Біткойн国库热潮：інноваційна ілюзія наступного буму?

Оригінальна назва: Наступна бульбашка скарбниці Біткойна

Оригінальний автор: Тоні Язбек

Оригінальне джерело: CoinDesk

Укладач: Mars Finance, Daisy

В останні кілька місяців дедалі більше компаній оголошують про плани використовувати біткойн як резервний актив. Вони упаковують цей крок як “дальновидність”: сміливий крок у фінансове майбутнє, засіб хеджування проти інфляції та символ зрілості підприємств. На перший погляд, це здається прогресом. Але насправді ці так звані “біткойн-резерви” в більшості випадків є небезпечним відволіканням, що підтримується компаніями, які практично не мають реальної цінності на ринку.

Корпоративний трезор не призначений для спекуляцій. Коли компанії використовують біткоїн не з справжньою вірою, а щоб привернути увагу, підкреслити модні тенденції або як останній засіб для підтримки своєї присутності, це відображає не інновації, а відчай. Біткоїн-трезор подається як інновація, але в більшості випадків це всього лише маркетинговий трюк для компаній. Якщо інвестори не прокинуться швидко, це може перетворитися на наступний ICO-подібний бульбашковий ринок.

Зомбі-компанії та магічне мислення

Ті компанії, які не мають справжнього зростання, мають слабкі основи і навіть їхній бізнес занепадає, починають триматися за біткоїн, як за панацею. Це викликає занепокоєння. Вони не вирішують проблеми, не створюють цінність і не розробляють стійкі продукти — вони є “зомбі-компаніями”, які, крім назви, вже мертві і тепер намагаються отримати друге дихання, записуючи біткоїн на свій баланс.

Це нагадує бурхливу хвилю ICO на початку 2017 року. Тоді низка проектів без реальних перспектив зібрала десятки мільярдів доларів, випустивши токени, але без жодних реальних застосувань чи планів реалізації. Згодом більшість цих проектів зазнали краху, залишивши роздрібним інвесторам купу безвартісних токенів. Сьогоднішня наратив про скарбницю біткоїнів знову ставить ризик повторення циклу в центр уваги. Відмінність полягає в тому, що цього разу основним об'єктом спекуляцій є не якийсь високоризиковий токен, а сам біткоїн.

Біткойн не є проблемою — він залишається найбезпечнішою, найбільш децентралізованою та найбільш стійкою до цензури валютною мережею. Проблема в тому, що деякі компанії сприймають біткойн як PR-стратегію, а не як державний актив на основі довгострокових переконань.

Чому це важливо зараз: спекуляції зростають

Отже, чому в даний момент потрібно піднімати тривогу? Тому що спекуляція прискорюється. Як нульова процентна ставка раніше підпалила запал для безглуздої спекуляції ICO, так і нинішнє наповнене невизначеністю макроекономічне середовище змушує керівників підприємств прагнути продемонструвати інноваційний підхід. А біткойн-скарбниця пропонує їм шлях, який, здається, дозволяє “стати інноваційними” без необхідності виправляти бізнес-модель.

Але цього разу ризики значно більші, ніж у епоху ICO. Коли компанія вносить біткойн до балансу, вона ставить на кін не лише ринкові настрої, а й капітал акціонерів. Це створює системний ризик для працівників, пенсійних фондів та роздрібних інвесторів.

Для звичайних людей цей спосіб продажу є дуже привабливим: “Не потрібно вчитися самостійно зберігати, не потрібно купувати біткойни, достатньо купити акції компанії, яка володіє біткойнами.”

Здається, що це більш безпечний спосіб, але насправді все навпаки. Він накладає корпоративні ризики, боргові зобов'язання та дефекти управління на біткоїн, перетворюючи міцний актив на слабкий дериватив.

Яке справжнє рішення?

Відповідь насправді дуже чітка: особа повинна безпосередньо володіти біткоїном і самостійно його зберігати.

Від Mt. Gox до FTX, уроки, які залишили після себе ці невдалі біржі та збанкрутілі посередники, стали надто зрозумілими. Передавши контроль над активами компанії, ви відходите від основного сенсу існування біткойна.

Невелика кількість компаній з надійними бізнес-моделями та чіткими стратегіями, можливо, зможе досягти успіху в стратегії біткойн-скарбниці — але це буде винятком. Переважна більшість компаній зазнає невдачі, оскільки вони не розуміють дух біткойна і не відповідають фінансовій реальності. Вони не створюють цінність, а просто витягують увагу.

А що буде з переможцем?

Звичайно, є й протилежні приклади. Наприклад, MicroStrategy під керівництвом Майкла Сейлора став відомим завдяки агресивному накопиченню біткоїнів як основного активу корпоративної каси. Дехто вважає, що така стратегія накопичення криптовалюти може принести більшу легітимність і прискорити прийняття зі сторони інститутів.

Дійсно, лише деякі компанії з достатнім капіталом та жорсткою дисципліною можуть витримати коливання і впровадити біткоїн у систему значущим чином — але це не є звичайним явищем.

За кожним переможцем стоїть десятки переможених — ті компанії з балансом, що знаходиться на межі, та безрозсудним керівництвом, що сприймають біткоїн як короткостроковий піар. Чим більше гучних успішних випадків виходить на поверхню, тим легше цим спекулянтам упаковувати себе в запозичений ореол і обманювати інвесторів.

Навіть у найкращих умовах, коли корпоративна скарбниця володіє біткоїном, це ніколи не може зрівнятися з тим, щоб особа мала власний приватний ключ. Акціонери все ще мусять терпіти вплив рішень керівництва, регуляторних ризиків та багаторівневої посередницької структури. Справжня сила біткоїна походить від прямого володіння, а не від корпоративного зберігання.

Біткоїн є біткоїном, інші не є

В найближчі місяці, біткойн-скарбниця, ймовірно, продовжить займати заголовки. Деякі будуть вихвалятися як “передбачливі”, в той час як інші тихо вибухнуть у нестабільності і будуть забуті. Доки інвестори все ще вірять, що прив'язка біткойна до слабкої компанії зможе змусити його виглядати більш сильним, цей міхур продовжить розширюватися.

Але історія вже дала відповідь: цикли спекуляцій зрештою завжди лопаються. Хвиля ICO обвалилася, «бум метавсесвіту» також згас. Якщо державна скарбниця біткоїна продовжить йти за нинішнім наративом, їй також не уникнути долі.

Правильний шлях дуже простий

Справжні прихильники біткоїну повинні безпосередньо купувати (або заробляти) його та самостійно зберігати. Це не створить гучних новин і не призведе до різкого зростання акцій компаній, але це єдиний спосіб, що відповідає первісним намірам біткоїну та може витримати управлінські невдачі та ризики.

Наступний раунд бульбашки не обов'язково має завдати шкоди дрібним інвесторам, як це було з ICO. Якщо люди зможуть розпізнати ризики і не піддатися маркетинговому наративу корпоративних біткоїн-скарбниць, цей цикл може мати інший фінал.

Але якщо спекуляції знову переважать над фундаментальними факторами, крах буде швидким і жорстоким. Біткойн не є швидким способом збагачення, і безкоштовного обіду не існує.