Uniswap derinlemesine inceleme: AMM mekanizmasından neden DEX alanına hükmettiğine

Merkeziyetsiz borsalardan (DEX) bahsederken Uniswap’ı atlamak imkansız. 2018 doğumlu bu köklü DEX, kendisinden sonra gelen pek çok rakibi nasıl alt etti? Cevap tek bir kavramda saklı: Otomatik Piyasa Yapıcı (AMM).

AMM, DEX’lerin likidite sorununu nasıl çözdü?

Geleneksel borsalar emir defteriyle çalışır, alıcı ve satıcının fiyatları uyuşmalı ki işlem gerçekleşsin. Ama DEX’lerin ilk zamanlarında kimse kullanmadığı için likidite yoktu, işlem yapmak isteyen karşı taraf bulamıyordu—işte bu, DEX’lerin erken dönemindeki ölümcül zayıflıktı.

Uniswap’ın inovasyonu şurada yatıyor: Emir defterini kaldırıp yerine likidite havuzu koymak.

Kullanıcılar, token’larını akıllı kontratlarla oluşturulan likidite havuzuna kilitliyor, karşı tarafı beklemeden havuzla doğrudan işlem yapıyor. Havuzdaki token oranı bir formülle belirleniyor—işte AMM’nin kalbi: Sabit çarpan formülü (x × y = k).

Örnek verelim: ETH/USDT havuzunda 100 ETH ve 300.000 USDT var. Sen 1 ETH almak istiyorsun, satıcı aramıyorsun, havuza denk değerde USDT ekliyorsun, havuz otomatik olarak sana ETH veriyor. Havuz içindeki oran değişiyor, bir sonraki işlemcinin fiyatı da buna göre değişiyor—böylece otomatik fiyatlama oluşuyor.

Sürüm güncellemeleri ne anlatıyor?

V1 dönemi (2018): Sadece ERC-20/ETH işlemleri, ETH aracı olmak zorunda, biraz ilkel.

V2 dönüm noktası (2020): Herhangi iki ERC-20 token arasında işlem, Gas maliyeti ciddi düştü, flash swap geldi. Bu sürüm gerçekten oyunu değiştirdi.

V3 evrimi (şimdi): Likidite sağlayıcıları (LP’ler) özel fiyat aralığı belirleyebiliyor. Önceden LP’ler, fonlarını 0-∞ arası tüm fiyat aralığına yaymak zorundaydı, sermaye verimliliği çok düşüktü. V3 ile örneğin sadece 1000-5000 dolar aralığında likidite sunabiliyorsun, aynı parayla daha çok ücret kazanıyorsun—bu, sermaye verimliliğinde devrim oldu.

LP’ler neden paralarını kilitliyor?

Uniswap’ın işlem ücreti yaklaşık %0,3. Sen likidite sağlarsan, bu ücretten orantılı pay alıyorsun. 1000 kullanıcının işlem ücreti, tüm LP’ler arasında bölüşülüyor.

Kulağa güzel geliyor ama tuzak da var: Geçici kayıp (IL). Sağladığın iki token’ın fiyatı birbirinden çok uzaklaşırsa, kazancın eriyebilir. Örneğin eşit miktarda ETH ve stabilcoin sağladın, ETH iki katına çıktı, ama çektiğinde varlıklarının değeri daha az olabilir—işte bu IL.

Uygulamalı: Uniswap’ta 5 adımda işlem

1. Cüzdanını Uniswap.org’a bağla
2. İşlem yapmak istediğin iki token’ı seç
3. Miktarı gir, platform otomatik olarak ne kadar alacağını hesaplar
4. Takas’a bas, Gas ücretini onayla
5. Zincirde işlem saniyeler içinde tamamlanır, token’lar doğrudan cüzdanına gelir

KYC yok, banka hesabı yok, tamamen kendin yapıyorsun—işte DEX’in ana avantajı bu.

Uniswap DeFi için ne ifade ediyor?

Tek cümleyle: İzinsiz finansal altyapının mümkün olduğunu kanıtladı.

Uniswap’tan önce DeFi hâlâ küçük çaplıydı. Uniswap’ın AMM sistemi, likidite ve fiyatlama sorununu bir anda çözdü, böylece her token kolayca listelenip işlem görebildi. Sonraki borç verme, kaldıraç, türevler gibi pek çok protokol, DEX’in sağladığı likidite temeli üzerinde yükseldi.

UNI token’ı 2020’de piyasaya sürüldü, sahipleri protokolün nasıl evrileceğine oy verebiliyor. Bu da DAO yönetimi trendini başlattı.

Riskleri unutma

• Gas ücreti yüksek: Ethereum tıkanınca işlem maliyeti onlarca dolara çıkabiliyor
• Geçici kayıp: LP’lerin nasıl hedge yapacağını bilmesi gerek
• Akıllı kontrat riski: Uniswap denetlendi ama akıllı kontratlar her zaman hack’lenebilir
• Slippage: Büyük işlemlerde fiyat etkisi belirgin

Uniswap kusursuz değil ama yeni bir çağ başlattı. Şu anda 100’den fazla AMM DEX çalışıyor, hepsi Uniswap’ın omuzlarında yükseliyor.