Велике дамп після стабільного ринку стейблкоїнів: сотні мільярдів виведення, капітал обирає прощання з "плечем" та прийняття "реального доходу"

Автор: Френк, PANews

Ринок різко впав 11 жовтня, що не лише пробило цінову лінію криптоактивів, але й спровокувало “багатомільярдну міграцію” на ринку стейблкоїнів.

Дані показують, що з жовтня загальна ринкова капіталізація стабільних монет зменшилася з 308,7 мільярда доларів до 302,8 мільярда доларів, що означає вихід з ринку майже 6 мільярдів доларів. У цій хвилі відпливу лідер серед регульованих стабільних монет USDC опинився в найгіршій ситуації, оскільки його обсяг на ланцюгу Solana різко впав. А раніше популярна “зірка стабільності” USDe також зазнала значного зниження обсягу випуску через ліквідацію кредитного важеля.

Проте це не просто втеча капіталу, а жорстка гонка. Коли ми розвіюємо туман даних, ми виявляємо, що це зміна від “спекуляції” до “раціональності”, капітал переходить з високоефективних ланцюгових ігор до більш регульованих притулків з більш зручними фіатними каналами та реальною прибутковістю RWA.

Екосистема Solana та “подвійне вбивство” USDC

У цій хвилі зменшення ринкової вартості USDC став найбільшим «пунктом втрат». Дані показують, що з майже 6 мільярдів доларів, які вийшли, USDC займає половину, його загальна ринкова вартість знизилася з 76,3 мільярда доларів до 73,5 мільярда доларів, що є зниженням на 2,8 мільярда доларів.

Основною причиною зниження USDC є зниження обсягу випуску USDC на ланцюзі Solana за останній місяць на 18,24%. 11 жовтня загальний обсяг випущеного USDC на ланцюзі Solana становив приблизно 12,8 мільярда доларів, а до 23 листопада він знизився до 8,7 мільярда доларів, що становить зменшення на 4,1 мільярда монет.

!

Одночасно TVL на ланцюгу Solana також зменшився з 12,9 мільярда доларів до 8,79 мільярда доларів, що є аналогічним зниженню обсягу постачання USDC. Деякі з провідних DeFi-протоколів на Solana також зазнали значного зниження TVL в цей період. З цієї точки зору, після обвалу ринку 11 жовтня на ланцюгу Solana велика кількість коштів вирішила безпосередньо викупити стейблкоїни, щоб уникнути ризиків на ринку.

!

Візьмемо, наприклад, Pump.fun. Згідно з аналізом на блокчейні аналітика Юцзиня, за останній тиждень проект Pump.fun перевів 405 мільйонів USDC на Kraken. Потім, в той же період часу, 466 мільйонів USDC були переведені з Kraken на Circle, що, ймовірно, є виведенням коштів. Ці гроші були отримані від продажу PUMP інституційним приватним інвесторам у червні. Однак співзасновник Pump.fun Сапіджіджу відповів: “Це абсолютно неправдива інформація, Pump.fun ніколи не конвертував кошти в готівку” і зазначив, що це всього лише етап управління коштами.

Не тільки Solana, але й Hyperliquid, відомий торгівлею деривативами з високим кредитним плечем, також зіткнувся зі зниженням ліквідності, обсяг випуску його стабільної монети зменшився з 6 мільярдів доларів до 4,4 мільярдів доларів, що становить зниження на 25%. Це всебічне скорочення безпосередньо вдарило по показникам компанії-виробника Circle на американському фондовому ринку. Під впливом поганих прогнозів доходів і різкого скорочення кількості USDC акції Circle впали з максимуму 240 доларів до 71,3 долара, і колись очікуваний міф про “комплаєнтний стабільний монетний єдиноріг”, здається, переживає першу кризу після виходу на біржу.

USDe Кризис та дані стабільної монети Sui

Якщо падіння USDC є циклічним розвантаженням, то криза USDe виявила структурну слабкість алгоритмічних стабільних монет у ведмежому ринку.

З 10 жовтня обсяг постачання USDe знизився з 14,6 мільярда доларів до 7,38 мільярда доларів, а ціна на Binance через тимчасову нестачу ліквідності на деякий час знизилася до 0,65 долара. Основною причиною знецінення є те, що під час паніки ліквідності постачальники колективно вийшли з централізованих бірж, що призвело до надзвичайно тонкого ордерного книжки. У той же час офіційний механізм викупу USDe, хоча і працює нормально, має затримку в кілька годин у «позабіржовому розрахунку». Ця затримка ускладнила арбітражникам можливість швидко зробити арбітраж під час кількох хвилин падіння, що ускладнило повернення зниженої ціни на CEX до прив’язки в 1 долар.

Щодо причин різкого зменшення обсягу випуску, то насправді це викликано різким падінням ринку, яке призвело до різкого зниження ставки фінансування безстрокових контрактів, навіть до негативних значень. Це позбавило економічної основи розгорнуті раніше на платформах кредитування, таких як Aave та Morpho, стратегії “циклічного кредитування” з використанням важелів. Оскільки дохідність стала нижчою за вартість кредитування, трейдери були змушені масово зменшити важелі та закрити позиції, що призвело до скорочення обсягу постачання USDe. Після цього генеральний директор OKX Star опублікував повідомлення на платформі X, в якому зазначив: “USDe не слід вважати стабільною монетою, прив'язаною до долара 1:1, це токенізований хедж-фонд.”

!

Навіть незважаючи на те, що Ethena у третьому кварталі цього року встановила рекорд з витрат у 151 мільйон доларів США, насправді це не змогло компенсувати втрату довіри на ринку через різке падіння прибутковості. Наразі прибутковість USDe хоча й відновилася до понад 5%, але загальний обсяг постачання та обсяги торгівлі перебувають у стані зниження.

!

Коли на ринку панує величезне занепокоєння і є бажання знайти наступну точку зростання, інцидент з даними про блокчейн Sui стає епізодом. 24 листопада дані Artemis показали, що обсяги постачання стейблкоїнів на ланцюгу Sui зросли на 2,4 мільярда доларів. У соціальних мережах вважають, що це може бути пов'язано з тим, що деякі інституції або розумні гроші активно вкладаються в певні активи Sui. Навіть офіційні представники Sui взяли участь у взаємодії з цією новиною, відповівши: “stablesmaxxing”.

Однак, за результатами розслідування PANews, це може бути просто непорозуміння. Після ретельного порівняння кількох аналітичних панелей виявлено, що USDC дійсно є найбільш поширеною стабільною монетою на Sui, а її поточна емісійна капіталізація становить близько 480 мільйонів доларів. Інші стабільні монети на Sui випущені на десятки мільйонів доларів. Згідно з даними Defillama, загальний обсяг стабільних монет екосистеми Sui наразі становить близько 653 мільйонів доларів. Якщо за один день надійде або буде надруковано 2,5 мільярда доларів, це означає, що постачання стабільних монет на Sui зросте приблизно в 4 рази.

!

А інформація на блокчейні також показує, що обсяг випуску USDC в Sui становить 482 мільйони доларів, а найбільша адреса володіння належить біржі Binance і становить приблизно 148 мільйонів монет. Після цього Artemis також оновила ці дані, протягом останніх семи днів постачання стабільних монет в Sui зросло на 117 мільйонів доларів.

Новий напрямок для уникнення ризиків, обійняти прибуток

Гроші, які вийшли з високоризикової зони, не зникли повністю, а перенаправилися до більш безпечних і функціональних активів.

Під час падіння ринку USDT знову підтвердив свою домінуючу позицію як «глава» стабільних монет, загальна капіталізація не тільки не постраждала, а навпаки, неодноразово встановлювала нові рекорди, досягнувши 184,7 мільярда доларів.

!

На фоні зниження USDC, інші регульовані стейбли мають помітне зростання. Після обвалу ринку 11 жовтня, обсяг випуску PYUSD продемонстрував зростання, піднявшись з 2,5 мільярда доларів до 3,6 мільярда доларів, що становить майже 50%. У сегментації публічних блокчейнів зростання PYUSD переважно зумовлено зростанням в основній мережі Ethereum, яка за останній місяць зросла на 57%.

9 листопада дані, опубліковані Token Terminal, показали, що PYUSD став одним із токенізованих активів з найбільш швидким зростанням з капіталізацією понад 1 мільярд доларів. На відміну від інших стабільних монет, основною перевагою PYUSD може бути зручний обмін фіатних валют та відносно стабільна доходність. Раніше PYUSD підтримував APY понад 10% на блокчейні Solana шляхом субсидування доходів. Крім того, відповідність PYUSD нормативам також є одним із ключових факторів, які враховують багато інституційних інвесторів.

Крім того, обсяг випуску прибуткового стейблкоїна USYC від Circle також зріс на 45% за останній місяць, загальний обсяг випуску зріс приблизно на 5 мільярдів доларів. Це свідчить про те, що в умовах ринкових коливань інституційні інвестори більше не задовольняються утриманням безвідсоткових готівкових коштів, і не бажають брати на себе високі ризики DeFi, натомість надають перевагу стабільному доходу, прив'язаному до державних облігацій США та інших реальних активів.

Дані RWA.xyz також показують, що нещодавно обсяги випуску активів RWA не були під впливом падіння ринку і продовжують стабільно зростати. З 11 жовтня з 33 мільярдів доларів зросли до 36 мільярдів доларів, що становить 10%.

Ринкові коливання стали лакмусовим папірцем для ринку стабільних монет. Це не лише дало змогу ринку розрізнити, які стабільні монети переважно використовуються для високих кредитних угод, а які є об'єктами інвестування для великих установ. Водночас це також відобразило, що крипторинок офіційно попрощався з епохою “дикої природи”, яка просто покладалася на ланцюгові важелі для збільшення обсягів.

Навпаки, прорив PYUSD всупереч тенденціям та стабільне зростання активів RWA свідчать про те, що кошти вже почали голосувати ногами. У неспокійні часи саме зручніші фіатні канали, прозоріші нормативні підтвердження та реальний дохід на основі державних облігацій США є основними конкурентними перевагами для утримання капіталу.

60 мільярдів доларів виводу, можливо, дали нам можливість для роздумів: друга половина війни зі стабільними монетами більше не є змаганням за швидкість друку грошей, а боротьбою за сцени, довіру та якість базових активів. Для емітентів важливо, як перетворитися з “пального” для спекуляцій на блокчейні на “міст” у фінансових та торгових процесах, що стане єдиним квитком до наступного бичачого ринку.