Якщо минулого року ви ще дивувалися, що RWA — це лише високоцінна гра закордонних фінансових установ, то цього року ви, напевно, вже чули ці три літери "RWA" на біржі культурних товарів, на фермах, а навіть у винокурнях.
Проекти RWA на материковому Китаї давно вже не переслідують традиційні американські державні облігації чи комерційну нерухомість, а обрали інший шлях, взявши курс на “місцеве життя”. Подумайте: виноград з Малу, зал очікування в аеропорту, право на отримання китайського лікеру… Це вже не звучить холодно, а скоріше несе в собі романтику дослідника та практичність, що відчувається на місцях.
Далі давайте поговоримо про цю групу "легких і красивих" внутрішніх RWA, як вони танцюють новий танець між блокчейном і реальною економікою, і які невидимі ризики вони приховують?
Стан та інноваційні практики RWA в материковому Китаї
1. Тип активів: «легка» спроба інтеграції споживчих прав та промисловості
На материковому Китаї RWA більше не обмежується традиційними фінансовими активами високочастотної торгівлі, а націлений на споживчі сценарії, які ближчі до життя. Ви можете побачити, як послуги VIP-залів в аеропортах перетворюються на токени, у користувачів більше немає абстрактної цифрової валюти, а є реальні права, які можна обміняти на чашку кави або місце очікування. Наприклад, проект RWA з винограду Malu насправді досить цікавий — він робить токенами права на отримання винограду, інвестори купують не облігації чи акції, а очікування того, чи зможе фермер цього року виростити хороший виноград. Ця модель не лише тісно поєднує традиційне сільське господарство та технології блокчейн, але й виявляє певну проблему: якщо погода була поганою, а врожайність знизилася, як тоді оцінити вартість токенів? Це створює відчуття, що "за інноваціями неминуче приховані неясності".
2. Технічний шлях: випробування альянс-ланцюга в напівзакритій екосистемі
Більшість RWA-проєктів на континентальному Китаї обирають приватні або консорціумні блокчейни, а торгові платформи часто обмежуються обігом на культурних або цифрових майданчиках. Це має свої переваги: дані знаходяться під контролем, і регулятори можуть легше втрутитися; але з іншого боку, втрачається свобода глобальної публічної блокчейн-мережі та її ліквідність. Наприклад, «Дух вина» випустив «сертифікат вина» на основі консорціумного блокчейну Boundary Intelligence, а торгівля суворо обмежена певними платформами. Це схоже на вишукану маленьку виноробню, яка, хоча й має гарний смак, важко конкурує з міжнародними брендами зіркових готелів.
3. Регуляторна структура: "сірі зони" регулювання та технологічний арбітраж
В даний час на материку не існує конкретних правил або регуляторної політики для RWA, і багато проектів можуть використовувати красивий банер «сертифікатів акцій» лише для того, щоб спробувати уникнути ризику бути ідентифікованими як цінні папери. Однак, як ми всі знаємо, «регулювання – це не дурень», навіть якщо на перший погляд сказати «не обіцяйте прибутку», поки користувачі думають, що «воно підніметься», воно може дійти до межі «потирання краю» або навіть «замаскованого поглинання відкладень». Багато учасників проекту також впевнено заявили, що «ми не цінні папери, користувачі можуть працювати тільки на платформі, немає можливості торгувати», але реальність така, що користувачі завжди таємно знайдуть когось, хто хеджуватиме ризики за межами ринку, так що підказки, отримані регулюючими органами, ніколи не будуть легко відпускати.
Повний аналіз ризиків відповідності RWA з особливостями материкового Китаю
Проекти RWA на материковому Китаї, як гарно приготоване блюдо, смачні, але якщо не контролювати час приготування, це може призвести до проблем.
Що стосується предметів мистецтва RWA, деякі проєкти будуть використовувати "цифрові сертифікати автентичності" для підтвердження своїх прав власності, але виникає питання: якщо дані за сертифікатом фальшиві або оцінка помилкова, блокчейн не може бути відкочений. Це так само, як якщо ви купите в супермаркеті пляшку "справжнього підробленого" кола: навіть якщо етикетка виглядає красиво, це не приховає поганий смак.
2. Цінні папери - чи дійсно безпечно грати в "на межі"?
Багато проектів використовують таку тактику: "Це лише права на активи, це абсолютно не цінні папери!" Але варто лише дати користувачам очікування, що "ціна зросте", і навіть якщо явно сказати, що торгівля заборонена, користувачі все одно будуть розважатися на стороні. Як на це дивляться регулятори? Вони прямо беруть це як "приховане залучення депозитів". Як я часто кажу, поверхневе ухилення не означає відсутність ризику, очі регуляторів дуже чіткі!
3. Перехід даних через кордон та захист приватності — реальна проблема «подвійного натиску»
Деякі проекти RWA залучають іноземних інвесторів, тому передача особистої інформації та торгових записів через кордон повинна суворо відповідати Закону про захист особистої інформації. Проте на практиці багато проектів не мають належних каналів для обробки даних, і навіть немало альянсів блокчейну стикаються з витоком даних користувачів через неналежні права доступу до вузлів. Уявіть собі, що поки ви вважаєте, що ваші дані надійно зберігаються, насправді існує ризик витоку конфіденційності, що справді є подвійним ударом.
у порівнянні з зрілими закордонними проектами: інновації та розриви співіснують
1. Логіка вибору активів: фінансова глибина та інновації
Більшість закордонних проектів RWA в основному є «твердими активами», такими як казначейські облігації, нерухомість, дебіторська заборгованість у ланцюжку поставок тощо, з чіткою прив'язкою вартості та стабільним грошовим потоком. Наприклад, Ondo Finance у Сполучених Штатах досягла стабільного доходу за рахунок токенізації державних облігацій, тоді як RWA у Гонконзі покладається на дані про фізичне обладнання для підвищення прозорості. На противагу цьому, материкові проекти упереджено ставляться до «м'яких активів», таких як права споживачів та сільськогосподарська продукція, а глибина фінансіалізації є недостатньою, але їхня соціальна цінність у мікрофінансуванні та інклюзивному фінансуванні (наприклад, фінансування сільських домогосподарств) заслуговує на визнання.
2. Технічна стандартизація та достовірність даних
Гонконгський управління грошового обігу просуває комплаєнс у розвитку цифрових активів через пісочницю проєкту Ensemble, підкреслюючи надійність і прозорість даних, при цьому базові дані в основному записуються в блокчейн у реальному часі через IoT пристрої. У той же час, багато даних на материковому Китаї все ще в основному вводяться вручну, що не може не викликати занепокоєння щодо ризику їх підробки.
3. Зрілість ринку та співпраця регуляторів
Гонконг створив тривимірну рамку відповідності "регуляторний пісочниця - галузеві стандарти - судова співпраця". Наприклад, проект RWA зарядних станцій, реалізований у співпраці Ant Group і Longxin Technology, забезпечує відповідність між материковими активами та закордонними фондами через структуру SPV Гонконгу. У той же час материкові проекти обмежені валютним контролем і недостатньою комунікацією з регуляторами, тому зрілість ринку все ще потребує підвищення.
Оптимізаційний шлях: як пройти шлях "відповідності та самодисципліни" в RWA?
Щоб проекти RWA на материковому Китаї справді змогли прокласти шлях до сталого розвитку, необхідно забезпечити взаємодію в регулюванні, технологіях та ринковій екосистемі.
1. Створення рамок "категорійного регулювання"
Для тих RWA-проектів, які лише надають послуги обміну, подібні до членських програм, таких як VIP-зали в аеропортах або право на отримання винограду, цілком можна йти шляхом "регулювання споживчих товарів" — чітко прописати обсяг послуг і межі відповідальності. Натомість, для RWA з явними правами на доходи слід керуватися стандартами цінних паперів, йти по "пісочниці секьюритизації", щоб забезпечити повноту розкриття інформації, KYC і AML. Таким чином, ви не будете боятися регулювання, і регулюючі органи не будуть безпідставно шукати приводи.
2. Сприяти поєднанню технологічних стандартів та судових доказів
Обов'язкове вимагання від проектів, що реалізують активи на базі блокчейн, використовувати двоканальну верифікацію "IoT + блокчейн", що дозволяє спочатку зберігати дані у судово-експертних установах, а потім вносити їх до блокчейну, щоб забезпечити можливість перевірки кожного запису. Одночасно підтримується дослідження місцевими судами правил визнання "блокчейн-доказів", щоб знизити бар'єри для захисту прав споживачів.
3. Дослідження відповідних шляхів фінансування «внутрішніх активів - офшорне фінансування»
Запозичуючи модель Hong Kong Longxin Technology, випустити токени RWA через香港SPV, використовуючи регуляторний пісочницю для залучення іноземних інвестицій, співпрацювати з Управлінням валютного контролю для тестування "Білого списку RWA для трансакцій за кордоном", спростити процес затвердження повернення коштів. Таким чином, можна як розширити канали фінансування, так і забезпечити відповідність процесу, щоб не повторити помилки P2P.
Підсумок адвоката Манкуна
Як рухатися в напрямку RWA на материковому Китаї, наразі немає єдиної відповіді. З того, що я бачу з проектів, "не фінанси, не цінні папери, лише послуги" не є універсальним рішенням. Якщо ви лише "прикидаєтеся дурнем" для дотримання вимог, зрештою не уникнете удару регуляторів; справжні проекти, що прагнуть до успіху, врешті-решт повинні зрозуміти одне: ви дотримуєтеся принципів для довгострокового розвитку, чи граєте на короткострокове фінансування? Сьогодні це можуть бути виноград та біле вино, але якщо завтра це перетвориться на "RWA-версію P2P", вся галузь знову почне з нуля.
Отже, проекти RWA в континентальному Китаї мають унікальні переваги та практичну цінність у дослідженні "легкої активізації" та "локалізації", але у таких аспектах, як підтвердження прав на активи, технологічні стандарти та регуляторна співпраця, все ще є чимало недоліків. Лише через "стандартизацію технологій + регуляторний пісочниця + міжнародну співпрацю" можна вирватися вперед у жорсткій конкурентній боротьбі на ринку і насправді реалізувати ідею надання сил блокчейна реальній економіці.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Декодування характеристик RWA Китаю: практичні особливості, аналіз ризиків та шляхи оптимізації
Автори статті: Шао Цзя Діань, Ліу Хун Лін
Якщо минулого року ви ще дивувалися, що RWA — це лише високоцінна гра закордонних фінансових установ, то цього року ви, напевно, вже чули ці три літери "RWA" на біржі культурних товарів, на фермах, а навіть у винокурнях.
Проекти RWA на материковому Китаї давно вже не переслідують традиційні американські державні облігації чи комерційну нерухомість, а обрали інший шлях, взявши курс на “місцеве життя”. Подумайте: виноград з Малу, зал очікування в аеропорту, право на отримання китайського лікеру… Це вже не звучить холодно, а скоріше несе в собі романтику дослідника та практичність, що відчувається на місцях.
Далі давайте поговоримо про цю групу "легких і красивих" внутрішніх RWA, як вони танцюють новий танець між блокчейном і реальною економікою, і які невидимі ризики вони приховують?
Стан та інноваційні практики RWA в материковому Китаї
1. Тип активів: «легка» спроба інтеграції споживчих прав та промисловості
На материковому Китаї RWA більше не обмежується традиційними фінансовими активами високочастотної торгівлі, а націлений на споживчі сценарії, які ближчі до життя. Ви можете побачити, як послуги VIP-залів в аеропортах перетворюються на токени, у користувачів більше немає абстрактної цифрової валюти, а є реальні права, які можна обміняти на чашку кави або місце очікування. Наприклад, проект RWA з винограду Malu насправді досить цікавий — він робить токенами права на отримання винограду, інвестори купують не облігації чи акції, а очікування того, чи зможе фермер цього року виростити хороший виноград. Ця модель не лише тісно поєднує традиційне сільське господарство та технології блокчейн, але й виявляє певну проблему: якщо погода була поганою, а врожайність знизилася, як тоді оцінити вартість токенів? Це створює відчуття, що "за інноваціями неминуче приховані неясності".
2. Технічний шлях: випробування альянс-ланцюга в напівзакритій екосистемі
Більшість RWA-проєктів на континентальному Китаї обирають приватні або консорціумні блокчейни, а торгові платформи часто обмежуються обігом на культурних або цифрових майданчиках. Це має свої переваги: дані знаходяться під контролем, і регулятори можуть легше втрутитися; але з іншого боку, втрачається свобода глобальної публічної блокчейн-мережі та її ліквідність. Наприклад, «Дух вина» випустив «сертифікат вина» на основі консорціумного блокчейну Boundary Intelligence, а торгівля суворо обмежена певними платформами. Це схоже на вишукану маленьку виноробню, яка, хоча й має гарний смак, важко конкурує з міжнародними брендами зіркових готелів.
3. Регуляторна структура: "сірі зони" регулювання та технологічний арбітраж
В даний час на материку не існує конкретних правил або регуляторної політики для RWA, і багато проектів можуть використовувати красивий банер «сертифікатів акцій» лише для того, щоб спробувати уникнути ризику бути ідентифікованими як цінні папери. Однак, як ми всі знаємо, «регулювання – це не дурень», навіть якщо на перший погляд сказати «не обіцяйте прибутку», поки користувачі думають, що «воно підніметься», воно може дійти до межі «потирання краю» або навіть «замаскованого поглинання відкладень». Багато учасників проекту також впевнено заявили, що «ми не цінні папери, користувачі можуть працювати тільки на платформі, немає можливості торгувати», але реальність така, що користувачі завжди таємно знайдуть когось, хто хеджуватиме ризики за межами ринку, так що підказки, отримані регулюючими органами, ніколи не будуть легко відпускати.
Повний аналіз ризиків відповідності RWA з особливостями материкового Китаю
Проекти RWA на материковому Китаї, як гарно приготоване блюдо, смачні, але якщо не контролювати час приготування, це може призвести до проблем.
1. Підтвердження активів — тривога "сірого" сектора
Що стосується предметів мистецтва RWA, деякі проєкти будуть використовувати "цифрові сертифікати автентичності" для підтвердження своїх прав власності, але виникає питання: якщо дані за сертифікатом фальшиві або оцінка помилкова, блокчейн не може бути відкочений. Це так само, як якщо ви купите в супермаркеті пляшку "справжнього підробленого" кола: навіть якщо етикетка виглядає красиво, це не приховає поганий смак.
2. Цінні папери - чи дійсно безпечно грати в "на межі"?
Багато проектів використовують таку тактику: "Це лише права на активи, це абсолютно не цінні папери!" Але варто лише дати користувачам очікування, що "ціна зросте", і навіть якщо явно сказати, що торгівля заборонена, користувачі все одно будуть розважатися на стороні. Як на це дивляться регулятори? Вони прямо беруть це як "приховане залучення депозитів". Як я часто кажу, поверхневе ухилення не означає відсутність ризику, очі регуляторів дуже чіткі!
3. Перехід даних через кордон та захист приватності — реальна проблема «подвійного натиску»
Деякі проекти RWA залучають іноземних інвесторів, тому передача особистої інформації та торгових записів через кордон повинна суворо відповідати Закону про захист особистої інформації. Проте на практиці багато проектів не мають належних каналів для обробки даних, і навіть немало альянсів блокчейну стикаються з витоком даних користувачів через неналежні права доступу до вузлів. Уявіть собі, що поки ви вважаєте, що ваші дані надійно зберігаються, насправді існує ризик витоку конфіденційності, що справді є подвійним ударом.
у порівнянні з зрілими закордонними проектами: інновації та розриви співіснують
1. Логіка вибору активів: фінансова глибина та інновації
Більшість закордонних проектів RWA в основному є «твердими активами», такими як казначейські облігації, нерухомість, дебіторська заборгованість у ланцюжку поставок тощо, з чіткою прив'язкою вартості та стабільним грошовим потоком. Наприклад, Ondo Finance у Сполучених Штатах досягла стабільного доходу за рахунок токенізації державних облігацій, тоді як RWA у Гонконзі покладається на дані про фізичне обладнання для підвищення прозорості. На противагу цьому, материкові проекти упереджено ставляться до «м'яких активів», таких як права споживачів та сільськогосподарська продукція, а глибина фінансіалізації є недостатньою, але їхня соціальна цінність у мікрофінансуванні та інклюзивному фінансуванні (наприклад, фінансування сільських домогосподарств) заслуговує на визнання.
2. Технічна стандартизація та достовірність даних
Гонконгський управління грошового обігу просуває комплаєнс у розвитку цифрових активів через пісочницю проєкту Ensemble, підкреслюючи надійність і прозорість даних, при цьому базові дані в основному записуються в блокчейн у реальному часі через IoT пристрої. У той же час, багато даних на материковому Китаї все ще в основному вводяться вручну, що не може не викликати занепокоєння щодо ризику їх підробки.
3. Зрілість ринку та співпраця регуляторів
Гонконг створив тривимірну рамку відповідності "регуляторний пісочниця - галузеві стандарти - судова співпраця". Наприклад, проект RWA зарядних станцій, реалізований у співпраці Ant Group і Longxin Technology, забезпечує відповідність між материковими активами та закордонними фондами через структуру SPV Гонконгу. У той же час материкові проекти обмежені валютним контролем і недостатньою комунікацією з регуляторами, тому зрілість ринку все ще потребує підвищення.
Оптимізаційний шлях: як пройти шлях "відповідності та самодисципліни" в RWA?
Щоб проекти RWA на материковому Китаї справді змогли прокласти шлях до сталого розвитку, необхідно забезпечити взаємодію в регулюванні, технологіях та ринковій екосистемі.
1. Створення рамок "категорійного регулювання"
Для тих RWA-проектів, які лише надають послуги обміну, подібні до членських програм, таких як VIP-зали в аеропортах або право на отримання винограду, цілком можна йти шляхом "регулювання споживчих товарів" — чітко прописати обсяг послуг і межі відповідальності. Натомість, для RWA з явними правами на доходи слід керуватися стандартами цінних паперів, йти по "пісочниці секьюритизації", щоб забезпечити повноту розкриття інформації, KYC і AML. Таким чином, ви не будете боятися регулювання, і регулюючі органи не будуть безпідставно шукати приводи.
2. Сприяти поєднанню технологічних стандартів та судових доказів
Обов'язкове вимагання від проектів, що реалізують активи на базі блокчейн, використовувати двоканальну верифікацію "IoT + блокчейн", що дозволяє спочатку зберігати дані у судово-експертних установах, а потім вносити їх до блокчейну, щоб забезпечити можливість перевірки кожного запису. Одночасно підтримується дослідження місцевими судами правил визнання "блокчейн-доказів", щоб знизити бар'єри для захисту прав споживачів.
3. Дослідження відповідних шляхів фінансування «внутрішніх активів - офшорне фінансування»
Запозичуючи модель Hong Kong Longxin Technology, випустити токени RWA через香港SPV, використовуючи регуляторний пісочницю для залучення іноземних інвестицій, співпрацювати з Управлінням валютного контролю для тестування "Білого списку RWA для трансакцій за кордоном", спростити процес затвердження повернення коштів. Таким чином, можна як розширити канали фінансування, так і забезпечити відповідність процесу, щоб не повторити помилки P2P.
Підсумок адвоката Манкуна
Як рухатися в напрямку RWA на материковому Китаї, наразі немає єдиної відповіді. З того, що я бачу з проектів, "не фінанси, не цінні папери, лише послуги" не є універсальним рішенням. Якщо ви лише "прикидаєтеся дурнем" для дотримання вимог, зрештою не уникнете удару регуляторів; справжні проекти, що прагнуть до успіху, врешті-решт повинні зрозуміти одне: ви дотримуєтеся принципів для довгострокового розвитку, чи граєте на короткострокове фінансування? Сьогодні це можуть бути виноград та біле вино, але якщо завтра це перетвориться на "RWA-версію P2P", вся галузь знову почне з нуля.
Отже, проекти RWA в континентальному Китаї мають унікальні переваги та практичну цінність у дослідженні "легкої активізації" та "локалізації", але у таких аспектах, як підтвердження прав на активи, технологічні стандарти та регуляторна співпраця, все ще є чимало недоліків. Лише через "стандартизацію технологій + регуляторний пісочниця + міжнародну співпрацю" можна вирватися вперед у жорсткій конкурентній боротьбі на ринку і насправді реалізувати ідею надання сил блокчейна реальній економіці.