Antecedentes de la industria y estado actual

La introducción de la tecnología Web3 ha traído cambios revolucionarios al sector financiero, especialmente en la industria de préstamos. Los modelos de préstamos tradicionales dependen de instituciones financieras centralizadas, que suelen ser ineficientes, carecen de transparencia y tienen altas barreras de entrada. En contraste, los préstamos Web3 aprovechan la descentralización, la transparencia y la automatización para remodelar las relaciones de préstamo y proporcionar servicios financieros más flexibles, eficientes e inclusivos. A través de la cadena de bloques y los contratos inteligentes, los préstamos Web3 automatizan los procesos de préstamo, reduciendo los riesgos de contraparte y mejorando la seguridad del capital. Las transacciones en la cadena de bloques son públicas y transparentes, lo que aumenta la confianza del usuario y mitiga los riesgos de asimetría de la información. Los contratos inteligentes ejecutan automáticamente acuerdos de préstamo, incluida la gestión de garantías, el cálculo de intereses y la liquidación, mejorando la eficiencia y reduciendo los errores humanos y los riesgos morales.

Como componente central de las finanzas descentralizadas (DeFi), el mercado de préstamos Web3 se suele medir por su tamaño y niveles de actividad, ambos de los cuales sirven como indicadores clave de la salud del mercado. Durante el auge de DeFi de 2021 a 2022, el mercado de préstamos vio un aumento en TVL (Total Value Locked) hasta alcanzar máximos históricos, impulsado por la minería de liquidez de alto rendimiento, tasas de interés bajas y entusiasmo especulativo. Sin embargo, a medida que las políticas monetarias globales se ajustaron (como las subidas de tasas de interés de la Reserva Federal) y el mercado de criptomonedas entró en un ciclo bajista, las posiciones apalancadas se liquidaron, lo que llevó a una disminución en el TVL. En los últimos tres años, importantes eventos de cisne negro como el colapso de UST/LUNA y la crisis de FTX han expuesto vulnerabilidades en los modelos sobrecolateralizados, particularmente en su dependencia de colaterales de un solo activo (por ejemplo, ETH). Estas crisis sacudieron la confianza del mercado, lo que resultó en un crecimiento estancado del TVL. En respuesta, protocolos líderes como Aave y Compound aceleraron la innovación, introduciendo nuevos mecanismos de préstamos. Después de 2023, el surgimiento de la tokenización de activos del mundo real (RWA) y la expansión de los ecosistemas de capa 2 de Bitcoin inyectaron un impulso fresco en el mercado de préstamos. Con la implementación total de la regulación MiCA en 2024, el cumplimiento se ha convertido en un requisito fundamental para los protocolos de préstamos convencionales.

A partir del 9 de marzo de 2025, el valor total bloqueado (TVL) en el sector de préstamos de Web3 ha alcanzado aproximadamente $41.7 mil millones. Esto refleja la transición de la industria desde un crecimiento rápido y no estructurado hacia un modelo operativo más sofisticado, junto con el aumento de la confianza de los usuarios en las plataformas de préstamos descentralizados. También destaca la expansión de la base de capital del mercado, señalando una nueva fase de crecimiento impulsada tanto por la eficiencia como por la seguridad.

Además, el total de préstamos pendientes asciende a unos 18.6 mil millones de dólares, lo que demuestra que la actividad de endeudamiento sigue siendo fuerte y la demanda de préstamos descentralizados sigue prosperando.

Tipos de Modelos de Préstamos

Existen varios modelos de préstamos en el sector de préstamos Web3. Este artículo presenta principalmente préstamos con exceso de garantía, préstamos sin garantía (crédito), préstamos flash y préstamos de activos del mundo real (RWA).

Préstamos sobrecolateralizados

En el modelo de préstamos sobrecolateralizados, los prestatarios deben proporcionar activos criptográficos por un valor superior al monto del préstamo como garantía para garantizar la seguridad del préstamo. Este modelo se utiliza ampliamente en plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi) como MakerDAO, Compound y Aave. El mecanismo funciona de la siguiente manera: los prestatarios depositan una cierta cantidad de activos criptográficos como garantía en la plataforma. Debido a la alta volatilidad de los precios de las criptomonedas, las plataformas suelen requerir sobrecolateralización, lo que significa que el valor de la garantía debe superar el monto del préstamo para reducir el riesgo. Los prestatarios pueden obtener una cantidad correspondiente de criptomonedas o stablecoins basadas en el valor de la garantía. Por ejemplo, en MakerDAO, los usuarios colateralizan ETH para generar stablecoins DAI. Los prestatarios deben pagar intereses basados en las tasas establecidas por la plataforma. Si el valor de la garantía cae por debajo de la relación de colateralización mínima de la plataforma, el sistema liquida automáticamente parte o toda la garantía para garantizar la solvencia del préstamo.

Préstamos sin garantía (Crédito) y Préstamos Flash

En el modelo de préstamos sin garantía (crédito), los prestatarios no necesitan proporcionar garantías tradicionales. En cambio, la aprobación del préstamo depende de su historial crediticio o reputación en la comunidad. Proyectos como TrueFi utilizan un sistema de votación y calificación crediticia de la Organización Autónoma Descentralizada (DAO) para evaluar las calificaciones de los prestatarios antes de determinar los montos de los préstamos y las tasas de interés. Los prestatarios presentan pruebas de crédito o documentos respaldados por terceros, que luego son revisados por los miembros de la comunidad antes de la aprobación del préstamo. La principal ventaja de los préstamos basados en el crédito es que reduce las barreras de endeudamiento, lo que lo hace accesible a los usuarios que carecen de suficientes garantías, al tiempo que mejora la eficiencia del capital. Sin embargo, su éxito se basa en un sistema de evaluación crediticia sólido y transparente para evaluar con precisión la credibilidad del prestatario y controlar el riesgo de incumplimiento.

Los préstamos flash son un tipo único de préstamo sin garantía que aprovecha las propiedades atómicas de las transacciones blockchain. Permiten a los usuarios pedir grandes sumas dentro de una sola transacción, utilizar los fondos para arbitraje, liquidación entre plataformas, u otras operaciones, y devolver el préstamo antes de que termine la transacción. Si el préstamo no se devuelve dentro de la misma transacción, todo el proceso se revierte automáticamente, garantizando una alta seguridad para los prestamistas.

Los préstamos flash se utilizan comúnmente para:

• Operaciones de arbitraje aprovechando las diferencias de precios entre plataformas
• Proporcionar liquidez para liquidaciones
• Optimizando los flujos de capital en operaciones entre cadenas

A pesar de no requerir garantías tradicionales, los préstamos flash exigen una lógica de transacción avanzada y una alta seguridad de contrato, ya que cualquier fallo en la ejecución resulta en una transacción fallida. En general, los préstamos flash ofrecen a los usuarios de DeFi un mecanismo de financiación altamente eficiente, instantáneo y flexible, fomentando una mayor innovación financiera.

Préstamo de Activos del Mundo Real (RWA)

El préstamo de activos del mundo real (RWA) se refiere a tokenizar activos del mundo real, como bienes raíces, facturas y cuentas por cobrar, e introducirlos en plataformas blockchain como garantía de préstamos. Este modelo tiene como objetivo unir activos financieros tradicionales con DeFi, expandiendo las aplicaciones de los préstamos de criptomonedas.

El proceso funciona de la siguiente manera:

1. Los activos del mundo real se tokenizan utilizando marcos legales y técnicos para crear representaciones basadas en blockchain de derechos de propiedad o de ingresos.
2. Los usuarios colateralizan activos tokenizados en RWAs en plataformas DeFi para pedir prestado criptomonedas o stablecoins.
3. Las plataformas establecen tasas de interés y mecanismos de liquidación basados en la naturaleza y las condiciones del mercado de los activos garantizados para garantizar préstamos justos y seguros.

Por ejemplo, la plataforma Centrifuge tokeniza facturas y cuentas por cobrar, proporcionando nuevos canales de financiación para las PYMEs mientras ofrece rendimientos estables para los inversores. Su plataforma de préstamos, Tinlake, permite a los usuarios pedir prestado contra el colateral RWA, mientras que los inversores pueden financiar estos préstamos para obtener rendimientos.

Hasta el 9 de marzo de 2025, el valor total bloqueado (TVL) en el sector de RWA ha alcanzado los $17 mil millones, excluyendo stablecoins y cubriendo crédito privado y activos tokenizados respaldados por el Tesoro de los EE. UU. Esto indica una integración acelerada entre la cadena de bloques y las finanzas tradicionales.

Actualmente, el crédito privado domina el 70% del mercado de RWA, lo que muestra que los inversores institucionales están reconociendo cada vez más los mercados de crédito en cadena. Más corporaciones y fondos están utilizando ahora blockchain para la gestión de activos y financiamiento. Mientras tanto, el 21% del mercado de RWA está compuesto por activos tokenizados respaldados por el Tesoro de los EE. UU., destacando la creciente demanda de herramientas de inversión seguras y conformes. Proyectos como Ondo Finance han introducido productos tokenizados del Tesoro (por ejemplo, OUSG), permitiendo a instituciones e individuos poseer directamente Tesoros de los EE. UU. en cadena, mejorando la accesibilidad y la liquidez.

Esta tendencia sugiere que la tokenización de RWA está avanzando más allá del concepto y hacia la aplicación en el mundo real, con DeFi convirtiéndose en una parte integral de los mercados financieros globales. A medida que más instituciones financieras tradicionales ingresan a este espacio y las políticas regulatorias (como MiCA) se vuelven más claras, se espera que el TVL del mercado de RWA crezca aún más, dando forma a un ecosistema financiero en cadena más maduro.

Estudio de caso de proyectos líderes

Préstamos sobrecolateralizados

MakerDAO

MakerDAO es uno de los primeros proyectos en integrar el préstamo descentralizado con el concepto de stablecoin, con su mecanismo central basado en la sobrecolateralización para generar la stablecoin DAI. En la plataforma MakerDAO, los usuarios crean Bóvedas (anteriormente llamadas CDP, o Posiciones de Deuda Colateralizada) y depositan ETH u otros activos criptográficos compatibles como garantía en contratos inteligentes. El sistema requiere que los activos colateralizados superen el valor de la DAI emitida, generalmente en al menos un 150% o más, asegurando un margen de seguridad suficiente en caso de fluctuaciones del mercado. Cada Bóveda tiene un umbral de liquidación: si el valor de la garantía cae y hace que la relación de colateralización caiga por debajo de este umbral, el sistema activa automáticamente la liquidación. Esto implica subastar parte o la totalidad de la garantía para pagar la deuda pendiente, asegurando así un control efectivo del riesgo en el préstamo. Además, MakerDAO mantiene su sistema cobrando a los titulares de Bóvedas una “tarifa de estabilidad”, que actúa como interés sobre el DAI prestado. Estas tarifas están denominadas en DAI y se ajustan a través del mecanismo de gobernanza de MakerDAO, donde los titulares de tokens MKR votan sobre parámetros clave, como ratios de colateral mínimos, tarifas de estabilidad y techos de deuda. En general, el diseño de MakerDAO se centra en mantener la estabilidad del DAI y garantizar la gobernanza descentralizada, lo que permite que el sistema se autorregule y se recupere incluso durante la volatilidad extrema del mercado.

Aave

Aave es una plataforma de préstamos descentralizada basada en piscinas de liquidez, que utiliza un modelo de doble banca para depósitos y préstamos. Los usuarios que depositan varios activos de criptomonedas en Aave reciben aTokens (por ejemplo, aETH, aDAI), que representan su parte en la piscina de depósitos y acumulan automáticamente intereses con el tiempo. Los prestatarios deben proporcionar garantías antes de pedir prestado, y la cantidad del préstamo se determina por la proporción préstamo-valor (LTV) establecida por la plataforma. El modelo de tasa de interés de Aave es dinámico, ajustándose en tiempo real en función de la oferta y la demanda, lo que fomenta que el capital fluya hacia las piscinas de activos de alta demanda. Si la proporción de garantía de un prestatario cae por debajo del umbral de seguridad de la plataforma, el sistema activa automáticamente la liquidación para proteger la piscina de liquidez. Además de los préstamos tradicionales sobrecolateralizados, Aave introdujo préstamos flash, que permiten a los usuarios pedir prestado sin garantías dentro de una sola transacción. Si los fondos prestados no se devuelven antes de que termine la transacción, todo el proceso se revierte, asegurando cero riesgo para los prestamistas. Esta característica ha ampliado significativamente los casos de uso de arbitraje, refinanciación y optimización de la liquidez. Aave también admite la delegación de crédito, lo que permite a los usuarios autorizar a otros a pedir prestado utilizando su límite de crédito sin transferir activos reales, mejorando aún más la flexibilidad y eficiencia de capital del protocolo. La gobernanza está controlada por los titulares de tokens AAVE, que proponen y votan sobre mejoras del protocolo.

Aave ocupa una posición de liderazgo en el mercado de préstamos Web3, con un valor total bloqueado (TVL) de 29.900 millones de dólares, lo que representa el 72% de la cuota de mercado de préstamos. El volumen total de préstamos pendientes asciende a 11.600 millones de dólares, lo que representa el 62% de la cuota de mercado. Estas cifras ponen de manifiesto el dominio de Aave tanto en la escala de capital como en la actividad crediticia, consolidando su papel como protocolo de préstamos Web3 de primer nivel.

Aave ha evolucionado a través de tres versiones principales (V1, V2 y V3), mejorando continuamente la eficiencia crediticia, la optimización de capital y la seguridad:

• V1: La versión inicial, que introdujo préstamos básicos sobrecolateralizados pero carecía de funciones avanzadas.
• V2: Introdujo préstamos flash, intercambios de garantías y cambio de tasas de interés, mejorando la flexibilidad y seguridad de liquidación.
• V3: Mejora de la interoperabilidad entre cadenas, eficiencia de capital optimizada e introducción de estrategias de gestión de riesgos más refinadas, lo que permite transferencias de fondos más suaves y seguras entre redes.

V3 también mejoró la arquitectura de contratos inteligentes, reduciendo los costos de transacción y mejorando la interfaz de usuario, lo que hace que el préstamo DeFi sea más abierto, flexible y seguro.

En comparación con las versiones anteriores, V3 mejoró significativamente la funcionalidad, la seguridad y la eficiencia, lo que llevó a un aumento en la adopción por parte de los usuarios. Las principales ventajas de V3 incluyen:

• Tarifas de transacción más bajas
• Mayores eficiencia de capital
• Capacidades de interconexión más fuertes

Estas mejoras han mejorado drásticamente la experiencia del usuario, convirtiendo a V3 en la opción preferida para pedir prestado y prestar. A partir del 9 de marzo de 2025, el 98% de los usuarios de Aave ahora operan en V3, demostrando su dominio y fuerte adopción en el mercado de préstamos DeFi.

Compuesto

Compound es otro protocolo de préstamos con exceso de colateralización bien conocido, con un concepto central de agrupar todos los activos depositados en un fondo común de liquidez, donde los derechos de depósito de los usuarios están representados por cTokens. Cuando los usuarios depositan activos en Compound, reciben cTokens correspondientes (por ejemplo, cETH, cDAI), que no solo representan su participación en el depósito, sino que también aumentan de valor con el tiempo a medida que se acumulan intereses. El mecanismo de préstamo de Compound sigue el modelo estándar de sobrecolateralización, donde los usuarios deben proporcionar colateral en una proporción definida por la plataforma para asegurar préstamos. La cantidad del préstamo está determinada por el factor de colateral, y si la relación de colateralización cae por debajo del umbral de seguridad, el contrato inteligente activa automáticamente la liquidación, vendiendo parte del colateral con un descuento para recuperar el préstamo pendiente. El modelo de tasa de interés en Compound está impulsado por algoritmos, ajustándose automáticamente en función de la tasa de utilización del fondo de activos. Esto incentiva la entrada de capital en los fondos de liquidez y, al mismo tiempo, restringe los préstamos excesivos durante períodos de alta demanda. Compound también introdujo el token de gobernanza COMP, que permite a los titulares proponer y votar sobre parámetros clave del protocolo, como modelos de tasa de interés y penalizaciones por liquidación. Al igual que Aave, Compound tiene como objetivo automatizar los préstamos y la gestión de riesgos, pero su enfoque principal se centra en simplificar la experiencia del usuario y maximizar la eficiencia del capital. El modelo cToken permite a los depositantes utilizar sin problemas sus tenencias de depósito en todo el ecosistema DeFi, proporcionando una mayor liquidez y flexibilidad.

Préstamos sin garantía (crédito) y préstamos flash

TrueFi

TrueFi es una plataforma de préstamos basada en créditos, también conocida como préstamos sin garantía, que proporciona préstamos sin requerir garantía tradicional. En lugar de depender de depósitos de activos, TrueFi determina la solvencia crediticia de un prestatario a través de calificaciones crediticias y gobernanza comunitaria, lo que permite la emisión de préstamos. En TrueFi, los prestatarios no necesitan depositar criptomonedas como garantía; en cambio, presentan solicitudes de préstamos y se someten a evaluaciones crediticias para determinar sus límites de préstamo. El modelo de evaluación crediticia de TrueFi no se basa únicamente en datos on-chain, sino que también considera registros históricos de transacciones, verificación de identidad e incluso información crediticia externa. El proceso de evaluación está gobernado por los titulares de tokens TRU, quienes revisan las solicitudes y votan sobre las condiciones del préstamo.

El proceso de aprobación de préstamos sigue estos pasos:

1. El prestatario presenta una solicitud de préstamo con la documentación financiera e identidad relevante para demostrar su solvencia crediticia.
2. El sistema de calificación crediticia del protocolo realiza una evaluación preliminar utilizando el historial de pagos pasados, la reputación de la comunidad y otros factores relevantes.
3. El comité de crédito o los titulares de tokens TRU revisan la puntuación crediticia y votan la aprobación del préstamo, monto del préstamo, tasa de interés y condiciones de pago.

A través de este método, TrueFi permite a los usuarios dignos de crédito acceder a financiamiento sin requerirles que proporcionen garantías tradicionales.

El modelo de préstamos basado en créditos de TrueFi ofrece ventajas significativas. Reduce las barreras de endeudamiento, permitiendo que los usuarios sin garantía de criptomonedas de alto valor accedan a liquidez. Además, dado que los términos del préstamo se determinan a través de la gobernanza comunitaria, el protocolo garantiza transparencia y descentralización. Sin embargo, los préstamos sin garantía también conllevan riesgos de incumplimiento crediticio. Para mitigar estos riesgos, TrueFi ha implementado un sistema de calificación crediticia dinámica, tasas de interés ajustables y mecanismos de penalización por incumplimiento. Por ejemplo, si un prestatario incumple, la plataforma puede imponer reducciones en la puntuación de reputación o suspender su acceso al préstamo como forma de compensación por el riesgo. TrueFi mejora continuamente su sistema de datos crediticios, con el objetivo de mejorar la precisión y equidad de sus evaluaciones crediticias.

AAVE

Aparte del préstamo sobrecolateralizado, los préstamos flash de Aave son una de sus innovaciones crediticias más significativas. A diferencia de los modelos de préstamos tradicionales, los préstamos flash de Aave permiten a los usuarios pedir prestado fondos sin garantía dentro de una sola transacción. Sin embargo, los fondos prestados deben ser utilizados y devueltos dentro de la misma transacción; de lo contrario, la transacción completa se revierte automáticamente. Este mecanismo aprovecha la naturaleza atómica de las transacciones de blockchain, garantizando que todas las operaciones dentro de la transacción deben tener éxito; de lo contrario, todo el estado se retrocede al comienzo de la transacción, garantizando la seguridad absoluta de los fondos de la plataforma.

Los préstamos flash siguen estos pasos clave:

1. El usuario llama a la interfaz de préstamos flash de Aave para solicitar un préstamo.
2. El contrato inteligente transfiere inmediatamente los fondos solicitados al usuario.
3. El usuario ejecuta operaciones específicas dentro de la misma transacción, como arbitraje, liquidación entre plataformas o refinanciamiento.
4. Antes de que la transacción finalice, el contrato inteligente verifica si se ha devuelto el capital del préstamo y las tarifas.
5. Si no se cumplen las condiciones de pago, se revierte toda la transacción, lo que hace que todas las acciones sean inválidas.

Este diseño permite a Aave ofrecer millones de dólares en fondos no garantizados a corto plazo sin exponer los activos de la plataforma al riesgo, ya que todos los riesgos son mitigados por el mecanismo de transacción atómica.

Los préstamos flash tienen una amplia gama de aplicaciones, incluyendo:

• Trading de arbitraje: los traders pueden aprovechar las diferencias de precio entre diferentes intercambios descentralizados (DEX) comprando a un precio más bajo y vendiendo a un precio más alto dentro de una sola transacción.
• Liquidación multiplataforma: los usuarios pueden aprovechar los préstamos flash para optimizar la liquidez, liquidar posiciones rápidamente y capturar oportunidades de mercado.

Además de los préstamos flash, Aave introdujo una función de delegación de crédito, donde los usuarios pueden autorizar sus límites de crédito para que otros los utilicen. Si bien esta función no se clasifica como un préstamo flash, mejora la flexibilidad para pedir prestado y la eficiencia del capital dentro de DeFi.

En su núcleo, Aave todavía se basa en un modelo de préstamo sobrecolateralizado. Los depositantes reciben aTokens que acumulan automáticamente intereses con el tiempo. Los prestatarios deben mantener ratios de garantía suficientes para pedir prestado fondos. Si los ratios de garantía caen demasiado bajo, Aave activa automáticamente la liquidación. Los préstamos Flash sirven como una extensión innovadora de la estructura existente de Aave, demostrando la flexibilidad e innovación de las aplicaciones financieras basadas en blockchain. Dado que los préstamos Flash están impulsados por contratos inteligentes con estrictos controles de seguridad, garantizan que los fondos de la plataforma permanezcan seguros incluso en condiciones de mercado extremas.

Préstamo de Activos del Mundo Real (RWA)

Ondo Finance

Ondo Finance se compromete a conectar los productos financieros tradicionales con el ecosistema DeFi. Su objetivo principal es tokenizar activos del mundo real (RWA, por sus siglas en inglés), como bonos del Tesoro de EE. UU. y fondos del mercado monetario, llevando productos financieros de rendimiento estable a la cadena de bloques. Ondo Finance colabora con instituciones financieras legalmente autorizadas para empaquetar y tokenizar activos financieros tradicionales fuera de la cadena. Durante este proceso, los emisores de activos convierten los bonos físicos o las participaciones de fondos en tokens digitales, que representan derechos de propiedad o ingresos y tienen validez legal, lo que les permite negociarse libremente en la cadena de bloques.

En cuanto a operaciones específicas, Ondo Finance proporciona a los usuarios una variedad de productos de bonos tokenizados. Por ejemplo, la plataforma puede lanzar productos de fondos de bonos basados en valores del Tesoro a corto plazo de EE. UU. Después de completar una estricta verificación KYC/AML, los usuarios pueden comprar tokens de bonos correspondientes a través de la plataforma. Una vez comprados, estos tokens no solo se pueden negociar en mercados secundarios, sino que también se pueden utilizar para préstamos o staking, lo que permite a los usuarios obtener ingresos de intereses estables. La plataforma sostiene su modelo de negocio cobrando un porcentaje de tarifas de gestión y tarifas de servicio. Al mismo tiempo, adopta un mecanismo de gobernanza descentralizada (a través del token nativo de la plataforma), lo que permite a los miembros de la comunidad participar en procesos de toma de decisiones clave. Recientemente, el valor total bloqueado (TVL) de Ondo Finance superó los $1 mil millones, demostrando un fuerte reconocimiento del mercado hacia su modelo innovador. La ventaja principal de Ondo Finance radica en digitalizar activos financieros tradicionales de bajo riesgo y rendimiento estable e integrarlos en el ecosistema DeFi. Esto permite a los inversores disfrutar de la transparencia de la cadena de bloques y de los bajos costos de transacción, al tiempo que obtienen rendimientos estables similares a los de las finanzas tradicionales. Sin embargo, este modelo también enfrenta desafíos, incluida la interoperabilidad entre cadenas, el cumplimiento normativo y las fluctuaciones del mercado externo. Para garantizar la sostenibilidad a largo plazo, Ondo Finance necesita asignar más recursos a la gestión de riesgos y a la auditoría de activos.

Centrífuga

Centrifuge se centra en tokenizar activos del mundo real (RWAs), como cuentas por cobrar, facturas y contratos de arrendamiento de bienes raíces, para introducir nuevas formas de garantía en los mercados de préstamos basados en blockchain. Su producto principal, Tinlake, utiliza un enfoque híbrido en cadena y fuera de cadena, ayudando a los emisores de activos a convertir activos tradicionales en tokens digitales para financiamiento dentro del ecosistema DeFi.

El mecanismo operativo de la centrífuga funciona de la siguiente manera:

1. Emisión de activos y tokenización

   • Los emisores de activos primero realizan una diligencia debida y verificación legal sobre activos del mundo real como flujos de efectivo futuros y cuentas por cobrar.
   • Estos activos se tokenizan a través de la plataforma Centrifuge, creando tokens de activos digitales que pueden negociarse en la cadena de bloques.
   • Estos tokens se depositan en un grupo de activos dedicado, formando un grupo de garantía.

2. Provisión de Liquidez y Generación de Rendimiento

   • Los proveedores de liquidez (LP) pueden suministrar fondos a este grupo de activos a través de Tinlake.
   • Los contratos inteligentes gestionan operaciones de préstamo, permitiendo a los LPs obtener rendimientos esperados basados en el rendimiento de los activos.

3. Gestión de riesgos a través de tranching

   • Centrifuge implementa un mecanismo de colateral escalonado y segmentación de riesgos, asignando diferentes niveles de prioridad a la exposición al riesgo dentro del pool de activos.
   • Las tramos de menor riesgo reciben derechos de reembolso prioritarios, mientras que las tramos de mayor riesgo soportan posibles pérdidas mayores.
   • Esta estructura distribuye eficazmente el riesgo al tiempo que permite a los inversores con diferentes preferencias de riesgo seleccionar opciones adecuadas.

Además, Centrifuge integra procesos centralizados de KYC/AML. Realiza auditorías regulares de terceros para garantizar el cumplimiento y la autenticidad de los activos off-chain, mejorando así la confianza en todo el sistema. La plataforma utiliza contratos inteligentes para automatizar funciones clave como la tokenización de activos, transferencias de fondos y liquidación, asegurando que el proceso de préstamo permanezca transparente y eficiente. A través de este modelo, Centrifuge proporciona un nuevo canal de financiación para los titulares de activos tradicionales e introduce una amplia gama de activos de baja volatilidad y rendimiento estable en el ecosistema DeFi.

Consideraciones de riesgo y regulatorias

Vulnerabilidades del contrato inteligente

Los contratos inteligentes son el núcleo de las plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi), ejecutando automáticamente transacciones y protocolos basados en un código predefinido. Sin embargo, su complejidad y vulnerabilidades potenciales los convierten en objetivos principales para los atacantes. Históricamente, varios proyectos DeFi han sufrido pérdidas masivas debido a fallas en los contratos inteligentes.

• Ataque a Mango Markets (octubre de 2022) – Pérdida de 116 millones de dólares

  • Los atacantes manipularon el precio del token Mango, creando discrepancias de precios en los intercambios.
  • Esto desencadenó liquidaciones forzadas, drenando finalmente los fondos del protocolo.

• Explotación de Euler Finance (marzo de 2023) - pérdida de $197 millones

  • Los hackers explotaron una vulnerabilidad de préstamo flash dentro del contrato inteligente de Euler Finance.
  • Abusando de la función de "donación", eludieron los controles de liquidación y pidieron prestado repetidamente fondos, drenando las piscinas de liquidez.
  • Aunque el equipo de Euler recuperó el 90% de los fondos robados a través de negociaciones en cadena, el evento expuso los riesgos ocultos de la lógica compleja de contratos inteligentes.

• Hack del puente cruzado de Poly Network (julio de 2023) - pérdida de $340 millones

  • Los atacantes robaron claves privadas y falsificaron firmas de blockchain para evitar los permisos del contrato inteligente.

Estos incidentes han acelerado los avances en seguridad DeFi, lo que ha llevado a:

• El Skynet 2.0 impulsado por IA de CertiK, introducido en 2024, monitorea transacciones de blockchain en tiempo real y ya ha prevenido más de 1,200 posibles ataques.

Estos casos ponen de manifiesto la necesidad crítica de realizar auditorías rigurosas de contratos inteligentes y monitorear continuamente la seguridad para mitigar posibles vulnerabilidades y amenazas cibernéticas.

Riesgo de liquidez del mercado y riesgo de liquidación

El riesgo de liquidez del mercado y el riesgo de liquidación son desafíos importantes que enfrentan las plataformas de préstamos DeFi. Las crisis de liquidez pueden ser desencadenadas por caídas en el mercado, aumento de la volatilidad de tokens o retiros grandes, lo que conduce a deslizamientos de precios, liquidaciones forzadas o escasez de garantías, lo que ejerce una presión significativa sobre los protocolos. Por ejemplo, en junio de 2023, Curve Finance sufrió una explotación debido a una vulnerabilidad del contrato inteligente del pool de stablecoins, lo que provocó que el token CRV cayera un 70%. Como resultado, el valor de la garantía CRV en los protocolos de préstamos en cadena (como Aave y Fraxlend) disminuyó significativamente, desencadenando un riesgo de liquidación de $1 mil millones. En un esfuerzo por salvar la situación, el fundador de Curve se vio obligado a vender una gran cantidad de tokens CRV, casi provocando una crisis de liquidación en cascada. El problema se resolvió finalmente a través de la función de recompra de deuda de emergencia de Oasis.app, que proporcionó una solución OTC (over-the-counter) para estabilizar el mercado.

Además, el éxito del proceso de liquidación depende en gran medida de los liquidadores, que deben supervisar los protocolos de préstamo en tiempo real y ejecutar las liquidaciones con rapidez. Si el valor de la garantía embargada está demasiado cerca de la deuda pendiente, la posición corre el riesgo de caer en una deuda incobrable. Establecer parámetros de riesgo sólidos y actualizados, como los ratios préstamo-valor (LTV), los ratios de colateralización (CR) y los colchones de liquidación, es crucial para gestionar este riesgo. Un ejemplo de ello ocurrió en marzo de 2024, cuando el protocolo de préstamos Kamino, basado en Solana, se enfrentó a un riesgo de liquidación de USD 120 millones debido a las fluctuaciones extremas del precio del token Jito (JTO). La congestión de la red en Solana impidió que algunos bots de liquidación se ejecutaran a tiempo, lo que generó USD 8 millones en deudas incobrables. Para evitar problemas similares en el futuro, Kamino introdujo un mecanismo de "prima de liquidación dinámica", que ajusta los incentivos en tiempo real en función de las tarifas de gas en cadena, mejorando la eficiencia de la liquidación.

Desafíos Regulatorios

La naturaleza descentralizada de las plataformas DeFi presenta importantes desafíos regulatorios. Muchos proyectos DeFi carecen de una supervisión clara por parte de las autoridades regulatorias, lo que resulta en riesgos legales y de cumplimiento para los usuarios. Diferentes países tienen posturas regulatorias variadas sobre criptomonedas y DeFi, lo que significa que los cambios en las políticas pueden afectar significativamente las operaciones DeFi.

Por ejemplo:

• La represión de China en 2021 sobre las criptomonedas provocó una fuerte disminución en los volúmenes de negociación en varios proyectos DeFi, con usuarios enfrentando riesgos de bloqueo de activos y pérdida de liquidez.
• La Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (SEC) tiene disputas sobre la clasificación de ciertos tokens DeFi, creando incertidumbre para los proyectos en cuanto al cumplimiento normativo.
• La demanda de la SEC contra Ripple resaltó los desafíos a los que se enfrentan los reguladores al aplicar las leyes de valores tradicionales a los activos digitales.

Además, el incumplimiento de los servicios DeFi es una gran preocupación:

• La naturaleza anónima de DeFi dificulta la aplicación de las regulaciones tradicionales de KYC (Conozca a su cliente) y AML (Contra el lavado de dinero).
• Esto permite el apilamiento instantáneo y anónimo de fondos, aumentando el riesgo de delitos financieros y evasión de sanciones.

• Si los proveedores de servicios DeFi fallan en:

  • Registrarse con los organismos reguladores apropiados
  • Implementar y mantener medidas efectivas contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo (CFT)
  • Cumplir con las leyes de sanciones

  Entonces, los actores criminales podrían explotar las plataformas DeFi para evadir las sanciones de EE. UU. y la ONU.

Uno de los mayores desafíos de DeFi es hacer cumplir el cumplimiento de KYC y AML sin sacrificar la privacidad del usuario.

Con la plena implementación de la regulación de los Mercados de Activos en Cripto (MiCA) en Europa en 2024, el mercado cripto europeo tendrá un marco regulatorio más claro.

• Las plataformas DeFi deberán mejorar el cumplimiento y la transparencia para cumplir con las nuevas normas regulatorias.
• MiCA requiere que los proveedores de servicios de activos criptográficos (CASPs) obtengan licencias y cumplan con estrictos requisitos operativos y de capital.
• Si bien algunos protocolos DeFi pueden eludir estas reglas, es probable que las plataformas que interactúan con las finanzas tradicionales se vean afectadas.

MiCA también hace hincapié en la regulación de las monedas estables, lo que podría afectar a las plataformas de préstamos DeFi que dependen de las monedas estables.

Conclusión

El mercado de préstamos Web3 ha experimentado un crecimiento rápido en los últimos años. A pesar de diversos desafíos, su naturaleza descentralizada, transparente y eficiente le otorga un potencial tremendo en el sector financiero. A medida que avanza la tecnología y los marcos regulatorios mejoran gradualmente, se espera que los préstamos Web3 logren un mejor equilibrio entre eficiencia y seguridad, lo que conducirá a un nuevo ciclo de crecimiento.