Федеральна резервна система (ФРС)降息板上釘釘，三大懸念左右市場走向

Федеральна резервна система (ФРС) (Fed) найближчим часом проведе політичну нараду, яку відомий фінансовий коментатор Нік Тіміраос назвав однією з най «досить» незвичних нарад в історії. Хоча ринок майже одностайно очікує, що ФРС оголосить про перше зниження процентних ставок за дев'ять місяців, три основні питання, що оточують цю нараду, є справжніми факторами, що впливають на фінансові ринки та ціноутворення активів.

Зниження відсоткових ставок стало неминучим: слабкість ринку праці є ключовим фактором

Згідно з інструментом Fed Watch від CME, ймовірність зниження процентної ставки на 25 базисних пунктів до діапазону 4.25%−4.50% складає 96%, що практично є непорушним фактом. Основна причина, чому ФРС вирішила розпочати цикл зниження ставок, полягає в:

· Ринок праці США продовжує бути слабким: протягом трьох місяців, що закінчилися в серпні, середня кількість нових робочих місць становила лише близько 29 тисяч на місяць, що є найслабшим тримісячним приростом з 2010 року (в неепідемічний період)

· Кількість безробітних перевищила кількість вакансій

· Кількість людей, які вперше подали заявку на допомогу по безробіттю, досягла найвищого рівня за останні чотири роки.

· Кількість безробітних на тривалий термін (безробіття більше 26 тижнів) досягла найвищого рівня з листопада 2021 року

Голова Федеральної резервної системи (ФРС) Пауел у своїй промові в кінці серпня чітко зазначив: «Ризики зниження зайнятості зростають», що відображає побоювання в середині Федеральної резервної системи (ФРС) щодо досягнення місії «повної зайнятості», які вже перевищили побоювання щодо інфляції.

Припущення 1: «Точка графіка» майбутньої процентної ставки – скільки разів цього року ще знизять ставки?

Оскільки зниження на 25 базисних пунктів вже було високо переварено ринком, трейдери більше не зосередяться на "чи буде зниження", а зосередять увагу на прогнозах політики ФРС на залишок 2025 року.

Очікуване майбутнє керівництво ринку

У середу в公告і官員и Федеральної резервної системи (ФРС) оприлюднять останні економічні прогнози, серед яких найбільшу увагу приверне «точкова діаграма» (Dot Plot) — вона відображає очікування членів FOMC щодо рівня процентних ставок у майбутньому.

· Продовження очікувань щодо зниження процентних ставок: трейдери ставлять на те, що ФРС розпочне цикл зниження ставок, ймовірність зниження ставок у жовтні та грудні перевищує 70%

· Потенційні сигнали розбіжностей: економісти Goldman Sachs очікують, що «точкова діаграма» покаже два, а не три зниження ставок, але «розбіжності будуть незначними»

Роздільне голосування яструбів і голубів

Склад голосування на цьому засіданні сповнений невизначеності, всередині комітету існує очевидний розкол:

· Вимоги до «значного» зниження процентних ставок: новопризначений радник Стівен Міллан вкрай ймовірно проголосує проти, виступаючи за більші зниження ставок.

· Голоси проти зниження процентних ставок: голова Федерального резервного банку Канзас-Сіті Джеффрі Шмідт і голова Федерального резервного банку Сент-Луїс Альберто Мусалем можуть виступити проти зниження ставок

Напруга 2: «Тон» Пауела – як зважити інфляцію та зайнятість?

Після оголошення про рішення процентної ставки вибір слів Пауела під час пресконференції зазвичай є більш важливим, ніж сама заява FOMC.

Інфляція є «тимчасовою» чи «постійною»?

Офіцери ФРС загалом вважають, що зростання інфляції, викликане тарифною політикою адміністрації Трампа, може бути лише тимчасовим:

· Голова Федерального резервного банку Сан-Франциско Дейлі заявила, що "зростання цін, пов'язане з митами, буде одноразовим"

· Урядовці очікують, що ефект мит буде повністю передано протягом наступних двох-трьох кварталів

· На фоні слабкості на ринку праці та економічної нестабільності еластичність підвищення цін для підприємств зменшується.

Виступ Пауела має знайти баланс між двома місіями: повною зайнятістю та стабільністю цін, передаючи «практичний та більш голубиний» тон.

Тривога три: Безпрецедентне політичне втручання – незалежність Федеральної резервної системи (ФРС) під загрозою

Особливістю цієї зустрічі є те, що половина її викликана політичними хвилюваннями, які виникли навколо ядра влади Федеральної резервної системи (ФРС).

Швидке підвищення нового радника

Головного економічного радника Трампа Стівена Міллера було підтверджено Сенатом в понеділок, і він склав присягу в вівторок вранці, отримавши вчасно право голосу на цьому засіданні FOMC. Ця процедура, яка зазвичай займає кілька місяців, була швидко просунута, і це розглядається як прояв політичного тиску на діяльність ФРС.

Скандал з звільненням Кука

Трамп намагався звільнити члена ФРС Лізу Кук наприкінці серпня, встановивши історичний прецедент. Незважаючи на те, що апеляційний суд тимчасово зупинив наказ про звільнення, Кук все ще може голосувати на цьому засіданні, але її посада залишається невизначеною.

Ці зміни підкреслюють величезні виклики, з якими стикається політична незалежність Федеральної резервної системи (ФРС), що робить будь-яке політичне рішення обтяженим політичними тінями.

Підсумок: ринок чекає сигналів, а не рішень

Зниження процентної ставки на 25 базисних пунктів вже є спільною думкою ринку. Але справжнє значення цієї зустрічі полягає в тому, як вона визначить монетарну політику на останні чотири місяці 2025 року. Як зазначив стратег BNY, "цілі подвійної місії ФРС перебувають у "напруженому" стані", а зростаюча політизація ускладнює ситуацію.