Thị trường vốn tư nhân như vốn rủi ro đầu tư luân phiên giữa các giai đoạn cung tiền thừa và khan hiếm. Khi những tài sản này trở nên lưu thông và nguồn vốn bên ngoài đổ vào, sự phấn khích đẩy giá lên. Hãy nghĩ về các IPO mới ra mắt. Hoặc các lần phát hành token. Sự lưu thông mới này khiến các nhà đầu tư chịu đựng nhiều rủi ro hơn, từ đó thúc đẩy một thế hệ mới của các công ty. Khi giá tài sản tăng, các nhà đầu tư tìm cách chuyển tiền vào các ứng dụng giai đoạn trước hy vọng sinh lời lớn hơn so với các chỉ số như ETH và SOL. Điều này là một tính năng, không phải lỗi.

Nguồn: https://dco.link/DanGrayOnX

Thanh khoản trong tiền điện tử đã tuân theo chu kỳ định kỳ được đánh dấu bởi sự chia nửa của Bitcoin. Lịch sử cho thấy, một cuộc tăng giá thị trường xảy ra trong vòng sáu tháng sau khi Bitcoin được chia nửa. Luồng tiền ETF và việc mua của Saylor đã làm giảm nguồn cung của Bitcoin vào năm 2024. Chính Saylor đã chi tiêu một mình $22.1 tỷMua Bitcoin trong năm trước. Nhưng sự tăng giá của Bitcoin không dẫn đến một cuộc hành quân cho nhóm tiền điện tử nhỏ hơn trong năm ngoái.

Chúng ta đang chứng kiến một thời điểm khi các nhà phân bổ vốn gặp khó khăn về thanh khoản, sự chú ý được chia rải trên hàng nghìn tài sản, và những người sáng lập đã dành nhiều năm làm việc với token gặp khó khăn trong việc tìm kiếm ý nghĩa trong tất cả. Tại sao ai đó lại mắc công xây dựng ứng dụng thực sự khi việc phát hành tài sản meme mang lại kết quả tài chính cao hơn? Trong các chu kỳ trước, các token L2 được trao giá cao vì giá trị được nhận thức, được thúc đẩy bởi việc niêm yết trên sàn và ủng hộ từ các quỹ VC. Nhưng khi có nhiều người chơi tham gia thị trường, sự nhận thức đó (và giá trị định giá cao của nó) đang bị xóa sạch.

Kết quả là, các token sở hữu bởi L2s thấy giá trị thấp hơn, hạn chế khả năng hỗ trợ các sản phẩm nhỏ hơn bằng cách cấp quỹ hoặc doanh thu dựa trên token. Sự dư thừa trong định giá này, từ đó, buộc những người sáng lập phải đặt ra câu hỏi cũ quen thuộc đã làm phiền tất cả những nỗ lực kinh tế suốt thời gian—doanh thu sẽ đến từ đâu?

Vậy giao dịch

Bảng trên là một giải thích tốt về cách doanh thu trong tiền điện tử thường hoạt động. Đối với hầu hết các sản phẩm, trạng thái lý tưởng là của @aavevà @UniswapChỉ trách nó vào hiệu ứng Lindy hoặc là quá sớm—cả hai sản phẩm đều có các khoản phí duy trì qua nhiều năm. Uniswap có thể thậm chí thêm một khoản phí phía trước và tạo ra doanh thu. Điều này cho thấy mức độ mà sở thích của người tiêu dùng được xác định. Uniswap đối với các sàn giao dịch phi tập trung giống như Google đã là cho tìm kiếm.

Ngược lại, @friendtechvà @openseaCó doanh thu theo mùa. Trong thời kỳ NFT mùa hè, một chu kỳ thị trường kéo dài hai quý, trong khi đầu cơ social-fi kéo dài đúng hai tháng. Doanh thu đầu cơ cho sản phẩm hợp lý nếu quy mô doanh thu đủ lớn và phù hợp với mục đích của sản phẩm. Nhiều nền tảng giao dịch meme đã gia nhập câu lạc bộ hơn 100 triệu đô la trong các khoản phí. Quy mô đó chính là điều mà hầu hết các nhà sáng lập có thể mong đợi ở kịch bản tốt nhất thông qua token hoặc sáp nhập. Nhưng đối với hầu hết các nhà sáng lập, mức thành công này là hiếm. Họ không xây dựng ứng dụng tiêu dùng; họ tập trung vào cơ sở hạ tầng, nơi động lực doanh thu khác nhau.

Từ năm 2018 đến 2021, các nhà đầu tư rót vốn mạnh vào các công cụ phát triển hy vọng rằng các nhà phát triển sẽ đưa người dùng vào hệ sinh thái. Nhưng đến năm 2024, hệ sinh thái đã chuyển biến theo hai cách đáng kể. Đầu tiên, các hợp đồng thông minh cho phép việc mở rộng vô hạn với sự can thiệp của con người giới hạn. Uniswap hoặc OpenSea không cần mở rộng đội ngũ của họ theo tỷ lệ với khối lượng giao dịch. Thứ hai, sự tiến bộ trong LLMs và AI đã giảm nhu cầu đầu tư nhiều vào các công cụ phát triển cho tiền điện tử. Vì vậy, dưới dạng một hạng mục, đây là thời điểm của sự suy tính.

Trong Web2, các mô hình đăng ký dựa trên API hoạt động vì lượng người dùng trực tuyến rất lớn. Tuy nhiên, Web3 là một thị trường nhỏ hơn, hẹp hơn với rất ít ứng dụng mở rộng đến hàng triệu người dùng. Điều mà chúng ta đang làm là một chỉ số doanh thu cao mỗi người dùng. Người dùng trung bình trong tiền điện tử có xu hướng chi tiêu nhiều tiền hơn với tần suất cao hơn vì đó là những gì mà blockchain cho phép bạn làm - chúng cho phép di chuyển tiền. Vì vậy, trong 18 tháng tới, hầu hết các doanh nghiệp sẽ phải làm lại mô hình kinh doanh của họ để có nguồn doanh thu trực tiếp từ người dùng dưới dạng phí giao dịch.

Đây không phải là một khái niệm mới.@stripeban đầu tính phí cho mỗi cuộc gọi API,@ShopifyCó một khoản phí cố định cho các gói đăng ký, và cả hai nền tảng đều chuyển sang một phần trăm doanh thu được tạo ra. Cách mà điều này sẽ dịch sang Web3 cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng là khá đơn giản. Họ sẽ ăn cắp thị trường ở mặt API bằng cách đua nhau xuống đáy - có lẽ thậm chí cung cấp sản phẩm miễn phí cho đến khi một khối lượng giao dịch nhất định được đạt được, sau đó họ có thể thương lượng về mức cắt giảm doanh thu. Đây là kịch bản lý tưởng, giả định.

Điều này sẽ trông như thế nào trong thực tế? Một ví dụ là @Polymarket. Hiện tại, @UMAprotocol‘s tokens được sử dụng cho việc giải quyết tranh chấp, với tokens được kết nối với tranh chấp. Số lượng thị trường càng cao, khả năng tranh chấp càng cao. Điều này thúc đẩy nhu cầu cho tokens của UMA. Trong mô hình giao dịch, khoản ký quỹ cần thiết có thể là một phần trăm nhỏ, ví dụ 0,10%, của tổng số tiền đặt cược. Ví dụ, một cược 1 tỷ đô la về kết quả bầu cử tổng thống sẽ dịch thành 1 triệu đô la doanh thu cho UMA. Trong một thế giới giả tưởng, UMA có thể sử dụng doanh thu này để mua tokens của họ và đốt chúng. Điều này mang lại những lợi ích và thách thức riêng, như chúng ta sẽ sớm thấy.

Một người chơi khác đang làm điều này là @MetaMask. Xung quanh $36 tỷtrong khối lượng đã di chuyển thông qua tính năng trao đổi nhúng của ví. Doanh thu từ việc trao đổi vượt quá 300 triệu đô la. Một mô hình tương tự áp dụng cho các nhà cung cấp cọc như @luganodes, nơi mà các phí dựa vào số lượng tài sản được stake.

Nhưng tại sao một nhà phát triển lại chọn một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng hơn nhà cung cấp khác trong một thị trường mà lượt gọi API đang giảm dần theo ngày? Tại sao chọn một bộ lọc dữ liệu hơn bộ lọc dữ liệu khác nếu yêu cầu phải chia sẻ doanh thu? Câu trả lời nằm ở hiệu ứng mạng. Một nhà cung cấp dữ liệu hỗ trợ nhiều blockchain, cung cấp độ chi tiết dữ liệu không thể so sánh và có thể chỉ mục các chuỗi mới nhanh hơn, sẽ trở thành lựa chọn hàng đầu cho các sản phẩm mới. Cùng một logic được áp dụng cho các danh mục giao dịch như ý định hoặc các công cụ trao đổi không cần gas. Càng nhiều chuỗi được hỗ trợ ở mức lợi nhuận thấp nhất với tốc độ nhanh nhất, càng cao khả năng thu hút các sản phẩm mới, vì hiệu quả biên giới đó giúp giữ chân người dùng.

Đốt cháy tất cả

Sự chuyển đổi hướng giá trị token dựa vào doanh thu giao thức không phải là mới. Trong vài tuần gần đây, một số nhóm đã công bố cơ chế mua lại hoặc đốt cháy token của riêng họ tỷ lệ với doanh thu tạo ra. Đáng chú ý trong số này là @SkyEcosystem, @Ronin_Network, @jito_sol, @KaitoAI, và @GearboxProtocol.

Token buybacks phản ánh việc mua lại cổ phiếu trên thị trường vốn của Mỹ - về cơ bản là một cách để trả lại giá trị cho cổ đông (hoặc, trong trường hợp này, chủ sở hữu token) mà không vi phạm luật chứng khoán.

Năm 2024, một số $790 tỷđã được chi tiêu cho việc mua lại cổ phiếu trên thị trường Mỹ một mình, so với 170 tỷ đô la vào năm 2000. Cho đến năm 1982, việc mua lại cổ phiếu được coi là bất hợp pháp. @Appleđã chi hơn 800 tỷ đô la để mua lại cổ phiếu của chính mìnhtrong thập kỷ qua.Dù có thịnh hành hay không vẫn còn phải chờ xem, nhưng chúng tôi đang thấy một sự phân chia rõ ràng trên thị trường giữa các token có dòng tiền và sẵn lòng đầu tư vào giá trị của chính mình, và những token không có cả hai điều này.

Nguồn:https://dco.link/Bloomberg

Đối với hầu hết các giao thức hoặc ứng dụng phiên bản sớm, việc sử dụng doanh thu để mua lại token của riêng họ có lẽ không phải là cách tốt nhất để sử dụng vốn. Một cách để thực hiện một hoạt động như vậy là phân bổ đủ vốn để hủy bỏ sự phân tán token từ các phát hành mới. Đây là cách mà người sáng lập Kaito mới đây đã giải thích cách tiếp cận của mình đối với việc mua lại token. Kaito là một công ty tập trung sử dụng động lực token cho cơ sở người dùng của mình. Công ty có nguồn cung tiền tệ tập trung từ khách hàng doanh nghiệp của mình. Họ sử dụng một phần của dòng tiền đó để thực hiện một hoạt động mua lại thông qua một người tạo thị trường. Số lượng mua là gấp đôi so với số token mới phát hành, vì vậy thực tế, mạng lưới trở nên giảm phát.

Một cách tiếp cận khác được thấy với Ronin. Blockchain điều chỉnh phí tùy thuộc vào số giao dịch mỗi khối. Trong những thời điểm sử dụng cao điểm, một phần phí mạng được sử dụng để tài trợ cho quỹ của Ronin. Đây là một cách để chiếm đóng nguồn cung cấp của tài sản mà không nhất thiết phải mua lại chính token. Ở cả hai trường hợp, nhà sáng lập đã phát minh cơ chế để liên kết giá trị với hoạt động kinh tế trên mạng.

Trong một bài viết trong tương lai, chúng tôi sẽ đào sâu vào ý nghĩa của những hoạt động này đối với giá cả và hành vi trên chuỗi cho các token tham gia vào các hoạt động như vậy. Nhưng hiện tại, điều này rõ ràng như sau - khi định giá bị đàn áp và lượng vốn mạo hiểm đổ vào tiền điện tử giảm đi, nhiều đội ngũ hơn sẽ phải cạnh tranh cho đồng đô la biên giới đổ vào hệ sinh thái của chúng ta.

Vì blockchain về cơ bản là các đường ray tiền, hầu hết các nhóm sẽ chuyển sang mô hình phần trăm doanh số giao dịch. Khi điều này xảy ra, nếu nhóm được mã hóa, họ sẽ có động cơ để phát hành một mô hình mua lại và đốt. Các nhóm thực hiện điều này tốt sẽ trở thành người chiến thắng trên thị trường thanh khoản. Hoặc có thể, họ sẽ kết thúc việc mua lại token của mình với mức định giá cực kỳ cao. Sự thật về mọi thứ chỉ có thể nhìn lại để nhận ra.

Chắc chắn, sẽ đến một thời điểm nào đó khi tất cả những cuộc trò chuyện về giá cả, lợi nhuận và doanh thu trở nên không còn quan trọng nữa. Chúng ta sẽ ném đô la vào hình ảnh của chó và mua lại NFTs khỉ. Nhưng nếu nhìn vào tình hình thị trường hiện tại, hầu hết các nhà sáng lập lo lắng về việc tồn tại đã bắt đầu thảo luận về doanh thu và chi phí.

Tạo ra giá trị cổ đông,

Joel John

Disclaimer:

1. Bài viết này được tái bản từ [GateDecentralised.Co]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Decentralised.Co]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội ngũ, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Xin lưu ý: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Nhóm Gate Learn thực hiện dịch các bài viết sang các ngôn ngữ khác nhau. Việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch là không được phép trừ khi được đề cập.