Кратко:

Пора немного подумать после безумного четвертого квартала. Столько всего произошло за три коротких месяца.

На этот раз все по-другому.

Все с нетерпением ждут «alt szn» (того момента, когда синяя линия поднимется выше оранжевой), когда каждая альткойн взлетит параболически, как в 2021-22 годах. Тем не менее, разрыв между BTC-TOTAL2 становится все больше и больше с момента запуска Bitcoin ETF в январе 2024 года.

В предыдущие альтсезоны все без разбора нарастало, поскольку инвесторы переходили на более рискованные активы, осознавая свои прибыли от BTC. Приводя к классическому блок-схема.

В настоящее время BTC живет в собственном мире, с поступлениями, в основном обусловленными (i) ETF, которые в совокупности удерживают 5.6%всего биткоина, (ii) вечная покупка машины Microstrategy котораядержится на уровне 2.25%всего биткойна, (iii) макро, в основном процентные ставки и политика, т. е. Суверенный фонд США или другие страны покупают BTC.

Тем временем на стороне оттока у вас есть (i) правительство США, которое удерживает ~1.0% всех BTC и сигнализировали о возможной продаже, (ii) BTC майнеры и (iii) BTC киты, которые увеличились ~5 раз с минимумов 2023 года.

Ясно, что эти драйверы полностью отдельны от остальной криптовалюты.

Altcoin Flows: Есть ли достаточно игроков в казино?

Мне нравится думать о «рынке альткоинов» как о казино.

Вы должны играть только тогда, когда в казино есть много денег, кружащихся вокруг (высокие чистые поступления), и вы хотите выбрать правильный стол для игры (выбор актива).

Входы в казино составляют:

• Новая $$$ жидкость вливается в казино. Это может быть либо через..
  • Недавно вошедшие доллары, например, розничные массовые рынки, "погружены" в криптовалюту в 2021 году. Я не думаю, что достаточно новых денег было погружено через Phantom / Moonshot или запуск токена TRUMP + увеличение USDT/C MC
    Примечание: Определенный стол в казино также может получать поступления из-за вращения из других частей казино (например, средний куратор, который не инвестирует в мемокоины, начинает инвестировать в «ИИ-мемокоины», поскольку они более обоснованы)
  • Доллары, созданные с использованием кредитного плеча либо через DeFi (Aave, Maker/Sky), либо через CeFi (BlockFi, Celcius). С институциональной стороны эпический коллапс заимодавцев сделал сторону CeFi гораздо менее распространенной по сравнению с 2021 годом. Со стороны DeFi,индекс IPORОтличный способ отслеживать процентные ставки по займам в USDT/C, которые снизились с ~20% в декабре до ~8% сейчас.
• Выкуп токенов / сжигание (владельцы казино используют свои доходы, чтобы сделать фишки игрока в казино более ценными)
  • Лучший пример - фонд страхования HYPE, который купил 14.6M HYPE, стоимостью около ~$350M по курсу $24/HYPE.
  • Хотя обычно криптопроекты не достигают достаточного PMF для генерации доходов, которые могли бы осуществлять выкуп, влияющий на цену (см. выкупы JUP)

Отток с казино:

• Ликвидность $$$ выведена из казино (крупные события по выводу средств)
  • У нас были ДВА "единожды в жизни" события по извлечению с TRUMP (0→$75B → $16B) и MELANIA (0 → $14B → $1.5B) в январе. Вместе они консервативно перекачали более $1 млрд из экосистемы. (т.е., если вы заработали более $10 млн на одной сделке, вы определенно выведете >50% этого)
  • Небольшая, но постоянная добыча с использованием таких инструментов, как Pumpfun ( $520Mкумулятивный доход за ~1 год), Фотон (~$350Mскопленные доходы), Bonkbot, BullX и Trojan также имеют по ~$150 млн скопленных доходов
  • Извлечение кабалы и мета-продажи обычно отмечают конец циклов, потому что несколько человек извлекают крупные суммы денег и просто выводят их. Эти циклы становятся все более короткими к концу цикла. PASTERNAK длился ~10 часов, JELLYJELLY - ~4 часа, в то время как насос ENRON длился буквально 10 минут. Действительно,опыт американских горок эвтаназии.
  • VC разблокирует такие средства, как TIA, где они обналичиваются в крипто-казино в доллары, чтобы вернуть DPI своим LP
  • Снижение уровня кредитного плеча, т. е. снижение ставок по займам в USDT
• Эмиссия токенов существующих проектов (например, Bittensor выпускает 7200 TAO в день или по ~$330 за TAO, или $870 млн в год), разводящая существующих участников в пользу майнеров, которые, вероятно, продают

Выбор альткоинов: выбор правильного стола для игры в казино

Когда казино открыто (т.е. много игроков), ваш потенциальный доход выше.. при условии, что вы выберете правильный покерный стол (т.е. правильный токен).

Я называю это покером, потому что это по своей сути нулевые игры, поскольку проекты либо (i) не генерируют дохода / ценности, либо (ii) приращивают эту ценность к токену.

Единственные, возможно, спорные исключения из этого - часто используемые токены L1 (например, SOL, ETH) или высокодоходные продукты (например, HYPE).

Примечание: Некоторые инвесторы, ориентированные на "фундаментальный" подход, ставят на команды, способные генерировать устойчивые доходы в будущем, но у меня более циничный взгляд на ближайшую перспективу.

Довольно забавно, но я уверен, что некоторые люди воспринимают это всерьез (ссылка)

Казино в 2025 году НАМНОГО ТРУДНЕЕ найти правильные столы для игры, потому что слишком много одновременных покерных столов.

Каждый единственный день 50K уникальных токеновзапущены через Pumpfun. Фактически, Pumpfun запустил более 7 миллионов токенов с момента своего создания, примерно 100 тысяч уникальных токенов перешли в Raydium.

Нет никакого способа у нас достаточно игроков, чтобы сидеть за все эти покерные столы. Следовательно, доходы от альткоинов проявляют сильное расхождение.

Выбор правильного стола для игры - это целое искусство само по себе, но обычно это будет что-то вроде (i) команда / продукт, (ii) сюжет, (iii) вирусность / маркетинг. Кел написал отличная статьяпо этой теме.

Итак, каковы последствия?

1. Учитывая, что альткоины больше не являются «высокобета BTC», старая портфельная теория «Я держу альткоины и не держу BTC» уже может не работать.
2. Выбор альтернативных активов становится более важным, чем когда-либо, когда барьеры для запуска нового токена почти равны нулю, благодаря Pumpfun. Поднимающаяся волна не поднимает все лодки.
3. Я знаю, что описание инвестирования в альткоины как в покер, очень нигилистично, но в текущей форме это именно так. Может быть, я напишу что-то о реальных долгосрочных применениях криптовалюты в другой раз.

Мы достигли вершины? Не знаю, вероятнона данный момент.

Когда следующий альтсезон? Я думаю, что четырехлетний цикл сейчас нарушается, так как альты отвязываются от BTC. Альты будут время от времени оживать, когда их активирует что-то неожиданное, например, GOAT.

На достаточно длительном временном горизонте, никогда еще не было такого бычьего настроения с потенциальным Американским SWF, пробиткой администрацией и законопроектами о стейблкоинах.

GLHF!

Disclaimer：

1. Эта статья перепечатана с [gateподпакет]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [tzedonn]. Если есть возражения по поводу этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Обучение Gateкоманда, и они быстро справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.