Генеральний директор BlackRock публічно визнав помилку: колись недооцінений ним біткоїн нині став «активом страху» та новим фаворитом серед деривативів

全球资管巨头贝莱德首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）近日公开承认，其早期对比特币和加密货币的看法是错误的，并将比特币重新定义为一种“恐惧资产”。此番言论的背景是其旗下现货比特币 ETF IBIT 迎来新的里程碑：其期权未平仓合约量已飙升至约 790 万份，跻身全美期权市场前九。芬克将比特币需求与地缘风险、财政赤字及资产贬值担忧直接挂钩，并揭示了 IBIT 自推出以来已历经约 20% 至 25% 的第三轮回调。这位金融巨头的态度转变与市场数据，共同勾勒出比特币在传统金融体系中日益复杂的定位。

芬克态度大反转：从质疑到拥抱“恐惧资产”

全球最大资产管理公司贝莱德的掌舵人拉里·芬克，完成了一次极具象征意义的公开转向。他近日坦言，自己过去对比特币及加密货币的看法是“错误的”。这一认错并非泛泛而谈，而是伴随着一套全新的、与传统宏观叙事紧密相连的解释框架。芬克将比特币称为一种“恐惧资产”，其持有动机直接来源于人们对安全与财富的深层忧虑。

具体而言，芬克将比特币近期的价格波动与全球地缘政治风险的起伏挂钩。他举例称，当美中贸易协定传来消息，市场紧张情绪缓解时，比特币价格随之走低。同样，近期关于乌克兰冲突可能达成和解的讨论出现后，比特币也应声下跌。在他看来，这种联动关系清晰地表明，比特币扮演着市场“恐惧情绪”与“安全需求”的晴雨表角色。

除了地缘政治，芬克还将比特币的需求与更广泛的宏观经济不安联系起来，特别是对政府财政赤字和法定资产贬值的担忧。他承认，这种“恐惧驱动”的需求是真实且有力的，甚至足以影响大型投资组合的表现。尽管他并未将比特币描述为稳定的资产，但其价格与传统资产的相关性较低这一特点，恰恰可能使其在多元化投资组合中占据一席之地。

“恐惧”如何定价？剖析比特币的宏观对冲逻辑

芬克提出的“恐惧资产”概念，为理解比特币在传统金融视野中的价值提供了一个新颖的视角。这一定位超越了单纯的“数字黄金”或“投机工具”的简单二分法，将其嵌入到全球资本流动与风险定价的宏观框架中。当投资者对主权信用、货币购买力或地区安全感到担忧时，比特币作为一种去中心化、抗审查的资产，便成为一种潜在的对冲选择。

然而，芬克也毫不避讳地指出了这种“保险”逻辑面临的挑战。他设问：如果有人在比特币 12.5 万美元附近买入作为对冲，而如今价格在 9 万美元以上区间波动，这算是一次成功的对冲吗？他的答案是，这完全取决于头寸的性质——是意图明确的短期交易，还是长期的战略性对冲。这个问题尖锐地揭示了将比特币用于风险管理时的复杂性与难度，其高波动性可能使对冲效果偏离初衷。

对于短期交易者，芬克警告称，波动性仍是主要风险，成功的交易需要精准的择时能力，而这恰恰是大多数市场参与者所欠缺的。此外，他特别提到，杠杆交易者仍在对比特币市场产生重大影响，这放大了市场的波动性，使得纯粹的短期价格博弈风险极高。因此，对于普通投资者而言，理解比特币的“恐惧资产”属性，更应侧重于其在极端宏观情境下的长期战略配置价值，而非短期的价格投机。

IBIT 期权市场关键数据一览

里程碑地位：IBIT 期权未平仓合约量跻身全美所有期权合约（含股票、ETF、指数）前九名。

具体数据：截至最新数据，IBIT 期权未平仓合约为 7,901,926 份。

发展速度：在现货 ETF 上市仅约一年后，其期权市场便达到如此规模，显示衍生品需求增长迅猛。

价格背景：芬克透露，IBIT 自推出以来已出现第三次约 20% 至 25% 的净值回撤。

IBIT期权交易火爆，传统金融深度接轨加密市场

就在芬克重新定义比特币的同时，贝莱德旗下的现货比特币 ETF IBIT 本身，也在传统金融衍生品市场创下了令人瞩目的纪录。数据显示，IBIT 期权的未平仓合约量已达到约 790 万份，这个规模使其成功跻身美国期权市场总排行的第九位，与许多主要个股、ETF 和指数期权并列。

这一成就具有标志性意义。它意味着，在现货 ETF 获批上市仅仅一年之后，以其为标的的衍生品市场已经发展出巨大的深度和流动性。期权交易的活跃，表明机构及成熟投资者正积极利用更复杂的金融工具来管理比特币风险敞口、表达价格观点或进行套利。看涨期权、看跌期权以及各种组合策略的应用，为市场提供了更多的价格发现机制和风险管理手段。

IBIT 期权市场的繁荣，是比特币被传统金融体系加速吸纳的又一明证。它不再仅仅是一个可供买卖的现货产品，而是成为了一个拥有完整衍生品生态的成熟金融资产类别。这种深化接轨，一方面带来了更大的流动性和更多的参与者，另一方面也可能引入更复杂的波动性和系统性风险传递路径，这正是芬克所提及的“杠杆玩家影响市场”在新时代的体现。

巨头转向的启示：比特币叙事进化与市场新阶段

拉里·芬克从质疑者到推动者的转变，并非孤立事件，而是华尔街对比特币认知进化的一个缩影。他的“恐惧资产论”，实际上是将比特币纳入了传统宏观分析的框架，为其在大型机构资产配置中找到了一个“说得通”的位置。这一定位虽然听起来不如“革命性货币”那样激动人心，但却更具实际操作性和说服力，更容易被主流金融界所理解和接受。

这一叙事进化也伴随着产品形态的成熟。从现货 ETF 到火爆的期权市场，比特币的投资渠道正变得日益丰富和制度化。对于投资者而言，这意味着参与门槛的降低和策略工具的多样化。然而，芬克的提醒犹在耳畔：工具的丰富不代表风险的降低。比特币固有的高波动性、受杠杆资金影响大的特性，以及其价格与宏观情绪紧密却又难以预测的关联，都要求投资者具备更高的风险认知和管理能力。

展望未来，比特币在传统金融世界中的旅程，将是其原生加密属性与外部宏观力量持续碰撞与融合的过程。芬克的态度转变和 IBIT 的成功，标志着“是否接纳”的争论阶段已基本结束，行业正进入“如何定价、如何配置、如何管理”的深水区。在这个新阶段，对比特币的理解需要更加多维和深入，既要看到其作为技术创新产物的潜力，也必须清醒认识其作为一类新兴风险资产所面临的挑战。

何为“恐惧资产”及华尔街态度演变史

“恐惧资产”在传统金融中的其他例子

在传统金融市场，“恐惧资产”通常指在市场动荡或危机时期被投资者追捧，用以避险保值的资产。最经典的例子是黄金，其在战争、通胀或金融危机期间往往表现强劲。瑞士法郎因其国家长期的政治中立和金融稳定，也被视为传统的避险货币。此外，美国国债（特别是长期国债）在全球恐慌时期也会因资金涌入而价格上涨。芬克将比特币归于此类，实质上是将其与传统避险资产进行类比，尽管两者的波动性和驱动逻辑存在显著差异。

华尔街巨头对比特币态度的“真香”演变

1. 早期排斥期（2017年前后）：摩根大通 CEO 杰米·戴蒙曾称比特币为“欺诈”，巴菲特也将其比作“老鼠药”。主流金融机构普遍持怀疑和否定态度。
2. 谨慎探索期（2020-2022）：随着机构客户需求显现，高盛、摩根士丹利等开始提供加密货币相关服务或投资渠道。贝莱德等资管公司也开始研究相关领域。
3. 全面拥抱期（2023年至今）：以贝莱德、富达等巨头提交现货比特币 ETF 申请为标志，华尔街从服务方转向直接的产品发行方和重要参与者。芬克此次“认错”并系统化阐述比特币定位，可视为这一阶段的理论总结和公开定调。

拉里·芬克的一句“我错了”，与其说是个人的反思，不如说是传统金融体系对比特币的一次正式“正名”。将比特币定义为“恐惧资产”，看似削弱了其技术革命的锋芒，实则为其在万亿级别的传统资管配置中撬开了一道坚实的门缝。当 IBIT 的期权交易量与苹果、标普 500 指数期权同台竞技时，我们已经看到，加密市场与主流金融的河流正加速汇合。未来的博弈，将不再是“入场与否”的辩论，而是关于如何在这片新旧规则交融、波动与机遇并存的深水区中，安全航行并捕获价值的实践艺术。对于每一位市场参与者而言，理解这份“恐惧”背后的真实需求，或许比预测下一个价格点位更为重要。