Врешті-решт, хто продає BTC? Дані: тримачі Біткойн

Біткоїн впав на 13% від свого максимуму, викликавши паніку на ринку. Однак дані в ланцюжку показують, що реальний тиск на продажі походить від власників у середньостроковій перспективі, а не від ранніх китів. Токени, яким більше 5 років, продовжують зростати. Ця стаття є похідною від статті, написаної VanEck і скомпільованої, скомпільованої та написаної BitPush. (Синопсис: Аналіз даних у ланцюжку: чи підходить він для біткойнів зараз?) (Довідкове доповнення: Артур Хейс Повний текстовий переворот: Чотирирічний цикл біткоїна мертвий, чим довше він живе, тим король) Ключові моменти Довгострокові кити все ще утримуються, а токени старше 5 років продовжують зростати. Розпродаж був зосереджений на середньострокових власниках, а не на найстаріших гаманцях. Ф'ючерсний ринок, схоже, очистився, комісії за фінансування та відкриті відсотки перебувають на рівні перепроданості. Інвестори Bitcoin (BTC) налякані Джерело: Glassnode, станом на 13 листопада 2025 року. Минулі результати не є гарантією майбутніх результатів. Відтік коштів з ETP спричинив ранню слабкість Цінова поведінка за останні 30 днів була особливо недружньою до власників: BTC впав на 13%, що супроводжувалося сильно мотивованим розпродажем. З 10 жовтня 2025 року баланс BTC ETP витік із 49,3 тисячі BTC, або близько -2% від загальної суми активів під управлінням (AUM), оскільки слабкі власники, які купували поблизу пікової ціни, вважали за краще капітулювати на тлі невизначеності зниження ставок і коливань наративів ШІ. Ще більше занепокоєння викликає те, що багато хто звинувачує в слабкості цін ранніх китів BTC. Наприклад, кит епохи Сатоші продав BTC на суму $1,5 млрд за тиждень 14 листопада 2025 року, спустошивши весь свій гаманець. Багато хто вважає, що кити-ветерани зазвичай сигналізують про довгостроковий тренд BTC, купуючи та продаючи BTC у ключових точках. В результаті криптовалютна спільнота стала ведмежою, а індекс страху/жадібності впав до найнижчого рівня з березня 2025 року на початку тарифних побоювань. Більш дрібні кити накопичуються протягом 1-2 років, а найбільші кити продають; Короткострокова чиста зміна флету Довгострокове зниження позиції кита, короткострокове зростання Джерело: Glassnode, станом на 13 листопада 2025 року. Минулі результати не є гарантією майбутніх результатів. Він не має на меті бути рекомендацією купувати або продавати будь-які цінні папери, згадані в цьому документі. Замість того, щоб припускати, що нещодавня слабкість виникла через розпродаж великими власниками, краще уважніше придивитися до повного розподілу потоків між групами. Ситуація в ланцюжку демонструє більш тонке обертання, ніж простий «розпродаж китів». Якщо ми подивимося на позиції китів, які тримають понад 1 000 BTC, очевидно, що вони зменшують свою експозицію BTC з листопада 2023 року. Фактично, гігантські кити, які володіють 10K-100K BTC, скоротили свою пропозицію на -6% і -11% за останні 6 і 12 місяців відповідно. Ця пропозиція була поглинена «маленькою рибкою», яка тримає від 100 до 1 000 BTC. Ці менші інвестори збільшили свої активи на +9% за останні 6 місяців і на +23% за останні 12 місяців. Для контексту, сам BTC за останні два роки подорожчав приблизно на 170%. Відкритий інтерес до ф'ючерсів на біткоїн (BTC) зріс на +6% у листопаді Джерело: Glassnode, станом на 13 листопада 2025 року. Минулі результати не є гарантією майбутніх результатів. Він не має на меті бути рекомендацією купувати або продавати будь-які цінні папери, згадані в цьому документі. Короткострокові кити перетворюються на чистих покупців Короткострокові дані говорять про інше: деякі групи китів накопичуються. Група, що володіє 10K–100K BTC, збільшила свої позиції приблизно на +3%, +2,5% та +84 базисних (bps) пункти за останні 30 днів, 60 днів та 90 днів відповідно. Це може відображати розпродаж на основі тарифів і подальшу ліквідацію, що знизило відкритий інтерес до ф'ючерсів на BTC приблизно на 19% за 12 годин і підштовхнуло ціну вниз більш ніж на 20%. Найстаріший BTC кит тримається під час продажу середньостроковими трейдерами Джерело: Glassnode, станом на 13 листопада 2025 року. Минулі результати не є гарантією майбутніх результатів. Він не має на меті бути рекомендацією купувати або продавати будь-які цінні папери, згадані в цьому документі. Середньострокові власники є реальними продавцями Однак аналіз «даних про китів» лише за розміром власників дає неповну картину. Ця точка зору ігнорує обертання досвідчених старих китів, які передають свої токени новим, молодим власникам. Щоб поглибити наше розуміння, ми перевіряємо баланс Bitcoin за «Останнім активним часом переказу», який вказує на час, що минув з моменту останнього переказу токена. Неявний наслідок переказу полягає в тому, що, швидше за все, ці токени були продані різним власникам. За останні 30 днів тиск продажів був зосереджений на групі монет <5-річної давності, тоді як старі токени в основному зберегли або збільшили свої активи. Цікаво, що за останні 6 місяців власність перейшла з групи ( )3-5 на групу 0192837465748392016-2 ( роки, що ознаменувало перерахування коштів від середньострокових власників до нових учасників. У старших групах, тобто власниках, чий останній рух токенів стався >5 років тому, оборот токенів залишається низьким порівняно з іншими групами. На противагу цьому, найбільший відтік стався у токенів, останній крок яких був 3-5 років тому, і група продовжувала знижуватися протягом кожного періоду дослідження. За останні два роки пропозиція цих токенів впала на 32%, оскільки ці токени надсилаються за новими адресами. Враховуючи, що багато з цих токенів, можливо, накопичилися під час спаду останнього циклу Bitcoin, їхні власники, схоже, є опортуністичними трейдерами циклу, а не довгостроковими інвесторами. При цьому токени востаннє рухалися > 5 років тому зафіксували чисте зростання на +278 тисяч BTC ) ( порівняно з двома роками тому. Це зростання відображає старіння молодших токенів до категорії 5-річної давності, а не повторне накопичення, але воно все ще вказує на збереження віри в довгострокових китів. Хоча більш детальний аналіз може дати додаткові дані, загальна тенденція залишається обнадійливою: власники найдовшої лінії продовжують накопичувати та утримувати. Ф'ючерсний базис BTC на найнижчому рівні з осені 2023 року Джерело: Glassnode, станом на 13 листопада 2025 року. Минулі результати не є гарантією майбутніх результатів. Він не має на меті бути рекомендацією купувати або продавати будь-які цінні папери, згадані в цьому документі. Ф'ючерсний ринок показав скидання спекулятивної активності Одним із найкращих індикаторів спекулятивних настроїв є річна базисна вартість, яку сплачують трейдери, які готові піти на довгі безстрокові ф'ючерси на біткоїн. Оскільки безстрокові контракти ніколи не поставляються, їх ціна відповідає спотовій ціні за рахунок нарахування відсотків одній стороні угоди. Якщо ціна безстрокового контракту вища за спотову ціну, сторона лонг контракту повинна виплатити шорт стороні відсоткову ставку, пов'язану з маржею різниці спотових/безстрокових цін. Завдяки асиметричному потенціалу зростання криптовалют, безстрокова контрактна основа майже завжди позитивна. У періоди низького попиту на криптовалютних биків на кшталт BTC, базис руйнується. Нещодавно ми спостерігали різкий обвал відкритого інтересу до безстрокових контрактів Bitcoin, знизившись на -20% у BTC та -32% у доларовому еквіваленті з 9 жовтня 2025 року. Частково цим пояснюється різкий обвал ставок фінансування. Звичайно, якщо люди оптимістично налаштовані щодо BTC, цей курс швидко зростає. Повз…