Морган Стенлі попереджає: завершення кількісного послаблення ≠ перезапуск кількісного пом’якшення, стратегія випуску облігацій Міністерства фінансів США є ключовою

Звіт Morgan Stanley вказує, що завершення кількісного згортання Федеральною резервною системою не означає перезапуск кількісного пом’якшення, а є лише обміном активів, а не новим резервом. Стратегія випуску облігацій Міністерством фінансів заслуговує на більшу увагу. Ця стаття походить з матеріалу Wall Street Journal, підготовленого, перекладеного та написаного Foresightnews. (Попередній огляд: Біткойн відскочить з 100 000 доларів на 70%? JPMorgan: прогнозуємо BTC у найближчі 6-12 місяців досягти 170 000 доларів) (Додатковий контекст: Біткойн повернувся до 103 000 доларів, американські акції закрилися зростанням, але CEO JPMorgan знову попереджає про наближення “кредитного бульбашки”) JPMorgan вважає, що завершення кількісного згортання не означає перезапуск кількісного пом’якшення. Рішення Федеральної резервної системи припинити кількісне згортання (QT) викликало широкі обговорення щодо зміни її політики, але інвестори, можливо, не повинні сприймати це як початок нового циклу пом’якшення. За даними звіту Morgan Stanley, на останньому засіданні ФРС було оголошено, що 1 грудня завершиться кількісне згортання. Це рішення було прийнято приблизно на шість місяців раніше, ніж очікувалося раніше. Однак його основний механізм не є тим, що ринок очікує — “масовим друком грошей”. Конкретно, ФРС припинить скорочення своїх володінь державних облігацій, але продовжить поглинати щомісяця близько 15 мільярдів доларів підтримуючих цінних паперів з іпотечних цінних паперів (MBS), що виходять з обігу, і замінювати їх короткостроковими державними облігаціями (T-bills). Ця операція є скоріше обміном активів, ніж додаванням резервів. Головний економіст Morgan Stanley Seth B Carpenter підкреслює, що суть цієї операції полягає у зміні структури балансу, а не у його масштабі. Путем випуску MBS з довгим терміном і високою кутовою чутливістю та купівлі короткострокових облігацій, ФРС фактично не послаблює фінансові умови. Завершення QT не означає перезапуск QE. Ринок має чітко розрізняти цю операцію від кількісного пом’якшення (QE). QE передбачає масштабне купівлю активів для введення ліквідності у фінансову систему, зниження довгострокових ставок і послаблення фінансового середовища. Наразі ж план ФРС — лише внутрішні коригування активного портфеля. Згідно з звітом, обмін короткострокових облігацій на MBS — це операція з “обміну цінних паперів” із ринком і не збільшує резерви банківської системи. Тому її неправильним трактуванням є вважати її перезапуском QE. Morgan Stanley вважає, що, хоча рішення ФРС про дострокове завершення QT привертає багато уваги, його прямий вплив може бути обмеженим. Наприклад, у випадку з державними облігаціями, припинення скорочення на 50 мільярдів доларів щомісяця на шість місяців раніше дає сумарну різницю лише у 30 мільярдів доларів, що є незначним у масштабі великого портфеля ФРС і ринку в цілому. Майбутнє розширення балансу також не є “друком грошей”: воно лише для компенсації зростання готівки. За словами звіту, коли банки потребують додаткових готівкових коштів для своїх банкоматів, ФРС надає купюри і відповідно зменшує свої резерви. Таким чином, зростання готівки у обігу природним чином зменшує резерви банків. Morgan Stanley прогнозує, що протягом наступного року для підтримки рівня резервів ФРС почне купувати державні облігації. У цей час обсяг купівлі облігацій перевищить 15 мільярдів доларів щомісяця (для заміни MBS) ще на 100-150 мільярдів доларів, щоб компенсувати втрати резервів через зростання готівки. Звіт підкреслює, що мета такої купівлі — лише “запобігти зниженню резервів”, а не “збільшити їх”, тому не слід сприймати це як сигнал до монетарного пом’якшення. Основне: стратегія випуску облігацій Міністерством фінансів. Morgan Stanley вважає, що для ринків активів справжній фокус слід перенести з ФРС на Міністерство фінансів США. Аналіз показує, що саме Мінфін визначає, скільки довгострокових ризиків потрібно поглинути ринку. Скорочення обсягів державних облігацій ФРС у кінцевому підсумку повертає їх на ринок через новий випуск облігацій Мінфіном. Остання стратегія Мінфіну спрямована на збільшення короткострокових облігацій. Купівля короткострокових облігацій ФРС може полегшити подальше збільшення короткострокового випуску Мінфіну, але це залежить від остаточного рішення Мінфіну. Пов’язані новини: США можуть повторно запустити урядові витрати цього тижня, але до ключових даних перед засіданням ФРС у грудні ще далеко; голова ФРС Бейлі: AI — не бульбашка, технологічні компанії мають реальні грошові потоки, і економіка не означає, що потрібно негайно знижувати ставки; майже визначено зниження ставок ФРС цього вечора! Ринок зосереджений на виступі Бейлі: як урядова зупинка роботи вплине на політику ФРС у грудні? <Морган попереджає: завершення QT ≠ перезапуск QE, стратегія випуску облігацій Мінфіну — ключова> Ця стаття була вперше опублікована на BlockTempo “Динаміка блокчейну — найвпливовіше джерело новин у сфері блокчейну”.