใหม่ในอนาคต

โดยรวมมีบริษัทที่มีส่วนแบ่งตลาดที่สัมพันธ์สูงมีการแสดงภาพที่มีความต้องการที่เป็นธรรมชาติและรูปแบบธุรกิจที่ดี

ธุรกิจและสถานะการดำเนินงานของ Morpho

ธุรกิจ: ตัวปรับตัวจ่ายดอกเบี้ย

สิ่งที่ถูกเปิดตัวบน Morpho คือโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบ peer-to-peer (หรือตัวปรับความสะดวกในอัตราดอกเบี้ย) ที่สร้างขึ้นบน Aave และ Compound มันทำหน้าที่เป็นวิธีในการแก้ปัญหาความไมประสิทธิภาพในโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบ pool-to-peer เช่น Aave ที่มักจะมีความไมสอดคล้องกันระหว่างเงินฝากทั้งหมดและเงินยืมทั้งหมด

มีข้อเน้นค่าที่ชัดเจนและง่าย คือ ให้อัตราดอกเบี้ยที่ดีกว่าสำหรับผู้กู้ยืมและเจ้าถิ่น ซึ่งหมายถึงการได้รับผลตอบแทนจากการฝากเงินที่สูงขึ้นและอัตราดอกเบี้ยยืมที่ต่ำลง

เหตุผลที่โมเดลพูลแบบ peer-to-peer ของ Aave และ Compound มีการใช้เงินทุนต่ำเพราะกลไกระบุขนาดทั้งหมดของเงินฝาก (พูล) ซึ่งมักจะมากกว่าขนาดรวมของเงินให้กู้ (จุด) เช่นในกรณีส่วนใหญ่ ตลาดเงิน USDT มีเงินฝากรวม 1 พันล้าน ดอลลาร์สหรัฐ แต่มีเงิน USDT ที่ถูกให้กู้เพียง 600 ล้าน ดอลลาร์สหรัฐ

สำหรับผู้ฝากเงิน เนื่องจากเงินว่าง 400 ล้านที่ยังไม่ถูกให้ยืม ยังเป็นส่วนหนึ่งของดอกเบี้ยที่สร้างขึ้นจากการยืม 600 ล้าน ดังนั้น ดอกเบี้ยที่จัดสรรให้แต่ละผู้ใช้ก็น้อยลง สำหรับผู้กู้ยืม ถึงแม้ว่าเพียงเพียงบางส่วนของกองทุนเงินทุนถูกยืม แต่ต้องจ่ายดอกเบี้ยให้กับกองทุนทั้งหมด ดังนั้น แต่ละคนต้องรับผิดชอบดอกเบี้ยมากขึ้น นี่คือปัญหาที่เกิดขึ้นจากความไม่สอดคล้องระหว่างเงินฝากและเงินยืม

เรามาดูโมดูลตัวปรับอัตราดอกเบี้ยใน Aave V2 ซึ่งในปัจจุบันมีปริมาณธุรกรรมการฝากเงินที่สูงที่สุดของ Morpho เป็นตัวอย่างเพื่อดูว่าบริการปรับอัตราดอกเบี้ยของ Morpho ช่วยแก้ปัญหานี้อย่างไร

• ฝาก: ผู้ใช้ BOB ฝาก 10,000 Dai เข้าสู่ Morpho โดย Morpho จะฝากเงินลงในตลาดเงินของ Aave V2 ก่อนเสมอ อัตราดอกเบี้ยเงินฝากคือ อัตราดอกเบี้ยตลาดของ Aave ที่ 3.67%
• การเอาเป็นหลักประกัน: ผู้ใช้ที่ยืม ALICE ฝาก 20 ETH เป็นหลักประกันลงใน Morpho และขอยืม 10,000 Dai โดย Morpho จะฝากหลักประกันลงในตลาดเงิน Aave V2
• จับคู่ระหว่างเงินฝากและเงินที่ยืมมา: จากนั้น Morpho จะนํา 10,000 Dai ที่ BOB ฝากไว้ก่อนหน้านี้กลับมาที่ Aave และให้ยืมโดยตรงกับ ALICE โปรดทราบว่าในเวลานี้เงินฝากของ BOB ตรงกับการกู้ยืมของ ALICE อย่างสมบูรณ์ เงินฝากของ BOB ถูกยืมอย่างเต็มที่โดยไม่มีเงินฝากของเขาไม่ได้ใช้งาน ALICE จ่ายเฉพาะดอกเบี้ยสําหรับการให้ยืม 10,000 Dai it ไม่ใช่กลุ่มทุนทั้งหมด ดังนั้นในโอกาสที่ตรงกันนี้ทั้งสองฝ่ายจึงได้รับอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม: BOB ได้รับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่สูงขึ้นนั่นคือ 4.46% มากกว่ารูปแบบ Aave peer-to-pool ซึ่งอยู่ที่ 3.67% ALICE อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ต่ํากว่าซึ่งอยู่ที่ 4.46% เมื่อเทียบกับรุ่น Aave peer-to-pool ซึ่งอยู่ที่ 6.17%

*หมายเหตุ: มันถูกกำหนดโดยพารามิเตอร์ของ Morpho ซึ่งถูกควบคุมโดยการปกครองของชุมชนว่า P2P APY ของ 4.46% ในตัวอย่างเป็นไปใกล้กับขีดจำกัดต่ำสุด (deposit APY) หรือขีดจำกัดสูงสุด (borrowing APY) ของโปรโตคอลใต้เครือ

• แก้ปัญหา: ที่สมมติว่า BOB ต้องการที่จะได้รับ Dai ที่เขายืมไปก่อน แต่ ALICE ยังไม่ได้ชำระเงินคืน แล้วหากไม่มีผู้ให้กู้เงินอื่นบน Morpho Morpho จะใช้ 20 ETH ของ ALICE เป็นหลักทรัพย์เพื่อกู้ยืมจำนวนเท่ากัน (10,000 DAI + ดอกเบี้ย) จาก Ave ทำให้ BOB สามารถถอนเงินมัดจำของเขาได้สำเร็จ
• การจับคู่คำสั่ง: โดยพิจารณาค่าแก๊ส เรื่องการจับคู่ของเงินฝากและเงินยืมจะปฏิบัติตามหลัก "จับคู่เงินมากก่อน" นี้หมายความว่าแพลตฟอร์มจะให้ความสำคัญกับการจับคู่เงินฝากและยืมที่มีจำนวนมากก่อนระหว่างที่มีจำนวนน้อย โดยทำให้สัดส่วนการใช้ Gas ต่อหน่วยของเงินสูงขึ้น หากมีค่าการบริโภคแก๊สที่ต้องการเพื่อดำเนินการจับคู่มีค่าสูงเกินไป ระบบจะไม่ดำเนินการจับคู่

Source: https://aavev2.morpho.org/?network=mainnet

การอธิบายข้างต้นบอกเราว่า นัยว่า ประเภทธุรกิจของ Morpho คือการใช้ Aave และ Compound เป็นบ่อกักเงินสำหรับการให้บริการปรับปรุงอัตราดอกเบี้ยสำหรับผู้ใช้เงินฝากและยืมผ่านการจับคู่

ความคิดสร้างสรรค์ของการออกแบบนี้คือผ่านความสามารถในการประกอบกันของโลก DeFi Morpho ดึงดูดเงินของผู้ใช้ในลักษณะที่ไม่มีข้อความ สำหรับผู้ใช้ การดึงดูดคือ:

1. TA สามารถรับอัตราดอกเบี้ยทางการเงินเหมือนกับ Aave และ Compound ใน Morpho ในกรณีที่แย่ที่สุด และเมื่อเกิดการจับคู่ ผลประโยชน์/ต้นทุนของมันจะถูกปรับให้ดีขึ้นอย่างมาก

2. ผลิตภัณฑ์ของ Morpho สร้างขึ้นโดยใช้ Aave และ Compound เป็นหลักและปฏิบัติตามพารามิเตอร์ความเสี่ยงเดียวกันอย่างสมบูรณ์ ด้วยการจัดสินทรัพย์ใน Aave และ Compound ซึ่งสืบทอดชื่อเสียงของแพลตฟอร์มเก่าสองอย่างอย่างมาก

ด้วยการออกแบบที่ฉลาดและค่าความน่าเชื่อถือที่ชัดเจนนี้ Morpho ได้รับเงินฝากเกือบ 1 พันล้าน​ ดอลลาร์สหรัฐในไม่กี่เดือนหลังจากเปิดตัว โดยติดอันดับที่สองเท่านั้นหลังจาก Aave และ Compound จากข้อมูล

ข้อมูลธุรกิจและสถานะโทเค็น

ข้อมูลธุรกิจ

แผนภูมิด้านล่างแสดงแนวโน้มธุรกิจของเงินฝากรวมของ Morpho (เส้นสีน้ำเงิน), การยืมทั้งหมด (เส้นสีน้ำตาลอ่อน) และ จำนวนที่ตรงกัน (เส้นสีน้ำตาลเข้ม)

แหล่งที่มา: https://analytics.morpho.org/

โดยรวม, ขอบเขตธุรกิจของ Morpho ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง, โดยอัตราการจับคู่ของเงินฝากมีอัตราส่วนที่มาถึง 33.4% และอัตราการจับคู่ของการยืมได้ถึง 63.9% ตัวเลขนี้น่าประทับใจมาก

สถานะโทเค็น

แหล่งที่มา: เอกสารประกอบการทางการ

จำนวนรวมของโทเค็น Morpho คือ 1 พันล้าน โดยมี 51% ไปสู่ชุมชน 19% ขายให้นักลงทุน ผู้ก่อตั้งและบริษัทพัฒนาที่ได้ก่อตั้ง Morpho Labs และสมาคมดำเนินงาน Morpho Association ครอบครอง 24% และส่วนที่เหลือไปยังที่ปรึกษาและผู้สนับสนุน

น่าสนใจอย่างไรก็ตาม แม้ว่าโทเค็น Morpho จะได้รับการออกโดยและใช้ในการตัดสินใจในการลงคะแนนเสียงและสิทธิผลตอบแทนของโครงการ แต่มันอยู่ในสถานะที่ไม่สามารถโอนได้ ดังนั้น มันไม่มีราคาในตลาดรองที่ ผู้ใช้และนักลงทุนที่ได้รับโทเคนสามารถเข้าร่วมในการปกครองด้วยการลงคะแนนเสียง แต่ไม่สามารถขายได้

โดยไม่เหมือนกับโครงการเช่น Curve ที่ผลผลิตในอนาคตและสิทธิในการรับโทเค็นถูกกำหนดโดยฮาร์ดโค้ด Morpho มีสิทธิในการรับโทเค็นที่มีความยืดหยุ่นและยืดหยุ่นมากกว่า ซึ่งถูกกำหนดในชุด ทุก 3 เดือนหรือทุกเดือน ทำให้ทีมการปกครองสามารถปรับระดับสิทธิและกลยุทธ์การส่งเสริมตัวเลือกให้เหมาะสมตามการเปลี่ยนแปลงของตลาด

ผู้เขียนเชื่อว่านี่เป็นการดำเนินการที่เหมาะสมมากกว่า และอาจกลายเป็นแบบจำลองหลักของการกระจายกรรมสิทธิ์ทางเครือข่ายโทเค็นในธุรกิจ Web3 ในอนาคต

เกี่ยวกับวัตถุประสงค์ของสิทธิในการกระตุ้น, Morpho สร้างสรรค์สิทธิในการฝากเงินและการยืมเงินพร้อมกัน อย่างไรก็ตาม, โทเค็น Morpho ที่มีอยู่สำหรับสิทธิในการกระตุ้นไม่ใช่ใหญ่ ในช่วงปีที่ผ่านมาหรือเล็กน้อย, เพียง 30.8 ล้านโทเค็นถูกแจกจ่าย, มีอัตราส่วน 3.08% ของทั้งหมด นอกจากนี้, โดยดูจากช่วงเวลาของสิทธิและการแจกจ่ายโทเค็นที่สอดคล้องกันในรูปด้านล่าง, การใช้จ่ายโทเค็นทางการทำคำสั่งในการกระตุ้นลดลงอย่างรวดเร็ว, และการลดลงในการใช้จ่ายไม่ได้ขัดขวางการเติบโตของธุรกิจ Morpho

นี่เป็นสัญญาณบวกที่ชัดเจนว่า PMF ของ Morpho มีประสิทธิภาพอย่างเพียงพอและความต้องการของผู้ใช้กำลังเริ่มกลายเป็นเชิงอินทรีย์มากขึ้น เรียกดูโทเคนชุมชนมีส่วนแบ่ง 51% และในปัจจุบันยังเหลืออยู่ประมาณ 48% ซึ่งเหลือพื้นที่งบประมาณเพียงพอสำหรับสิ่งส่งเสริมการธุรกิจในส่วนใหม่ในอนาคต

อย่างไรก็ตาม Morpho ยังไม่เรียกเก็บค่าบริการ

ทีมและการจัดหาเงินทุน

ทีมหลักของ Morpho มาจากฝรั่งเศส โดยสมาชิกส่วนใหญ่ตั้งอยู่ในปารีส สมาชิกหลักของทีมมีชื่อจริงของตนเอง ผู้ก่อตั้งสามคนมาจากอุตสาหกรรมโทรคมนาคมและคอมพิวเตอร์ และมีประสบการณ์ในการประกอบธุรกิจบล็อกเชนและงานพัฒนา

Morpho ได้เริ่มเงินทุน 2 รอบทั้งหมด คือ รอบเมล็ดพันธุ์มูลค่า 1.3 ล้านเหรียญในตุลาคม 2021 และรอบ Series A มูลค่า 18 ล้านเหรียญในกรกฎาคม 2022 ซึ่งมี A16z, Nascent และ Variant เป็นผู้นำ

แหล่งที่มา: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการ

หากจำนวนเงินทุนดังกล่าวสอดคล้องกับส่วนแบ่งของนักลงทุน 19% ที่เปิดเผยอย่างเป็นทางการ แล้วค่าการประเมินโครงการโดยรวมที่สอดคล้องคือประมาณ 100 ล้าน​​​​​​​​​​​ ดอลลาร์สหรัฐ

Morpho Blue และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น

Morpho Blue คืออะไร?

โดยอย่างง่าย Morpho Blue คือชั้นฐานสำหรับการให้ยืมโดยไม่จำกัดสิทธิ์ ต่างจาก Aave และ Compound Morpho Blue เปิดโอกาสให้ผู้ใช้ยืมเงินได้มากขึ้น ทำให้ใครก็สามารถสร้างตลาดการยืมเงินขึ้นมาตามมัน มิติที่สามารถเลือกได้สำหรับผู้สร้างรวมถึง:

• ตัวเลือกการจำนอง
• สินทรัพย์ที่จะถูกยืม
• Oracle ที่จะใช้
• กำหนดอัตราส่วนการให้สินเชื่อต่อมูลค่า (LTV) และอัตราส่วนการให้สินเชื่อเพื่อการขายทรัพย์ (LLTV)
• ใช้โมเดลอัตราดอกเบี้ย (IRM)

ค่าที่ Morpho Blue จะนำเข้ามาคืออะไร

ตามเอกสารประกอบการทางการบริษัท คุณลักษณะของ Morpho Blue สามารถสรุปได้ดังนี้

• ไม่มีความไว้วางใจ:
  • Morpho Blue ถูกออกแบบให้สามารถอัพเกรดได้ ซึ่งหมายความว่าไม่มีใครสามารถเปลี่ยนแปลงมัน ซึ่งเป็นการสะท้อนความมุ่งมั่นในการควบคุมที่เยี่ยมยอด
  • ด้วยโค้ด Solidity เพียงแค่ 650 บรรทัดเท่านั้น มันง่ายและปลอดภัย
• มีประสิทธิภาพ:
  • ผู้ใช้สามารถเลือก LTV ที่สูงขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่สมเหตุสมผลมากขึ้น
  • แพลตฟอร์มไม่จำเป็นต้องจ่ายค่าบริการสำหรับการตรวจสอบและการจัดการความเสี่ยงของบุคคลที่สาม
  • สัญญาอัจฉริยะที่เป็นเดี่ยวที่มีพื้นฐานที่เรียบง่าย (สัญญาอัจฉริยะเดี่ยวหมายถึงโปรโตคอลที่ใช้สัญญาหนึ่งเท่านั้น ไม่ใช่การผสมสัญญาหลายๆ สัญญาเพื่อดำเนินการ ยูนิสแวป V4 ก็ใช้สัญญาเดี่ยวเช่นกัน) ซึ่งลดค่า gas ลงถึง 70% อย่างมีนัย
• ยืดหยุ่น:
  • การสร้างตลาดและการจัดการความเสี่ยง (โอร่าเคิล, พารามิเตอร์การให้ยืม) เป็นไปตามกฎหมายได้โดยไม่มีการอนุญาต ไม่ได้ใช้โมเดลที่เป็นเอกลักษณ์แล้ว นั้นคือ แพลตฟอร์มทั้งหมดปฏิบัติตามเซ็ตของมาตรฐานที่สร้างขึ้นโดย DAO (โมเดลของ Aave และ Compound)
  • เป็นมิตรกับนักพัฒนา: การนำเสนอรูปแบบสัญญาฉลาดที่หลากหลาย มันนำมาใช้ฟังก์ชันการโต้ตอบโดยไม่ใช้ GAS และการจัดการบัญชีด้วยการสร้างสรรค์บัญชี ด้วยการให้กู้ยืมแบบฟลาชฟรี มันช่วยให้ผู้ใดก็สามารถเข้าถึงสินทรัพย์ในตลาดทุกแห่งพร้อมกันด้วยการเรียกใช้เพียงครั้งเดียว ให้กู้ยืมในธุรกรรมเดียวกัน

Morpho Blue นำแนวคิดผลิตภัณฑ์ที่คล้ายกับ Uni V4 โดยมีแค่การสร้างชั้นฐานของบริการทางการเงินชนิดใหญ่เท่านั้น และเปิดโมดูลด้านบนของชั้นฐานเพื่อให้คนต่าง ๆ สามารถเข้าถึงและให้บริการ

มีความแตกต่างจาก Aave แม้ว่าการฝากเงินและการยืมของ Aave จะเป็นระบบไร้อนุญาต แต่ถูกจัดทำและจัดการโดย Aave DAO และผู้ให้บริการต่างๆ ที่อยู่เบื้องหลัง DAO เช่น Gaunlet และ Chaos ซึ่งตรวจสอบและจัดการกับพารามิเตอร์ความเสี่ยงมากกว่า 600 รายการในแต่ละวัน เกี่ยวกับว่าสามารถฝากหรือยืมสินทรัพย์ประเภทใดใน Aave, กฎเกณฑ์ควบคุมความเสี่ยงที่ระมัดระวังหรือเชิงรุก, การใช้ Oracle และอัตราดอกเบี้ยและพารามิเตอร์การละลายอยู่ที่ไหน

Morpho Blue เหมือนระบบปฏิบัติการการให้ยืมเปิดอย่างเปิดเผย ใครก็สามารถสร้างพอร์ตการให้ยืมที่พวกเขาคิดว่าเหมาะสมบน Morpho Blue เช่น Aave อีกด้วย นอกจากนี้ สถาบันการจัดการความเสี่ยงอย่างมืออาชีพเช่น Gaunlet และ Chaos c ็าไปที่ Morpho Blue หาคู่ค้าในตลาดเพื่อขายบริการการจัดการความเสี่ยงของพวกเขาเพื่อได้รับค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้อง

ในความคิดเห็นของผู้เขียน คุณค่าหลักของ Morpho Blue ไม่ใช่ที่จะไม่ไว้วางใจ มีประสิทธิภาพและยืดหยุ่น แต่เป็นการ提供ตลาดเสรีสำหรับการให้กู้ยืม ซึ่งสะดวกสบายในการร่วมมือของผู้เข้าร่วมทุกด้านของตลาดการให้กู้ยืมและให้บริการที่ยิ่งใหญ่ขึ้นให้ลูกค้าในทุกด้านเลือก

Morpho Blue จะทำให้ Aave เป็นอันตรายหรือไม่?

บางที

มีการสะสมสิ่งที่ดีขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมาหรือเปล่า Morpho ต่างจากผู้ท้าทาย Aave ในอดีตมาก

• ด้วยทุนจัดการมูลค่า 1 ล้านล้านยูโร Morpho อยู่ในระดับเดียวกันกับ Aave ผู้มีทุนจัดการมูลค่า 7 ล้านล้านยูโร ถึงแม้ว่าทุนเหล่านี้จะถูกใช้งานในตัวช่วยการทำดอกเบี้ยของ Morpho อยู่ในปัจจุบัน มีหลายวิธีในการนำมันเข้าสู่ฟังก์ชันใหม่
• Morpho, recognized as the fastest growing lending protocol in the past year and with its tokens to be released officially, presents a realm of possibilities. The launch of its major new features will easily attract users to engage in it.
• Morpho มีงบประมาณโทเค็นเพียงพอและยืดหยุ่น และมีความสามารถในการดึงดูดผู้ใช้ผ่านทุนสนับสนุนในช่วงเริ่มต้น
• ด้วยประวัติการดำเนินงานที่มั่นคงและมูลค่าเงินทุนที่มากมาย Morpho สามารถสร้างชื่อเสียงด้านความปลอดภัยที่สำคัญ

แน่นอนว่าสิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่า Aave จะมีข้อเสียใด ๆ ในการแข่งขันในอนาคตอย่างแน่นอนเพราะผู้ใช้ส่วนใหญ่อาจจะไม่มีความสามารถและความประสงค์ในการเลือกบริการจากหลายๆ โซลูชันการให้ยืม ปัจจุบัน ผลิตภัณฑ์การให้ยืมที่สร้างโดย Aave DAO ภายใต้โมเดลการบริหารที่เป็นหนึ่งซึ่งอาจยังคงเป็นที่นิยมที่สุดในที่สุด

อันดับที่สอง, Morpho Interest Rate Optimizer ได้รับการรับชมมากจาก Aave และ Compound ซึ่งทำให้มีเงินมากขึ้น แต่ Morpho Blue คือผลิตภัณฑ์ใหม่ที่มีรหัสแยกต่างหาก ดังนั้น นักลงทุนใหญ่ต้องระมัดระวังก่อนลงทุนอย่างมั่นใจ หลังจากทั้งหมดเหตุการณ์การถูกขโมยในตลาดการให้ยืมที่ไม่ได้รับอนุญาต เช่น Euler ยังคงติดอยู่ในใจเรา

นอกจากนี้ Aave สามารถสร้างชุดฟังก์ชันที่คล้ายกับตัวเลือกอัตราดอกเบี้ยของ Morpho บนโซลูชันที่มีอยู่เพื่อตอบสนองความต้องการของผู้ใช้ เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการจับคู่เงินและอาจกด Morpho ออกจากตลาดการให้ยืม P2P อย่างน่าหวัง หลังจากนั้น Aave ได้มอบทุนให้กับ NillaConnect ผลิตภัณฑ์การให้ยืม P2P ที่คล้าย Morpho เมื่อเดือนกรกฎาคมปีนี้ แทนที่จะทำเอง

ในที่สุดแบบจำลองธุรกิจการให้ยืมที่นำมาใช้โดย Morpho Blue ในพื้นฐานเหมือนกับโซลูชันที่มีอยู่ของ Aave Aave ยังสามารถสังเกตและจำลองโมเดลการให้ยืมที่ยอดเยี่ยมของ Morpho Blue ได้อีกด้วย

อย่างไรก็ตามหลังจากที่ Morpho Blue เข้าสู่การให้บริการออนไลน์ จะเสนอพื้นทดสอบการให้ยืมที่เปิดกว้างมากขึ้น เพื่อให้การเข้าร่วมและการรวมกันที่สมบูรณ์ในกระบวนการให้ยืมทั้งหมดเป็นไปได้ กลุ่มที่เกี่ยวข้องใหม่เหล่านี้จะเกิดขึ้นมาพร้อมกับสิ่งที่สามารถท้าทาย Aave ได้หรือไม่?

เราจะดูว่าจะเกิดอะไรขึ้น

ข้อความปฏิเสธความรับผิดชอบ：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ใหม่จาก [Gatemintventures]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [Alex Xu]. หากมีการท้าทานในการพิมพ์ฉบับฉบับนี้ โปรดติดต่อGate Learnทีม และพวกเขาจะดำเนินการในทันที
2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ นำมาทำโดยทีม Gate Learn หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปลนั้นถือเป็นการละเมิด