Bagaimana Hyperliquid meningkatkan sistem marginnya? Bagaimana cara menyeimbangkan karakteristik DeFi dengan risiko rendah?

Catatan Editor PANews: Pada 12 Maret 2025, seorang pedagang membuka posisi long ETH berleverage tinggi (hingga 50x) di Hyperliquid, dengan total nilai sekitar $200 juta. Dengan menarik sebagian margin, pedagang memicu likuidasi, mengakibatkan kerugian $4 juta bagi brankas HLP saat membuka perdagangan. Pedagang akhirnya memperoleh keuntungan sekitar $1,8 juta, sementara brankas HLP menyerap kerugian tersebut. Hyperliquid mengkonfirmasi bahwa ini bukanlah kerentanan protokol atau hack tetapi kasus khusus mekanika perdagangan dalam kondisi ekstrim.

Untuk melindungi diri dari risiko ini, Hyperliquid mengumumkan di akun Twitter resminya pada 13 Maret:

Sejauh ini, volume perdagangan Hyperliquid telah melampaui $1 triliun, menjadikannya DEX pertama yang menyaingi CEX dalam skala. Karena volume perdagangan dan minat terbuka terus tumbuh, tantangan yang dihadapi oleh sistem margin juga meningkat. Insiden pada 12 Maret menyoroti perlunya memperkuat mekanisme margin untuk menangani situasi ekstrem dengan lebih baik. Kami segera melakukan peninjauan, kemudian menganalisis skenario secara rinci dan mengeksplorasi cara-cara untuk mencegah kejadian serupa. Manajemen risiko selalu menjadi prioritas utama. Bahkan jika kita tidak menekankannya secara terbuka setiap hari, itu tetap menjadi fokus penting bagi kita. Untuk mengatasi hal ini, selama peningkatan jaringan pada pukul 08:00 (UTC+8) pada tanggal 15 Maret, rasio margin yang diperlukan untuk transfer margin akan ditetapkan sebesar 20%. "Transfer margin" mengacu pada dana yang meninggalkan dompet lintas-margin dan posisi margin terisolasi. Contohnya termasuk penarikan, transfer dari akun abadi ke spot, dan menambah atau menghapus margin terisolasi. Perubahan ini tidak akan mempengaruhi pembukaan posisi cross-margin baru dan hanya akan berdampak pada posisi margin terisolasi baru ketika penggunaan cross-margin melebihi 5x setelah posisi terisolasi dibuka. Peningkatan ini bertujuan untuk membangun sistem persyaratan margin yang lebih kuat dan mengurangi dampak keseluruhan pada sistem saat melikuidasi posisi besar. Seperti biasa, Hyperliquid berkomitmen untuk menyediakan lingkungan perdagangan berkinerja tinggi, transparan, dan tangguh sambil memberikan pengalaman terbaik bagi pengguna. Disusun oleh: Tim, PANews Sementara itu, ada beberapa kesalahpahaman dalam diskusi komunitas tentang desain margin Hyperliquid. Artikel ini akan menganalisis kesalahpahaman umum dan menjelaskan bagaimana Hyperliquid meningkatkan sistemnya berdasarkan penalaran prinsip pertama. Langkah Hyperliquid ini menandai yang pertama dari jenisnya dalam inovasi sistem margin dan dapat memberikan wawasan bagi tim lain. Sama seperti teori-teori besar dalam fisika, desain margin terbaik harus sederhana, standar, dapat ditafsirkan, dan mampu menangani berbagai skenario ekstrim:

• Beberapa orang telah menyimpulkan bahwa kekuatan terpusat diperlukan untuk mendeteksi dan membatasi perilaku jahat. Ini benar-benar bertentangan dengan niat asli DeFi dan segala hal yang Hyperliquid wakili, memaksa pengguna kembali ke dunia Web2, di mana platform memiliki kata terakhir. Meskipun membangun keuangan yang benar-benar terdesentralisasi sepuluh kali lebih sulit, itu masih layak untuk diperjuangkan. Hanya beberapa tahun yang lalu, tidak ada yang percaya bahwa rasio volume perdagangan antara DEXs dan CEXs akan mencapai tingkat saat ini. Hyperliquid berada di garis depan desentralisasi dan tidak menunjukkan tanda-tanda melambat.
• Beberapa orang percaya bahwa menyalin model CEX ke DeFi memungkinkan. Saran paling umum adalah mengadopsi persyaratan margin bertingkat berdasarkan ukuran posisi per alamat, mirip dengan CEX. Namun, desain ini tidak efektif dalam mencegah manipulasi pasar dalam DEX—penyerang yang cerdik dapat dengan mudah menghindari pembatasan dengan menyebarkan posisi di beberapa akun. Meskipun begitu, mekanisme ini masih dapat mitigasi dampak pasar dari “paus yang tidak berbahaya” sampai batas tertentu, sehingga telah dimasukkan dalam peta jalan pengembangan.
• Saran lain adalah mengorbankan kegunaan Hyperliquid demi keamanan. Misalnya, jika keuntungan dan kerugian yang belum direalisasi tidak dapat ditarik, banyak jenis serangan akan menjadi tidak mungkin. Sebenarnya, Hyperliquid adalah pelopor kontrak perpetual terisolasi untuk aset tidak likuid, yang menggabungkan mekanisme keamanan ini. Namun, perubahan tersebut akan berdampak signifikan pada strategi arbitrase pendanaan, karena keuntungan dan kerugian yang belum direalisasi Hyperliquid perlu ditarik untuk menutupi kerugian di platform lain. Memenuhi kebutuhan pengguna nyata tetap menjadi prioritas utama dalam desain sistem.
• Selain itu, beberapa telah mengusulkan untuk memperkenalkan inovasi ke dalam desain margin dengan menetapkan persyaratan margin berdasarkan parameter global. Namun, harus jelas dinyatakan: harga likuidasi harus menjadi fungsi deterministik dari harga dan ukuran posisi. Jika parameter global seperti minat terbuka dimasukkan dalam perhitungan margin, pengguna akan sepenuhnya kehilangan kepercayaan dalam menggunakan leverage.

Jadi apa sebenarnya jawabannya?

Kita semua menginginkan DeFi, tetapi sistem tanpa izin harus mampu menahan manipulasi dalam skala apa pun. Kuncinya terletak pada pemahaman risiko nyata dari posisi besar: dalam kasus tertentu, harga sulit untuk ditandai. Ketika dampak pasar mendekati tingkat margin pemeliharaan, model penilaian linier yang hanya mengalikan harga yang ditandai dengan ukuran menjadi tidak efektif. Karena likuiditas buku pesanan secara inheren merupakan fungsi yang bergantung pada jalur yang berkembang dari waktu ke waktu berdasarkan perilaku pelaku pasar, kami tidak dapat secara tepat mensimulasikan dampak pasar. Tanpa simulasi dampak pasar yang efektif, mekanisme likuidasi dapat berfungsi sebagai strategi keluar selip rendah, tetapi harga seperti itu sering memiliki efek buruk pada likuidator. Oleh karena itu, pembaruan sistem margin Hyperliquid memiliki karakteristik ideal berikut: setiap posisi yang dilikuidasi mengalami kerugian relatif terhadap harga masuknya atau telah mengalami setidaknya kerugian 18,3% (menggunakan leverage 20x sebagai contoh) relatif terhadap margin terakhir kali ditarik, dihitung sebagai (20% - 2 * rasio margin pemeliharaan / 3). Bahkan jika pengguna leverage 20x biasa mencapai pengembalian ekuitas 100% setelah pergerakan harga 5%, mereka masih dapat menarik sebagian besar keuntungan yang belum direalisasi tanpa menutup posisi. Namun, dengan memperkenalkan persyaratan margin independen untuk mentransfer dana dan membuka posisi baru, setiap serangan yang mencoba untuk mendapatkan keuntungan melalui manipulasi perlu mendorong harga yang ditandai hampir 20%, membuat serangan semacam itu tidak layak dari perspektif investasi modal. Akhirnya, karena pembuat pasar terus menskalakan Hyperliquid, masalah harga yang ditandai secara alami akan teratasi dengan sendirinya. Pedagang Hyperliquid yang dimaksud kemungkinan mengalami kerugian keseluruhan — meskipun menghasilkan $ 1,8 juta dalam P&L dari posisi long di Hyperliquid, ini mungkin sepenuhnya diimbangi oleh operasi dorongan harga di tempat perdagangan lain atau posisi lindung nilai di akun Hyperliquid lainnya. Sementara itu, pembuat pasar HLP mengambil posisi yang tidak menguntungkan dan akhirnya kehilangan $ 4 juta. Satu-satunya pelaku pasar yang secara konsisten mendapat untung secara keseluruhan adalah pembuat pasar. Dengan peluang untung-rugi dalam kisaran jutaan dolar yang muncul setiap menit, pelaku pasar berpengalaman telah mengakui bahwa Hyperliquid telah menjadi salah satu platform perdagangan derivatif yang paling likuid. Karena likuiditas terus membaik, biaya modal yang diperlukan untuk mendorong fluktuasi harga akan meningkat. Sementara perbaikan sistem margin sangat penting, naluri pembuat pasar untuk mengejar keuntungan akan, seiring waktu, membangun penghalang keamanan independen. Masa depan adalah milik desentralisasi!

Hyperliquid akan menang!

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [PANews]. Hak cipta milik penulis asli [Tim]. Jika Anda memiliki keberatan terhadap pembaruan, silakan hubungi Belajar Gatetim, tim akan menanganinya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penyangkalan: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn dan tidak disebutkan dalam Gate.io, artikel yang diterjemahkan tidak boleh direproduksi, didistribusikan, atau diplagiat.