Примітка редактора: У цій статті аналізується вплив нещодавніх змін у глобальній тарифній політиці США на фінансові ринки, особливо унікальні показники біткойна в цьому процесі. Довгостроковий вплив тарифів на економіку, особливо вибір розподілу активів у період стагфляції, а також показники біткойна та золота в цьому середовищі. У ньому аналізується вплив поточної торгової напруженості на долар США та потенційне прийняття біткойна, і, нарешті, надається прогноз економічних перспектив на найближчі кілька років, вказуючи на те, що дефіцитні сировинні активи, такі як біткойн і золото, ймовірно, отримають більше уваги та попиту в умовах високої інфляції.
!
Світові ціни на активи різко впали після оголошення США нових глобальних тарифів 2 квітня, і лише сьогодні вранці поступово прискорилося оголошене Трампом призупинення тарифів (за винятком Китаю). Однак початкове оголошення про тарифи вплинуло майже на всі активи, і за цей час падіння біткойна на бенчмарку з поправкою на ризик було відносно невеликим. Отже, якщо кореляція біткоїна з прибутковістю фондового ринку становить 1:1, падіння S&P 500 має означати падіння ціни біткоїна на 36%. Однак реальність така, що біткойн впав лише на 10%, що підкреслює значні переваги диверсифікації зберігання біткойнів як частини портфеля, навіть у часи глибокого відкату ринку.
!
Після коригування ризику зниження ціни біткойна є відносно невеликим
У короткостроковій перспективі перспективи світових ринків можуть залежати від торговельних переговорів між Білим домом та іншими країнами. Хоча переговори можуть призвести до зниження тарифів, невдачі в переговорах також можуть спровокувати більше дій у відповідь, а фактична та передбачувана волатильність на традиційних ринках залишається високою, що ускладнює прогнозування розвитку торгового конфлікту в найближчі тижні. Тому інвесторам слід проявляти обережність при коригуванні своїх позицій в умовах високого ризику ринку. Крім того, волатильність ціни біткойна зросла набагато менше, ніж у акцій, і численні індикатори свідчать про те, що позиції спекулятивних трейдерів на крипторинку відносно низькі, і якщо макроризики ослабнуть найближчими тижнями, слід очікувати, що ринкова капіталізація криптовалюти відновиться.
!
Імпліцитна волатильність акцій наближається до біткоїна
Щодо біткоїна, незважаючи на те, що його ціна знизилася за минулий тиждень, з більш довготермінової перспективи вищі мита вплинуть на біткоїн залежно від їхнього впливу на економіку та міжнародні капіталові потоки. Мита (а також зміни, пов'язані з неналежними торговими бар'єрами) можуть призвести до «стагфляції» і можуть викликати структурну слабкість попиту на долар США, тому в такому випадку збільшення мит і зміни в глобальних торгових моделях можуть бути позитивними факторами для прийняття біткоїна в середньостроковій та довгостроковій перспективі.
Активи в умовах стагфляції
Стагфляція означає економічний стан, при якому економічне зростання повільне/зупиняється, тоді як рівень інфляції високий/прискорюється. Підвищення мит збільшило ціни на імпортні товари, тому (принаймні в короткостроковій перспективі) це призведе до зростання інфляції. Водночас, митні збори також можуть зменшити реальні доходи населення та призвести до витрат на коригування для компаній, що, в свою чергу, сповільнить економічне зростання. В довгостроковій перспективі цей вплив може бути частково компенсований збільшенням інвестицій у внутрішнє виробництво, і більшість економістів очікують, що ці нові мита принаймні протягом наступного року все ще будуть гальмувати економіку.
З історичної точки зору, найяскравіше вплив стагфляції на фінансові ринки продемонстрували показники прибутковості активів 70-х років XX століття (час існування біткоїна занадто короткий, щоб оцінити його показники). У тому десятилітті річна прибутковість американських акцій та довгострокових облігацій становила приблизно 6%, що нижче середнього рівня інфляції в 7,4% на той час, тоді як ціна золота зросла в середньому на 30%, що значно перевищувало рівень інфляції.
!
Реальна дохідність традиційних активів у 70-х роках XX століття була негативною
Зазвичай, екстремальні ситуації під час стагфляції є відносно рідкісними, але їхній вплив на прибутковість активів залишається в основному незмінним з часом. Нижче наведено графік, що показує середню річну прибутковість акцій США, державних облігацій і золота в різні економічні цикли зростання і інфляції з 1900 по 2024 рік.
!
Стагнація знижує дохідність акцій, підвищує дохідність золота
Історичні дані вказують на три основні моменти:
Коли ВВП високий або прискорено зростає, а інфляція низька або сповільнюється, зазвичай зростають прибутки фондового ринку. Отже, під час стагфляції прибутки фондового ринку, як очікується, впадуть, і інвесторам, можливо, доведеться зменшити частку акцій;
Коли економічний зріст сповільнюється, а інфляція зростає, золото, як правило, показує кращі результати, особливо в періоди стагфляції, коли золото стає основним інструментом для хеджування інфляції. Це свідчить про те, що в такому середовищі золото зазвичай є більш привабливим інвестиційним вибором;
Виконання облігацій тісно пов'язане зі змінами інфляції. Коли інфляція низька, прибутковість облігацій зазвичай хороша, тоді як коли інфляція зростає, виконання облігацій зазвичай гірше. Тому в періоди зростання інфляції інвестори в облігації можуть стикатися з ризиком зниження прибутковості.
Отже, різні активи в економічному циклі демонструють різну поведінку, інвестори повинні коригувати своюAsset allocation відповідно до макроекономічного середовища. Під час стагнації це особливо важливо, оскільки вона часто має негативний вплив на акції, тоді як золото може зазнати зростання.
Біткоїн та долар США
Митні збори та торгові напруження можуть у середньостроковій перспективі сприяти впровадженню біткоїна, одним із причин є тиск на попит на долар. Конкретно, якщо загальний обсяг торгівлі зі США зменшиться, а більшість торгівлі оцінюється в доларах, тоді попит на транзакції в доларах зменшиться. Крім того, якщо підвищення митних зборів також призведе до конфліктів з іншими основними країнами, це може підривати попит на долар як засіб збереження вартості.
Доля долара США у світових валютних резервів значно перевищує його частку у світовому економічному виробництві. Ця ситуація має багато причин, але важливу роль відіграє мережева ефект: країни ведуть торгівлю з США, беруть кредити на ринку долара, зазвичай оцінюючи експорт сировин в доларах. Якщо торгові напруженості призведуть до зменшення зв'язків з американською економікою / фінансовими ринками, заснованими на доларах, країни можуть прискорити диверсифікацію валютних резервів.
!
Частка долара в глобальних резервних фондах значно перевищує частку США в глобальній економіці
Багато центральних банків, після західних санкцій щодо Росії, посилили закупівлю золота. Відомо, що, окрім Ірану, в даний час жоден інший центральний банк не має біткоїнів на балансі. Проте Чеський національний банк розпочав дослідження цієї опції, США також створили стратегічний резерв біткоїнів, а деякі суверенні фонди вже відкрито оголосили про інвестиції в біткоїн. На нашу думку, втручання в міжнародну торгівлю та фінансову систему, орієнтовану на долар, може призвести до подальшої диверсифікації резервів центральних банків, включаючи інвестиції в біткоїн.
Моментом в історії США, який найбільше нагадує прокламацію президента Трампа про «День визволення», є, ймовірно, «шок Ніксона» 15 серпня 1971 року. Тієї ночі президент Ніксон оголосив про введення повного 10-відсоткового тарифу і припинення режиму «долар за золото», який лежав в основі світової торгової та фінансової системи з моменту закінчення Другої світової війни. Ця акція викликала дипломатичну активність між Сполученими Штатами та іншими країнами, кульмінацією якої стала угода про Смітсонівський інститут у грудні 1971 року, в якій інші країни погодилися підвищити свої валюти по відношенню до долара США. Долар США в кінцевому підсумку знецінився на 27% в період з другого кварталу 1971 року по третій квартал 1978 року. За останні 50 років відбулося кілька раундів торгової напруженості, за якими послідувало ослаблення долара (частково узгодженого).
!
Очікується, що нещодавня торговельна напруженість знову призведе до продовження слабкості долара США. Згідно з відповідними показниками, долар США вже переоцінений, ФРС має простір для зниження процентних ставок, а Білий дім хоче скоротити дефіцит торгового балансу США. Хоча тарифи змінюють ефективні ціни на імпорт та експорт, знецінення долара може досягти бажаного ефекту за рахунок поступового відновлення балансу торговельних потоків через ринкові механізми.
Діти епохи — Біткоїн
Різка зміна торговельної політики США викликає корекцію на фінансових ринках, що матиме короткостроковий негативний вплив на економіку, проте ринкова кон'юнктура за останній тиждень навряд чи стане нормою на найближчі чотири роки. Адміністрація Трампа впроваджує низку політичних заходів, які по-різному вплинуть на зростання ВВП, інфляцію та торговельний дефіцит. Наприклад, в той час як тарифи можуть знижувати економічне зростання і підвищувати інфляцію (тобто створювати стагфляцію), деякі види дерегуляції можуть збільшувати економічне зростання і знижувати інфляцію (тобто зменшувати стагфляцію), кінцевий результат буде залежати від того, наскільки добре Білий дім реалізує свою політичну програму в цих сферах.
!
Макроекономічна політика США матиме ряд впливів на зростання та інфляцію
Незважаючи на невизначеність у перспективах, найкраще припустити, що політика уряду США призведе до тривалої слабкості долара та загальної інфляції вище цільового рівня протягом наступних 1-3 років. Самі тарифи можуть сповільнити зростання, але вплив може бути частково компенсований зниженням податків, дерегуляцією та знеціненням долара. Якщо Білий дім також агресивно проводитиме іншу політику, спрямовану на стимулювання зростання, зростання ВВП, ймовірно, залишиться відносно хорошим, незважаючи на початковий тарифний шок. Незалежно від того, чи буде реальне зростання сильним чи ні, історія показує, що стійкий інфляційний тиск протягом певного періоду часу може бути позитивним для дефіцитних товарів, таких як біткойн і золото.
Крім того, як і золото 70-х років XX століття, біткойн сьогодні має швидко поліпшену ринкову структуру — що підтримується змінами в політиці уряду США. Цього року Біла хата впровадила ряд широкомасштабних політичних змін, які, ймовірно, підтримають інвестиції в цифрові активи, включаючи скасування низки позовів, забезпечення придатності активів для традиційних комерційних банків, а також дозволення регульованим установам (таким як депозитарії) надавати послуги з криптовалют. Це, у свою чергу, викликало хвилю злиттів та інших стратегічних інвестицій. Нові мита є короткостроковим негативним фактором для оцінки цифрових активів, таких як біткойн, але специфічна політика уряду Трампа щодо криптовалют завжди підтримувала цю галузь. Загалом, зростаючий попит на рідкісні товарні активи на макроекономічному рівні та поліпшення інвестиційного середовища для інвесторів можуть стати потужним поєднанням для широкого впровадження біткойна в найближчі роки.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Історія повторюється: звіт Grayscale розкриває нову логіку хеджування в умовах митної бурі
Примітка редактора: У цій статті аналізується вплив нещодавніх змін у глобальній тарифній політиці США на фінансові ринки, особливо унікальні показники біткойна в цьому процесі. Довгостроковий вплив тарифів на економіку, особливо вибір розподілу активів у період стагфляції, а також показники біткойна та золота в цьому середовищі. У ньому аналізується вплив поточної торгової напруженості на долар США та потенційне прийняття біткойна, і, нарешті, надається прогноз економічних перспектив на найближчі кілька років, вказуючи на те, що дефіцитні сировинні активи, такі як біткойн і золото, ймовірно, отримають більше уваги та попиту в умовах високої інфляції.
!
Світові ціни на активи різко впали після оголошення США нових глобальних тарифів 2 квітня, і лише сьогодні вранці поступово прискорилося оголошене Трампом призупинення тарифів (за винятком Китаю). Однак початкове оголошення про тарифи вплинуло майже на всі активи, і за цей час падіння біткойна на бенчмарку з поправкою на ризик було відносно невеликим. Отже, якщо кореляція біткоїна з прибутковістю фондового ринку становить 1:1, падіння S&P 500 має означати падіння ціни біткоїна на 36%. Однак реальність така, що біткойн впав лише на 10%, що підкреслює значні переваги диверсифікації зберігання біткойнів як частини портфеля, навіть у часи глибокого відкату ринку.
!
У короткостроковій перспективі перспективи світових ринків можуть залежати від торговельних переговорів між Білим домом та іншими країнами. Хоча переговори можуть призвести до зниження тарифів, невдачі в переговорах також можуть спровокувати більше дій у відповідь, а фактична та передбачувана волатильність на традиційних ринках залишається високою, що ускладнює прогнозування розвитку торгового конфлікту в найближчі тижні. Тому інвесторам слід проявляти обережність при коригуванні своїх позицій в умовах високого ризику ринку. Крім того, волатильність ціни біткойна зросла набагато менше, ніж у акцій, і численні індикатори свідчать про те, що позиції спекулятивних трейдерів на крипторинку відносно низькі, і якщо макроризики ослабнуть найближчими тижнями, слід очікувати, що ринкова капіталізація криптовалюти відновиться.
!
Щодо біткоїна, незважаючи на те, що його ціна знизилася за минулий тиждень, з більш довготермінової перспективи вищі мита вплинуть на біткоїн залежно від їхнього впливу на економіку та міжнародні капіталові потоки. Мита (а також зміни, пов'язані з неналежними торговими бар'єрами) можуть призвести до «стагфляції» і можуть викликати структурну слабкість попиту на долар США, тому в такому випадку збільшення мит і зміни в глобальних торгових моделях можуть бути позитивними факторами для прийняття біткоїна в середньостроковій та довгостроковій перспективі.
Активи в умовах стагфляції
Стагфляція означає економічний стан, при якому економічне зростання повільне/зупиняється, тоді як рівень інфляції високий/прискорюється. Підвищення мит збільшило ціни на імпортні товари, тому (принаймні в короткостроковій перспективі) це призведе до зростання інфляції. Водночас, митні збори також можуть зменшити реальні доходи населення та призвести до витрат на коригування для компаній, що, в свою чергу, сповільнить економічне зростання. В довгостроковій перспективі цей вплив може бути частково компенсований збільшенням інвестицій у внутрішнє виробництво, і більшість економістів очікують, що ці нові мита принаймні протягом наступного року все ще будуть гальмувати економіку.
З історичної точки зору, найяскравіше вплив стагфляції на фінансові ринки продемонстрували показники прибутковості активів 70-х років XX століття (час існування біткоїна занадто короткий, щоб оцінити його показники). У тому десятилітті річна прибутковість американських акцій та довгострокових облігацій становила приблизно 6%, що нижче середнього рівня інфляції в 7,4% на той час, тоді як ціна золота зросла в середньому на 30%, що значно перевищувало рівень інфляції.
!
Зазвичай, екстремальні ситуації під час стагфляції є відносно рідкісними, але їхній вплив на прибутковість активів залишається в основному незмінним з часом. Нижче наведено графік, що показує середню річну прибутковість акцій США, державних облігацій і золота в різні економічні цикли зростання і інфляції з 1900 по 2024 рік.
!
Історичні дані вказують на три основні моменти:
Коли ВВП високий або прискорено зростає, а інфляція низька або сповільнюється, зазвичай зростають прибутки фондового ринку. Отже, під час стагфляції прибутки фондового ринку, як очікується, впадуть, і інвесторам, можливо, доведеться зменшити частку акцій;
Коли економічний зріст сповільнюється, а інфляція зростає, золото, як правило, показує кращі результати, особливо в періоди стагфляції, коли золото стає основним інструментом для хеджування інфляції. Це свідчить про те, що в такому середовищі золото зазвичай є більш привабливим інвестиційним вибором;
Виконання облігацій тісно пов'язане зі змінами інфляції. Коли інфляція низька, прибутковість облігацій зазвичай хороша, тоді як коли інфляція зростає, виконання облігацій зазвичай гірше. Тому в періоди зростання інфляції інвестори в облігації можуть стикатися з ризиком зниження прибутковості.
Отже, різні активи в економічному циклі демонструють різну поведінку, інвестори повинні коригувати своюAsset allocation відповідно до макроекономічного середовища. Під час стагнації це особливо важливо, оскільки вона часто має негативний вплив на акції, тоді як золото може зазнати зростання.
Біткоїн та долар США
Митні збори та торгові напруження можуть у середньостроковій перспективі сприяти впровадженню біткоїна, одним із причин є тиск на попит на долар. Конкретно, якщо загальний обсяг торгівлі зі США зменшиться, а більшість торгівлі оцінюється в доларах, тоді попит на транзакції в доларах зменшиться. Крім того, якщо підвищення митних зборів також призведе до конфліктів з іншими основними країнами, це може підривати попит на долар як засіб збереження вартості.
Доля долара США у світових валютних резервів значно перевищує його частку у світовому економічному виробництві. Ця ситуація має багато причин, але важливу роль відіграє мережева ефект: країни ведуть торгівлю з США, беруть кредити на ринку долара, зазвичай оцінюючи експорт сировин в доларах. Якщо торгові напруженості призведуть до зменшення зв'язків з американською економікою / фінансовими ринками, заснованими на доларах, країни можуть прискорити диверсифікацію валютних резервів.
!
Багато центральних банків, після західних санкцій щодо Росії, посилили закупівлю золота. Відомо, що, окрім Ірану, в даний час жоден інший центральний банк не має біткоїнів на балансі. Проте Чеський національний банк розпочав дослідження цієї опції, США також створили стратегічний резерв біткоїнів, а деякі суверенні фонди вже відкрито оголосили про інвестиції в біткоїн. На нашу думку, втручання в міжнародну торгівлю та фінансову систему, орієнтовану на долар, може призвести до подальшої диверсифікації резервів центральних банків, включаючи інвестиції в біткоїн.
Моментом в історії США, який найбільше нагадує прокламацію президента Трампа про «День визволення», є, ймовірно, «шок Ніксона» 15 серпня 1971 року. Тієї ночі президент Ніксон оголосив про введення повного 10-відсоткового тарифу і припинення режиму «долар за золото», який лежав в основі світової торгової та фінансової системи з моменту закінчення Другої світової війни. Ця акція викликала дипломатичну активність між Сполученими Штатами та іншими країнами, кульмінацією якої стала угода про Смітсонівський інститут у грудні 1971 року, в якій інші країни погодилися підвищити свої валюти по відношенню до долара США. Долар США в кінцевому підсумку знецінився на 27% в період з другого кварталу 1971 року по третій квартал 1978 року. За останні 50 років відбулося кілька раундів торгової напруженості, за якими послідувало ослаблення долара (частково узгодженого).
!
Очікується, що нещодавня торговельна напруженість знову призведе до продовження слабкості долара США. Згідно з відповідними показниками, долар США вже переоцінений, ФРС має простір для зниження процентних ставок, а Білий дім хоче скоротити дефіцит торгового балансу США. Хоча тарифи змінюють ефективні ціни на імпорт та експорт, знецінення долара може досягти бажаного ефекту за рахунок поступового відновлення балансу торговельних потоків через ринкові механізми.
Діти епохи — Біткоїн
Різка зміна торговельної політики США викликає корекцію на фінансових ринках, що матиме короткостроковий негативний вплив на економіку, проте ринкова кон'юнктура за останній тиждень навряд чи стане нормою на найближчі чотири роки. Адміністрація Трампа впроваджує низку політичних заходів, які по-різному вплинуть на зростання ВВП, інфляцію та торговельний дефіцит. Наприклад, в той час як тарифи можуть знижувати економічне зростання і підвищувати інфляцію (тобто створювати стагфляцію), деякі види дерегуляції можуть збільшувати економічне зростання і знижувати інфляцію (тобто зменшувати стагфляцію), кінцевий результат буде залежати від того, наскільки добре Білий дім реалізує свою політичну програму в цих сферах.
!
Незважаючи на невизначеність у перспективах, найкраще припустити, що політика уряду США призведе до тривалої слабкості долара та загальної інфляції вище цільового рівня протягом наступних 1-3 років. Самі тарифи можуть сповільнити зростання, але вплив може бути частково компенсований зниженням податків, дерегуляцією та знеціненням долара. Якщо Білий дім також агресивно проводитиме іншу політику, спрямовану на стимулювання зростання, зростання ВВП, ймовірно, залишиться відносно хорошим, незважаючи на початковий тарифний шок. Незалежно від того, чи буде реальне зростання сильним чи ні, історія показує, що стійкий інфляційний тиск протягом певного періоду часу може бути позитивним для дефіцитних товарів, таких як біткойн і золото.
Крім того, як і золото 70-х років XX століття, біткойн сьогодні має швидко поліпшену ринкову структуру — що підтримується змінами в політиці уряду США. Цього року Біла хата впровадила ряд широкомасштабних політичних змін, які, ймовірно, підтримають інвестиції в цифрові активи, включаючи скасування низки позовів, забезпечення придатності активів для традиційних комерційних банків, а також дозволення регульованим установам (таким як депозитарії) надавати послуги з криптовалют. Це, у свою чергу, викликало хвилю злиттів та інших стратегічних інвестицій. Нові мита є короткостроковим негативним фактором для оцінки цифрових активів, таких як біткойн, але специфічна політика уряду Трампа щодо криптовалют завжди підтримувала цю галузь. Загалом, зростаючий попит на рідкісні товарні активи на макроекономічному рівні та поліпшення інвестиційного середовища для інвесторів можуть стати потужним поєднанням для широкого впровадження біткойна в найближчі роки.
Оригінальне посилання
：