9 вересня зниження процентних ставок неминуче відбудеться, ринок, ймовірно, переживе американські гірки, прошу всіх застібнути ремені безпеки та одягнути каски!

Оригінальна назва: Зниження процентних ставок вже стало реальністю, три великі загадки ще чекають на розв'язання

Оригінальний автор: BitPush

Перепублікація: White55, Mars Finance

Засідання Федерального відкритого ринку (FOMC), яке відбулося в цей вівторок і середу під егідою Федеральної резервної системи (Fed), було названо відомим фінансовим коментатором Ніком Тіміраосом одним із най«незвичних» засідань в історії цього інституту.

Ринок практично одноголосно очікує, що після двохденного засідання з питань політики ФРС оголосить про перше зниження процентних ставок за дев'ять місяців у середу. Згідно з інструментом FedWatch від CME, ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів до діапазону 4.25%−4.50% становить аж 96%, що майже є фактом.

Федеральна резервна система нарешті вирішила розпочати цикл зниження процентних ставок, основною причиною чого є постійна слабкість ринку праці в США, а також зростання впевненості чиновників у тому, що інфляція, спричинена тарифами, може бути лише тимчасовим явищем.

Дані Міністерства праці показують, що за три місяці, що закінчилися в серпні, середня кількість нових робочих місць становила лише близько 29 тисяч на місяць, що є найслабшим тримісячним зростанням з 2010 року (непід час епідемії). Крім того, наразі кількість безробітних перевищує кількість вакантних посад; кількість первинних заявок на допомогу з безробіття досягла найвищого рівня за майже чотири роки; кількість безробітних на тривалий термін (безробітних більше 26 тижнів) досягла найвищого рівня з листопада 2021 року. Попередні дані про зайнятість, оприлюднені минулого тижня, також показали, що з початку літа основи ринку праці в США виявилися більш крихкими, ніж раніше очікувалося.

Крім того, голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл заклав основу для цього зниження процентних ставок у своїй промові в кінці серпня, коли він чітко заявив: "Ризики зниження зайнятості зростають". Це відображає те, що занепокоєння Федеральної резервної системи щодо досягнення її місії "достатньої зайнятості" вже перевищило занепокоєння щодо інфляції.

Однак, хоча зниження відсоткової ставки вже стало фактом, невизначеність навколо цієї зустрічі та майбутньої монетарної політики досягла безпрецедентного рівня. Ці невизначені фактори насправді є ключовими для впливу на фінансові ринки та ціноутворення активів.

Сuspense 1: "Точка графіка" майбутніх процентних ставок – скільки разів ще цього року знизять процентні ставки?

Оскільки зниження на 25 базисних пунктів вже було в значній мірі враховане ринком (priced in), трейдери більше не зосереджуватимуться на питанні "чи буде зниження", а зосередяться на прогнозах політики Фед для залишку 2025 року.

Очікувані вказівки на майбутнє ринку

У середу в оголошенні чиновники ФРС опублікують останні економічні прогнози, серед яких найбільшу увагу приверне «точковий графік» (Dot Plot) — він відображає очікування членів ФОМС щодо майбутніх рівнів процентних ставок.

Очікування продовження зниження процентних ставок: Трейдери сміливо ставлять на те, що ФРС не знизить ставки «одним махом», а розпочне цикл. Згідно з інструментом FedWatch CME, ринок вважає, що ймовірність продовження зниження ставок у жовтні та грудні перевищує 70%.

Потенційні сигнали розбіжностей: економісти Goldman Sachs очікують, що "точкова діаграма" продемонструє дві, а не три зниження процентних ставок, але "розбіжності будуть незначними". Якщо Fed зрештою натякне, що темпи зниження ставок буде повільнішими, ніж очікує ринок, це може призвести до перезавантаження та розпродажу ризикових активів. Навпаки, якщо буде натяк на три або більше зниження ставок, це стане значною пташиною новиною.

Точка зору економістів Goldman Sachs полягає в тому, що ключовим моментом цієї зустрічі є те, чи комітет натякне, що "це буде перше з серії послідовних зниження процентних ставок". Вони очікують, що в заяві не буде чітко згадано про зниження ставок у жовтні, але Пауелл може "м’яко" натякнути в цьому напрямку на прес-конференції.

Розкол голосування між яструбами та голубами

Склад голосування на цій зустрічі також сповнений невизначеності. Хоча більшість членів комісії очікують підтримки зниження на 25 базисних пунктів, всередині комісії існує помітний розподіл:

Голоси за "значне" зниження процентних ставок: новопризначений директор Стівен Міран, ймовірно, проголосує проти, виступаючи за більш значне зниження ставок. Міністр фінансів Скотт Бессент також відкрито закликав ФРС до "всебічного" зниження ставок.

Голоси проти зниження процентних ставок: голова Федерального резерву Канзас-Сіті Джеффрі Шмід (Jeffrey Schmid) та голова Федерального резерву Сент-Луїса Альберто Мусалем (Alberto Musalem) можуть виступати проти зниження процентних ставок, оскільки вони стурбовані інфляційними ризиками, пов'язаними з митами.

Цей розкол підкреслить зростаючі політичні розбіжності всередині комітету, що ускладнить прогнозування майбутніх дій центрального банку.

Другий інтрига: «Налаштування» Пауела – як зважити інфляцію та зайнятість?

Після оголошення про рішення щодо відсоткової ставки, вибір слів Павела на пресконференції зазвичай є важливішим, ніж сама заява FOMC, оскільки він нестиме відповідальність за пояснення думки комітету.

Чи є інфляція "тимчасовою" чи "постійною"?

Офіцери ФРС вважають, що зростання інфляції, викликане тарифною політикою адміністрації Трампа, може бути лише тимчасовим.

Голова Федерального резерву Сан-Франциско Дейлі заявив: "Зростання цін, пов'язане з митами, буде разовим." Інші чиновники також очікують, що митні ефекти будуть пов'язані протягом наступних двох-трьох кварталів, а вплив на інфляцію потім зменшиться. Вони вважають, що на тлі слабкості ринку праці та нестабільності економіки компанії мають меншу гнучкість у підвищенні цін, тому тривалі інфляційні тиски незначні.

Виступ Пауела повинен знайти баланс між двома місіями: повною зайнятістю та стабільністю цін. Він повинен донести «практичний і більш голубиний» тон. Як зазначив стратег B. Riley Wealth Management, його тон буде «практичним, але більш схильним до голубиних настроїв», що вказує на те, що ФРС повинна більше захищати свою місію щодо повної зайнятості.

Залежність даних та гнучкість майбутньої політики

Трейдери уважно стежитимуть за тим, чи дасть Пауел будь-які м'які натяки щодо дій у жовтні. Якщо він підкреслить "залежність від даних" і натякне на те, що у майбутній політиці ще є великий простір для коригування, це залишить ринок в невизначеності, і ціни на активи продовжать коливатися разом з економічними даними.

Тревога три: Безпрецедентне політичне втручання – незалежність Федеральної резервної системи під загрозою

Особливість цієї конференції полягає в тому, що половина її пов'язана з політичними подіями навколо центра влади Фед. Постійний тиск з боку адміністрації Трампа на її незалежність є «слоном у кімнаті», що не може бути ігнорованим під час конференції.

Швидке підвищення нового члена правління

Головний економічний радник Трампа Стівен Міллан був підтверджений Сенатом в понеділок і склав присягу в вівторок вранці, отримавши голосувальне право на цьому засіданні FOMC. Ця процедура, яка зазвичай займає кілька місяців, була швидко просунута, що розглядається як бажання Трампа, щоб Міллан проголосував за "значне зниження процентних ставок" на засіданні у вересні. Сам Міллан заявив, що буде мислити самостійно, але його швидке підтвердження, безсумнівно, є відображенням політичного тиску на роботу ФРС.

Скандал з звільненням Кука

Трамп відкрито заявив, що сподівається, що республіканці займуть більшість у Раді Федеральної резервної системи, і намагався звільнити члена ради Лісу Кук наприкінці серпня, що стало історичним прецедентом. Хоча апеляційний суд тимчасово зупинив указ Трампа про звільнення, Кук все ще може голосувати на цьому засіданні, але її посада все ще залишається невизначеною, справа триває.

Ці зміни підкреслюють величезні виклики, які стоять перед політичною незалежністю Федеральної резервної системи. Це означає, що будь-яке її політичне рішення буде супроводжуватися політичними тінями, і для інвесторів, які залежать від макроекономічної стабільності, цей "шум" сам по собі є ризиком.

Резюме: Ринок чекає на сигнали, а не на рішення.

Зниження ставки на 25 базисних пунктів вже є консенсусом ринку. Але справжнє значення цієї наради полягає в тому, як вона визначить монетарну політику на останні чотири місяці 2025 року.

Як зазначив стратег BNY, "подвійна місія ФРС перебуває у стані 'напруження'", а зростаюча політизація ускладнює ситуацію. Ринок буде уважно стежити за кожним словом Пауела в пошуках сигналів для визначення конфігурації портфеля.