Випуск стейблкоїнів так вигідно? Погляньте на правду про прибуток пізніх учасників, від Tether до Aave GHO.

Цього року стейблкоїни стали одним з найбільш обговорюваних бізнесів на крипторинку. Від прибутку Tether у другому кварталі у 4,9 мільярда доларів до відкритої прозорості фінансової звітності Circle, все це спричинило бум випуску монет. Проте чи можуть стейблкоїни дійсно легко приносити прибуток, від GHO Aave до власних доларів різних компаній, нижче розглянемо структуру та ризики цього бізнесу.

Фінансовий звіт USDC розкриває: кожен хоче отримати частку від пирога стейблкоїнів

Як сказав @_FORAB: «Найбільша проблема USDC полягає в його прозорості після виходу на ринок». Звіти Circle без будь-яких прикрас демонструють, що випуск стейблкоїнів приносить величезні доходи від відсотків за державними облігаціями, що змушує компанії з управління активами, підприємства та DeFi протоколи кинутися створювати власні стейблкоїни та платіжні блокчейни.

Окрім mUSD від MetaMask та FRNT з Вайомінгу, кілька банків від ЄС до США розглядають можливість випуску власного стейблкоїна.

(Огляд конкурентоспроможних стейблкоїнів L1 блокчейнів: хто зможе захопити глобальний «онлайн-платіж» фронт?)

Дослідники попереджають: стейблкоїн ≠ друкарський станок, демонстрація збитків Aave GHO

На це старший дослідник Hasu відреагував скептично: «Уявлення про те, що стейблкоїни є більш вигідними, ніж ринок кредитування, є одним з найбільших непорозумінь у сфері DeFi.»

Він зазначив, що стейблкоїни та ринок кредитування за своєю суттю є «бізнесом з різницею в процентних ставках», і лише такі стейблкоїни, як USDT та USDC, які мають глобальну ліквідність і прийнятність, можуть справді отримувати додаткову вартість з «переносимості», інші нові стейблкоїни все ще повинні змагатися за той самий обмежений пул капіталу на ринку кредитування:

Для нових стейблкоїнів, які входять на ринок, дійсно важливими перевагами є лише дві: сильніша здатність до випуску монети ( дозволяє вам позичати за нижчою ціною ) та здатність до управління активами і пасивами ( дозволяє вам кредитувати за вищою ставкою )

Hasu наводить приклад GHO, який був запущений Aave трохи раніше цього року. В даний час витрати на випуск GHO складають до 8%, але фактичний дохід становить лише від 1% до 2%, що означає, що щорічно потрібно покривати витрати в розмірі 6% до 7% для кожної монети GHO, що перебуває в обігу:

Хоча випуск нового стейблкоїна на початку дійсно потребує витрат для участі, важко уявити, наскільки важко отримати прибуток від стейблкоїна, не кажучи вже про досягнення 50% валового прибутку.

Він визнає, що Aave дійсно є лідером на ринку кредитування, але це не означає, що можна повторити успіх у сфері стейблкоїнів.

Аналіз структури вартості стейблкоїнів: хто ж справжній переможець?

Згідно з моделлю "стейблкоїн цінового акумулювання (stablecoin value accrual stack)", яку кілька місяців тому запропонував керівник зростання Plasma Натан, він розділив накопичення вартості стейблкоїнів на чотири рівні:

Модель «накопичення вартості стейблкоїнів (stablecoin value accrual stack)» Нейтана

По-перше, це найбільший переможець на нижньому рівні, а саме «випускник», Tether заробив 14 мільярдів доларів лише на відсотках з держоблігацій у 2024 році. Далі йдуть «публічні блокчейни», Ethereum та Tron ( через комісії за передачу коштів та угоди.

Далі йдеться про «інфраструктуру DeFi», до якої належать протоколи, такі як Aave, Curve та Uniswap, що надають базові функції кредитування, обміну та отримання доходу. Найвищим рівнем є «B2B та B2C застосування», які Натан називає найбільш перспективним рівнем. Від платіжного гіганта Stripe до фінансових технологій новачка Revolut, створюючи реальні сценарії використання для стейблкоїнів.

Він вважає, що зрештою справжні інновації та найбільші бізнес-можливості з'являться на верхньому рівні застосувань, проте основа залишається непорушною, як Tether довго буде утримувати титул "короля стейблкоїнів".

)Наступна хвиля конкуренції: від універсального до функціонального, чому "кастомізовані стейблкоїни" є жорсткою потребою для бізнесу?(

стейблкоїн має вигоду, але перевага першопрохідців є сильною

Слова Hasu підкреслюють, що хоча ринок стейблкоїнів може приносити величезний прибуток, це зовсім не гарантує отримання вигоди, і за допомогою GHO від Aave зазначено, що новим учасникам потрібно спочатку заплатити високу ціну, щоб отримати частку на ринку.

Остаточна відповідь полягає в тому, що стейблкоїни, звичайно, є хорошим бізнесом, але справжніми успішними залишаються піонери, такі як Tether, адже вони володіють глибоким мережевим ефектом та капітальними перевагами. Ті, хто прийшли пізніше, щоб поділити ринок, повинні знайти важко відтворюваний диференційований вихід.

Ця стаття Випуск стейблкоїн має таку високу прибутковість? Від Tether до Aave GHO, правдива інформація про прибуток пізніх учасників. Вперше з'явилася в Ланцюгових новинах ABMedia.