Стратегія компанії за один квартал заробила 28 мільярдів доларів! Модель резервування Біткойнів самопідсилювального циклу

Strategy компанія оприлюднила чистий прибуток за третій квартал 2025 року у розмірі 2,8 мільярда доларів, що є суттєвим поверненням до прибутковості в порівнянні з втратами 340 мільйонів доларів за аналогічний період минулого року. Компанія володіє 640,808 монетами Біткойн, вартість яких становить близько 47,44 мільярда доларів. Strategy підтвердила прогноз річного обсягу продажів у 34 мільярда доларів та доходів від Біткойн у 20 мільярдів доларів.

Зростання прибутку в третьому кварталі пов'язане з підвищенням вартості Біткойн

（джерело: Strategy）

Стратегія оприлюднила чистий прибуток за три місяці, що закінчилися 30 вересня, у розмірі 2,78 мільярда доларів, що становить 8,42 долара на акцію. Для порівняння, за аналогічний період минулого року було зафіксовано збиток у розмірі 340,2 мільйона доларів, що становить збиток у 1,72 долара на акцію. Операційний дохід цього кварталу склав 3 мільярди доларів. Цей перехід від збитків до величезного прибутку в основному зумовлений зростанням ціни Біткойна та змінами в облікових стандартах.

Прибуток компанії в основному походить від доходів від її володіння Біткойном. Станом на 26 жовтня 2025 року, Strategy володіє 640,808 монет Біткойн загальною вартістю 47.44 мільярда доларів, середня вартість покупки становить 74,032 долари за монету. Наразі ринкова ціна Біткойна становить близько 107,833 доларів, і компанія має значні нереалізовані прибутки. За поточною ціною портфель Біткойна Strategy зріс приблизно на 45.7% порівняно з вартістю покупки, а нереалізований прибуток перевищує 21.6 мільярда доларів.

Стратегія Біткойн резервних позицій

Кількість активів: 640,808 монет Біт (перше місце серед корпоративних активів у світі)

Загальна капіталізація: 474,4 мільярда доларів США (за поточною ціною)

Середня вартість: 74,032 доларів / монета

Нереалізований прибуток: приблизно 21,6 мільярда доларів (поточна ціна vs вартість)

Ця масштабна позиція в Біткойні в бізнесі є безпрецедентною. У порівнянні з цим, другий за величиною корпоративний власник Tesla має близько 11 509 Біткойнів, а позиція Strategy перевищує позицію Tesla більш ніж у 55 разів. Це крайня концентрація активів робить долю Strategy тісно пов'язаною з ціною Біткойна: при кожному зростанні Біткойна на 1% ринкова вартість резервів Біткойна Strategy збільшується приблизно на 470 мільйонів доларів.

Генеральний директор Майкл Сейлор оголосив про результати на X: «Strategy оголосила про результати за третій квартал 2025 року та підтвердила прогнози на 2025 рік. Результати за третій квартал: операційний дохід 3,9 мільярда доларів, чистий дохід 2,8 мільярда доларів, розводнений прибуток на акцію 8,42 долара». Сейлор завжди був найвідданішим корпоративним прихильником Біткойна, він перетворив Strategy з традиційної компанії програмного забезпечення для бізнес-аналітики на компанію сховища Біткойна, ця радикальна стратегічна трансформація, яка почалася в 2020 році, викликала величезні суперечки, але тепер виявилася надзвичайно успішною.

Зміна облікових стандартів дозволяє реалізувати нерозподілений прибуток

До четвертого кварталу минулого року компанія Strategy могла підтвердити збитки від знецінення лише в разі, якщо ціна Біткойн падала нижче її покупної ціни. Якщо Біткойн не продається, то вигоди від зростання ціни не можуть бути реалізовані. Зміни в обліковій обробці дозволили компанії тепер підтверджувати доходи, отримані від зростання вартості Біткойн. Ця зміна облікових стандартів кардинально змінила фінансову звітність компанії Strategy.

Компанія тепер може оголосити квартальний прибуток, що відображає ринкову вартість її володіння Біткойном. Це підвищує економічну прозорість її стратегії управління Біткойн-капіталом. За старими обліковими стандартами фінансові звіти Strategy часто показували збитки, навіть якщо її Біткойн-активи насправді значно зросли в ціні. Це відхилення обліку від економічної реальності ускладнювало інвесторам оцінку справжньої вартості компанії.

Нові бухгалтерські стандарти вимагають від компаній оцінювати цифрові активи за справедливою вартістю та відображати нереалізовані прибутки та збитки на кінець кожного звітного періоду. Це означає, що зростання ціни Біткойн може безпосередньо відображатися як прибуток за поточний період, без необхідності дочекатися фактичного продажу. Для компаній, таких як Strategy, які застосовують стратегію довгострокового утримання, ця зміна є надзвичайно вигідною, оскільки вони можуть демонструвати прибутковість, не продаючи Біткойн.

Цей облік також робить стратегію резервування Біткойнів більш зрозумілою та прийнятною для традиційних інвесторів. Коли квартальний звіт чітко показує чистий прибуток у 2,8 мільярда доларів, це легше привертає увагу інституційних інвесторів, ніж складні пояснення нереалізованого прибутку. Це також є важливою причиною, чому акції стратегії можуть бути включені до деяких індексних фондів та ETF.

Система самопідтримки резервної моделі Біткойн

Бізнес-модель Strategy еволюціонувала в те, що в індустрії називають «компанією-біткойн-скарбницею». Стратегія компанії полягає в тому, щоб використовувати Біткойн як основний резервний актив. Така стратегія купівлі та утримання кардинально змінила ринкову оцінку вартості цієї компанії. Зростання ціни Біткойна часто призводить до підвищення ціни акцій компанії Strategy. Це дозволяє компанії залучати більше фінансування через випуск акцій. Ці кошти потім знову інвестуються в купівлю Біткойна, що формує самопідсилювальний цикл.

Ця модель надихнула багато інших компаній на прийняття подібних стратегій управління капіталом. У 2025 році, від брендів алкогольних напоїв до виробників сонцезахисних кремів, різні компанії почали пакувати свої продукти з акцентом на «утримання криптоактивів», намагаючись повторити успіх Strategy. Однак більшість наслідувачів не мають виконання та ринкової своєчасності Strategy, що призводить до зниження оцінки та сумнівів інвесторів.

Логіка роботи самопідсилювального циклу така: коли ціна Біткойна зростає, ринкова капіталізація біткойн-резервів Strategy збільшується, фінансові звіти демонструють високий прибуток, а акції зростають. Зростання акцій дозволяє Strategy випускати нові акції з премією, припустимо, що співвідношення ринкової капіталізації акцій до ринкової капіталізації біткойн-резервів становить 2, Strategy може придбати Біткойн вартістю 200 мільйонів доларів за нові акції вартістю 100 мільйонів доларів, а кожне розмивання насправді збільшує вміст біткойнів на акцію. Ця парадоксальна ситуація “розмивання означає зростання вартості” є найвитонченішою частиною моделі Strategy.

Цей цикл також має ризики. Якщо ціна Біткойна тривалий час знижується, фінансові звіти Strategy покажуть збитки, а акції можуть впасти нижче їхньої фактичної вартості володіння Біткойном, що зробить акціонерне фінансування економічно недоцільним. У цей момент Strategy може бути змушена продати Біткойн або залучити боргове фінансування, що збільшить фінансові ризики важелів. Отже, ця модель сильно залежить від тривалої тенденції зростання Біткойна.

річні рекомендації та відхилення від цінових показників

Стратегія підтвердила прогнози фінансових результатів на 2025 рік. Компанія прогнозує, що обсяг доходів від продажів досягне 34 мільярдів доларів, а доходи від Біткойн складують 20 мільярдів доларів. Saylor підкреслив, що компанія твердо дотримуватиметься своєї стратегії і наразі не має планів хеджування своїх Біткойн позицій. «Saylor перетворив публічну компанію на сховище нового часу. Більшість CEO прагнуть визнання квартальних результатів, тоді як він будує паралельну систему резервів. Кожен фінансовий звіт, швидше ніж звіт про прибуток, є реалізацією пророцтва.»

Ціль у 34 мільярди доларів США за обсягом продажів свідчить про те, що основний програмний бізнес Strategy все ще працює, хоча його значення значно зменшилося. Прибуток у 20 мільярдів доларів США від Біткойна є ключовим моментом, ця ціль базується на припущенні, що Біткойн досягне або перевищить поточний рівень цін до кінця року. Виходячи з поточного нереалізованого прибутку в 21,6 мільярда доларів США, досягнення цілі в 20 мільярдів доларів США вже практично підтверджено.

Хоча Біткойн має сильні показники та відмінну прибутковість, акції Strategy знизились приблизно на 12% з 2025 року. Для порівняння, Біткойн за цей же період зріс на 14,5%. Ця різниця свідчить про те, що ринок, можливо, перетравлює побоювання щодо оцінки, розмивання капіталу через збільшення акцій або регуляторної невизначеності. Акції Strategy зазвичай торгуються з високим премією, а їхня ринкова капіталізація часто становить 2-3 рази більше, ніж вартість Біткойн-портфеля. Коли ця премія звужується, навіть якщо Біткойн зростає, акції можуть знижуватися.

Однак, після публікації фінансового звіту, ціна акцій у післяторговій сесії зросла майже на 4%. Ця позитивна реакція свідчить про те, що інвестори продовжують проявляти великий інтерес до резервної моделі компанії з Біткойна. Ринок переварює вражаючу цифру квартального прибутку у 2,8 мільярда доларів та переоцінює оцінку Strategy.

революційний вплив на фінансовий менеджмент підприємств

Стратегія, завдяки успішній стратегії резервування Біткойн, має більш широке значення для фінансування бізнесу. Увага президента США Трампа до сфери цифрових активів та його зобов'язання перетворити США на глобальний центр криптовалюти створили сприятливе регуляторне середовище. Сильний приплив коштів в ETF допоміг Біткойн неодноразово встановити історичні максимуми в 2025 році. Ці макрофактори забезпечили ідеальне ринкове середовище для моделі резервування Біткойн.

Модель компанії демонструє, як підприємства можуть використовувати Біткойн як резервний актив. Це кардинально відрізняється від традиційних стратегій управління готівкою, які залежать від короткострокових цінних паперів та облігацій. Оскільки Біткойн поступово приймається установами як клас активів, у майбутньому більше компаній можуть розглянути можливість впровадження подібних стратегій управління резервами. Квартальні результати Strategy продовжують підтверджувати концепцію фінансових компаній, що працюють з Біткойн. Ця модель підриває традиційні уявлення про корпоративне фінансове управління і створює нову основу для оцінки компаній, які володіють великими позиціями в криптовалютах.