Як оновлення алгоритму Binance може перерізати "плечо тарифів" для монет-міфів?

Оригінальний автор: Agintender

Перекладено: White55, Mars Finance

Binance оновить новий алгоритм фінансової ставки 18 вересня. Цей крок має на меті утримати фінансову ставку в відносно помірному діапазоні, намагаючись змінити образ "позиція = ліквідація" на справжню вартість утримання позиції. Метою цієї зміни алгоритму, напевно, є стримування таких "чарівних монет" як $Alpaca, $TRB, $MYX від використання механізму фінансової ставки для створення вливання капіталу та тиску на конкурентів.

Розділ 1: Роль фондової ставки в永续合约: шлях до озброєння регуляторами

Безстрокові контракти, на відміну від традиційних ф'ючерсів, не мають дати закінчення. Ця особливість значно підвищує ліквідність контракту та спекулятивні властивості, але також вводить в собі певний ризик: ціна контракту може постійно відхилятися від спотової ціни базового активу, формуючи так звану "різницю між ф'ючерсами та спотом". (один базовий актив, дві ціни)

Щоб вирішити цю основну проблему, механізм плати за капітал з'явився на світ. Це, по суті, механізм прив'язки цін, який шляхом періодичного обміну коштів між тримачами довгих і коротких позицій стимулює учасників ринку здійснювати торгові операції, які здатні повернути ціну безстрокових контрактів до рівня спотової ціни, тим самим підтримуючи узгодженість цін у довгостроковій перспективі.

Логіка роботи цього механізму дуже чітка: коли ставка фінансування є позитивною (тобто ціна безстрокового контракту вища за ціну спот), тоді власники довгих позицій повинні сплачувати фінансові витрати власникам коротких позицій; навпаки, коли ставка фінансування є негативною (тобто ціна безстрокового контракту нижча за ціну спот), тоді короткі позиції повинні платити довгим. Такий дизайн створює прямий фінансовий стимул, який заохочує трейдерів утримувати позиції, які є протилежними до основного ринкового настрою, таким чином виконуючи роль балансування ринку і коригування цінових розривів.

Ці періодичні обміни капіталом безперервно створюють арбітражні стимули: коли ціна безстрокового контракту занадто висока, арбітражники можуть продавати безстрокові контракти, одночасно купуючи таку ж кількість спотових активів, щоб заробити позитивну процентну ставку, їхня поведінка створює тиск вниз на ціну безстрокового контракту, спонукаючи її повернутися.

1.2 Складова фінансової ставки: деконструкція основних елементів

Розрахунок ставки фінансування складається в основному з двох основних частин: процентної ставки (Interest Rate) та індексу премії (Premium Index).

Частина процентної ставки: це відносно стабільна, заздалегідь визначена біржею складова, яка теоретично представляє собою різницю в витратах на позики між основною валютою та валютою котирування в контракті. На Binance ставка BTC/ETH зазвичай фіксується на рівні 0,01% кожні 8 годин (тобто 0,03% на день), а ставки для інших валют встановлюються на рівні 0%.

Індекс премії: це найбільш динамічна та впливова складова фінансової ставки. Він безпосередньо кількісно оцінює ступінь відхилення ціни безстрокового контракту від ціни індексу спот на базовий актив. Коли ціна безстрокового контракту перевищує ціну індексу спот, індекс премії є позитивним; в іншому випадку він негативний. Щоб згладити короткострокові коливання цін, індекс премії зазвичай визначається на основі зваженого середнього значення спреду протягом періоду обчислення фінансової ставки.

Другий розділ: Порівняльний аналіз еволюції алгоритмів

2.1 Традиційна формула: 8-годинний галузевий стандарт

Перед цим оновленням, розрахунок фінансування Binance слідував моделі, заснованій на стандартизованому 8-годинному розрахунковому циклі. Його формула може бути ефективно виражена наступним чином:

Фінансова ставка = Середній індекс премії (P) + clamp( ставка − Індекс премії (P), 0,05%, −0,05%)

У цьому контексті, крім BTC/ETH "відсоткової ставки", яка за замовчуванням становить 0,01% кожні 8 годин, інші валюти мають 0%. Уся розрахункова система генерує ставку, яка безпосередньо підходить для розрахунку кожні 8 годин, тобто три рази на день (24 години / 8 годин = 3 рази). Ця фіксована 8-годинна структура запозичена зі стандарту Bitmex.

2.2 Формула після оновлення: введення "нормалізуючого фактора частоти"

Нова формула, що набирає чинності з 18 вересня 2025 року, така:

Фінансова ставка(F)=

[Середній індекс премії (P)+clamp( процентна ставка − індекс премії (P), 0,05%, −0,05%)] / (8/N)

Ключова інновація цього формули полягає у впровадженні двох основних змінних:

N: Інтервал розрахунків капіталу в годинах (тобто "частота розрахунків"). Це є основою динамічної настройки алгоритму.

(H/N): У формулі, елемент, що ділить, ми називаємо фактором нормалізації частоти.

Нова формула має ту ж саму чисельну частину, що й стара формула, і може бути зрозуміла як розрахунок «базової ставки за 8 годин». Доданий коефіцієнт нормалізації частоти відповідає за масштабування цієї базової ставки. Основна мета полягає в тому, щоб, виходячи з коротшого розрахункового періоду, відкоригувати величину ставки за кожну операцію з коштами, контролюючи ставку за коштами в рамках вікна, що базується на 8 годинах.

Ця формула дизайну розкриває основний принцип дизайну: Binance прагне обмежити витрати на утримання позиції для контрагента, які можуть бути занадто високими, або, з точки зору маніпуляцій на ринку, знизити "вражаючу силу" фінансування для торгівлі в протилежному напрямку.

Наприклад, з максимальною комісією 2% за кожні 4 години:

Старий алгоритм має ставку фінансування за 24 години 12%;

Новий алгоритм за 24 години має ставку фінансування 6%

Третій розділ: Кількісний вплив змінної частоти розрахунків (N)

Цей розділ детально розгляне числовий аналіз ставок фінансування при різних частотах розрахунків через гіпотетичний сценарій, щоб наочно продемонструвати їх механізм роботи.

Модельні припущення:

Припустимо, що «базова ставка за 8 годин» (тобто чисельник нової формули) є сталою величиною 0,02%. Це означає, що існує помірне преміювання цін на безстрокові контракти щодо цін на спот-ринку.

Номінальна вартість позиції трейдера становить $100,000.

3.1 Сцена A (N=8): Базова сцена (стандартний розрахунок)

Частота збору: 8/8=1 (збір 1 раз на кожні 8 годин)

Одноразова ставка комісії: 0.02%/1=0.02%

Кількість розрахунків за 24 години: 24/8=3

Одноразова сума платежу: $100,000×0.0002=$20

24-годинна ефективна накопичена вартість: $20×3=$60

3.2 Сцена B (N=4): ПРИКЛАД PUMPUSDT (збільшення частоти)

Частота збору: 8/4=2 (збір 2 рази кожні 8 годин)

Разова ставка плати за кошти: 0,02%/2=0,01%

Кількість розрахунків за 24 години: 24/4=6

Одноразова сума виплати: $100,000×0.0001=$10

24-годинна ефективна накопичена вартість: $10×6=$60

3.3 Ситуація C (N=2): Високочастотний розрахунок

Частота збору: 8/2=4 (збір 4 рази кожні 8 годин)

Одноразова ставка комісії за розрахунок: 0.02%/4=0.005%

Кількість розрахунків за 24 години: 24/2=12

Одноразова сума платежу: $100,000×0.00005=$5

24-годинна дійсна накопичена вартість: $5×12=$60

3.4 Сценарій D (N=1): погодинний розрахунок

Частота отримання: 8/1=8 (отримання 8 разів кожні 8 годин)

Одноразова ставка плати за кошти: 0,02%/8=0,0025%

Кількість розрахунків за 24 години: 24/1=24

Одноразова сума платежу: $100,000×0.000025=$2.50

24-годинна ефективна накопичена вартість: $2.50×24=$60

З вище наведених розрахунків видно, що незалежно від геометрії частоти, остаточна (24 години) ставка фінансування завжди однакова.

Четверте, вплив на ринок та відповідь Binance

З стратегічної точки зору, це оновлення можна розглядати як реакцію на системні ризики, виявлені під час минулих ринкових криз — "озброєння" ставки фінансування, а також як стратегічний крок, спрямований на домінування в торгівлі новими високоризиковими активами. Крипторинок вже відомий своєю екстремальною волатильністю, особливо в умовах ринку з "високою капіталізацією та низькою ліквідністю", де цей механізм і інструменти, що, здавалося б, повертають до нормальної вартості, поступово стали зброєю.

У цих класичних "битвах" Alpaca, MYX, TRB, він поступово став використовуватися як зброя для стримування, а іноді навіть для придушення суперників. У крайніх випадках, ставка на капітал у 2% на годину перетворюється на 48% за 24 години, (в Alpaca навіть до 4%) – яке ж це болюче усвідомлення! Це означає, що, отримуючи фінансування від ставок супротивника, можна також зменшити їхній маржинальний капітал, таким чином, щоб "вибухнути" супротивника, використовуючи менший обсяг капіталу, досягнувши спірального прискорення вгору/вниз.

8/N, це відповідь Binance на виключення монет, маніпуляції з великими капіталами та постійні збитки для трейдерів протягом останніх кількох місяців. Ця модель обмежує щоденну ставку фінансування до 6% (припускаючи, що кожні 8 годин це 2%), що фактично закриває шлях до витоку фінансування та крадіжки.

Дехто може запитати, чому не встановити розрахунок раз на 8 годин, адже це головним чином тому, що 8-годинний інтервал розрахунку коштів є занадто повільним для вірусних токенів, ціна яких може подвоїтися або впасти вдвічі всього за кілька годин. За цей час премія може стати надзвичайно великою, а в результаті обчислена ставка фінансування може бути покаранням, що лише посилює нестабільність ринку. Завдяки впровадженню змінної N, Binance може встановити частоту розрахунку 1/2/4/8 годин для волатильності нового високоризикованого активу в перший день його запуску.

Як зазначалося раніше, функція ставки на фінансування полягає в регулюванні різниці між ф'ючерсами та спотами, але, на жаль, це було використано зацікавленими особами, ставши катком для роздрібних інвесторів, які мають поверхневе розуміння механізму контрактів.

Ринок постійно змінюється, якщо Бог зачиняє двері, він відкриває вікно — це стосується кожного, давайте з нетерпінням чекати на наступну великою гру.

Нехай ми завжди будемо з повагою ставитися до ринку.