У Волл-стріт сумніваються, що закон GENIUS вплине на ринки долара або казначейських облігацій

Хоча ухвалення першого федерального закону США щодо стейблкоїнів відкрило нову главу для цифрових активів, воно також підкреслило розбіжності на Волл-стріт.

Банки Волл-стріт сумніваються, чи вплинуть стейблкоїни на ринки

Закон GENIUS, підписаний 18 липня 2025 року, запроваджує єдину федеральну структуру для емітентів стейблкоїнів. Його поява спонукала банки Волл-стріт переоцінити, як ринок може розвиватися протягом найближчих кількох років.

Стратеги JPMorgan, Deutsche Bank та Goldman Sachs залишаються обережними. Зокрема, вони стверджують, що стейблкоїни залишаються занадто малими, щоб викликати суттєві зміни у світових потоках долара або в купівлях казначейських облігацій. На їхню думку, очікування структурних змін наразі передчасні.

Однак їхня обережність контрастує з прогнозами міністра фінансів США Скотта Бессента, який передбачає стрімке зростання. Він очікує, що ринок стейблкоїнів збільшиться з $300 мільярдів сьогодні до $3 трильйонів до 2030 року. Саме таке зростання, стверджує він, може підвищити попит на казначейські векселі, оскільки емітенти формуватимуть більші резервні портфелі.

Втім, переконати вдалося не всіх. Критики зазначають, що забезпечення стейблкоїнів здебільшого походить з уже існуючих пулів, таких як фонди грошового ринку, банківські депозити, готівка та офшорні долари. Вони попереджають, що така модель свідчить скоріше про перерозподіл поточних тримачів казначейських облігацій, а не про приплив нових інвесторів.

Заборона нараховувати відсотки знижує мотивацію інвесторів

Варто зазначити, що ключове положення закону підкреслює ці побоювання. Закон GENIUS забороняє емітентам виплачувати відсотки по своїх токенах, обмежуючи тим самим привабливість для інвесторів, які шукають дохідність.

Оскільки традиційні ощадні продукти пропонують вищу дохідність, аналітики Волл-стріт зазначають, що стейблкоїни не мають стимулу для залучення нового капіталу. Така динаміка підсилює аргумент, що будь-яке збільшення купівлі казначейських облігацій, найімовірніше, відбудеться шляхом перерозміщення, а не завдяки справжньому новому попиту.

Регулятори стикаються зі стисненими термінами розробки правил

Поки аналітики ринку обговорюють довгострокові наслідки, федеральні відомства зосереджені на виконанні. Наразі впровадження здійснюється за суворим графіком, і законодавці прагнуть, щоб темп не сповільнювався.

Згідно з законом GENIUS, відомства повинні завершити всю розробку імплементаційних правил до 18 липня 2026 року. Структура набирає чинності 18 січня 2027 року або через 120 днів після затвердження остаточних правил, залежно від того, що настане раніше. Цей графік зараз формує темп внутрішньої роботи в багатьох відомствах.

Відомства окреслюють перші кроки

Регулятори заявляють, що працюють над дотриманням графіка. Голова NCUA Кайл Гауптман наголосив, що перша пропозиція агентства буде зосереджена на процесі подання заявок емітентами. Він зазначив, що всі залучені відомства усвідомлюють важливість термінів.

В.о. голови FDIC Тревіс Хілл запропонував паралельний графік. Він повідомив, що перша пропозиція FDIC буде оприлюднена пізніше цього місяця і стосуватиметься вимог до заявок для емітентів, які перебувають під наглядом FDIC.

Згодом, друга пропозиція, запланована на початок наступного року, охоплюватиме стандарти щодо капіталу, ліквідності та резервів для стейблкоїнів, випущених банками.

Керівники Федеральної резервної системи, Офісу контролера валюти та Національної адміністрації кредитних спілок також взяли участь у слуханнях, що сигналізує про широку регуляторну діяльність, яка зараз триває.

Закон встановлює перші загальнонаціональні стандарти для емітентів

Окрім строків, закон запроваджує перші єдині федеральні вимоги для емітентів стейблкоїнів. Токени мають бути забезпечені у співвідношенні один до одного доларами США або високоліквідними активами. Емітенти з ринковою капіталізацією понад $50 мільярдів зобов’язані проходити щорічний аудит.

Крім того, закон поширює федеральний нагляд на стейблкоїни, випущені іноземними компаніями, забезпечуючи чіткішу наглядову структуру для офшорних проєктів у час, коли глобальна активність стейблкоїнів зростає.