如果要用一句话概括2023年的加密市场，我希望是丘吉尔这句：永远不要浪费一场危机。2023年加密市场经历了太多危机，但加密市场市值却7920亿美元增长到目前的1.68万亿美元，在这期间的每一次危机都蕴含一次绝佳抄底的机会，从数据上我看到的是美国金融巨头一边施加监管压力，一边抄底比特币。

自2022年底全球第二大交易所FTX暴雷到现在BTC的涨幅超过160%，硅谷银行破产危机BTC上涨57%；Coinbase被SEC调查但Coinbase股票年初到现在上涨超过460%（受到ETF影响预计收入会超过市场预期）；币安向美国司法部支付天价罚款43亿美元后BNB上涨50%，另外还包括中东地缘政治危机。这些危险背后都包含了机会，坏消息全部变成好消息。美国地区银行危机和地缘政治冲突的扩散等都强化了比特币作为避险替代品的地位。此外，包括贝莱德在内的美国一些顶级金融机构的现货比特币 ETF 申请已经隐含地承认了加密货币的颠覆潜力，这些是我们在2023年所看到的。目前距离2024年还有2天，我们需要绸缪未来一年的投资方向和主要事件。

BTC第四次减半倒计时

根据当前的区块计算，2023年4月22日BTC将迎来第四次减半，从历史来看每次减半过后牛市接踵而至，在6-12个月内BTC的价格都将迅速上涨，并抵达历史新高，减半后矿工的区块奖励将由原来的12.5枚BTC-6.25枚BTC缩减到6.25枚BTC-3.125枚BTC，这催生了BRC20的发展，矿工将会在Gas费上面谋求出路。

2023年超1亿美元的融资项目

2023年总投资额下降 68% 至 106 亿美元，这一急剧下降与 2022 年公布的 332 亿美元总投资形成鲜明对比。Cryptorank收录了6个融资超1亿美元的项目，这些项目大多已完成B轮和C轮融资。其中最受空投爱好者关注的项目是Wormhole和LayerZero，有迹象表明2024年这两个项目会发币；另一方面的巨大融资则是专注人工智能的Worldcoin和character.ai，加上最近币安上线的几款AI项目，可以预见2024年AI将是加密市场的一大主力。成立于 2011 年的Blockchain.com是目前估值最大的项目，早在2022年3月该公司就已经估值140亿美元，今年11月又进行一笔1.1亿美元的融资。

比特币ETF可能在一月通过

SEC在12月结束了比特币ETF的申请，市场普遍认为在明年1月的SEC最后的答复会通过几支比特币ETF的现货申请，更多人关注1月10日SEC对ARK的ETF答复，可能会同时接受 几支ETF的申请。这意味着更多机构客户进入加密货币领域，不管是传统基金还是超高净值个人。预计美国现货比特币 ETF 的将继续推动这一趋势，可能会导致创建更复杂的衍生产品，甚至以前所未有的方式重塑市场，这些产品依赖合规性友好的现货 ETF 作为基础。这将改善所有市场参与者的流动性。

事实上一些数据早已表明2023年，机构对比特币的兴趣日益浓厚，期权市场的未平仓合约规模已发展到与期货市场相当甚至超过期货市场。两者的未平仓合约都在 $16B 到 $20B 之间，而 Deribit 继续在期权领域占据主导地位 (90%+)。表明更专业的交易者利用期权市场来部署更复杂的交易、风险管理和对冲策略，这不是散户行为，我认为隐含波动率这一指标将被越来越重视。

在期货市场内，也出现了值得注意的主导地位转变，受监管的芝加哥商品交易所 (CME) 交易所持有的未平仓合约历史上首次币安 (Binance)。期权和CME期货未平仓皆与牛市顶部相当。十月份似乎再次成为这一阶段转变的重要时刻，这也暗示暗示着机构资本的涌入推动了BTC的上涨，这与现货ETF密不可分。目前我认为更应该关注的是：在BTC现货ETF申请答复后，这轮牛市的始作俑者的态度，也就是当利好落地后，期权和CME期货未平仓是否会下滑，这表明机构的撤出，一般而言会先于币安的期货情绪。

从支付、游戏和社交媒体等区块链基础设施在过去2年取得了长足的进步，但基础设施已经够多了，我预计更多的市场参与者会专注于寻找潜在的 web3 应用程序，以帮助加密货币弥合早期采用和主流使用之间的差距。

2023年许多市场参与者依靠 web2 的产品和专业人员来实现他们在加密世界的投资，我们看到越来越多大型游戏公司、大型金融公司、大型社交媒体涌入加密世界，这会淘汰一批老的加密市场产品，而新产品可能取得更大的成功，这在互联网历史上屡见不鲜。

Layer-2 的春天

OP Stack、Polygon CDK 和 Arbitrum Orbit 的出现以及将功能抽象到专用层中，加速了第 2 层扩展解决方案的快速增长。然而， L2 数量激增，但它们几乎没有将以太坊主网的活动转移出去，而是蚕食了L1 的活跃用户。

例如，如果我们比较连接以太坊与 L2 和替代 L1 的规范桥，就会发现锁定在 Rollup 连接桥上的 ETH 份额已从 2022 年初所有桥接 ETH 的 25% 增长到 2023 年 11 月底的 85%。尽管 Rollup 使用量有所增长，但以太坊上的交易数量仍然相对稳定，平均每天约 100 万笔。相比之下，Arbitrum、Base、Optimism 和 zkSync 的总活动目前平均每天超过 200 万笔交易。

值得注意的是，模块化理论正以完全独特的方式体现在 L2 领域。Eclipse 依靠 Solana 虚拟机 (SVM) 进行交易执行， Celestia 提供数据可用性，以太坊进行结算（安全），以及 RISC Zero 进行零知识欺诈证明。这只是我们如何开始在执行层上使用不同（非 EVM）虚拟机进行一些实验的一个例子，这对生态系统的影响还有待观察。随着坎昆 (Dencun) 分叉也即将在 2024 年第一季度到来，坎昆分叉可能会将交易费用降低 2-10 倍，我认为明年以太坊以及Layer2会迎来春天，这在12月已经有所表现，如果你仔细观察Layer2板块涨幅便会有所发现。另外，目前ETH的ETF被推迟到明年5月，如果BTC的ETF在1月通过，也可能会激活市场的ETF的预期。

宏观方面：选举年、降息和衰退

美国、墨西哥、台湾和罗马尼亚也将选出领导人，领导人对加密市场的态度至关重要。由于选票存在很多不确定性，家庭和企业可能会采取观望态度，推迟从大规模采购到重大投资的关键经济决策。

去美元化是一个老生常谈的话题，但美元仍然是世界储备货币。实际上，美元在全球金融和贸易中的起到巨大作用，过去四十年美元在所有国际交易中的份额一直徘徊在 85-90% 左右。但在俄乌战争发生了变化，美国因乌克兰战争而加大对俄罗斯的制裁，打响了货币战争。随着越来越多的国家签署双边协议以减少对美元的依赖，加速了人们对开发新的跨境支付解决方案的兴趣。例如，法国和巴西（等）已开始以人民币结算大宗商品贸易。

铭文

序号和铭文还导致了2023 年 3 月BRC-20 代币的出现，首次实现了比特币上可替代代币的部署、铸造和转移。虽然铭文是 Ordinals 协议的不可替代应用，但 BRC-20 代币是其可替代的对应物。在序号和 BRC-20 代币推出后的最初疯狂之后，市场在再次升温之前有所降温。11 月份的活动显著复苏，成为有史以来最高的月份，总登记量超过 8,300,000 次，比 10 月份的低点增长了 362%。但多数铭文目前处于概念状态，并没有实际效用和具体模型，预计2024年会出现铭文衍生品，如借贷、质押等等。

区块链游戏的发展

Web3 游戏在 2023年的兴趣重新燃起。游戏行业目前的潜在市场总额约为 US$250B，预计未来五年将增长至 $390B。然而，尽管投资机会可能巨大，但用户普遍拒绝现有的 web3“边玩边赚钱”模式，这种模式以 Axie Infinity 等早期项目为代表，这促使开发者将高质量 AAA 游戏与可持续的金融化机制融合起来。我们在今年确实看到Web3游戏的进步，然而，调查表明，绝大多数游戏玩家不喜欢 NFT，这在很大程度上反映了他们对“边玩边赚”或“付费玩”的拒绝。2021年是Web3游戏早期投资最密集的年份，这意味着直到2024年游戏开发已经达2年，我们也注意币安加大了对链游的关注，可能会推动Web3游戏的繁荣。

RWA

区块链平台上的现实世界资产（RWA）提供了重大机遇，包括房地产、黄金等各类资产的代币化，甚至“碳信用额”等无形资产的代币化。这种代币化可能会增加这些传统上非流动性资产的流动性，从而允许更广泛的投资者进入这些市场。BTC和ETH现货ETF的通过也可能促使RWA领域在2024年获得发展。

MakerDAO 是以太坊上最著名的去中心化金融（DeFi）协议之一。其 DAI 稳定币由包括 RWA 在内的多种资产进行超额抵押。它的运作目标是创建一个更加开放和包容的金融体系。Centrifuge 允许在以太坊区块链上对现实世界资产进行代币化和融资。它使企业能够将其现实世界资产转换为 NFT（不可替代代币），然后可以将其用作抵押品以获得流动性。

高利率能够维持多久

我们正在进入紧缩的第二阶段，高利率将持续拖累家庭和企业现金流，一些实力较弱的企业可能会看到其财务状况恶化得更快。我预计第二季度以后美联储开始降息，但不会很大程度降息，这取决于当时经济状况，毕竟目前尚未实现2%的通胀目标，劳动力市场依然紧张，但我认为2024年至少有一次降息（软着陆），如果进入衰退可能会更多次。

BTC重要支撑位置

目前30000美元是BTC的重要支撑位置，2022年跌破后进行恐慌抛售，然后在2023年6月左右又在该区域形成重要的阻力位置，如果2023年价格再次跌破30000美元，可能会重新刺激BTC的需求，就如2020年3月一样，并在4月开启减半牛市。

总结

2024年第一季度加密市场存在诸多利好，首先我们应该重点关注1月SEC对BTC的ETF现货答复，这可能刺激更多流动性进入市场为2024年减半牛市奠定基础，同时刺激RWA的采用；其次是以太坊生态的爆发，ETH现货ETF的预期和坎昆分叉会给ETH及其生态带来持续流量，市场关注目光可能会从BTC转向ETH。

宏观方面，高利率将持续拖累家庭和企业现金流，选举可能会增加三四季度不确定性，我们应该关注BTC重要支撑位置在经济下行时表现。铭文衍生品和新链游戏的崛起同样值得留意，人工智能板块以及Layer2依旧是2024年的主旋律之一。

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